2025年宏观经济研究：假期国内消费平稳增长，海外风险事件频出

1 资产表现

国庆假期（9.30-10.7），美国债券收益率小幅下行，或是美国政府关门、美 联储降息预期升温共同推升，但值得关注的是，美债收益率呈现先下降后上升的 趋势；全球主要经济体股票市场基本呈现普遍上涨，恒生指数小幅下跌，美股、 日经 225 等均普遍上涨；大宗商品价格有所分化，黄金、白银、贵金属、玉米、 大豆价格普涨，原油价格下跌；外汇市场方面，美元指数小幅走高。

2 假期居民出行需求平稳增长，长途游和跨境游亮点纷呈

2.1 居民出行需求平稳增长，自驾游为主、水路出行提速

国庆假期居民出行需求平稳增长。交通运输部消息，今年国庆假期（10 月 1 日至 8 日），预计全社会跨区域人员流动量 24.32 亿人次，日均 3.04 亿人次， 较 2024 年同期日均流量增长 6.2%，较 2019 年同期增长 31.03%。 从出行方式来看，今年国庆假期出行呈现两个特点：一是自驾游热度持续， 公路出行是最主要出行方式。自 2022 年以来，自驾游成为出行的主要方式。10.1- 10.7,公路出行的跨区域人次达到 1.98 亿人次，占总人次的 92.56%，同比增长 7.34%，高于假期出行总人次的增速，其中，非营业性小客车人员出行量为 1.72亿人次，占总人次的 80.29%，同比增长 8.46%。二是水路出行增速明显提升。 10.1-10.7，水路出行人次 1078.46 万人次，同比增速 10.05%，虽然总人数仍较 低，但增速明显提升。

2.2 旅游保持高热度，跨境游活跃度延续高景气

（1）国内长途出游需求热度高，同一城市停留的时间显著变长。 携程发布 2025 国庆旅游趋势预测报告，该平台国庆假期跨省游订单量同比 增长 45%，国内省际交界城市假期订单量同比增长 58%1；美团旅行数据显示，“十 一”期间机票、火车票预订热度居高不下，出行距离多为 300 公里以上。从目的 地看，成都、北京、昆明、西安、重庆、贵阳、长沙、武汉、上海、青岛等城市 游客平均停留时长居全国前列；美团旅行数据显示，假期游客在同一城市停留的 时间显著变长，在同一城市停留 7-8 天的游客数量较 2024 年同期增长 50%以上。 宝藏小城激活文旅大能量，县域目的地预订单增长 51%。美团旅行数据显示， 国庆中秋假期的机票、火车票订单中，20-30 岁人群占比超过 50%，年轻人成为 假期旅游出行消费的新主力。深度旅游时代，更多宝藏小城走进公众视野。例如， 从上海出发，高铁 2 小时以内即可到达的江苏东台、江苏宜兴、浙江海宁等地， 吸引周边短途游客逛吃古镇，享天然氧吧，观潮起潮落。根据美团旅行数据，国 庆中秋假期大城市周边县域目的地预订单量较去年同期增长 51%，其中江苏东台、 浙江海宁、广西靖西、广东普宁、内蒙古额尔古纳、云南腾冲、江苏宜兴、内蒙古克什克腾旗、 广西大新、安徽泾县等目的地旅游消费预订单量较去年同期提 升超 100%。 国庆中秋假期大城市周边县域目的地预订单量较去年同期增长 51%。美团旅 行数据显示，国庆假期，因“鸡排哥”屡登热搜的景德镇文旅预订量同比上涨 15%， 其中 20-30 岁年轻人占比达 50%，五星级酒店订单人次同比增加近 30%，Top5 的 客源地分别是北京、武汉、上海、杭州、深圳。国庆假期，来景德镇沉浸式体验 陶瓷手作，更是成了本地新玩法，美团上相关团购商户数量同比增长 35%。“国 庆回荆州发现人潮爆满，主城区热闹得像过年。”这个假期，湖北荆州“热力十 足”。美团旅行数据显示，国庆中秋假期，荆州文旅订单额同比增长近 20%，机 票、火车票订单量增长 47%。作为楚文化的发祥地和文化遗产资源富集地，假期 中荆州古城推出包括灯光秀、无人机表演、沉浸剧等多样夜游活动，丰富游客夜 间消费体验。

