2025年隧道工程行业深度报告：海外拓展需求显著，新兴市场机遇提升

1 隧道施工技术构建市场生态，政策红利扩容蓝海

1.1 隧道施工应用市场不断扩张，作业设备领先世界水平

隧道作为穿越山体、水域或地下的线性人工构筑物，是人类克服自然地理障碍、拓 展生存与发展空间的关键基础设施。国际上将隧道定义为以某种用途、在地面下用任何 方法按规定形状和尺寸修筑的断面积大于 2m2 的洞室，其核心功能在于缩短通行距离、 提升交通效率、优化资源调配路径，并支撑城市立体化发展。从早期依靠人力开凿的简 陋通道，到如今借助大型盾构机、钻爆法等先进技术构建的复杂网络，隧道工程经历了 从经验积累到科技驱动的深刻变革。 隧道建设市场范围不断扩张深化。伴随全球城市化进程加速、交通互联互通需求激 增，以及地下空间集约利用理念的普及，隧道建设已从单一交通功能，扩展至市政管网、 水利水电、能源输送及国防安全等多维领域，技术不断创新、应用场景持续深化，成为 现代工程能力与国家基建水平的重要标志。这一发展轨迹，不仅奠定了隧道产业在国民 经济中的基础性地位，更构筑起其作为长期投资价值载体的坚实根基。

隧道在现代社会承载重要基础性功能与战略价值，其建设需求持续扩张。将蓝图中 的线性通道转化为现实中的安全、高效、可靠的地下空间，关键环节在于隧道开掘技术 本身。从传统钻爆法的经验积累，到现代机械化掘进的精度革命，开掘技术的每一次突 破，不仅意味着对复杂地质条件征服能力的跃升，更深刻影响着工程周期、成本控制以 及环境影响的边界。 我国隧道施工自新中国成立发展至今，历经五次关键跃迁。新中国成立之初以人力 开挖为主，成渝铁路首次引入小型机具开启机械化启蒙；六七十年代依托成昆铁路等工 程，通过引进与自制设备迈入半机械化阶段，但整体水平仍受限；至八十年代，衡广大瑶山隧道按“新奥法”原理设计，大规模应用进口大型机械，实现全工序机械化配套施 工，技术跻身世界前列；九十年代至 21 世纪初，秦岭隧道首次自主应用 TBM 技术，标 志着全断面掘进机工厂化施工时代的到来；进入新时代后，以国产大盾构全面替代为转 折点，中国隧道正式迈入智能建造与完全自主创新阶段，完成从“追赶者”到“技术输 出者”的强国蜕变。

隧道作业机械产业链呈现“上下游协同、中游贯通全流程”的格局。上游聚焦液压 件及其辅件、汽车底盘、钢材、钢结构件及机械件等原材料供应，为中游制造筑牢基础； 中游作为核心环节，从项目研发出发，经产品设计、生产制造、检测试样到市场推广， 系统性打造隧道施工装备；下游则面向多元隧道施工场景，涵盖铁路隧道、公路隧道、 水利水电隧洞及市政工程等，让装备在实际工程中发挥效能，各环节紧密衔接，驱动行 业发展。

隧道施工多种工法依托不同作业环境各显所长。当前隧道工程施工领域中，开挖技 术主要包括钻爆法、盾构法、TBM 法及沉管法。其中，钻爆法与盾构法占据主要地位。 钻爆法凭借其地质适应性广、初期投入低、工艺灵活等优势，在山岭隧道及硬岩地层建 设中仍占据主导地位；而盾构法则以自动化程度高、施工扰动小、成型质量优为核心竞 争力，成为城市地下空间、软弱地层及高水压环境的首选方案。二者在技术路径上形成 鲜明互补：钻爆法依赖爆破破岩与人工支护，需动态调整工艺应对地质突变，在施工过 程中实现人机协同；盾构法则依托一体化掘进设备实现开挖、出渣、衬砌全流程工厂化 作业，体现装备驱动的精密制造的逻辑。 在隧道施工的经济性逻辑中，钻爆法依托工艺成熟、设备投入门槛低等特性，在中 小规模或地质条件复杂的短隧道中具备显著成本优势；但其人工作业比例高、工序衔接 间歇性等短板，导致工期不确定性风险累积，间接推高综合成本。反观盾构法，虽需承 担高昂的初始装备投入与系统维护费用，却凭借掘进-支护-衬砌一体化流水作业的优势， 在长距离隧道中实现人工与工期成本节省。 从环保性层面出发，钻爆法所使用的爆破震动对周边生态的扰动、岩屑粉尘的扩散 污染及大量弃渣处理的土地占用问题，需依赖额外环保措施缓释影响；而盾构法通过封 闭式掘进系统抑制扬尘与噪音，同步实现渣土改良与资源化利用，尤其在城市密集区、 水文敏感地带展现出系统性环保优势。 二者对比显示出双方各有千秋，钻爆法的经济性在短周期、高适应性场景凸显，在 硬岩层、复杂地质如山地等环境中应用优势明显；盾构法则在长周期、低环境容差项目 中释放全生命周期价值，政策对绿色施工的刚性要求正持续强化后者的竞争优势。

在开展隧道工程成本分析时，通常运用多维分析原则，将施工全流程成本分成人工 成本、材料（物资）成本、机械成本及其他间接成本四个部分。运用灵活多元、精准有效的方式方法，从多维度、多角度深入挖掘并整理相关信息，以此呈现成本状况。 我们以城市地铁及海底隧道为例，考虑两种不同场景下的隧道工程全流程成本构成 情况。根据中铁集团以及华东交通大学的市场调研数据，可以看出机械成本支出在隧道 施工总成本中占比大约在 20%左右。

