2025年北汽蓝谷研究报告：两极向上：享界渐入佳境、极狐破局在即

1. 国内新能源汽车先驱，焕获新生

主动求变+拥抱合作，新能源破局新生之路开启。2009 年，北汽蓝谷新能源正式成 立，成为中国新能源汽车行业的开拓者。2020 年之前，公司以 ToB 新能源汽车为核 心业务。2020 年，公司推出了高端子品牌“极狐”（ARCFOX），并发布了首款面向 私人消费者的车型——极狐阿尔法 T，公司正式进军 C 端市场。2024 年，北汽蓝谷 与华为联合打造享界品牌并推出首款合作车型享界 S9。2024 年底，北汽蓝谷与小马 智行基于极狐阿尔法 T5 车型平台和小马智行第七代自动驾驶软硬件系统技术，合作 研发全无人 Robotaxi 车型。

聚焦产品，构筑“极狐+享界”多元化产品矩阵。公司积极推动多款重点车型立项 及开发。1）ARCFOX 极狐作为北汽蓝谷主力品牌，已完成阿尔法T5、阿尔法 S5 等 车型的开发，覆盖 10-30 万元主流市场；2）享界作为公司在 2024 年与华为联手打 造的高端子品牌，首款S9 已于 2024 年 8 月 6 日上市，凭借高端配置和智能化体验 切入 30 万元以上高端市场。

公司实控人为北京国资委，融资能力强劲。北汽蓝谷实际控制人为北京国资委，资 本实力雄厚，北京市国资委、国有资本运营管理公司与北汽集团形成层层控股结构， 确保政策支持与资本优势贯通。2025 年 4 月 28 日，公司发布公告，拟定向募集资 金总额不超过人民币 60 亿元，本次发行的主要认购方包括：1）控股股东北汽集团： 拟认购金额不超过 5 亿元；2）北汽集团控制的关联方福田汽车：拟认购金额不超过 25 亿元；3）其他符合条件的机构投资者。募投项目聚焦新能源车型开发和 AI 智能 化平台及智驾电动化项目建设，有助于构筑多样化产品线，填补产品矩阵空白。

管理层调整驱动战略升级，资深团队护航。2025 年 3 月 18 日，公司发布管理高层 变更公告，公司选举张国富为董事长、刘观桥为公司经理与董事候选人、乔元华为 董事会秘书。董事长张国富职业轨迹贯穿北汽体系核心岗位，经理刘观桥丰富的市 场运营和经营管理经验，两者均为公司核心骨干，自新能源车型开发、渠道拓展到 智能化平台建设均有实绩，晋升后可确保战略连续性与高效落地。新加入的投行专 家乔元华为新任董事会秘书，旨在提高资本运营效率。

2. 享界品牌渐入佳境

2.1 华为：乘用车产品矩阵初步完备，引领智驾行业前沿

核心技术：华为发布乾崑智驾 ADS 4，引领智驾行业前沿。 2024 年 4 月 24 日，华为发布了智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌—— 华为乾崑，并带来了10大新品，即ADS 3、4D毫米波雷达、新一代智能座舱、XMOTION 2.0 车身运动协同控制、iVDP 2.0 智能数字平台、车云服务 3.0、“云鹏”大模型、 XHUD 2.0、XPIXEL、XSCENE。 2025 年 4 月 22 日，华为正式发布乾崑智驾 ADS 4、鸿蒙座舱 HarmonySpace 5、 HUAWEI XMC 数字底盘引擎等全新解决方案。其中： 华为乾崑智驾 ADS 4 采用面向自动驾驶的 WEWA 技术架构，由云端的世界引擎 WE （World Engine）和车端的世界行为模型 WA（World Action Model）组成。ADS 4 相较于 ADS 3 端到端时延可降低 50%，通行效率提升 20%，重刹率降低 30%，最 高可支持高速 L3 商用1。 鸿蒙座舱 HarmonySpace 5采用全新混合大模型 Agent架构（Mixture of Large Model Agent, MoLA 架构），将通用大模型的能力与音乐、影视等领域的 AI 能力进行整合， 构建丰富的硬件、软件生态和多种空间的场景体验2。 HUAWEI XMC 数字底盘引擎行业首创全域融合架构，实现车身、电机、悬架、转向、 制动等部件的中央集中控制，标志着华为在智能汽车领域从智能座舱、自动驾驶向 更底层的车辆运动控制域实现全栈技术布局。性能方面，XMC 数字底盘引擎的控制 处理能力较传统方案提升 10 倍、协同控制器件数提升 5 倍，最小决策链路时延压缩 至 1ms 内，端到端调度能力提升 10 倍3。