各地文旅市场热度持续高涨。（1）根据四川省文化和旅游厅消息，假期前 4 天，四川全省纳入统计的 A 级景区累计接待游客 2563.23 万人次，门票收入 26380.68 万元，同比分别增长 10.39%、5.42%。全省图书馆、文化馆、博物馆累 计接待群众 513.87 万人次2。（2）根据湖北省文化和旅游厅消息，截至 10 月 7 日，全省 A 级旅游景区共接待游客 1862.27 万人次，较 2024 年同比增长 13.85%， 星级饭店平均出租率 73.17%（出租客房数/可出租客房数），较 2024 年星级饭店 平均出租率同比增长 6.8 个百分点3。（3）假期前六天，青海西宁接待游客 118.64 万人次，其中，省外游客 32.19 万人次。34 家重点景区景点接待游客 55.86 万人 次，游客出游总花费 8.36 亿元。同时，假期期间，西宁还开展促消费活动，发 放各类消费券超过 549 万元，预计带动消费 9300 万元4。（4）假期以来，截至 6 日，湖北 600 多家 A 级旅游景区接待游客 1514.68 万人次，星级饭店平均出租率 超过 77%5。（5）南京市文旅局 10 月 5 日晚发布数据，南京智慧旅游大数据运行 监测平台显示，假期前五天，全市累计接待游客 1406.4 万人次，按可比口径较 去年同期上升 13.4%，其中外地游客占比 72%6。

（2）跨境游热度持续攀升

国庆中秋假期日均出入境旅客将破 200 万人次。“双节”假期跨境游升温， 国门内外“人气”十足。受免签政策、离境退税、支付便利等利好影响，中外旅 客跨境游需求旺盛，根据国家移民管理局的预测，国庆假期日均出入境旅客将突 破 200 万人次7。持续攀升的热度中，中外游客“双向奔赴”，既有中国游客“走 出去”的需求释放，也有外国游客“走进来”的热情期盼。 北京口岸迎假日出入境高峰 单日将突破 7 万人次。从北京边检总站了解到， 10 月 1 日至 6 日，北京边检机关累计查验出入境旅客 35 万人次，同比增长 18%； 查验出入境航班 2200 余架次，同比增长 12%，双节期间口岸出入境流量实现显著 提升8。 今年深圳口岸出入境破 2 亿人次。根据深港口岸部门统计，截至 10 月 3 日， 深圳口岸今年以来累计出入境人员已突破 2 亿人次，较 2024 年提前 37 天达成9。

假期前五天 经港珠澳大桥珠海公路口岸出入境车流量超 11 万辆次。据珠海 边检总站港珠澳大桥边检站数据显示，10 月 1 日至 5 日，经口岸出入境客流量 超 50 万人次，同比增长 13.2%；车流量超 11 万辆次，同比增长超 18.2%，出入 境车流量位居全国各口岸第一10。 假期过半 浦东国际机场口岸出入境客流突破 40 万人次 同比增长约 24%。 据上海机场边检站统计，国庆、中秋假期前四天（10 月 1 日 0 时—10 月 5 日 0 时），浦东国际机场口岸出入境人员已达 41 万人次，同比增长约 24%。其中，出 境人员 23 万人次，占总客流近六成，家庭出境游成为主流，日韩及东南亚地区 持续领跑热门目的地。统计显示，假期前四天，浦东国际机场口岸出境内地居民 达 17 万人次，同比增长约 16%11。 跨境游受青睐 假期前 4 天横琴口岸出入境客流超 45 万人次。国庆中秋长假 过半，横琴口岸出入境客流、车流持续保持高位运行态势，“澳门+横琴”跨境旅 游线路备受青睐。据珠海边检总站横琴边检站统计，截至 10 月 4 日，该站 10 月1 日以来共验放出入境旅客超 45.2 万人次、车辆超 4.2 万辆次，同比分别增长 22.5%、44.8%，通关秩序整体平稳顺畅12。 综上，国庆假期旅游呈现以下特点：一是国内长途出游需求热度高，且同一 城市停留的时间显著变长，深度体验成为新趋势，“旅游+”或带动文旅住宿消 费明显增长；二是跨境游热度持续攀升，成为近年来新增长点；三是年轻化引领 旅游方式从“打卡式”向参与式游玩转变，“反向旅游”升温，宝藏小城激活文 旅大能量，县域旅游异军突起。

