2025年计算机行业1H25梳理：持仓回升，业绩改善，AI产业链结构性景气

总量视角：计算机指数表现、持仓边 际明显修复，年初以来表现居中上游

“924行情”以来计算机指数涨幅已反超沪深300、板块25年初至今上涨30.6%，表现处于全行业中上游。县体而言，在24年9月下旬之前表现基本居于30个行业之末，24年9月下旬开始弹性突出。总体上看，原因可能一方面在于板块下游需求主要来自于国内，且集中于G端和大B端，在24年9月下旬之前的一段时期内呈现出需求系统性层面承压的特点，只有局部结构性支出景气度;估值体系的收敛也体现出对这种现状和趋势的弱预期和担忧。而随着24年9月下旬一系列货币/资本市场/地产/财政/消费等相关政策的出台，25年春节前后DS火爆，AI落地的性价比和确定性提升，承压的逻辑预期向改善方向转变，风险偏好提升背景下，计算机弹性凸显，同一细分领域，涨跌幅限制小的市场相关个股弹性更大。

2Q2025板块基金配置计算机比重处于近五年中枢区域。二季度基金持仓计算机占股票投资市值比例达6.6%，同比2Q24提升2.04pcts，环比1025降低0.12pct。

2020年以来，板块收入端增速在快速增长后阶段性回落，至23年开始缓慢复苏，1H25边际向上;利润端弹性更大:收入端:202025/102025板块单季营收达3,495/2,984亿元，同比增长7.3%/14.1%。2020251/02025百亿市值以上龙头公司营收达2,793/2437亿元同比增长12%/18.6%;相对而言，龙头公司增速增幅更大，比板块整体呈现更强的增长动力。

毛利率有所波动，三费率边际改善:研发费用率方面:1H2025板块研发费用率均值为8.9%，同比下降0.9pct。销售费用率方面:1H2025板块销售费率用均值为7.4%，同比下降0.7pcts。管理费用率方面:1H2025板块管理费用率均值为5.3%，同比下降0.5pct。

结构视角：军工IT/智能交通/智能驾驶 /软件外包等景气度较好

综合2025H1年和2Q2025单季表现看，板块细分赛道中军工IT、智能交通、智能驾驶、软件外包等收入增速表现相对亮眼，教育IT、智能驾驶等利润增速表现较好。

收入端:军工IT、智能交通、软件外包2025H1总营收增速达48.1%、34.6%、24.3%，位列前三;军工IT、智能交通、智能驾驶202502总营收增速达55.2%、27.4%、26.7%，位列前三。

微观视角：基本面绩优择股，10家公 司业绩表现出众

基于2025H1及202025计算机板块超过100亿元市值龙头公司的收入、利润端增速排名情况，同时位列双名单(2025H1收入、利润端增速前20名)中的公司包括寒武纪、宏景科技、指南针、佳都科技、达梦数据、太极股份、经纬恒润、广立微、高新兴锐捷网络10家。

报告节选：

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