2025年多浦乐研究报告：相控阵技术领军者，应用拓展打开弹性

1.国内超声检测技术领军企业，业绩表现优异

广州多浦乐电子科技股份有限公司创立于 2008 年 1 月，是一家专注于超声设备及超声 换能器（探头）研发、制造的高新技术企业，服务领域涵盖航空航天、石油石化、核能 电力、轨道交通等。公司于 2023 年 8 月 28 日在深交所创业板成功上市。

1.1 技术创新为本，聚焦无损检测设备业务

公司是专业从事无损检测设备的研发、生产和销售的高新技术企业，为工业无损检测设 备及检测方案的专业提供商。公司主营产品包括工业超声相控阵检测设备、自动化检测 设备、超声换能器、定制化检测分析软件及其他检测配套零部件等，涵盖各细分领域应 用解决方案及培训服务的全链条业务体系，服务于特种设备、轨道交通、能源电力、钢 铁冶金、航空航天、核电、新能源汽车、第三方检测机构和高等院校等领域。 公司一直以技术和产品创新作为持续成长的核心驱动力。公司为国家级专精特新“小巨 人”企业，设立了广东省超声相控阵（多浦乐）工程技术研究中心、广东省新型超声成 像设备工程技术研究中心等研发平台。截至 2024 年 12 月末，公司共计拥有专利 66 项， 其中发明专利 24 项，软件著作权 43 项，并主持或参与制订了多项行业标准。

按产品来分，工业无损检测装备为公司战略核心。公司自 2008 年成立以来，持续聚焦 无损检测设备的研发、生产和销售，主营业务未发生变化。公司以工业探头、相控阵探 头起家，经过十余年的积累和持续研发创新，公司的产品不断优化升级，包括超声相控 阵检测设备、全聚焦检测仪、自动化检测设备、超声探头、扫查器及其他检测配套零部 件等，能向客户提供“一站式”超声检测设备和服务，同时面对工业物联网的发展趋势， 公司亦向在线监测方向进行拓展。

1.2 公司 25 年业绩回升，毛利率维持高水平

1.2.1 公司 25 年业绩回升，三大业务巩固收入

25 年公司营收和利润有所增长。2018-2022 年，得益于公司在技术研发、产品品质、客 户服务等方面的优势，公司营收由 0.7 亿元增长至 2.0 亿元，年复合增长率达 29.2%； 归母净利润由 0.2 亿元增长至 0.9 亿元，年复合增长率达 45.4%。2022-2024 年，公司 营收稍有减速。2025 年上半年，公司实现营收 0.80 亿元，同比增长 56.19%；实现归母 净利润 0.19 亿元，同比增长 12.15%。

三大产品在营业收入中占主要比重。2024 年工业无损检测设备、超声换能器和配套零部 件合计营收占比高达 98.4%，其中工业无损检测设备营收占比 43.5%，此项收入较 2023 年下降 27.2%；超声换能器 2024 年营收占比 35.0%，此项收入较 2023 年下滑 11.4%； 配套零部件 2024 年营收占比 19.9%，此项收入较 2023 年下滑 8.1%。 细分业务角度，工业无损检测设备业务营收为公司主要收入来源。2020-2024 年，工业 无损检测设备维持营收高占比，超声换能器占比 2020-2022 年有下滑，2022-2024 年占 比不断回升。

1.2.2 毛利率和净利率处于行业上游，盈利能力强劲

公司毛利率、净利率水平处于行业上游，盈利能力强劲。时间维度看，从 2020 年至 2024 年，公司的毛利率维持在 70%以上的高水平，净利率维持在 30%以上的水平。从行业维 度来看，公司毛利率及净利率处于行业上游，较禾信仪器、东华测试和超声电子三个同 业公司高，盈利能力较强。

