2025年OSL集团研究报告：合规牌照铸就壁垒，全业务生态与全球化并购驱动增长

A. 发展历史

“合规化 + 全球化”为主线，内生增长与外延拓展并行

2018年，启动数字资产业务，推出OSL数字交易平台。 2019年，更名为“BC科技集团有限公司”，并推出亚洲首个具备保险保障的数字资产托管服务，完成业务整合升级。 2020年，获香港SFC第1、7类牌照，成为全球首家兼具SFC牌照、上市地位、保险保障及四大审计的平台。 2023年，获BGX 7亿港元战略投资，同年获SFC批准开展数字资产零售交易，并新增第4、9类牌照，覆盖区块链、AI及Web3技术产品。 2024年，更名为“OSL集团有限公司”、纳入MSCI香港指数，并获得香港AMLO及澳洲数字货币交易所牌照。 2025年起加速全球化，完成日本CoinBest、意大利Saintpay收购，推出OSL Pay与全球交易所，获得百慕大BMA牌照，拟收购Banxa 及印尼Evergreen Crest股权，业务拓展至法币兑换、ETH质押等多元领域。

B. 股权结构和管理团队

核心管理团队经验丰富，获多家知名投资机构支持

公司股权相对分散，大股东持股近30%。截至2025年半年报，刘帅/BGX持有公司29.95%的股权，其余股东持股比率均小于5%。

集团核心管理团队行业经验丰富，多元专业背景为集团业务发展提供全方位支撑。CEO崔崧在Web 2.0和Web 3.0领域拥有超20年经 验，曾于Bybit、房多多和Google等企业担任高级领导职务，期间深度统筹工程建设、产品管理及各类创新计划，其跨平台的技术 与管理积淀可直接赋能集团数字资产相关业务的战略落地。CMO陈德荣在营销、品牌塑造和广告领域深耕20余年，职业生涯中凭借 出色的专业能力多次斩获国际广告大奖，且在FUTU、华为任职期间，聚焦品牌推广策略制定与用户成长体系搭建，将为集团品牌破 圈与用户规模扩张提供成熟方法论。CFO黄冠文则在投资银行、策略性投资及科技业积累逾十七年经验，加入集团前，曾于摩根士 丹利亚洲有限公司、蚂蚁集团及波士顿顾问公司等机构任职，丰富的跨领域金融与战略经验，可有效保障集团资本运作、投资决策 及财务规划的专业性与稳健性。

C. 数字资产：宏观趋势重塑行业，合规平台迎新机遇

比特币历史新高，稳定币成为颠覆性应用场景

货币政策宽松、机构配置加码，比特币持续创历史新高。随着美联储政策转向、市场流动性显著改善，大量新增流动性涌入加密市 场；同时，机构需求形成结构性支撑，持续净流入比特币ETF，2025年机构累计购币量远高于新币供应，供需失衡加剧。

合规化推进叠加多元场景需求爆发，稳定币交易量超越传统支付巨头。Artemis数据显示，2024年起稳定币月度交易量已超越VISA， 目前总市值已接近3000亿美元。增长动力主要来自三方面：1）机构采用深化，头部资管机构发行基于主流稳定币结算的代币化基 金，传统金融将其视为“链上现金”；2）场景需求扩容，在新兴市场跨境支付成本显著低于传统渠道、时效大幅缩短，DeFi锁仓 量明显增长带动交易需求；3）技术优化，部分公链实现低手续费甚至零手续费转账，显著提升用户使用意愿。

机构踊跃参与，数字资产成为重要战略资产类别

机构踊跃参与，配置规模显著扩容。据安永与Coinbase联合发布的2025年机构投资者数字资产调查，超八成受访机构在2024年已增 加数字资产及相关产品配置，且这一增配趋势计划将会延续。同时，配置规模显著扩容，近六成机构拟在2025年将AUM的5%+投向加 密货币，其中美国地区机构与对冲基金的配置意愿尤为突出。尽管监管透明度与市场波动性仍是全球投资者的核心顾虑，但新兴的 监管明晰化已被公认为行业增长的首要催化剂，为机构加大投入奠定基础。同时，资产配置结构更趋多元，超七成机构当前持有比 特币、以太坊之外的一种或多种数字资产，其中对冲基金持有比例高达八成。

DeFi、稳定币等新兴领域呈爆发式增长，利好合规渠道平台。调查显示，六成投资者倾向通过ETP等注册金融工具参与加密市场， 且对多元化指数基金、美国永续期货等创新产品兴趣浓厚，反映出机构对合规性与工具成熟度的重视。同时，新兴领域布局加速， 当前仅两成多机构参与DeFi，但未来两年这一比例预计将翻倍至七成以上；此外，超五成机构对代币化资产投资感兴趣，尤其青睐 另类基金，旨在通过这类新兴资产实现投资组合多元化。

监管趋势逐渐明朗，利好合规交易所发展

监管框架逐渐明朗，政策确定性刺激机构加速布局。香港通过ASPIRe与LEAP计划锚定全球数字资产枢纽定位，路线图涵盖质押开放、 流动性吸引等12项举措，叠加稳定币立法及VATP牌照质押服务审批机制，已吸引多家持牌机构落地，成为合规创新标杆。美国 《GENIUS法案》确立稳定币100%流动资产支持、发行主体资质等核心规则，赋予用户破产优先清偿权，明确法律边界、以规避重复 监管。政策确定性下机构加码投资，灰度、贝莱德等资管巨头加速布局数字资产市场。

跨区域监管协同发力，合规交易所抢占市场先机。欧盟MiCA法案实现27国监管统一，通过“单一牌照”降低跨国合规成本，以分类 监管明确服务提供商资质与储备规则；同时，新加坡推进资产代币化进程、日本强化稳定币监管，全球监管共识正逐步形成。在此 背景下，不合规平台加速退出，而持有多地区牌照的交易所可依托监管背书吸引机构资金，拓展质押、代币化资产等合规业务，实 现差异化竞争。

