2025年宏观对冲策略系列专题报告：反内卷，哪些行业最受益？

反内卷的内涵

“反内卷”的三层内涵

7月1日，中央财经委员会第六次会议顺利召开，研究纵深推进全国统一大市场建设等问题。会议提出， 要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 这是继2024年7月政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”后，政策层面对“反内卷”的进一步强化， 标志着其上升为国家战略层面的系统性治理。

市场竞争秩序的完善：价格修正法案（征求意见稿）

2025年7月24日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告， 反内卷力度持续加强。 修正草案共10条，主要涉及完善政府定价、进一步明确不正当行为认定标准和健全价格违法行为法律标准三个方面内容。 新的价格法修正将推动行业竞争格局从内卷式竞争转向公平化竞争，促进定价机制更趋规范透明，助力产品质量向优质化升级。

行业标准提升推动产能出清

2024年3月7日发布的行动方案第五条提出“实施标准提升行动”，2024年3月27日，七部门联合发布《以标准提升牵引设备更新和消费品 以旧换新行动方案》。 两个《方案》中，能耗和排放标准均处于所有标准提升体系中的前两位。提升能耗标准具有重要意义，有助于完成2024年能耗降低目标以及十四五规模目标 2025年3月5日,政府工作报告提出要实施标准提升行动，加快构建适应高质量发展要求的标准体系。 意味着2025年国家对于推动行业标准提升和新技术应用有明确的政策导向 。单位国内生产总值能耗降低3%左右。

从供需角度理解“反内卷”与供给侧改革、碳中和的异同

发展目标方面，新一轮 “反内卷” 聚焦破解企业恶性竞争，既覆盖供给侧改革的传统国企行业，也延伸至碳中和未重点 约束的新兴私企领域；不仅要退出过剩产能，更要引导企业从 “数量内卷” 转向 “质量竞争” 。政策执行方面，“反内卷” 由行业协会主导自治，与供给侧改革 “政府强干预”和碳中和 “政府 + 市场双轮驱动” 有所不同， 通过自律公约、反不正当竞争执法推进，节奏更渐进，但对企业自发适应能力要求更高 。基本面方面，“反内卷” 面临宏观稳定与微观竞争的平衡难题：供给侧改革依托 “去产能后宏观回暖” 惯性推进，碳中和 凭借 “绿色转型长期共识” 抵御风险，而 “反内卷” 若操之过急，既无供给侧改革的 “财政托底”，也缺碳中和的 “技术收 益预期”，更易引发新兴行业创新停滞、传统行业加速衰退的双重风险 —— 这决定其必须 “瞄准增量、温和调存量”， 与供给侧改革的 “大破大立”、碳中和的 “长期渐进” 形成鲜明策略差异。

稀土行业:供雪格局同步改善

稀土供给端：出口管制行动

出口管制追踪：

1）2024年12月3日，商务部公告2024年第46号 关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告（镓、锗、锑、超硬材料、石墨）。

2）2月4日，商务部 海关总署公告2025年第10号 公布对钨、碲、铋、钼、铟相关物项 实施出口管制的决定。

3）4月4日，商务部公告2025年第21号 公布将16家美国实体列入出口管制管控名单 4）4月4日，商务部 海关总署公告2025年第18号 公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定（钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇）。

5）4月9日，商务部公告2025年第22号 公布将12家美国实体列入出口管制管控名单。

6）5月9日，国家出口管制工作协调机制办公室组织商务部、公安部、国家安全部、海关总署、最高人民法院、最高人民检察院、国家邮政局等部门在广东省深 圳市召开打击战略矿产走私出口专项行动现场会，部署各项具体工作。会议强调国家对镓、锗、锑、钨、中重稀土等战略矿产实施出口管制以来，部分境外实 体与境内不法人员相互勾结，不断翻新走私出口手法，试图逃避打击。为避免战略矿产非法外流、遏制走私势头、切实维护国家安全，同时促进合规贸易、保 障产供链稳定，打击战略矿产走私出口成为当前迫切且重要的工作任务。

7）5月12日，国家出口管制工作协调机制办公室组织商务部、工业和信息化部、公安部、国家安全部、自然资源部、交通运输部、国务院国资委、海关总署、 市场监管总局、国家邮政局等部门及内蒙古、江西、湖南、广东、广西、贵州、云南等战略矿产资源集中省份的地方主管部门在湖南省长沙市召开加强战略矿 产出口全链条管控工作部署会。

8）5月14日，中国商务部新闻发言人对媒体表示，战略矿产管控需从源头入手，加强开采、冶炼、加工、运输、制造、销售、出口全链条管控。相关地方主管 部门将加快开展本地区战略矿产相关企业注册登记和台账记录工作，确保管控措施落实到位。

9）5月28日新闻，商务部在近日召开的中欧半导体上下游企业座谈会上，对稀土出口管制政策进行了宣讲，加强与中欧芯片企业在稀土管制出口上的沟通，以 维护全球产业链稳定。

