2025年投资者微观行为洞察手册·9月第1期：海纳百川，海外资本与国内ETF加速流入中国

投资要点：

市场定价状态：本期市场交易热度持续抬升，换手率达高位。1）市 场情绪（上升）：本期市场交易热度持续抬升，全 A 日均成交额上 升至 3.0 万亿，上证指数换手率分位数上升至 98%，沪深 300 换手 率分位数上升至 98%。日均涨停家数下降至 69 家，最大连板数为 5.5 个，封板率小幅下降至 67.4%，龙虎榜上榜家数降至 60 家；2） 赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至 32.06%，全 A 个股周 度收益中位数下降至-2.07%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行 业轮动指数回落，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位 数处于 90%以上的行业有 27 个，其中换手率分位数超 95%的行业 有 13 个。

A 股资金流动：海外资本与国内 ETF 加速流入中国。1）公募：本 期偏股基金新发规模上升至 205.28 亿，基金股票较上期加仓；2） 私募：8 月私募信心指数小幅回升，仓位小幅增加；3）外资：流入 2.45 亿美元（截至 08/27），北向资金成交占比升至 13.3%；4）产业 资本：本期 IPO 首发募集 3.5 亿元，定增规模为 27.6 亿元，限售股 解禁规模 188.8 亿元；5）ETF：被动资金加速流入，净流入规模扩 大至 83.9 亿元，被动成交占比环比显著上升至 6.1%，股票 ETF 溢 价率近三周明显上升；6）融资：净买入 883.16 亿元，成交额占比上 升至 11.42%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。

A 股行业配置：资金聚焦科技行业与金融周期行业。1）融资：（截 至 08/29）电子（+301.5 亿元）/通信（+84.1 亿元）净流入居前，无 明显净流出。2）外资：（截至 08/27）本期外资明显流入银行、电子 等行业，无明显流出；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中， 非银金融（+73.2 亿元）/食品饮料（+35.6 亿元）净流入居前；二级 行业中证券/白酒净流入居前；电子（-45.1 亿元）/电力设备（-34.1 亿元）净流出居前，二级行业中半导体/医疗器械净流出居前。本期 增持居前的 ETF 包括化工 ETF/证券 ETF 等，香港创新药/创业板人 工智能 ETF 融资净买入居前；科创 50ETF/中证 500ETF 净赎回居 前，中证 500/黄金 ETF 融资净卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前 三为计算机、电子和机械设备。

港股与全球资金流动：南下资金流入增加主动外资加速流入 A 股。 本期恒生指数-1.0%，全球主要市场跌多涨少，巴西股指+2.5%，涨 幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入上升至 221.7 亿元，处 2022 年以来 75%分位。本期（截至 08/27）外资流入港股市场 3.41 亿美元。2）本期（截至 08/27）发达市场主动/被动资金净流动-38.5 亿/166.8 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动 0.4/35.8 亿美元。 仅外资口径看，本期全球外资边际继续流入发达市场，但规模有所 缩减，美国（+19.2 亿美元）和英国（+6.4 亿元）获流入居前。含各 国内资的全球整体流动看，美国/中国获流入居前，日本流出。另一 方面，主动外资延续流入 A 股，且流入规模边际扩大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）