2.3 国庆假期消费活力持续释放

假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 3.3%。据商务部商务大数据 监测，2025 年国庆中秋假期前四天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 3.3%，实打实反映了双节叠加下消费市场的稳步回暖；服务消费方面，旅游出行、 文化娱乐迅猛增长，全国生活服务到店消费订单同比增长显著。10 月 7 日，高德 扫街榜发布的假期生活观察显示，长假期间烟火小店流量增长 300%。10 月 1 日 当天，北斗导航定位 1 万亿次，“鹰眼守护”系统提醒 2.9 亿次。10 月 1 日高德 本地生活餐饮行业订单量同比增长 150%。美团等平台数据显示，县域旅游订单量 同比大增 40%以上，年轻人纷纷“反向”涌向小城休闲度假。 从各地区来看，零售和餐饮消费较去年同期稳定增长。（1）北京市商务局 发布的数据显示，10 月 1 至 4 日，市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖 店、餐饮和电商等业态企业实现销售额同比增长 0.4%，其中老字号餐饮、连锁快 餐带动餐饮业态增长 4.8%；全市 60 个重点商圈客流量同比增长 14.3%。（2）假 期首日，据江苏智慧文旅平台监测，江苏纳入监测的文旅单位共接待游客 641.77 万人次，同比增长 5.29%；游客消费总额达 24.82 亿元，同比增长 4.95%。江苏 省内备案博物馆（纪念馆）共接待观众超过 57 万人次，文创收入超过 217 万元。 （3）假期前 4 天，天津市监测的 415 家商贸流通企业累计实现销售额 16 亿元， 同比增长 5%；客流量达 1085.5 万人次，同比增长 4.2%，呈现量价齐升态势。 （4）据福建省文旅厅统计，假期首日，福建 135 家 4A 级及以上景区接待游客 94.68 万人次，比上年同期增长 20.0%；实现门票收入 1788.41 万元，增长 11.4%，假日文旅市场的活力初步显现。（5）从广东省文化和旅游厅获悉，据初步测算， 假期第一天，广东 4A 级及以上景区接待游客 278.4 万人次，同比增长 6.1%。纳 入监测的100个乡村旅游点和历史古村落接待游客28.2万人次，同比增长4.5%。

假期效应叠加以旧换新资金落地，“以旧换新”仍是居民消费重要推动力。 今年第四批 690 亿元支持消费品以旧换新超长期特别国债资金，在国庆中秋假期 前下达各地。国庆中秋假期首日，我国各地推出多样化“以旧换新”促消费活动， 随着“以旧换新”等促消费政策的加力实施，节日消费市场活力正持续释放。据 商务部监测的主要电商平台数据，假期前四天绿色有机食品销售额同比增长 20.1%，节能家电（一级能耗）增长 19%；智能冰箱增长 20.7%，智能家居产品增 长 16.8%。 入境流量加速转化为消费增量。（1）深圳境外旅客“流量”变为消费“增 量”。据统计，2025 年 1 至 6 月，外籍人员在深非现金支付交易 8587.54 万笔、 118.1 亿元，同比分别增长 29%、35%。（2）国庆中秋假期，中哈霍尔果斯国际 边境合作中心迎来购物潮。国庆中秋假期，中哈霍尔果斯国际边境合作中心边境 游、跨境游、购物游吸引了大量国内外游客，日均进出人员 3 万人次左右，最高 一天近 4 万人次。目前，中哈合作中心仅中方区域入驻商户 2000 余家，有 200 多家免税企业、上千个店铺，销售来自不同国家的上万种商品，从工艺品到日用 百货、从食品到电子产品，品类丰富，满足了不同游客的购物需求。 国庆档票房量价走弱，五一假期前四天总票房弱于 2024 年和 2019 年同期 水平，观影人次和票价亦低于 2024 年同期水平。截至 10 月 7 日，据灯塔专业版 统计，五一档期总票房为 17.26 亿元，低于 2024 年 21.06 亿元和 2019 年 19.08 亿元；五一档期观影人次 1201.8 万人次，较 2024 年同期增长了 3.09%，较 2019 年同期增长 49.11%；五一档期平均票房为 36.69 元/人，较 2024 年同期下降 9.16%， 较 2019 年同期下降 2.7%。 综上，仅从当前公布数据来看，今年国庆假期出行需求保持稳定增长，餐饮 与零售增速不及出行人次增速，全社会跨区域人员流量同比增长 6.2%，而假期 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 3.3%，国庆档票房量价均弱，或体现 了居民消费仍较为谨慎。值得关注的是，入境流量快速转化消费增量，关注跨境 游产业链的投资机会。