根据施工流程各个阶段的工作内容，所应用到的设备主要可以分为开挖设备、支护 设备、出渣运输设备、衬砌设备以及其他辅助作业设备，具体设备形态依赖工法选择。 1）钻爆法：凿岩台车率先完成爆破孔钻设，爆破后的碎石由侧卸装载机装入矿用卡 车运输出渣；紧随其后，混凝土湿喷机喷射混凝土初支岩面，拱架安装车架设钢支撑， 最后由模板台车浇筑二次衬砌形成闭环。2）盾构法/TBM 法：掘进机旋转刀盘持续掘进 的同时，螺旋输送机将渣土导入封闭式皮带机实现连续出渣；同步进行的管片拼装机在 掘进间隙逐环组装预制衬砌，辅以同步注浆系统即时填充地层空隙，形成“掘进-出渣-支 护”三位一体的地下流水线。

我国隧道作业机械海外市场竞争力持续增强。凿岩机械是钻爆法开挖过程中主要的 作业机械。根据 iFinD 数据，我国凿岩机械与气动工具进出口呈现出动态变化的特征。 2021 年至 2024 年进出口数量先降后增，2024 年出口 2251.14 万台，同比+39.64%，出口 金额为 5.93 亿美元，同比+36.57%；进口数量为 64.62 万台，同比+1.51%，进口金额 0.82 亿美元，同比-13.26%。整体展现出凿岩机械出口增长动力渐显，海外需求及国产优势双驱动量价齐升，进口规模受国产替代影响有所调整。 盾构法/TBM 法中，隧道掘进机是主要的施工装备。根据 iFinD 数据，2021 年起出口 量开始增长，到 2023 年出口共计 276 台，较上年增长 8 台，达到阶段性最高值，2024 年出口数量略微回落，为 250 台，出口金额 6.38 亿美元，同比大幅+78.60%。我国隧道 掘进机设备竞争力不断增强，单台产品出口平均价值量实现提升，未来出口趋势向好。

我国行业习惯里，一般把适用于硬岩地层施工的隧道掘进机称作 TBM；而针对复合 地层（多种地质条件组合）进行隧道掘进作业的设备，常被称为盾构机。盾构机与 TBM 均可根据是否直接和开挖面土层接触分为两类。敞开式设备的主要优势在于其便于操作 者实时观察开挖面工况，且可第一时间直接排除开挖面出现的故障，让施工过程中工人 对开挖面的把控、问题处理更高效、直观，助力施工顺利推进。封闭式盾构机通过不同 方式的加压（气压、泥水压、土压）平衡开挖面压力，维持开挖面稳定，防止坍塌，同 时控制地表沉降或隆起，保障施工安全与周边环境稳定；护盾式 TBM 主要利用管片支护， 提升在破碎围岩中的施工效率，双护盾 TBM 在长隧道施工中优势更明显。

我国隧道掘进机目前已跻身世界掘进机品牌第一阵营。全断面隧道掘进机 2015-2022 年销量快速增长。2023 年国内市场遇瓶颈，销量略有回落，但销售额受大型设备拉动保持增长，我国市场集中度始终较高。 2024 年央视新闻资讯中提到，中国隧道掘进机占据全球大约 70%的市场份额，上下 游企业超千家，产销量连续六年位居世界首位，产品远销 30 多个国家和地区。 纵观我国隧道掘进机近年来发展历程，根据中国工程机械工业协会的数据统计结果， 我国全断面隧道掘进机自 2015 年以来受益于国内城市地下空间基础建设大幅度推进，实 现快速增长，到 2022 年全年销售共计 700 台，约为 2015 年销量的 3.33 倍，期间 CAGR 达到 18.77%。随着行业的高速发展，发展瓶颈逐渐显现。在 2025 年 5 月召开的第二十 二届工程机械发展高层论坛上，中交天和党委副书记、总经理李涛提出，近年来，国内 城市轨道交通等基础设施建设新增项目增速放缓，掘进机械行业国内市场渐趋饱和，向 海外市场拓展的需求日益迫切。数据显示，2023 年隧道掘进机销量较上年略微回落，为 661 台。 从销售金额方面看，2023 年我国隧道掘进机销售额为 255.6 亿元，同比+5.19%。在 销量略有下降的情况下，销售额的增长主要由于直径 14m 以上的大型盾构机设备及 TBM 销量均有较为明显的增长。 在我国隧道机械行业相关企业中，中铁工程装备集团有限公司、铁建重工集团股份 有限公司、中交天和机械设备制造有限公司是市场主要构成部分。从销售量方面分析， 中铁装备的市场份额一直占据行业首位，截止至 2023 年最新市占率为 35.25%，紧随其 后的铁建重工及中交天和分别为 24.81%及 18.31%；按销售额计算，中铁装备和铁建重工 远远领先其他行业内企业，市场集中度 CR2 在 2023 年为 67.92%，较上年降低 7.28pc t。