1.2.3 费用率有所上升，经营现金流相对稳健

公司费用率整体有所上升。2020-2024 年，公司三费合计比率由 16.3%提升至 29.5%， 整体呈上升趋势，主因公司业务扩张，职工薪酬、差旅费、展览交流费支出增加等，2025 年 H1，公司财务费用率有所下降，主因营业收入、利息收入增加。 公司现金流相对稳健，在手现金充足。2020-2024 年公司经营净现金流相对稳健。2025 年上半年经营活动产生的现金流量净额为 0.2 亿元，主要系公司加强销售回款管理，销 售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司整体经营活动现金流呈稳定趋势，为公司 发展提供充足的现金支持。

1.3 股权结构集中清晰，股权激励绑定核心高管人员利益

公司股权集中于实控人手中，有利于公司稳定发展。公司的控股股东、创始人，实际控 制人为蔡庆生，其直接持有公司 39.68%的股份，并通过悦生泰达间接控制公司 3.63% 的股份，合计控制公司 43.32%的表决权。 公司股权架构清晰。董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及其近亲属除通过悦生 泰达间接持股外，不存在股份被质押冻结的情况。

公司管理团队稳定，股权激励绑定核心高管人员利益。公司管理团队稳定，董事、监事、 高级管理人员、核心技术人员均未发生重大不利变动。2025 年 9 月公司拟以 30.55 元/ 股的价格首次授予 74 名员工 92 万股限制性股票，约占总股本的 1.49%，期权行权特别 条件为以2024年营业收入为基准，2025/2026/2027年增长率不低于30%/70%/120%； 或以 2024 年净利润为基准，2025/2026/2027 年增长率不低于 30%/70%/120%。 公司管理团队仪表设备经验丰富。公司管理团队深耕仪表设备行业多年，董事长蔡庆生 设立公司之前为汕头市科学器材总公司业务主管；技术委员会主任谭大基为高级工程师， 享受国务院津贴，曾任职于汕头超声仪器厂、汕头超声仪器研究所（现名汕头市超声仪 器研究所股份有限公司）；研发副总经理骆琦曾任职于深圳华为技术有限公司、广州四三 九九信息科技有限公司。

1.4 产能稳步扩张，募资有望突破产能瓶颈

公司 2023 年 IPO 募集资金主要用于： 1）提升产品生产能力。公司营业收入持续增长，客户订单的不断增加导致公司产能利用 率及产销率均维持在较高水平，且产能利用率逐年上升。此次项目建成投产后生产能力、 生产设备和生产工艺将得到提升，公司有望拓展新的客户群体和应用市场，提升公司的 市场竞争能力。无损检测智能化生产基地建设项目是公司现有业务的生产基地建设项目， 项目的投产将从根本上解决长期制约公司发展的生产场地局限问题。 2）增强研发技术能力。公司所处的无损检测行业是以技术竞争为主，能否针对客户的行 业特点和需求差异提供完整的无损解决方案及在此基础上的产品配套能力成为核心竞争 力。总部大楼及研发中心建设项目落地后，公司有望搭建符合行业技术发展趋势的研发 平台，提供覆盖前沿技术研究、产品开发、产品检测等方面的全方位、多功能研发环境， 保持技术优势，进一步增强公司竞争力和业务持续增长能力。

公司高速增长推动产能达峰。公司作为工业无损检测设备及检测方案的专业提供商，产 品齐全，应用领域广泛。近年来，受益于下游客户需求的不断攀升，公司营业收入持续 增长。客户订单的不断增加推动公司产能利用率及产销率持续增加。2022 年，公司通过 租赁场地及增加配套生产人员提高工业检测设备产能，由 2021 年度的 500 台/年提高至 700 台/年，但产品仍供不应求。2024 年，公司已取得计划建设的生产基地地块的《不动 产权证书》，募投项目的建设正有序进行中。 项目落地帮助公司突破产能瓶颈。无损检测智能化生产基地建设项目建成达产后，预计 将形成工业便携式无损检测设备 1000 台、自动化检测设备 100 台、工业超声探头 200000 个、相控阵探头 18000 个及扫查装置等其他配件的生产能力。项目的实施将解决公司现 有产能瓶颈和场地限制问题，改善公司生产工艺和生产效率，并提升产品供应能力。