3 国内外宏观热点

国庆假期期间，重点关注四大事件：

（1）美国政府正式“关门”

当地时间 10 月 1 日 0 时，美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”。数十万联 邦雇员将被迫无薪休假，部分公共服务或暂停、延迟，经济数据发布将受到影响。 此前，美国两党因医保福利方面分歧，未能就新的临时拨款法案达成一致。截至 10 月 8 日 12:00，美国政府仍处于“停摆”状态。根据摩根士丹利计算，美国国 债期权定价表明，停摆 10 至 29 天概率超过 60%；关门 4 至 9 天的概率略高于 20%；持续至少 30 天的可能性约为 10%。 点评：20 世纪 70 年代以来，美国联邦政府因共和、民主两党政策分歧导致 拨款中断而“停摆”已有 20 多次。上一次也是最长的一次“停摆”发生在 2018 年年 12 月 22 日至 2019 年 1 月 25 日，因民主党反对特朗普提出的美墨边境墙 项目拨款，两党在移民问题上争斗不休，导致政府关门 35 天。当时大约四分之 一的联邦政府机构“关门”持续五周，殃及 80 多万名政府雇员，经济损失估计超 过 100 亿美元。此次停摆与 2018-2019 年 35 天纪录相比，虽时长未及，却呈现 “全面停摆”特征-国会未通过任何单项拨款法案，非核心部门全面停摆，暴露 的制度裂痕更为深刻。在表象之下，本次持续逾一周的政治僵局，绝非偶然的技 术性故障，而是美国政治极化、制度失灵与全球影响力衰退的集中缩影，其影响 已从华盛顿的国会山蔓延至美国社会肌理与全球经济版图。

美国政府停摆对美国冲击或率先体现在经济部门，然后向社会秩序传导，或 呈现 "硬损失" 与 "软损耗" 并存的特征。（1）在经济层面，美国国会预算办 公室（CBO）测算显示，停摆每周造成 150 亿美元直接损失，每日新增 50 亿美元 长期赤字，季度 GDP 增速预期下调 0.2 个百分点。具体影响已渗透至民生各领 域：75 万联邦雇员被迫无薪休假，每日薪资损失达 4 亿美元；机场空管人员短 缺导致全美航班延误率飙升至 15%；国家公园关闭使周边商户每周损失超 7700 万美元，旅游业单周损失达 10 亿美元。更隐蔽的危害在于数据断供-劳工部暂停 发布非农就业、CPI 等关键指标，使美联储陷入“政策盲判”困境，进一步加剧 市场不确定性。（2）在社会层面，公共服务的断裂正在侵蚀民众对政府的信任 基础。社会保障新申请停滞，50 万低收入家庭救济金发放受阻；美国疾控中心流 感监测中断，FDA 新药审批积压量翻倍；纽约自由女神像因资金断供面临关闭， 护照办理等民生服务全面瘫痪。皮尤研究中心调查显示，仅 31%的美国民众相信 政府能有效履职，63% 的受访者感受到直接冲击，近七成民众对两党解决危机的 能力表示悲观。当联邦雇员举着 "我们需要面包而非戏剧" 的标语游行时，折射 的是普通民众对政治闹剧的绝望与厌倦。 在此背景下，美国金融市场小幅波动。（1）美国国债到期收益率小幅回落。 截至 10 月 7 日，美国国债到期收益率先降后升，整体呈现波动下降，跌幅低于 特朗普第一任期政府“停摆”的最大跌幅。其中，1 年期和 10 年期美国国债到 期收益率阶段性低点较政府“停摆”前（9.30）下跌 6bp,低于特朗普第一任期美 国政府“停摆”（2018.12.22-2019.1.25）最大跌幅，后者最大跌幅达到 14bp,1 年期和 10 年期美国国债到期收益率从 2018.12.21 的 2.64%和 2.79%下跌至 2019.1.3 的 2.5%和 2.56%。2019.1.3 之后，美国国债到期收益率开始波动性回 升，截至美国政府重新运营，国债到期收益率基本回升至“停摆”前水平；（2） 美国纳斯达克指数保持上涨态势，低于特朗普第一任期政府“停摆”期间涨幅。 截至 10 月 7 日，美国纳斯达克指数较美国“政府”停摆前上涨了 0.57%。参照 特朗普第一任期政府“停摆”期间经验，美国纳斯达克指数呈现波动性上升，“停 摆”期间涨幅达到 13.14%。