1.2 政策赋能强驱动，规范隧道工程转型升级

隧道在国民生活中应用范围广泛，已超越交通功能，成为国家竞争力的重要基建佐 证。国家及地方高度重视隧道建设安全与发展，从顶层出发，设计筑牢保障，助力生活 环境便捷化及自然资源利用率不断提升。 从国家层面出发，政府各机构聚焦隧道工程全链条管理与产业升级。国务院安委会 等部门与机构发布《关于进一步加强隧道工程安全管理的指导意见》，强化隧道工程各参与方责任，完善安全管理体系；2023 年末，国家发改委出台《产业结构调整指导目录》 鼓励大型养路机械、隧道掘进装备等研发制造；国务院 2022 年发布《“十四五”现代综 合交通运输体系发展规划》，推动复杂环境下隧道建养技术攻关，覆盖铁路、公路等多 领域，从安全、产业、技术维度为隧道建设筑牢根基。 全国各地方政府也积极响应国家政策，围绕隧道建设差异化需求精准施策。湖北省 交通运输厅规范公路水运隧道工程装备配备，明确施工必备设备；湖南省人民政府聚焦 工程机械再制造，以盾构机等关键部件为重点探索试点；四川、河南从城市隧道运维、 重大技术装备攻坚切入，推进隧道智能化、数字化升级，适配本地交通、基建发展实际， 补全区域隧道建设产业链条。

2 聚焦隧道发源点，静待政策投资推进存量市场回温

隧道施工行业的根基发展自传统基建领域，铁路、公路与市政工程三大板块共同构 筑了行业发展的基本盘。在铁路领域，隧道作为突破地形限制的关键载体，持续支撑着 国家高铁网络与跨境铁路通道建设；公路隧道则承担着城市群互联与山区路网贯通的重 任，通过缩短时空距离激活区域经济；而市政工程隧道（涵盖地铁、综合管廊及排水系 统）作为城市地下空间的“血脉”，直接响应城镇化进程中的韧性基建需求。三大领域 不仅承载着历史积累的技术经验，更通过持续的设备迭代与工法创新，为行业向新兴领 域拓展奠定坚实基础。

2.1 铁路隧道：交通动脉的基石

铁路是中国综合立体交通网络的骨干，持续稳定发展。在国家战略支撑、民生出行 保障及科技创新驱动中，铁路扮演着不可替代的角色，不仅促进了区域经济协调发展， 还通过高效运输服务提升了国民生活品质，成为经济高质量发展的关键引擎。根据交通 运输部数据，2024 年我国完成铁路固定资产投资 8506 亿元，同比+11.26%，连续两年实 现增长。截至 2024 年末，全国铁路营业里程已达 16.19 万公里，同比+1.96%，其中高铁 网络延伸至 4.8 万公里，同比+6.67%。国铁集团 2025 年 1 月召开的工作会议提出，2025 年铁路固定资产投资将持续发力，力争完成基建投资 5900 亿元，投产新线 2600 公里。

我国国土幅员辽阔，多样的地势地形为铁路建设提升了不小的难度。在此背景下， 隧道工程成为突破地理屏障的核心技术支撑。中国大陆各省市自治区的铁路分布呈现明 显的区域不均衡性，这主要受各区域地理形态不同的影响，包括山区和河流占土地总面 积的比例差异。铁路密度与地理复杂度呈显著负相关。 对比我国六大行政地理区域，东部平原区（华东/华北）地势平坦、河流较少，铁路 路网成熟度高，网络密集且连通性强，是经济核心区的交通骨干；而西部地区（西南/西 北）多山多河，导致铁路建设面临巨大挑战，需大量依赖隧道和桥梁工程来突破地形限 制；中南地区中，在河流密集的省份如湖北（长江中游）和广东（珠江三角洲），铁路 需频繁跨越水道，工程难度提升，需通过跨江大桥和地下隧道实现高效连接；东北区域中长白山、小兴安岭山区占吉林及黑龙江面积 50%以上，限制了铁路网扩张，且松花江、 辽河流域也需大量桥隧工程。

我国铁路隧道建设规模持续扩张，历年新增数呈现出动态变化趋势。从中国铁路经 济规划研究院有限公司统计数据来看，历年累计运营铁路隧道数与长度持续攀升，2015 至 2024 年我国运营中铁路隧道数从 13411 座增至 18997 座，期间 CAGR 为 3.94%，运营 长度也同步拓展，2015 年至 2024 年期间 CAGR 为 7.14%；每年新增运营铁路隧道呈现 动态变化趋势，新增数量与长度随建设节奏调整。当前国内铁路网建设已逐步迈入饱和 阶段，整体发展增速呈现持续放缓的态势。受此影响，铁路隧道作为铁路网的重要组成 部分，我们预计未来其增长规模也将受到制约，增速放缓至 3%左右。

近年来，我国铁路隧道运营、在建与规划体系协同推进。运营端，2015-2024 年运营 中隧道数量占比从 62.15%逐步提升至 69.97%，长度占比由 41.96%增长到 54.01%，说明 运营隧道持续巩固铁路网络骨架，在既有线路中承担关键运输功能。在建环节，数量占比从 17.54%降至 9.28%，长度占比有波动但整体收缩，反映新建隧道逐步从大规模开工 向竣工交付过渡，建设重心有序转移。规划方面，数量占比长期维持 20%左右，长度占 比稳定在 30%上下，体现前瞻布局，为铁路跨区域联通、突破复杂地形预留发展空间， 三者动态调整，支撑铁路基建可持续发展。 特长隧道（大于 10km）是铁路穿越极端地形的重要工程，占铁路隧道总长比重快速 攀升。2018-2024 年，我国运营中特长隧道数量从 142 座增至 296 座，占比由 0.94%提升 到 1.56%；长度从 1930 公里跃升至 4007 公里，占比达 16.53%，主要由于隧道工程技术 突破与工程需求的双重驱动所致。一方面，西北地区铁路隧道需求明显，催生大量特长 隧道，攻克高山峡谷、活动断裂带等难题，如青藏铁路西格线关角隧道（全长 32.69km）； 另一方面，特长隧道“小数量、大长度”特征，显示出以一隧破万难的战略价值，虽然 数量仅占隧道总数 1%-2%，却凭借超长距离贯通山脉、江河，重塑铁路路网格局，成为 铁路基建持续发展的重要基础。