2.无损检测行业方兴未艾，国产替代空间广阔

2.1 超声相控阵检测优势突出，技术壁垒高筑

与破坏性检测相比，无损检测优势突出。无损检测是指在不损害或不影响被检测对象使 用性能，不伤害被检测对象内部组织的前提下，以物理或化学方法为手段，借助先进的 技术和设备，对试件内部及表面的结构、性质、状态及缺陷进行检查和测试的方法，主 要具备非破坏性、可 100%全面检测、可对产品制造全过程检验三个优势。 目前主要无损检测方法包括超声检测（UT）、射线检测（RT）、磁粉检测（MT）、渗透检 测（PT）和涡流检测（ET），在特种设备、轨道交通、兵器、核电、航空航天、能源电力 等下游行业中得到广泛应用。

超声相控阵技术正成为无损检测行业发展趋势，有望逐步替代传统超声检测技术。近年 来，超声无损检测仪器的数字化和电子计算机技术的快速发展催生了超声检测新技术的 开发，超声相控阵技术（（PAUT）逐渐成为无损检测行业主要技术发展趋势，应用范围得 到了不断推广，传统的常规脉冲回波超声技术正逐渐被超声相控阵技术和全聚焦技术等 替代。

常规的超声检测通常采用一个压电晶片来产生超声波，一个压电晶片只产生一个固定的 声束，其声束传播是预先设定的，在固定材料中不能变更；超声相控阵技术则采用了多 个压电晶片，形成晶片阵列，通过改变阵列中各晶片发射（或接收）声波到达（或来自） 物体内某点时的相位，实现超声波声束的移动、偏转和聚焦等功能，达到精准检测的目 的。

从上述主要技术区别来看，与一般传统超声检测技术相比， 相控阵技术的难点在于： 1）聚焦法则算法和精度控制； 2）硬件模拟电路高保真信号放大及降噪技术； 3）多路数据的延迟合成； 4）多阵元复合材料探头的设计与匹配。 其主要优势在于： 1）应用范围广、检测效率高、漏检率低； 2）缺陷显示直观，可实现图像化检测结果； 3）检测精度高、易于数字化，全过程检测信号数据可追溯。

2.2 行业标准确立带动检测方法替换需求，相控阵检测优势打开增长空间

我国超声相控阵检测技术起步较晚，以往市场需求较小。在我国，超声相控阵检测技术 研发起步较晚，产业化时间较短，长期以来，相关标准的制定没有完善，使得相应市场 需求未被激活。与之相比，传统工业超声检测技术由于在国内发展时间相对较长，各领 域相关标准制定已经完善，且技术壁垒与成本较低。因此，目前超声相控阵技术在一些 对产品质量要求极为严苛的领域如航空航天、石油石化和电力等占据主流地位，但在大 部分传统制造业领域，传统超声检测技术仍占据市场主流。 行业标准持续完善，政策推动国内相控阵检测发展。自 2016 年开始，国家陆续修订了 系列产业政策指导文件指出检验检测仪器将被列入国家战略性新兴产业重点产品或服务 行列。同时，行业质量标准持续完善，2016 年 2 月，国家标准《无损检测 超声检测 相 控阵超声检测方法》发布，超声相控阵技术才开始“有法可依”。此后，《承压设备无损 检测 第 15 部分：相控阵超声检测》、《石油天然气钢质管道无损检测标准》等系列标准 的确立将相控阵检测列入验收标准，将有效促进超声相控阵检测在特种设备、石油天然 气等领域的应用发展。同时，2021 年 12 月推出的《科学技术进步法》规定，采购产品 方面，只要国产产品能够满足需求，应当采购国产产品。受益于这一政策，相控阵检测 设备国产采购比例有望上升。

相关标准评价体系的逐步制定和完善将有效促进相控阵技术的应用逐步普及，迎来良好 发展机遇： 1）存量传统超声检测设备的升级替换：例如，在核电领域，2019 年中广核发布阳江核 电站在常规岛法定焊缝检测过程中的射线探伤将由相控阵超声检测技术取代；在石油化 工领域，2020 年 5 月中石化泉州百万吨乙烯项目采用超声相控阵设备对外径为 508 毫 米至 1.93 米规格的大口径管道焊缝进行无损检测，推动了超声相控阵技术在石油化工领 域的应用推广。

