2025年中银香港中报点评：净息差下降，非息收入增长明显

公司概况：中国银行控股子公司

中国银行（香港）有限公司是一家在香港注册的持牌银行，是香港三家发钞银行之一，亦是香港唯一的人民币业务清算行。2001 年中银集团重组其在香港的机构，合并原香港中银集团十二行中十家银行的业务，并同时持有香港注册的南洋商业银行、集友银行和中银信用卡（国际）有限公司的股份权益（后分别于2016年及2017 年出售南洋商业银行及集友银行全部股权）。其控股公司中银香港（控股）有限公司于 2001 年在香港注册成立，于 2022 年在港交所上市。作为上市主体的中银香港是中国银行的控股子公司。公司董事长由中国银行董事长葛海蛟先生兼任，公司副董事长兼总裁孙煜先生自2020 年起担任公司执行董事、副董事长兼总裁，此前长期任职于中国银行。中国银行（香港）有限公司是中银香港的主要业务实体。2025 年6 月末及上半年中国银行（香港）有限公司总资产、普通股东净利润分别占中银香港的95%、102%。需要注意的是，公司在官方资料中所指的中银香港通常为中国银行（香港）有限公司，而非上市主体，我们报告中有时将两者混用。

中银香港的主要业务位于香港本地，是香港第二大银行。从贷款的地理区域分布来看，中银香港约 85%左右的贷款投向香港本地。横向比较来看，根据KPMG发布的《2024 年香港银行业报告》，中银香港 2023 年末的贷款规模、资产规模均居香港银行业第二位。截至 2025 年 6 月末，中银香港资产总额4.40 万亿港元、贷款总额 1.71 万亿港元、存款总额 2.88 万亿港元，分别占香港银行业的15%、17%、15%。

区域经济稳定，行业不良有所增加

香港经济表现良好。根据香港特别行政区政府数据，截至2024 年末，香港陆地面积约 1115 平方公里，人口总数 750 万人。近几年香港保持了较为稳定的GDP增速，2024 年香港 GDP 总额 2.97 万亿港元，同比增长 2.5%，今年前两个季度分别同比增长 3.0%、3.1%。香港上半年失业率略有上升，2025 年第二季经季节性调整的失业率为 3.5%，不过仍处于往年正常水平。香港通胀水平也处于低位，2025年第二季整体消费物价通胀率 1.8%。利率方面，由于香港采取联系汇率制度，其利率跟随美元利率变动，目前处于降息周期。

在香港经营存款业务的机构包括持牌银行、有限制牌照银行、接受存款公司，这些机构统称为“认可机构”，其中持牌银行是主要组成部分。截至2025年9月，香港共有认可机构 176 家，包括持牌银行 149 家、有限制牌照银行16 家、接受存款公司 11 家，共有约 1060 个本地分支机构。截至2025 年7 月，香港认可机构总资产 29.63 万亿港元，同比增长 6.3%。近几年香港认可机构总资产增速在小个位数水平。

香港银行业贷款投向以房地产和金融等领域为主。截至2025 年7 月，香港认可机构贷款总额 10.04 万亿元，其中在香港使用的贷款7.22 万亿港元，占贷款总额的72%。从 6 月末在香港使用的贷款投向来看，用于房地产及金融行业的贷款，包括个人购买住宅楼宇、建造业、物业发展及投资、与财务及金融有关公司的贷款，占在香港使用贷款的 62%。

香港银行业贷款质量压力有所增加。2025 年 6 月末香港认可机构关注类贷款占贷款总额的比重为 2.16%，不良贷款（包括次级、呆滞和亏损三类）占贷款总额的比重为 1.97%。从趋势来看，2020 年以来香港银行业不良贷款压力有所增加。

从净息差走势来看，随着降息周期开启，香港银行业净息差进入下降通道。

财务表现：资产质量优于行业，后续关注降息情况

2022 年以来中银香港业绩优异，收入和归母净利润持续增长，盈利能力提升，分红率也在提高。不过随着降息周期开启，预计后续受净息差拖累，业绩增长将面临一定压力。

从总资产来看，公司近几年保持了较快的扩张速度，市场份额有所提升。

从收入和归母净利润来看，2022 年以来中银香港收入保持较快增长，其中2022-2023 年主要得益于加息背景下净息差上升，2024 年以来则得益于保险业务、外汇交易等其他非息收入的增加。归母净利润增速则基本与营业收入增速趋势一致。

从盈利能力来看，公司近几年盈利能力持续提升，我们测算的2025 年上半年年化 ROA1.06%，年化 ROE13.3%。

从风险情况来看，公司的不良走势与行业趋势一致，但不良率低于行业。

从分红情况来看，公司的分红率近几年持续提高。