（2）法国总理勒科尔尼辞职

当地时间 10 月 6 日，法国总理勒科尔尼向总统马克龙递交辞呈，马克龙已 接受辞呈。而这距离勒科尔尼被任命为总理还不满一个月。 点评：9 月 8 日，因主打财政紧缩的 2026 年财政预算草案引发争议和反对， 时任法国总理贝鲁在国民议会信任投票中未能过关，被迫辞职。9 月 9 日晚，法 国总统马克龙任命塞巴斯蒂安·勒科尔尼接替贝鲁，担任政府总理一职。10 月 5 日，新任总理勒科尔尼正式组阁。5 日公布的新内阁名单中，18 名部长里 12 人留任原职，核心岗位如内政、司法、教育等几乎未变，仅国防部长由前财长勒 梅尔接任。这一 “换汤不换药”的安排招致三重反弹，核心原因是认为新内阁 是 “旧政权延续”。新内阁名单公布后，民调显示仅 12%的法国人认为政府有能 力解决问题，78%的受访者对政治僵局感到厌倦。市场反应立竿见影：巴黎股市 CAC40 指数次日开盘下跌 2%，10 年期国债收益率飙升至 3.6%，逼近欧债危机 时期水平。

面对危机，马克龙有三种选择，但均面临巨大风险：一是再次解散议会，重 新选举。这可能导致极右翼国民联盟进一步扩大优势。2024 年选举中，国民联 盟已获得 28% 的席位，若再次参选，其支持率可能突破 35%，形成“议会山穷 水尽”的局面。马克龙阵营担心，解散议会将加速法国向“两极化”政体演变， 动摇中间派政治根基。二是任命新总理重组内阁。但新总理需同时满足三项不可 能任务：获得反对派支持、维持执政联盟团结、推动马克龙改革议程。勒科尔尼 辞职后，马克龙责成其展开“最后谈判”，试图吸纳社会党等中间力量央视新闻， 但社会党明确要求 “政策转向” 作为合作条件，而马克龙不愿放弃养老金改革等核心议题。三是直接干预组阁进程。马克龙可能通过任命技术官僚或启用宪法第 49.3 条强行执政，但这将进一步激化矛盾。2024 年巴尼耶政府因使用该条款被 弹劾下台的教训殷鉴不远，此举可能引发街头抗议甚至宪政危机。 综上来看，短期法国政治不确定性仍大，财政整顿进程受阻可能导致欧盟对 法赤字纪律审查升级，削弱法国在欧元区的话语权，同时延缓法国经济复苏，若 进一步考虑美国关税政策的影响，或增大法国经济修复难度，进而影响欧盟经济。 鉴于欧盟已有 9 个成员国财政赤字超过警戒线，欧盟内部潜在主权债务危机压力 犹在，谨防“希腊债务危机”再次发生，值得警惕，对避险资金形成支撑。

（3）日本首位女首相早市高苗

10 月 4 日，64 岁的高市早苗在自民党总裁选举第二轮投票中以 215 票击败 小泉进次郎的 157 票，成为自民党 1955 年建党以来首位女性总裁。按照日本宪 政惯例，执政党领袖出任首相，国会 10 月 15 日临时指名选举后，她便将正式成 为日本第 102 代、也是首位女性首相。高市早苗的登场，不仅打破了日本政坛“玻 璃天花板”，也为持续低迷的自民党注入一剂强心针，但其极右翼标签与“安倍路 线继承人”身份，同样让国内外舆论喜忧参半。日本自民党新任总裁高市早苗明确 了“积极财政”政策方向。除了尽早降低汽油税之外，高市还提出将支援亏损企业 为员工加薪。关于日本银行（央行）的货币政策，高市表示“政府应承担责任”， 并要求与央行开展紧密对话。 点评：作为“安倍经济学”的坚定继承者，早市高苗强调财政扩张与货币政 策宽松的协同，同时将“经济安全保障”置于战略优先地位。一方面，她主张通 过财政刺激实现“10 年内经济规模翻倍”的目标。市场对财政扩张的担忧集中在 日本高达 250%的债务水平（债务/GDP）。尽管高市提出“负责任的扩张性财政政 策”，强调通过税收增长自然降低债务比率，但投资者仍担心长期国债收益率可 能进一步攀升（40 年期国债收益率已飙升至 3.52%），加剧财政可持续性风险。 另一方面，高市在竞选期间避谈明确加息主张，但强调“政府与央行必须密切合 作”以实现需求驱动型增长。她认为当前通胀主要由输入性因素（如原材料成本 上涨）引发，而非内生性需求扩张，暗示支持维持宽松货币政策。这一立场可能 推迟日本央行的加息进程。