2）针对传统应用领域如特种设备、航空航天、能源电力、石油石化等检测需求的深度挖 掘：随着检测的重要性日益凸显及行业标准的完善，原有应用领域曾经没有检测需求的 部门将涌现出新的检测需求，加速释放市场潜力。 技术与应用发展支撑相控阵检测方法替代。随着超声相控阵检测行业不断发展，国内企 业总体水平和综合实力有了很大程度的提高，在相控阵检测基础理论、技术开发、仪器 设计和研制及产品应用等方面都已有巨大进步，为我国检测方法的替换奠定了坚实的技 术与产品保障。

2.3 对标海外，我国无损检测行业发展空间广阔

全球无损检测行业规模可观。随着全球经济高速发展，无损检测行业应用各领域不断拓 宽，市场规模也保持了快速增长态势。根据市场咨询机构 Markets and Markets 研究报 告显示，2023 年全球无损检测市场（NDT）容量约为 108 亿美元，2024 年全球无损检 测市场（NDT）容量约为 116 亿美元，预计到 2029 年全球市场规模将达到 184 亿美元， 其中超声检测将占据最大比例的市场份额。2023 年超声检测市场容量为 27.3 亿美元， 2024 年超声检测市场容量为 29.2 亿美元，预计 2029 年超声检测市场规模增长至 46.0 亿美元，2024 年至 2029 年的预计年复合增长率为 9.5%。

高端设备国外领先，海外龙头企业市占率高。无损检测行业技术壁垒高，具备先发优势 的世界龙头企业在研发能力、资金基础、技术积累等方面占据明显优势，高端产品技术 水平和质量稳定性高，品牌效应和规模效应明显。目前全球无损检测龙头企业为日本的 奥林巴斯、美国的贝克休斯、英国声纳公司、美国捷特、法国 M2M 公司，根据奥林巴斯 2019 年 4 月至 2020 年 3 月财年年度报告，其无损检测设备全球市场占有率为 30%- 40%。 国内市场竞争对手较少，公司业务收入处于国内领先水平。无损检测因行业壁垒与市场 需求等因素使得国内市场竞争者少，主要为超声电子、汕超研究所、中科创新等。总体 来看，和国外领先企业相比，国内企业在业务类型和规模上存在较大差距；从国内企业 之间来看，公司业务收入规模已处于行业领先水平。超声相控阵新技术方面，公司主要 对标奥林巴斯，美国捷特和 M2M 等国际知名企业。

超声无损检测设备进口额整体以增长为主，国产替代潜力深广。我国无损检测设备近年 来进口额整体呈持续上升趋势，仅 2024 年略有下降，其中超声无损检测设备进口额占 无损检测设备的比例总体提升。根据海关统计数据，2024 年我国无损检测设备进口额为 15.2 亿元，其中超声无损检测设备进口额为 8.1 亿元，占比为 53.3%，国产替代进口市 场空间广阔。

制造业转型升级催生新机遇，应用领域拓展带来持续增长。海外广阔的市场空间源于超 声相控阵技术已在美国、欧洲等发达地区应用于各个工业细分领域，取代常规超声检测 占据市场主流地位，而中国在汽车、半导体、民用航空等高端制造的检测需求仍较小。 随着中国 C919 大飞机、新能源车、消费电子等高端制造的崛起，新兴领域如民用航空、 国防军工、半导体、新能源电力等行业的相控阵检测需求有望进一步释放。