D. 全牌照、一站式数字资产服务生态体系

需求快速扩容，收入显著增长

收入显著增长，OTC需求与SaaS业务快速扩容。2025H1集团实现收入1.95亿港元，同比增长57.9%；剔除币价影响后，实现Non-IFRS 收入1.89亿港元，同比增长187.3%，主要得益于场外交易业务的需求释放，以及SaaS服务费用与相关收入的快速扩容，短期增长动 能强劲。公司收入可拆分为数字资产市场业务和数字资产技术基础设施业务，其中：

数字资产市场业务作为集团核心支柱，持续实现高增。该业务收入主要来源于平台数字资产交易客户的交易佣金、费用、交易价差， 以及账户管理费，核心产品涵盖场外交易、智能询价、交易所及托管服务，形成全链条交易服务能力。2024年数字资产市场业务实 现收入1.63亿港元，同比增长73.3%，业务规模快速扩张的同时，也反映出市场对其合规交易服务的认可，巩固了集团在数字资产 交易领域的竞争地位。

数字资产技术基础设施业务快速增长，SaaS服务成核心增长引擎。该业务收入结构以经常性服务费、专业服务费、系统实施费用， 及客制化收入的分成模式为主，核心产品聚焦SaaS服务，主要服务于金融机构等B端客户。业绩层面，2024年数字资产技术基础设 施业务实现收入0.92亿港元，同比增长414.9%，SaaS服务的可复制性与客户拓展效率提升，为集团收入增长提供了多元化支撑。

多元化创新升级产品组合，向专业化、一体化迈进

聚焦基础服务补位与创新，构建核心业务支撑。2025年集团产品落地节奏显著加快：2月推出香港首支零售代币化基金，切入RWA赛 道，依托端到端解决方案覆盖发行、托管与分销全链条；4月为华夏基金首支以太坊ETF提供质押与托管服务，深化与传统资管机构 的合规合作；5月推出OSL Pay出入金解决方案，主打跨境支付即时处理优势，弥补传统银行结算效率短板；6月宣布拟收购Banxa， 通过整合其支付基础设施强化全球法币通道能力。

针对性升级机构服务能力，基础设施向专业化、一体化迈进。2025年6月，集团正式推出Omnibus Pro，实现机构交易基础设施全面 升级。该产品对标市场成熟机构服务模式，依托集团香港SFC全牌照及多地区合规资质，为持牌券商、资管机构等提供涵盖交易、 托管、交割的一揽子解决方案，可有效满足机构对流动性聚合、API接口稳定性及合规风控的核心需求。Omnibus Pro的落地进一步 完善了机构服务矩阵，有望提升对香港及全球专业投资者的吸引力。

E. 构建下一代全球金融基础设施

建构未来数字资产经济的核心基础设施

“合规—安全—流动性”为核心，构建下一代全球数字资产基础设施。合规层面，集团已实现全球主要核心市场牌照覆盖，包括香 港、日本、澳大利亚、欧盟等，同时推进多个新增牌照与注册资质的申请与规划，为业务全球化提供合规基础；安全层面，聚焦机 构级数字资产托管服务，通过多重签名与HSM硬件安全模块双重技术保护私钥，同步提供链上审计及AML/CFT合规报告，满足监管与 机构客户对资产安全的核心诉求；流动性层面，集团汇合全球领先的流动性提供商，具备机构级流动性接入能力，支持API接入模 式，可精准满足高频交易、量化交易、做市商等不同类型机构的交易需求，保障交易效率与深度。

逐步升级为核心Web 3基础设施，聚焦能力强化与范围扩张。集团计划依托经验丰富的管理团队，保障战略落地与业务决策效率； 同时持续投入合规与牌照基础设施建设，巩固多区域合规运营优势。此外，开发覆盖零售与机构客户的全面数字资产产品，满足不 同客群需求；并向亚洲及其他新兴市场拓展国际业务，扩大全球服务半径。集团目标成为个人在数字资产投资、消费、储蓄、赚取 与使用场景中的首选通道，最终实现从单一平台到生态级基础设施的跨越。

立足香港，拓展全球

多维度强化香港市场领导地位。在OTC市场，OSL 通过主动获取新客户并激活现有客户，持续强化 自身在场外交易领域的领导地位，确保在香港数 字资产业务的核心竞争力。机构客户层面，依托 Omnibus Pro、StableX和Tokenworks等新平台的 功能优势，针对性扩大机构客户基础，重点覆盖 证券公司、金融科技公司和数字银行等群体，通 过适配这类客户的业务需求，深化与香港金融机 构的合作绑定。零售业务层面，一方面推出SOL交 易等新的零售产品服务，丰富零售用户的交易选 择，另一方面通过优化OSL手机应用程序的界面设 计、操作流程与响应速度，直接提升零售用户的 使用体验，增强零售用户粘性。

区域聚焦、平台落地与人才配套为核心，加速推 进全球化策略。1）在海外运营布局上，集团重点 投资扩展日本和澳洲市场的业务，通过本地化运 营适配两地监管要求与市场需求，夯实亚太核心 市场的业务基础。2）在平台落地节奏上，集团计 划于下半年推出OSL全球交易所站点，同时在印尼 市场上线零售交易服务，借助站点与服务落地， 将业务覆盖延伸至更多国际区域。3）在支撑体系 建设上，通过扩大海外招聘规模，吸纳具备当地 市场经验、合规知识与技术能力的人才，为海外 业务的快速增长提供人力支持，保障全球化策略 的有效落地。

报告节选：

编辑：火腿肠