但值得关注的是，早市高田的政策主张仍面临多重结构性挑战，如国家环境 的不确定性高企，如美关税政策影响，或挤压日本财政空间，特别是日本承诺对 美投资 5500 亿美元；执政联盟存在脆弱性，自民党在参众两院均未占据多数席 位，仍需依赖公明党及其他小党支持，或对其财政预算、修宪等政策议题产生掣 肘。 综上，高市早苗的当选标志着日本政治保守化趋势的强化，其经济政策短期 内可能提振市场情绪，但中长期需警惕财政风险与结构性矛盾的激化。需重点关 注以下变量：政策落地节奏，即日本政府对半导体、AI 等关键产业的补贴细则 及财政预算分配；日本央行政策转向，日本央行独立性。

（4）市场激辩“AI 泡沫”

AI 投资热潮是否已形成泡沫成为市场焦点。（1）贝恩公司预测，到 2030 年 AI 公司需要 2 万亿美元的年收入来支撑所需的计算能力，但实际收入可能短缺 8000 亿美元。这一巨大缺口加剧了市场对当前 AI 投资热潮可持续性的质疑。（2） 德意志银行在最新研报中认为，虽然市场存在泡沫风险，但试图精确择时极其困 难，长期投资策略更为可行。历史数据显示，错过最佳交易日将大幅降低投资回 报。德意志银行最新研究报告显示，关于"AI 泡沫"的网络搜索量已从 8 月 21 日 的峰值大幅下降至 15%。该行分析师指出，这一"AI 泡沫"讨论泡沫的破裂反映了 以往泡沫的典型模式。德银通过自然语言处理分析发现，英语媒体对 AI 投资担 忧从 8 月最后一周的 7.3 分（满分 10 分）降至目前的 5.1 分。Reddit 相关讨论 也呈现同样趋势。（3）高盛 CEO 所罗门则持更谨慎态度。尽管认可 AI 提升生产 力的潜力，但他警告当前投入 AI 的大量资本最终将“无法实现回报”。所罗门 表示不确定是否已形成泡沫，并预计未来 12-24 个月可能出现股市回调。

3.1 国外宏观热点

美国财长贝森特：我们不需要注入 1.5 万亿美元，民主党似乎喜欢通货膨胀 财政部长贝森特表示，民主党领导层为重启政府所提出的要求最终可能会加 剧通货膨胀。“他们要求的是增加 1.5 万亿美元的支出，”贝森特说。“经济增 长率为 3.8%，我们不需要注入 1.5 万亿美元。民主党似乎喜欢通货膨胀。”他还 表示，政府将于周二宣布向农民提供财政支持。他还为华盛顿对阿根廷的财政支持进行了辩护。他指的是委内瑞拉，并表示“你们不想在南美洲制造另一个失败 的国家”。

Coinbase 高管：99%的稳定币都以美元计价 “缺失”其他货币挂钩的稳定币

由 Coinbase 孵化的 Layer 2 Base 的创始人 Pollak 表示，加密货币领域目 前“缺失”与美元以外其他货币挂钩的稳定币。Pollak 周四在新加坡 Token2049 大会的演讲中指出：“目前加密领域缺失的是所有非美元货币的稳定币。”他补 充道：“放眼当今世界，美元在全球外汇储备中占比约 60%，但除此之外还有数 十种重要货币——无论是欧元、日元，甚至是尼日利亚奈拉这样的货币——它们 都是全球经济的重要组成部分。然而目前，这些货币在加密经济中完全缺席，加 密领域 99%的稳定币都以美元计价。”他还提到，Base 目前已上线 12 种与本地 货币挂钩的稳定币，包括与印度尼西亚盾、土耳其里拉、新西兰元及巴西雷亚尔 挂钩的稳定币。Coinbase 与 Base 还额外推出了两种稳定币，分别与新加坡元、 澳大利亚元挂钩。