3.专业技术构筑核心竞争力，业务拓展打开未来市场空间

3.1 核心技术国际领先，产品盈利能力强

3.1.1 核心技术国际领先，关键器件自主可控

公司是国家级专精特新“小巨人”企业，以技术和产品创新作为持续成长的核心驱动力。 多浦乐公司 2022——2024 年研发投入分别为收入的 11.16%、16.91%、23.7%，较高 水平的研发投入使得多浦乐公司培育了一支拥有材料、声学、机械、工艺、测试等职能 的研发团队，支持公司快速响应客户定制化需求。基于坚实的研发能力，公司承担多项 国家级重点开发项目，截至 2024 年 12 月末，公司共计拥有专利 66 项，其中发明专利 24 项，软件著作权 43 项。同时，公司主持或参与制订了《超声检测相控阵超声检测方 法》国家行业标准及《超声相控阵探头通用技术条件》和《超声探头通用规范》和《承 压设备无损检测第 15 部分：相控阵超声检测》等行业标准。此外，公司参编了《相控阵 超声点焊分析仪校准规范》，相关规范于 2024 年 2 月正式发布。研究范围从超声换能器 复合材料、传感器技术到超声相控阵检测设备，形成了全链条服务能力。

多浦乐公司在技术和与产品方面对标国际龙头： 1）相控阵检测设备对比：在电气性能方面，公司产品获得 23 项 A 和 1 项 B，具有较强 的竞争优势；在检测能力方面，一次发射通道数和接受通道数及可支持的探头频率范围 越大/多，检测能力越强；在检测精度方面，最小发射延迟/接受延迟时间、扇扫角度精度 等指标越低/小，其检测精度越高；在检测稳定性方面，垂直线性和水平线性指标越低， 其检测的稳定性越高。 2）全聚焦检测设备对比：和国外知名企业同类产品相比，公司全聚焦检测仪功能较为强 大，在超声成像及其他功能软件算法方面具有优势，一是具有全聚焦 3D 成像功能，处 于行业领先水平，成像点数为 1024*1024，达到百万焦点水平，从而进一步提高检测分 辨率和检测精度，能检测 0.1mm 的微缺陷；二是集成高阶软件功能，公司解决了动态数据的 3D 实时渲染技术难题，支持工件焊缝 3D 成像、工件聚焦覆盖模拟、C 扫缺陷智能 识别、腐蚀检测自动面积计算等功能。

深耕国内市场，掌握关键器件自主研制能力。多浦乐作为国内较少能够独立研发、生产 超声换能器的企业，2012 年承担科技部国家科技支撑计划（“新型压电单晶复合材料和基 于新材料的超声探头研发”，在生产设计复合材料晶片和高性能复合材料换能器上具备核 心竞争力。随着国际贸易摩擦增加，核心产品与工艺技术自主化的行业需求日益明显， 应用于航空航天、核电、国防军工等国家重点实验、科技前沿领域的关键仪器设备需达 到自主可控，为国内无损检测技术领先厂商提供了广阔的发展机遇和替代空间。

对比国外同类型产品，价格优势明显。多浦乐便携式相控阵检测设备均价在 15-19 万元， 自动化检测设备在 26-100 万元，相控阵探头在 1.3-1.5 万元，在同技术水平对比国外产 品具有明显价格优势。自主化研发制造的安全性，和同技术水平产品的价格优势让多浦 乐在面对国外巨头时具有持续供应保障、性价比高的竞争优势。

3.1.2 定制化、专研化能力强，增厚利润空间

产品线完善，提供一站式产品+服务解决方案。通过持续创新，为客户提供针对性的检 测设备和解决方案成为行业提升产品附加值、促进技术迭代创新、拓展下游应用领域的 关键，多浦乐产品服务组合涵盖核心部件超声换能器、仪器设备、软件算法和下游应用 解决方案；基于其完善的产品线，覆盖广泛的研发团队，为客户提供一站式检测设备和 服务。完善的产品线使各类产品的销售互相促进，相互带动，同时避免了换能器等部件 的兼容性问题，提升检测的稳定性与可靠性。

高质量产品打造品牌护城河。经过持续的科技研发投入，公司 Phascan 超声相控阵检测 仪 2014 年被评为国家重点新产品，新一代大阵元数及高灵敏度的超声阵列探头、新一 代自动扫查装置、新型超声相控阵仪器和高端超声换能器被评为广东省高新技术产品， 并陆续获得了中国特种设备检验协会科学技术奖、科学进步奖一等奖、电力创新奖等奖 励。公司产品通过 ISO 9001 质量管理体系认证、欧洲 CE 产品安全认证、欧盟 EN-12668 标准符合性认证、外壳防护 IP67 等级认证和欧盟电子电气产品材料及工艺标准（ROHS） 认证等众多质量体系认证标准，产品质量获得国内外客户广泛认可。高质量产品打造品 牌护城河，保障产品盈利能力显著高于同行业可比公司。