打造智能电动开放平台：华为车 BU 整合为引望独立运营，引入多方投资。 2023 年 11 月 25 日，华为与长安汽车签署了《投资合作备忘录》，宣布成立新的合 资公司，将华为车 BU 的核心技术和资源整合至新公司，并积极邀约整车企业入股。 2024 年 1 月 16日，注册资本 10亿元的深圳引望正式成立，华为持有深圳引望 100% 的股权。2025 年 3 月 31 日，深圳引望完成了股权变更，由华为 100%控股变更为 华为持股 80%、阿维塔科技和赛力斯汽车各持股 10%的股权架构。

目前华为对外合作有三种模式，分别为零部件供应商模式、HI（Huawei Inside） 模式和鸿蒙智行。1）零部件供应商模式：华为作为传统供应商提供标准化的智能汽 车增量部件，包括激光雷达、MDC 计算平台、鸿蒙车机 OS、电驱系统等；2）HI 模式：华为提供全栈智能汽车解决方案，包括智能驾驶、座舱、电动、网联、车云 五大系统；3）鸿蒙智行（原智选车模式）：华为深度主导产品定义、设计、供应链 管理、营销及销售，车企主要负责生产制造等。目前鸿蒙智行在售品牌有问界、智 界、享界、尊界及尚界。

鸿蒙智行逐步构建起完整的乘用车矩阵，覆盖多细分市场。华为通过与赛力斯、奇 瑞、北汽、江汽、上汽合作，推出问界、智界、享界、尊界、尚界五大品牌，其中 问界主打家用豪华、智界定位年轻科技、享界定位行政级豪华、尊界定位超豪华旗 舰、尚界定位大众经济。2025 年 6 月，鸿蒙智行系列销量突破 5 万台，其中问界品 牌为销售主力，展望 2025 年下半年，将有多款新车上市4，进一步完善产品矩阵。

鸿蒙智行在高端新能源市场全面领跑。从 2025 年 1-6 月新能源批发量数据看，鸿蒙 智行旗下多款车型在各细分市场展现出强劲的市场竞争力，在 40-60 万大型 SUV、 30-45 万中大型轿车等细分市场，问界 M8、问界 M9、享界 S9 等车型均位于销量前 列。依托华为生态赋能，鸿蒙智行已构建起高端智能新能源的产品标签。

2.2 享界：与华为合作深化，新车上市在即

北汽极狐与华为深耕合作八载，高端新能源品牌“享界”突围。2017 年 9 月，极狐 汽车与华为签署了《战略合作框架协议》，在技术开发、产品创新、智能化转型等方 面开展全面合作。2018 年极狐汽车与华为签署深化战略合作框架协议，双方在智能 化转型方面展开深入研究和合作，将 ICT 技术与智能网联汽车深度融合。2019 年 1 月，极狐汽车联合华为共同设立了“1873 戴维森创新实验室”，专注于智能驾驶与 电动化的研究。2020 年 10 月，北汽发布了首款车型极狐阿尔法 T，量产搭配华为 智能网联、智能电动领域技术。2021 年，由极狐与华为联合开发的极狐阿尔法 S 全 新 HI 版正式发布。2023 年北汽新能源与华为开展智选合作，首款车型定位为高端 智能纯电动轿车，2024 年首款合作旗舰轿车车型——享界 S9 正式上市，2025 年 6 月享界 S9 交付达到 4154 台，获 30 万元以上新能源轿车销量冠军。