美国 9 月 ISM 非制造业 PMI 50，预期 51.7，前值 52。 美国 9 月 ISM 非制 造业新订单指数 50.4，预期 54，前值 56。 美国 9 月 ISM 非制造业物价指数 69.4，预期 68，前值 69.2。 美国 9 月 ISM 非制造业就业指数 47.2，预期 46.6， 前值 46.5。

美国 9 月 ISM 制造业 PMI49.1，预期 49，前值 48.7。美国 9 月 ISM 就业指 数 45.3，预期 44.3，前值 43.8。美国 9 月 ISM 制造业物价支付指数 61.9，预 期 63.2，前值 63.7。美国 9 月 ISM 新订单指数 48.9，预期 50，前值 51.4。

高盛分析显示美国首次申请失业救济人数小幅升至 22.4 万人

高盛对各州失业救济申请数据的分析显示，上周美国失业救济申请人数小幅 上升。该分析基于联邦政府停摆期间各州发布的数据。Jan Hatzius 等高盛经济 学家在致客户的报告中指出，截至 9 月 27 日当周，初次申请失业救济人数升至 约 22.4 万，高于政府在此前一期报告的 21.8 万。该行采用了劳工部预先公布的 季节性因素对现有各州原始数据进行了调整。由于政府停摆，劳工部周四未发布 周度报告，但提供了多数州的可下载数据。原定周五早些时候发布的九月就业报 告也随之推迟。

美联储杰斐逊：通胀与就业目标面临风险 重申需保持谨慎

美联储副主席杰斐逊周五重申担忧：当前美联储正同时面对两个难题——劳 动力市场正在走软，而通胀依然高于目标水平。杰斐逊表示，对前景的高度不确 定性依旧存在，但随着白宫相关政策最终敲定，他预计这种不确定性将会有所缓 解。杰斐逊说：“随着这些政策调整逐步落实，我们也有更多时间来判断它们对 经济的影响，我预计围绕美国经济的整体不确定性将会减少。”杰斐逊补充道： “关于未来利率路径，我将继续根据最新数据、前景变化以及风险平衡来评估货 币政策的适宜立场。我也会考虑并评估政府政策及其对经济的影响。”

PMI 数据显示，英国商业活动以 5 个月来最慢速度增长

PMI 调查显示，由于企业和消费者推迟了重大消费决策，等待查看他们是否 会受到 11 月预算中税收上调的影响，英国 9 月份的商业活动以 5 个月来最慢速 度增长。标普全球数据显示，英国服务业 PMI 从八月的 54.2 下降至九月的 50.8， 这是自四月以来的最低点，远低于初值的 51.9。综合 PMI 也被下修至自 4 月以 来的最低点 50.1。标普经济学主管 Tim Moore 表示，今年夏天的产出增长加速 现在看起来像是昙花一现，因为政治和经济不确定性加剧，重新成为服务业表现 的限制因素。劳动力市场环境放缓的信号和通胀压力的缓解可能会为英国央行更 鸽派的转向提供支持。

德国政府据悉计划上调 2025 年经济增长预期

知情人士周六透露，德国政府势将上调经济增长预期，使官方预测与该国主 要研究机构的预估相符。知情人士表示，德国经济部长 Katherina Reiche 将在 下周发布的秋季经济预测中，预计 2025 年经济增长 0.2%。相比之下，上届政府 的预测是零增长。知情人士称，经济部现在预计 2026 年经济增长 1.3%，2027 年 增速将进一步提高至 1.4%。这些修订后的数据将与德国主要研究机构上月公布 的预估相符。这些机构当时警告称，德国经济有望在财政迅速扩张的推动下反弹， 但除非政府解决潜在问题，否则这种提振将是暂时的。

3.2 国内宏观热点

国庆中秋假期日均出入境旅客将破 200 万人次

“双节”假期跨境游升温，国门内外“人气”十足。受免签政策、离境退税、 支付便利等利好影响，中外旅客跨境游需求旺盛，根据国家移民管理局的预测， 国庆假期日均出入境旅客将突破 200 万人次。持续攀升的热度中，中外游客“双 向奔赴”，既有中国游客“走出去”的需求释放，也有外国游客“走进来”的热 情期盼。今年国庆、中秋假期，粤港澳大湾区多地推出丰富的节庆活动，香港、 澳门举办烟花汇演、演唱会等多场大型活动，深圳则推出粤港澳三地中秋美食节 等文旅项目，跨境文旅体验、探亲访友、休闲购物等出行需求释放。