2.2 公路隧道：城市群连接的纽带

公路作为我国综合交通运输体系的毛细血管，在促进区域经济联动、保障民生出行 和支撑乡村振兴中发挥着基础性作用，尤其对偏远山区和农村地区的通达性提升具有不 可替代的价值。交通运输部数据显示，截至 2024 年末，全国公路营业里程突破 549 万公 里，路网密度达 57.19 公里/百平方公里，较上年提升 0.56 公里/百平方公里；同期公路建 设固定资产投资规模略有回落，为 25774.43 亿元，同比-8.73%。

城市群之间的纽带主要依靠公路维系，公路在客货运周转中发挥着基础性作用。从 数据看，我国公路目前客运与货运流量呈现出增速放缓、维持低增速稳定增长的态势。 公路客运承担着城乡间、区域内人员流动的重任，让通勤、旅游等跨城出行高效便 捷，2024 年我国公路旅客运输量为 117.81 亿人，同比+6.99%；公路货运更是物资流通的 主要路径，从大宗物资到零散快件，依托公路的灵活性，保障产业链供应链畅通，2024 年全国完成公路货物运输量 418.80 亿吨，同比+3.82%。

我国公路隧道建设历经数十年发展，截至 2024 年末，全国累计建成公路隧道 28724 座，总里程 3259.66 万米。其中，长隧道（1km-3km）凭借数量优势构建路网架构，特长 隧道（超过 3km）则以超长距离突破极端地形，二者协同发力。从数据变化看，2015-2024 年公路长隧道数从 3138 座增长到 8047 座，特长隧道数从 744 座增至 2261 座，长隧道里 程占比稳定在 43%左右，特长隧道里程占比从 26.02%提升至 31.69%。长隧道数量占比从 22.40%升至 28.01%，特长隧道数量占比从 5.31%提至 7.87%，反映出交通需求升级下， 对长距离、高难度隧道的依赖度加深，它们共同塑造我国公路基建韧性，为客货运高效 流通、区域发展破局提供核心支撑。 从行业发展态势来看，当前公路市场受多重因素影响，资金层面面临一定压力，使 得其对隧道市场的拉动与支撑力度较过往有所减弱。在这样的背景下，隧道市场短期内 难以延续高速扩张的节奏，更多呈现出以维持现有规模、保障重点项目推进为主的稳定发展态势，预计未来几年公路隧道年新增规模维持在 140 公里左右。企业与行业需聚焦 资源优化、技术挖潜，在资金约束与市场需求间寻找平衡，静待市场环境与资金状况改 善，再谋求新增长突破。

2.3 市政工程：城市韧性的引擎

市政隧道与城市化进程深度交融，是城市发展的必要支撑。地铁构建起城市高效通 勤网络，伴随城市化人口集聚与职住分离，地铁以大运量、高准点率，疏解地面交通压 力，如一线城市地铁线网串联商务区、居住区、新城区，推动城市空间拓展与功能区联 动。综合管廊则是城市内里工程，城市对电力、通信、给排水等管线需求激增，传统直 埋管线易引发安全问题，综合管廊将各类管线集约化敷设，统一规划、运维，既破解空 间资源争夺难题，又提升管线抗灾与运维效率。 在城市更新进程中，地下工程必要性尤为凸显。其一，在老旧城区改造时，地铁可 激活地下空间潜力，通过站点 TOD 开发（如地铁上盖商业、社区），带动片区功能更新 与经济复苏；综合管廊能补齐老城区基础设施短板，对既有管线扩容、改造，无需反复 开挖路面，减少对居民生活干扰，还能为未来智慧化城市管理预埋接口，让城市更新内 外兼顾，支撑城市可持续发展，适配从增量扩张到存量提质的城市化新阶段需求。 我国城市轨道交通线路构成中，地铁长期占据主导地位。根据中国城市轨道交通协 会数据，从 2015 至 2024 年，地铁线路长度占比虽有波动，但始终是城市轨交的顶梁柱， 运营里程远超轻轨、现代有轨电车等其他制式。不过，多元化发展趋势显现，如胶轮系 统等新兴制式实现从无到有，2024 年达 228.5 公里，占比 1.88%。这一变化，既彰显地 铁在城市核心通勤中的基石作用，也体现出城市轨交适配不同场景的多元化探索。

地铁是我国城轨线路发展的绝对主力，增速随城轨规模扩大渐趋平稳，支撑城市高 效通勤网络构建。中国城轨协会数据显示，2021-2023 年我国新增地铁线路长度逐年下滑， 2024 年实现回升，新增长度为 762.98 公里，同比+42.63%。地下综合管廊领域，2017 至 2023 年新建节奏波动明显，2018 至 2022 年新建长度多为负增长，2023 年新建 1366.08 公里，持续处于低位，固定资产投资完成额也呈先降后升态势，反映出管廊建设受规划 调整、资金投入等影响，虽长期为城市内部结构补短板，但短期推进节奏有起伏。交通 运输部 2025 年 7 月最新数据，当月全国开通城轨线路 330 条、运营里程 11146.8 公里， 较 2024 年同期增长 19 条及 807.4 公里，同比变化+6.11%及 7.81%，城轨运营实现回温， 我们预计 2025 年地铁新增里程将会短暂回升；地下管廊方面，2025 年 4 月，财政部、住 房城乡建设部开展 2025 年度中央财政支持实施城市更新行动，在资金支持方向中明确涉 及多项地下工程，包括城市供排水、燃气、供热等地下管网更新改造，经济集约型综合 管廊建设，以及城市生活污水处理“厂网一体”、污水管网全覆盖样板区建设等，我们 预计 2025 年新增地下管廊长度或将向好，达到 1600 公里。