首款深度合作车型享界 S9 厚积薄发，登顶 30 万元+新能源轿车市场。2024 年 8 月 ， 北 汽 蓝 谷 与 华 为 联 合 正 式 推 出 了 享 界 S9 纯 电 版 ， 车 身 尺 寸 为 5160*1987*1486mm，轴距 3050mm，定位豪华 C 级轿车。2025 年 4 月，享界品牌 推出了具有高续航里程的享界 S9 的增程版。目前，享界 S9 共提供纯电和增程两种 动力系统，售价区间 30.98 万-44.98 万。增程版上市后，享界 S9 销量显著提升，6 月享界 S9 交付量达 4154 辆，环比增长 94.7%，成为 30 万元以上新能源轿车市场 的销冠。

享界 S9T 开启预售，入局高端旅行车细分市场。2025 年 8 月 18 日，享界 S9 旅行 版 S9T 正式开启预售，提供增程和纯电两种动力版本共 6 款车型，预售价 32.8-38.8 万元。享界 S9T 为鸿蒙智行首款旅行车，长宽高分别为 5160mm×2005mm×1492mm， 轴距 3050mm。在延续享界 S9 的智能驾驶与底盘配置的基础上，享界 S9T 新增副 驾屏、压缩机冷暖箱、全新中控屏、多个智慧电动门，以及可进一步拓展空间的车 顶行李架，可满足多场景户外出行的需求。8 月 19 日，享界 S9T 开启预售 24 小时 小订突破 20000 台。

3. 极狐品牌产品定义+定价精进，破局在即

3.1 品牌定位策略战略调整，打造主流市场性价比优势

极狐品牌“轿车+SUV+MPV”全面布局，锚定主流消费市场。极狐品牌成立初期 通过聚焦中大型纯电轿车（阿尔法 S 系列）与中大型纯电 SUV（阿尔法 T 系列）两 大核心品类切入高端电动车市场。为进一步加深市场渗透率，公司于 2023 年推出首 款紧凑型纯电 MPV“考拉”，并在后续调整品牌整体定价策略以覆盖大众消费市场。 当前，极狐品牌已完成了纯电细分市场的多元化布局，产品价格段覆盖 7-30 万元区 间，车型覆盖轿车、SUV、MPV 等主流车型。

渠道持续加码，极狐可售门店已超 500 家。极狐汽车持续开拓市场，2025 年 5 月 至 6 月，新增 96 家销售门店，包括了 73 个极狐中心、5 个极狐慢闪以及 18 个 STORE 店。截至 2025 年 6 月，极狐汽车授权门店突破五百达到 528 家，在建的门店数量 为 149 家。

产品谱系完善+渠道快速扩张下，极狐月销量突破万辆大关。产品矩阵的逐步完善 为销量增长提供了持续的动力，快速的渠道扩张提高了品牌的市场覆盖率。2024 年 极狐品牌累计销量达 81017 辆，同比大幅增长 170%。根据易车网数据，2025 年 5 月极狐品牌批发销量再创新高达到 13507 辆。

极狐 T1进军 10万元以内级别市场，有望凭借超强性价比快速抢占市场。2025 年 8 月 22 日，极狐品牌全新 A0 级纯电 SUV——极狐 T1 正式开启预售，预售价区间为 6.88-9.38 万元，旨在通过“以价换量”策略扩大市场份额。极狐 T1 长宽高为 4337×1860×1572mm，轴距达 2770mm，轴长比 0.64（对标中型车）、高宽比 0.85 （逼近 B 级车）、轮高比 2.27（看齐豪华车），有望凭借越级空间+超低定价助力极 狐品牌销量再上新台阶。

3.2 携手小马智行，推进 Robotaxi 商业化落地

极狐牵手国内无人驾驶龙头小马智行，Robotaxi 商业化提速。2024 年 11 月 2 日， 北汽新能源与小马智行签署 L4 无人驾驶车型开发技术合作协议。双方将基于极狐阿 尔法 T5 车型和小马智行第七代自动驾驶软硬件系统方案，合作研发全无人 Robotaxi 车型，在 2025 年完成并推出首批极狐阿尔法 T5 Robotaxi 车型，目标是在国内市场 投放至少 1000 台北汽新能源 Robotaxi车辆。2025 年 7 月，小马智行第七代自动驾 驶系统的北汽极狐阿尔法 T5 Robotaxi 先后在深圳和北京开启道路测试。2025 年 8 月 12 日，阿尔法 T5 Robotaxi 第 100 台车辆正式下线交付。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）