北京口岸迎假日出入境高峰 单日将突破 7 万人次

伴随国庆中秋双节长假步入尾声，北京口岸于 10 月 7 日起正式迎来返程客 流高峰。记者从北京边检总站了解到，10 月 1 日至 6 日，北京边检机关累计查验 出入境旅客 35 万人次，同比增长 18%；查验出入境航班 2200 余架次，同比增长 12%，双节期间口岸出入境流量实现显著提升。

今年深圳口岸出入境破 2 亿人次！

根据深港口岸部门统计，截至 10 月 3 日，深圳口岸今年以来累计出入境人 员已突破 2 亿人次，较 2024 年提前 37 天达成。

国庆中秋假期 手机市场迎来换机热潮

双节期间，不少商家加大手机“以旧换新”补贴力度，同时叠加各品牌推出 的多项让利活动，让部分手机门店销量实现大幅增长。在北京市朝阳区的一家手 机门店里人头攒动，大储存、高配置、强续航和“一步到位”长期性价比，成为 手机换新主流消费理念。部分具备多设备协同、跨场景融合功能的新机型，尤其 受到市场青睐。门店相关负责人告诉记者，国庆期间门店的客流量较去年同期增 长约 30%。

云南：全省假期消费市场活力足人气旺

记者 10 月 5 日从省商务厅获悉，国庆中秋假期过半，全省各地围绕消费券 投放、商旅文体融合等方面精准发力，丰富供给、创新场景，有效激发居民和游 客消费热情。业态融合，服务消费动能释放。全省推动商旅文体融合赋能，以“文 旅+美食+消费”组合拳激活假日消费市场。玉溪、红河两地分别举办 2025 玉溪 马拉松赛、活力蒙自·悦跑石榴城体育赛，配套发放专项消费券。曲靖市举办首 届咖啡文化嘉年华活动，南华县举办“菌境·味游国庆嘉年华”，进一步丰富假日消费供给。据第三方平台数据，10 月 1 日至 3 日，云南省本地生活服务消费较 去年同期增长 17.8%；餐饮类、住宿类消费较去年同期分别增长 8.2%、43.9%。

海南：自 10 月 6 日 0 时起暂停 2025 年海南省汽车置换更新补贴政策

10 月 4 日，省商务厅发布《关于进一步调整 2025 年商务领域消费品以旧换 新政策有关事项的公告》。《公告》称，自 10 月 6 日 0 时起暂停 2025 年海南省 汽车置换更新补贴政策。新车《机动车销售统一发票》开具时间在 2025 年 10 月 6 日 0 时前的消费者可正常申请补贴，对于新车《机动车销售统一发票》开具时 间在 10 月 6 日 0 时后的补贴申请将不再受理。《公告》称，家电、家装家居、 手机数码等产品补贴按现行政策继续实施。汽车报废更新、电动自行车以旧换新 补贴政策保持不变。

“取消境外个人境内限购房令”系误读

日前，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于深化跨境投融资外汇管理 改革有关事宜的通知》（以下简称《通知》），其中涉及房地产的相关政策包括 缩减资本项目外汇收入及其结汇所得人民币在境内支付使用的负面清单，以及便 利境外个人境内购房结汇支付。《通知》出台后，不少网友对政策产生误解，误 以为境外个人境内购房政策发生重大改变，甚至以为境外个人境内限购房令已经 取消。 国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌强调，此次境外个人境内购房 结汇支付便利化调整，仅针对银行办理资金结汇支付的审核程序进行优化，并未 改变现行境外个人境内购房政策。境外个人享受政策便利的前提是符合房地产主 管部门和各地购房资格条件。 “近年来，国内房地产市场形势已发生变化，房 地产行业相关宏观调控措施也已优化调整。基于此，相关外汇管理措施有必要加 以优化调整，以适应新形势新要求，助力房地产市场稳健发展。因此，此次印发 的《通知》缩减了资本项目收入使用负面清单，取消不得用于购买非自用住宅性 质房产限制。”李斌说。

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