同时住建部强调，要探索建立地下管网“一张图”设施动态更新机制和长效运行机 制。国家通过中央财政定额补助支持市政地下工程，东部地区每个城市补助总额不超过 8 亿元，中部地区每个城市补助总额不超过 10 亿元，西部地区和直辖市每个城市补助总额 不超过 12 亿元，资金根据工作推进情况分年拨付，以推动补齐城市地下基础设施短板弱 项，提升城市地下管网等基础设施水平，探索建立可持续的城市更新机制。

3 切入增量市场，拓展行业新增长曲线

当传统基建领域逐渐转为存量市场，隧道工程行业正将目光投向更具增长潜力的新 领域——水利工程与矿产开采，这两大领域不仅承载着国家资源安全与能源转型的战略 使命，更通过技术破壁为行业开辟增量空间。在水利层面，跨流域调水隧洞与抽水蓄能 电站建设，直接响应“双碳”目标下水资源优化配置的迫切需求；而矿产开采向深部地 层与新能源矿产（锂、钴等）的拓展，则依赖隧道工程突破开采深度与效率瓶颈。这种 从“交通动脉”向“资源命脉”的赛道延伸，标志着行业从规模驱动转向价值驱动的关 键跃迁，也为技术创新提供了更广阔的试验场。

3.1 水利工程：资源调配的命脉

水利工程作为我国水资源优化配置、能源结构转型和防洪减灾的核心载体，对保障 国家水安全与实现“双碳”目标具有战略基石作用。隧道近年来逐渐成为水利工程的关 键建筑。在此背景下，2024 年全国水利建设完成投资额达 13529 亿元，同比+12.78%。 正式施工水利工程项目数量历年呈现出动态发展的态势，根据水利部数据，2015-2022 年 项目数持续增长，2022 年迎来显著跨越，项目数同比大幅增长 28.68%，反映出水利工程 建设力度的显著提升。截止至 2024 年，我国正式施工水利项目数达到 46967 个，同比 +14.51%。

水利工程方面投资规模的扩张水力发电量、水力发电装机量与抽水蓄能规模相互支 撑、协同共进。根据水利部及中国电力企业联合会的数据，水力发电量历年来有小幅波动，但整体呈增长趋势，反映出水资源开发利用效率的提升与需求的增长；水力发电装 机容量持续攀升，2024 年增至 4.36 亿千瓦，为发电量增长奠定基础。抽水蓄能规模同样 不断扩张，到 2024 年达 5869 万千瓦，同比+15.21%。作为调节电力供需、提升电网稳定 性的重要手段，与水力发电装机、发电量形成互补，在促进水力发电可持续发展，助力 构建更高效、更稳定的能源体系中，发挥着愈发关键的作用，共同推动我国水电事业迈 向新高度。

隧道在水利水电工程中应用广泛且功能多元。从用途看，引水隧洞把水源地的水输 送到发电厂房、灌区或城市供水系统，助力水资源调配；泄水隧洞可在洪水期快速泄洪， 保障水利枢纽安全；还有导流隧洞，在水利工程施工阶段承担导流任务，让河道水流改 道，为大坝等主体工程施工创造条件；部分隧洞兼具排沙功能，能排出水库淤积泥沙， 维持水库有效库容。在灌溉、发电、供水、防洪等水利任务中发挥着不可替代的作用， 助力构建更高效、更安全的水利水电系统。 我国水闸数量呈下行趋势，老旧水闸面临淘汰与功能整合，政策支持除险加固及防 洪排涝等工程；同时水利规划转向系统治理，水闸与水工隧洞协同作用，后者在灌溉和 跨区域调水中助力显著。根据水利部统计，我国各类水闸数量呈现下行的趋势。从行业 发展趋势看，主要体现出老旧水闸的淘汰与功能整合。早期建设的水闸因年久失修、防 洪标准不足或灌溉效率低下，被纳入水闸报废计划。我国于 2008 年发布的《水闸安全鉴 定管理办法》中提到，三类闸指运用指标达不到设计标准且工程存在严重损坏，需除险 加固后才能正常运行的设备；四类闸的运用指标无法达到设计标准且工程存在严重安全 问题，需降低标准运用或报废重建。水利部水闸安全管理中心在 2019-2021 年对全国水 闸安全运行开展了专项检查及专题调查，三类闸已完成除险加固的占 36.8%，正在进行 除险加固和未实施的分别占 10.3%、52.9%。部分水闸被拆除后，转而通过水库、泵站、 隧洞等其他工程替代分散控制功能。 2024 年 12 月，水利部发布《水闸报废管理办法》，水闸符合流域规划调整致功能丧 失、因灾毁坏无修复价值、病险且加固不合理、其他需报废情形之一的应报废。同期， 国家发改委发布的《水利中央预算内投资专项管理办法》中提到，明确将“大中型病险 水闸除险加固”纳入中央预算内投资重点支持范围，并根据项目所在区域经济社会发展水平实行差别化支持。对东部地区项目，按项目投资的 60%予以支持；中部地区为 70%； 西部地区和东北地区均为 80%。除老旧水闸拆除之外，投资方向还重点包括了防洪排涝 工程以及水生态治理工程。