3.2 具备良好的口碑与声誉，客户资源丰富

公司服务领域广泛，客户资源丰富。公司在特种设备、轨道交通、能源电力、航空航天、 核电、第三方检测机构和科研机构等领域积累了优质客户资源，如中国航天科技集团、 中国航空工业集团、中国核工业集团等，未来市场业务量仍存在宝贵市场机遇，上述集 团公司下属公司或科研院所众多，随着其成员公司首次采用公司设备后，其应用效果往 往会形成良好的示范效应，进一步推动和加快公司检测设备在集团内部其他成员公司中 的推广和应用。公司可在航空航天、核电、轨道交通等优势行业持续深耕，通过已有项 目的示范性效应拓展大型集团内其他客户并向产业链上下延伸。

在产品与服务中积累口碑与声誉，赢得客户高度认可。通过深耕行业应用及技术创新带 动发展，公司产品和技术实力在市场上形成了良好的口碑和声誉，得到了客户的广泛认 可。中国机械工业联合会、广东省科学技术厅、中国航发北京航空材料研究所、新联铁 等公司或协会等机构为公司出具了相关应用证明，为公司在超声探头、相控阵、全聚焦 成像等技术达到国际先进水平且自主化能力强的说法提供了有利的支持。

多层次开拓渠道提升客户触达，丰富客户资源促进未来持续发展。同时，公司也通过主 动拜访、参与行业尖端技术学术论坛、举办展会、线上营销等多层次多渠道营销方式持 续开发客户资源。丰富的客户资源不仅为公司业务发展提供持续的动力，案例服务模式 也为公司提供了市场前沿的需求信息和产品个性化要求，从而推动公司不断进行技术和 产品迭代更新，形成研制销良性循环。

3.3 医疗等新业务与自动化需求扩张有望打造公司第二增长点

应用领域扩展有望成为公司发展机会点。在新兴领域如新能源、半导体、民用航空的检 测需求业务方面，2021 年公司已经开始为比亚迪提供电池涂胶专用相控阵检测设备，并 签署了未来需求的框架协议；2022 年对液冷板焊接质量开发的自动化检测设备已在新能 源领域有应用。此外，公司参与了中国商飞上海飞机设计研究所试验验证中心关于飞机 前起舱支臂交点的超声无损检测，未来能有效促进公司产品的民用航空如 C919 大飞机 领域的应用。上述领域公司生产规模大，同行业的检测需求基本一致，销售复制及行业 拓展性强，公司将在新的领域内持续推广超声相控阵产品并开拓客户。通过跟进新兴领 域的行业规范、技术进步，快速识别应用领域扩展机会有望成为公司业务扩张发展机会 点。

公司设立全资子加强医疗超声产品研发和客户拓展。目前公司产品主要用于工业领域， 而在医疗领域有医用超声换能器，但占营业收入比重较低。2024 年 12 月，公司成立全 资子公司多浦乐医疗计划在现有医疗超声产品的基础上加强医疗领域产品的研发和客户 拓展，未来产品将进一步向医疗领域发展。此外，多浦乐医疗旗下亦有杭州循启医疗科 技有限公司，主业为医疗器械生产与销售等。

自动化设备需求增加，有望成为收入新增长来源。随着工业自动化和智能化的发展，下 游各行业需要对各类特定精密部件进行自动化无损检测，自动化检测设备需求日趋增加。 公司自 2017 年起将自动化检测设备作为重点研发拓展方向，近年来自动化检测设备实 现销售快速增长，未来将持续拓展高端制造业客户，让自动化检测设备成为收入主要增 长来源之一。同时，相比便携式超声检测设备，自动化检测设备主要用于工业连续生产 的检测需求，为保证实时数据的传输需求，一般需要超声探头数量更多，亦会有效促进 公司全产品链的销售与产能的消化。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）