稀土需求端：稀土需求稳步增长

稀土下游应用广泛，我国永磁材料需求占比最大，2022年约42%。钕铁硼 为第三代稀土永磁材料，具备极高磁能积及矫顽力、能量密度高。在新 能源汽车、节能家电、消费电子、工业应用等领域广泛应用。需求高增，未来三年需求增速CAGR达到14%。由于新能源汽车、节能电 机、风力发电等领域的快速增长，预计2026年高性能钕铁硼磁材需求量 将达到21.1万吨，年均复合增速约14%。 截至7月7日中午，氧化镨钕报价上调至45.2万，近一阶段首次涨价。

钢铁行业反内卷

“反内卷”行情继续演绎

2022年发改委出台，关于发布《高耗能行 业重点领域节能降碳改造升级实施指南 (2022年版)》，到2025年，17个领域（24 个细分领域）完成节能降碳改造 。 2025年下半年，节能降碳推动下，产能加 速优化升级。

光伏行业反内卷

光伏反内卷：多部委联合召开光伏产业座谈会

2025年8月19日，工业和信息化部联合中央社会工作部、国家发展改革委等六部门召开的光伏产业座谈会，进一步规范光伏产业竞争秩 序。会议要求各方加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量和加强行业自律。 2025年8月22日，中国光伏协会发布关于进一步加强行业自律的倡议，表示将共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。

建材行业反内卷

玻璃与矿物棉行业的反内卷突围

技术标准重塑竞争规则：2025年7月24日，为防治大气污染，改善大气环境质量，推动玻璃、矿物棉工业大气污染防治技术提升，生态环 境部对《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》和《矿物棉工业大气污染防治可行技术指南》2项国家生态环境标准征求意见稿公开征求 意见。该征求意见稿对“反内卷”行业意义重大，体现了国家希望用统一技术标准终结环保领域的内卷，推动行业从无序内卷转向规范 协同的高质量发展。

互联网的反内卷

互联网的“内卷”背景与现状

“内卷”背景：外卖行业市场渗透率放缓，仅从2022年的25.4%升至 2024年的28%；即时零售市场蓬勃发展，各平台抢占有利地形。 “内卷”现状：随着京东在今年4月份砸下100亿元打响外卖补贴大 战，饿了么、淘宝闪购、美团等外卖平台紧随其后，开启了“中国互 联网史上规模最大的补贴大战”。

互联网的“内卷”困境与“反内卷”监管

短期来看，外卖大战点燃了消费热情，提高了平台业绩。但从长期 来看，这种“烧钱换市场”的模式，只会把整个行业拖入“内卷式 竞争”。

互联网反内卷：曲折与反复

外卖行业告别“低价大战”后，平台竞争如今迈出“反内卷”的实质 性一步：从“价格战”转向以品质和服务为核心的“价值竞争” 。 美团和京东通过主动战略调整（商户扶持、品质门店）率先迈出“反 内卷”第一步 。 淘宝闪购未明确“反内卷”战略，仍依赖价格补贴获取下沉市场增量 。 快手加入外卖赛道。

医药反内卷

“医保+商保”双轨推动创新药上涨

日前第十一批国家组织药品集中采购工作启动，本次集采将坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。此前，国家医保局新 增商保创新药目录，首次构建起“基本医保保基本+商保目录覆盖高值创新药”的双轨支付体系。

2025年国家基本医疗保险、商业健康保险创新药品目录调整正式启动，其中基本目录延续“保基本”定位，覆盖临床必需药品，重点 向罕见病、儿童用药倾斜；商保目录考虑新增5年内上市的独家新药、高值创新药，为创新药提供“第二支付通道”。

金融行业反内卷

监管整治无序竞争，重构金融行业价值逻辑

2025年7月24日，2025年上半年广东银行业保险业新闻通气会在广州举行。广东金融监管局党委委员、二级巡视员黄海晖表示，广东将旗 帜鲜明反对“内卷式”竞争。通过印发银行业保险业“内卷式”竞争负面清单，指导行业协会研究制定反不正当竞争自律公约。会上， 《广东银行业自律公约》《广东保险业防止“内卷式”竞争自律公约》同步发布。广东的金融监管政策出台为全国金融业“反内卷”提 供了样本和启示。

监管整治无序竞争，重构金融行业价值逻辑

2025年8月5日，央行等七部门联合印发《金融支持新型工业化指导意见》，目标于2027 年建成适配新型 工业化的金融体系，坚持分类施策、有扶有控，推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式”竞争。

服务业反内卷

近期反内卷其它动态：行业自律显现

“反内卷”事件： 近日，北京、福建等多地快递行业协会联合发声，呼吁“反内 卷”，推动行业从“低价换量”转向“高质量发展”。同时， 广东、浙江等地率先上调快递价格，单票均价涨至1.4元以上 。内卷表现： 快递业出现“量价倒挂”。 “内卷”原因： 快递服务高度同质化，价格成为唯一竞争手段 。 电商平台的低价逻辑传导到了物流环节 。快递企业的商业模式依赖“规模效应”，但单票的极低收入无 法支撑高昂成本。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）