2023 年，国务院提出“系统治理”的治水思路，优先加快实施一批流域控制性水库 工程建设，我国水利工程规划导向逐渐转变。水闸与水利隧洞并驾齐驱，实现水闸在城 市内河防洪闸、灌区节制闸等场景的短距离水位调节、局部防洪排涝与隧洞在南水北调、 水资源配置工程中的长距离输水、跨地形泄洪的共同作用。 水工隧洞在土地灌溉中扮演着关键角色，成为优化水资源配置、保障灌溉效能的重 要支撑。在跨区域调水场景中，水工隧洞突破山脉、河谷等地形限制，将水源精准输送 至缺水灌区，减少输水损耗，提升灌溉用水保障率。从水利部数据可以看出，2015-2023 年我国灌溉面积、耕地灌溉面积持续稳定增长，背后离不开水工隧洞的助力。

在泄洪方面，水工隧洞可承担泄洪通道，承担泄洪、防控水库等任务，遇洪水时快 速排出超额水量，缓解河道行洪压力。如部分流域的泄水隧洞，能突破地形限制，将洪 水跨地形疏导，避免洪水在局部淤积泛滥。根据水利部统计数据，我国农作物受洪涝灾 害面积、洪涝受灾人口以及洪涝直接经济损失近年来整体处于波动下行趋势，2023 年的 增长主要由于河北特大暴雨严重洪灾所致。

通过统计历年完工隧洞项目情况，可以观察到近年来我国水工隧洞建设呈现显著的 规模化扩张态势。完工项目不仅数量持续攀升，技术难度和工程体量也实现质的飞跃。 以引江补汉、滇中引水、引汉济渭等国家级战略工程为代表，水工隧洞建设正从单点突 破向系统性网络构建升级，显示出国家水网建设的战略布局与技术攻坚能力的显著提升。 在工程实践中，长距离、高难度隧洞占比逐年提高，使用大型 TBM 设备成为施工效率提 升的重要选择。 2025 年 7 月 19 日宣布开工的西藏雅鲁藏布江下游水电工程总投资约为 1.2 万亿元， 主要采取截弯取直、隧洞引水的施工方式，预计将带来大量隧道工程机械方面尤其是盾 构机/TBM 的需求。参考地理位置较近的四川硬梁包水电站，其年径流量约为雅鲁藏布江 的 30%，工程包括两条 14.4 公里的引水隧洞，雅江水电站工程预计需引水隧洞超过 80 公里，为我国水工隧洞带来大幅增量市场。我们预计未来水工隧洞增长规模有望持续攀 升。

水工隧洞的规模化发展是我国应对地理约束、保障水资源安全与提升地缘影响力的 关键举措。西部地区地形复杂，青藏高原与周边山脉形成天然水文屏障，传统调水工程 难以突破。水工隧洞通过深埋穿越山体，既解决了跨流域调水的效率问题（如滇中引水工程），又能减少对生态敏感区的扰动，实现开发与保护的平衡，为破解西部水资源分 布失衡提供技术支撑。 在国际河流治理中，以雅鲁藏布江为代表的跨境流域开发，凸显水工隧洞的战略价 值。其不仅能提升我国水资源主权话语权，平衡与下游国家的水资源博弈，更通过绿色 开发标准输出，推动建立更公平的跨境水资源管理规则。作为国家水网的核心载体，水 工隧洞为南水北调西线等重大工程提供技术储备，支撑西部能源基地供水保障，同时倒 逼 TBM 等高端装备技术升级，形成我国在超深埋、复杂地质隧洞建设领域的优势。 总体看来，水利水电工程已成为隧道工程应用的关键增长点。伴随国家投资的持续 增长，水利水电市场规模不断扩张，从抽水蓄能规模攀升到水利建设项目增多，都为水 工隧洞发展提供机遇。老旧水闸检修拆除等推动水利规划导向转变，使水闸与隧洞在不 同场景协同发力、并驾齐驱。同时，水工隧洞在防洪涝中突破地形高效泄洪，在灌溉里 精准输水保障耕地灌溉需求，凭借独特优势深度融入水利水电工程，从多维度支撑水利 水电事业发展，成为隧道工程应用拓展的重要方向。

3.2 矿产开采：资源安全的通道

矿产资源是工业经济的能源基石，对保障产业链安全、支撑新能源转型具有战略意 义。近年来，我国矿山开采迈向新发展阶段，采矿业固定资产投资持续增长，2024 年采 矿业固定资产投资完成额同比+10.50%，较上年涨幅+8.4pct。从细分情况来看，黑色金属、 有色金属以及非金属矿的固投完成额均呈现出了不同程度的增长，分别为+6.90%、 +26.70%、+12.70%。

近年来，为保障矿产资源的稳定供应，满足国内日益增长的需求，我国在矿产勘查 投入方面持续发力。从总体投入规模来看，呈现出显著的增长态势。自然资源部办公厅 印发的《2024 年全国非油气地质勘查统计年报》显示，2024 年全国非油气地质勘查投入 资金 229.57 亿元，同比增长 14.37%，已连续四年实现正增长。其中，矿产勘查投入为 139.17 亿元，同比+18.38%，占非油气地质勘查投资总额的 60.62%，较上年+2.05pct。

