2025年农林牧渔行业专题研究：生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足

1. 养殖：2025H1 行业微利，上市猪企营收利润双 增长

1.12025Q2 猪企营收利润双增，管理&销售费用率下滑

2025Q2 生猪板块营收同环比均提升明显。我们选取生猪养殖行业内 15 家上市公 司进行分析。15 家上市猪企 2025H1 实现收入 2350.68 亿元，同比增长 16.46%；其中正邦科技、东瑞股份和巨星农牧营收同比增速靠前，分别达到 112.17%、 72.30%和 66.49%。分季度来看，15 家上市猪企 2025Q2 实现营收 1230.46 亿元，同 比增长 14.77%，环比增长 9.84%;其中正邦科技、巨星农牧、傲农生物、东瑞股份单 季度营收环比增速超过 20%，分别为 27.75%、25.92%、21.91%、21.41%。

2025Q2 多数上市猪企盈利同比高增。2025Q2 生猪均价 14.57 元/公斤，环比下 跌 2.96%，同比下跌 10.89%。受养殖成本下降影响，截至 7 月，生猪养殖已从去年 5 月起连续 15 个月保持盈利，不过利润空间自 2024 年四季度起逐步收窄。据博亚和 讯数据显示，2025 年 1 月至 6 月生猪养殖头均盈利 72.93 元，8 月已降至 36.80 元。 15 家上市猪企 2025H1 实现归母净利润 168.48 亿元，同比增长 1315%；仅唐人神、 金新农处于亏损，大部分生猪养殖企业上半年实现盈利。分季度看，2025Q2 生猪企 业实现归母净利润 88.32 亿元，环比增长 10.16%，同比增长 21.73%；其中牧原股份、温氏股份净利润处于前列，分别为 60.39 亿元、14.73 亿元。

2025Q2 盈利能力环比基本持平，销售&管理费用率同比下滑。13 家上市猪企（剔 除正邦科技、傲农生物）2025Q2 的 ROE、销售净利率、销售毛利率均值分别为 2.39%、 5.16%、13.05%。行业降本增效积极应对低迷的养殖行情，15 家上市猪企 2025Q2 销 售及管理费用率均同比下降；其中生猪企业管理费用率（含研发费用）均值为 5.44%， 环比减少 0.37pct，同比减少 1.48pct；生猪企业销售费用率均值 1.18%，环比增加 0.06pct，同比减少 0.33pct。

1.2上市公司出栏高速增长，资产负债率继续下降

出栏量整体快速增长，养殖成本持续下降。15 家上市企业 2025H1 合计出栏生猪 9434.41 万头，同比增长 30.65%。其中牧原股份、温氏股份出栏量以千万头量级保持 前二水平，其中多数公司出栏量同比保持增长，正邦科技、东瑞股份出栏增速超 100%。 多数生猪养殖企业养殖成本稳步下降，且下降趋势有望持续，但仍存在较大差异，牧 原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧成本管控行业内表现优秀。

资产负债率继续下降，生产性生物资产及在建工程同比下降。2025Q2 上市猪企 经营性现金流净额增加至 267.23 亿元。2025Q2 上市猪企资产负债率均值为 57.46%, 环比减少 1.73pct，同比减少 7.63pct。行业大部分上市猪企资产负债表压力较大， 近年来大多上市猪企持续收缩产能和在建工程，2025Q2 上市猪企生产性生物资产同 比下滑 9.07%，在建工程同比下滑 40.22%。

2. 宠物：海外业务阶段性波动，国内业务持续向 好

2.1 2025H1 宠物食品企业总营收、归母净利润双增

2025H1 主要宠物食品企业总营收同比增长。2025H1 宠物食品企业（选取乖宝宠 物、中宠股份、佩蒂股份，下同）总营收 64 亿元，同比增长 22%。分公司同比来看， 乖宝宠物 2025H1 营收同比增长 33%，中宠股份 2025H1 营收同比增长 24%，佩蒂股份 2025H1 营收同比下降 14%。整体来看，宠物食品企业在海外业务受到关税政策影响而 有所波动，国内自主品牌业务表现较为强劲。2025Q2 宠物食品企业总营收 35 亿元， 同比增长 21%。 2025H1 主要宠物食品企业总归母净利润增长。2025H1 宠物食品企业归母净利润 6.6 亿元，同比增长 20%。2025Q2 宠物食品企业归母净利润 3.4 亿元，同比增长 13%； 其中中宠股份利润增长显著。

2.2 品牌升级带动毛利率提升，国内市场投入加大

2025H1 主要宠物食品企业利润率同比提升。2025H1 主要宠物食品企业平均毛利 率为 35.38%，同比提升 3.26pct；平均净利率为 10.64%，同比下降 0.13pct,毛利率 同比提升主要系各企业产品结构持续优化升级、自主品牌业务逐步向好以及原材料 价格低位运行；净利率下降主要系企业加大国内市场投入。2025Q2 主要宠物食品企 业平均毛利率为 36.52%，同比提升 3.55pct；平均净利率为 11.10%，同比提升 0.21pct。

2025H1 主要宠物食品企业平均销售费用率及管理费用率提升。2025H1 主要宠物 食品企业平均销售费用率为 13.67%，同比增长 1.59pct；2025Q2 主要宠物食品企业 平均销售费用率为 14.62%，同比增长 1.46pct。销售费用率增长表明各家企业在国内 市场加大投入。2025H1主要宠物食品企业平均管理费用率为6.67%，同比增长1.39pct； 2025Q2 主要宠物食品企业平均管理费用率为 6.53%，同比增长 1.55pct。

3. 饲料：行业拐点显现，2025H1 饲企业绩回暖

3.1 2025 上半年饲料企业营收归母净利润双增

2025H1 主要饲料企业总营收同比增长，2025Q2 增长加速。2025H1 年饲料企业 （选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技，下同）总营收 813 亿元，同比增 长 15%。分公司同比来看，邦基科技 2025H1 营收同比增长 167%。海大集团、粤海饲 料、禾丰股份营收保持相对稳健增长。2025Q2 饲料企业总营收 460 亿元，同比增长 18%。 2025H1 饲料企业归母净利润表现均转好。2025H1 主要饲料企业总归母净利润 29.4 亿元，同比增长 42%。2025Q2 饲料企业总归母净利润 15.4 亿元，同比增长 14%。

3.2 2025H1 饲料企业毛利率同比微降，净利率提升，费用率双 降优化盈利

2025H1 主要饲料企业利润率表现分化。2025H1 主要饲料企业平均毛利率为 9.12%，同比-0.42pct，其中海大集团、禾丰股份毛利率均正向增长。2025Q2 主要饲 料企业平均毛利率为 8.76%，同比-0.36pct。2025H1/2025Q2 主要饲料企业平均净利 率为 2.21%/2.40%，同比分别+1.12pct/+0.76pct。

2025H1 年主要饲料企业销售费用率及管理费用率均下降。2025H1 主要饲料企业 平均销售费用率为 2.15%，同比下降 0.27pct；其中海大集团销售费用率稳定，邦基 科技及禾丰股份销售费用率下降。2025Q2 除粤海饲料外，其他企业销售费用率均同 比下降。2025H1 年主要饲料企业平均管理费用率为 2.42%，同比下降 0.53pct；2025Q2 除海大集团外，其他企业管理费用率均同比下降。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）