矿产勘查资金主要集中投向金、煤炭、铜、铀、铅锌、铁等重要矿种，占矿产勘查 总投入的 53.8%。在全球资源竞争加剧以及国内产业结构调整背景下，对战略性新兴矿 产以及传统关键矿产的勘查需求不断攀升。与 2023 年相比，2024 年投入增长的矿种主要 有稀土、磷矿、钼、金、锡、铁等。

非油气探矿权的动态变化对资源勘查开发规模具有显著影响。非油气探矿权人通常 可以是营利法人，也可能是非营利法人中的事业单位法人，其设立需严格契合国土空间 规划、矿产资源规划、生态环境保护以及国家产业政策等规定。 根据自然资源部统计，自2022年起，全国非油气探矿权开始呈现出恢复增长的态势。 2024 年我国非油气探矿权数量达 11681 个，同比+3.78%；勘查面积为 13.41 万平方千米， 同比+7.19%。探矿权主要分布在我国西部地区，以新疆、内蒙古、江西、云南及甘肃为 主，占全国总数的 54.6%。2023 年，自然资源部发布《关于进一步完善矿产资源勘查开 采登记管理的通知》，进一步规范了矿业权出让交易行为，吸引了更多有实力的地勘单 位和矿业企业投入到商业性矿产勘查。新增探矿权也呈现出积极增长态势。2024 年我国 新增探矿权及新增勘查面积分别为 518 个和 0.67 万平方千米，同比均实现增长。

伴随浅层资源逐步枯竭，深地、深海等复杂地质开采成为必然，对隧道工程产生强 烈需求。矿山巷道作为矿产开采的“生命线”，在深地矿产开发中，需突破高地应力、 高温等极端环境，向更深、更复杂地质延伸，为锂、钴等新能源矿产及传统矿产开采提供作业空间。矿山开采规模扩张、技术迭代，持续为隧道工程拓展应用场景、推动技术 革新，二者协同共进，助力我国筑牢矿产资源安全保障网，支撑新能源等产业发展。 我国锂矿产量呈现出显著的增长态势。从美国地质调查局数据来看，2015 年我国锂 矿产量仅 0.2 万吨，此后一路攀升，到 2024 年已达 4.1 万吨。产量增长背后，是国内新 能源产业蓬勃发展带动的锂资源需求激增，以及找矿突破、开采技术进步等因素共同作 用。在全球市场格局中，我国锂矿地位逐步提升。尽管全球锂矿产量整体扩容，竞争激 烈，但我国凭借产量的持续增长，在全球占比保持一定份额，2023 年占比达 17.50%，展 现出在锂矿供应端的重要力量。

全断面隧道掘进机在矿山开采中主要用于斜井掘进工程，可应对岩石、砂质且含断 层破碎带的复杂地质，如内蒙古鄂尔多斯深埋 690 米、总长 6000 米的斜井工程，通过单 护盾 TBM 与土压平衡盾构机双模式切换实现高效施工。作业中面临设备可靠性要求高、 地质与环境因素制约、长距离连续下坡施工及施工管理复杂等难点，而 TBM 通过双模式 设计与切换、设备维护优化、科学规划施工方案及动态施工管理等方法，有效提升了矿 山施工效率与安全性；TBM 设备集开挖、支护、排土于一体，提升了巷道施工效率，同 时有效降低人工劳动强度。

根据中铁装备公司数据，自 2012 年起，我国矿用 TBM 行业便进入持续发展阶段， 截至当前，全国矿用 TBM 的保有量已突破 110 台。2018 年开始我国 TBM 技术不断突破， 历年新增的 TBM 数量也呈现出快速增长的趋势，到 2023 年新增数达到 32 台，反映出矿 用 TBM 在矿产开采场景中的认可度与应用需求持续攀升。中铁装备预计未来 5 年内矿用 TBM 年新增量能维持在 10-20%。 随着深部矿产资源开发推进、复杂地质条件下开采需求增加，传统掘进方式在效率、 安全与环保上的局限日益凸显，而矿用 TBM 凭借机械化、智能化优势，成为适配现代矿 业发展的关键装备。新增规模的显著扩大，不仅印证了其在提升开采效率、降低作业风 险上的核心价值，更预示着在未来深部矿、复杂矿种开发中，隧道施工机械将深度融入 矿产开采全流程，应用场景与市场空间有望持续拓展，展现出广阔的发展前景。

4 投资分析

4.1 铁建重工——央企背景全产业链龙头，大型隧道装备国产化标杆

铁建重工是中国铁建股份有限公司旗下的核心企业，自 2007 年创立以来，在隧道施 工装备领域迅速崛起，成长为全球隧道工程装备制造商 5 强之首，在行业内的影响力举 足轻重。 从产品矩阵来看，铁建重工产品覆盖范围广泛，可满足各类隧道施工场景需求。聚 焦地下工程装备领域，公司构建了以隧道施工装备为核心的多元化产品矩阵。在隧道装 备方面，形成了覆盖盾构机、岩石隧道掘进机（TBM）、多模式盾构机的完整产品线， 同时布局隧道施工特种设备、带式输送机等辅助设备，此外还延伸至混凝土装备、矿山 施工装备等关联领域，配套轨道系统（道岔、扣件等）及新兴工程材料（玄武岩纤维制 品），全方位支撑国家超级地下工程建设。

铁建重工营业构成中，隧道掘进机是核心业务板块，2021-2024 年，营收规模在波动 中增长，2024 年达 61.33 亿元，同比+23.07%，展现出较强韧性与增长潜力。轨道交通设 备营收呈下滑趋势，2024 年降至 20.14 亿元，同比降幅达 29.87%，或受行业阶段性调整 等影响。特种专业装备营收也有波动，2024 年为 18.45 亿元，同比-12.92%，业务稳定性 待加强。 新签订单方面，隧道掘进机订单占比常年居首，历年来占公司总新签订单比重约为 60%，是公司的业务压舱石。轨道交通设备订单受行业环境冲击明显，2024 年同比-22.58%， 不过 2025Q1 新签订单金额同比+99.41%，后续或有修复可能。特种专业装备订单持续下 滑，2024 年同比-13.38%，需优化业务布局。从地域看，境内订单虽占主导，但 2024 年 同比-20.49%，境外订单占比逐年提升，2025Q1 占总订单比重达 26.07%，国际化战略初 显成效，为业务增长开辟新路径。 整体而言，铁建重工隧道掘进机业务根基稳固，轨道交通等业务需借行业复苏与自身调整突围，境外市场有望成新增长极，不过需应对订单波动、行业周期等挑战，以优 化产品结构与市场布局，提升综合竞争力。

在技术创新方面，铁建重工拥有“国家认定企业技术中心”，长期专注于隧道施工 装备的研发，在隧道施工设备技术创新领域持续突破，屡屡推出比肩世界领先水平的装 备。2024 年自主研制“定海号”“甬舟号”“江海号”等超大型盾构机陆续下线，用于 甬舟铁路金塘海底隧道建设以及海太长江隧道。2025 年 3 月，全球最大直径土压平衡双护盾组合式 TBM“强基号”问世，采用双模刀盘设计与双出渣系统，解决复杂地层掘 进难题。4 月，产品融入数字化技术，配备智能辅助掘进系统等，推动地下工程向智能化 转型。这些创新成果彰显了铁建重工在超大直径、复杂地质条件下隧道施工设备技术的 顶尖实力。根据公司披露的财务数据，2024 年研发费用为 9.14 亿元，同比+3.68%，研发 费用率为 9.09%，同比+0.31pct。2025Q1 研发费用为 2.46 亿元，同比+3.25%，研发费用 率增长至 10.43%，显示出公司在技术创新方面持续发力。

4.2 五新隧装——细分领域专精特新，聚焦中小隧道智能化设备

五新隧装作为国内隧道施工装备领域的专精特新标杆企业，深耕中小直径隧道智能 化装备市场，以“小而精”的技术定位在行业中形成差异化竞争优势。公司聚焦隧道施 工与矿山开采智能装备领域，专业开展研发设计、生产、销售及服务全流程业务。业务 覆盖铁路、公路、水利水电、矿山开采等多元市场，同步拓展海外及后市场布局。产品 矩阵丰富，涵盖混凝土湿喷机/组、智能数字化浇筑衬砌台车，以及凿岩台车、立拱装药 台车、防水板/钢筋作业台车、锚杆台车、掘进钻车、凿岩机等，精准适配隧道与矿山施 工场景，以智能化装备助力工程高效推进，构建起全场景作业的产品竞争优势。

五新隧装营业收入构成中，隧道智能装备产品- 隧道衬砌台车为核心业务， 2020-2025Q1 期间，其营收占比常年维持高位，2024 年达 89.13%，2025Q1 升至 90.37%， 是公司营收的基石。后市场业务占比逐步提升，2024 年为 7.21%，2025Q1 达 7.79%，展 现出服务端增长潜力。 从产品应用市场看，铁路、公路市场虽占比高，但近年呈回落态势，2024 年铁路、 公路市场营收同比分别降 20.32%、25.75%，2025Q1 延续下滑，同比降幅超 22%，受基 建项目周期等影响明显。水利水电、矿山开采市场则逆势增长，2024 年水利水电市场营 收同比大增 96.06%，矿山开采市场+78.36%；2025Q1 矿山开采市场同比飙升 695.62%， 占比从 2023 年的 2.79%跃升至 2025Q1 的 11.70%，成为新增长极，反映出公司产品在水 利、矿山领域适配性强，契合资源开发与水利工程建设需求，助力公司开拓多元市场格 局。 在稳定存量市场业务方面，2024 年 11 月 25 日，公司发布公告，拟通过发行股份及 支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司 100%股权、怀化市兴中科技股份有限公司 100%股权并募集配套资金。五新重工主要产品包括多功能门座式起重机、港口集装箱门式起重机、港口用散料装卸起重机、造船用起重机、港口起重机配套件等，广泛应用于 各港口码头及地铁项目。兴中科技是五新科技的控股平台，主要从事路桥施工专用装备 的研发、生产、销售、租赁以及建筑安全支护一体化服务。本次收购为五新隧装在铁路 公路等存量市场的发展提供有效助力。

公司产品主要面向中小断面巷道开拓，专为矿山中小巷道打造的矿用智能掘进钻车、 锚杆台车等，覆盖 4m² 至 45m² 作业断面，实现巷道开拓提速、省力与安全保障；同时 向大断面施工方面拓展，推出多款高性能凿岩台车，用于各类应用场景的掘进钻孔作业 和锚杆孔作业。 以“隧道施工与矿山开采装备机器人”为战略目标，深度融合远程遥控与智能自动 控制技术，湿喷机、双曲臂电脑凿岩台车、双滑臂电脑凿岩台车等装备通过毫秒级远程 操控验证，配合臂架自平衡等自动控制技术，显著提升自动化施工水平与工程质量，成 为隧道施工领域小断面开拓与智能化施工的重要力量。

编辑：火腿肠