2025年世昌股份研究报告：乘混动车高增长东风，“小巨人”领跑汽车高压燃油箱赛道

1、 公司：汽车塑料燃油箱“小巨人”，2022-2024 年度 CAGR 达 95.50%

世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料 燃油箱总成。公司主要面向整车制造企业进行销售，主要产品具有轻量化、低排放、 抗静电、低噪音、安全性高等特点，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、 长安汽车等国内主流整车制造企业。 世昌股份是高新技术企业，于 2020 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制 造业单项冠军，于 2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人” 企业，于 2021 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省专精特新示范企业，于 2021 年被河北省科学技术厅认定为河北省科技型中小企业。

截至 2025 年 5 月 23 日，高士昌直接持有公司 2,040 万股股份，占公司总股本 的比例为 48.27%，为公司控股股东。高士昌、高永强合计控制公司 77.06%的表决权， 且高士昌、高永强为父子关系，高士昌担任公司董事长，高永强担任公司董事、副 总经理、董事会秘书，能够对公司股东大会的决策以及公司实际经营管理产生重大 影响，为公司共同实际控制人。

1.1、 产品：主营业务突出，塑料燃油箱总成占比高于 90%

公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成。燃油箱是汽车上重要的功能和安全部件， 负责储存和输出燃油，具有防止燃油回抽、防范漏油、抗冲击、耐腐蚀、耐火烧等 特点。按照材料划分，汽车燃油箱主要包括金属燃油箱和塑料燃油箱，随着工程塑 料等高分子材料的发展，塑料燃油箱不仅具有金属材料的抗冲击性，而且具有安全性高、重量轻、耐腐蚀、成型方便、能够充分利用车身空间等特点，是燃油箱市场 中的主流产品。 公司根据整车制造企业的具体车型、技术要求设计、开发满足客户要求的产品， 基于新能源汽车的快速发展以及销售占比的提升，除了用于传统燃油汽车的常压塑 料燃油箱外，公司将用于插电式混合动力汽车的高压塑料燃油箱作为现阶段的重要 市场开拓方向。 常压塑料燃油箱总成：产品采用 HDPE（高密度聚乙烯）+EVOH（乙烯-乙烯醇 共聚物）+LLDPE（低密度聚乙烯）的多层共挤吹塑以及后道工序的热板焊接技术， 具有重量轻、可塑性强、安全性高、耐腐蚀等特性，广泛应用于传统燃油车型。

高压塑料燃油箱总成：产品采用两片式吹塑成型工艺制造而成，内部增加支撑 立柱，提升高压燃油箱的刚性, 能够承受 35 至 40kPa 的压力，变形量低于 10mm， 有效控制燃油蒸汽外泄，降低了燃油蒸发排放值和行驶过程中产生的噪声，通常用 于新能源汽车中的插电式混合动力（含增程式）车型。

公司主要产品工艺流程图情况如下图所示，其中吹塑成型、划孔焊接为核心环 节。

2022-2024 年度，公司实现主营业务收入 28,004.12 万元、40,327.55 万元和 51,113.09 万元。公司主营业务产品包括塑料燃油箱总成、配件及其他，其他包括技 术开发费、非塑料燃油箱产品等，其中塑料燃油箱总成是主营业务收入的主要来源， 占比保持在 90%以上。 公司主营业务突出。2022-2024 年度，公司主营业务收入占营业收入的比例分别 为 99.47%、99.31%和 99.28%。其他业务收入规模较小，主要来源于原材料和废旧物 资的销售。

2023 年公司产能利用率较 2022 年大幅提高，主要是由于公司主要客户吉利汽 车的博越 L、银河等车型和奇瑞汽车的捷途等车型市场销售情况良好，对于公司生 产的配套塑料燃油箱的采购订单增加。2024 年，公司产能利用率保持在较高水平。

1.2、 财务：2022-2024 年度营收、利润同增

2022-2024 年度，公司实现营业总收入 28,152.44 万元、40,608.12 万元、51,485.89 万元，期间年度复合增长率达到 35.23%。

2022-2024 年度，公司实现归母净利润 1,811.59 万元、5,193.26 万元、6,923.95 万元，期间年度复合增长率达到 95.50%。

2025 年 1-6 月，公司营业收入为 266,619,347.67 元，同比增长 16%；2025 年 1-6 月归属于母公司所有者的净利润为 29,137,163.30 元，同比增长 4.18%。 2022-2024 年度，公司毛利率分别为 23.62%、26.19%、25.48%，除 2022 年相对 较低外，2023 年、2024 年毛利率基本一致。公司净利率分别为 6.31%、12.80%、 13.59%，呈上升态势。

2022-2024 年度，公司主营业务毛利率分别为 23.56%、26.07%和 25.56%。公司 主营业务毛利率变化主要受塑料燃油箱总成产品毛利率波动影响。公司塑料燃油箱 总成毛利率分别为 23.51%、25.84%和 25.70%，2023 年、2024 年毛利率基本一致。 2022 年度毛利率相对较低，主要原因为： （1）主要原材料价格上涨因素。2022 年，受上游化工原料价格上涨影响，公 司 2022 年采购的主要原材料高密度聚乙烯均价由 8.99 元/千克上涨至 10.58 元/千 克，使得公司主要产品塑料燃油箱总成的直接材料成本有所增加；（2）受年降政策 影响以及销售返利影响，部分既有型号塑料燃油箱总成价格有所下降，其毛利率相 应下降；（3）收入结构因素。2022 年奇瑞汽车收入占比有所提升，其塑料燃油箱毛 利率由于年降及原材料成本增加因素相对较低。

公司生产所需的原材料主要包括原料、阀类、管路件、金属件、电器件等。上 述原材料的市场供应充足，市场竞争比较充分，公司在长期业务过程中与生产所需 的主要原材料供应商建立了较为稳定的合作关系，原材料供应能够满足公司生产经 营需要。

2022-2024 年度，公司期间费用总额分别为 4,180.41 万元、4,646.97 万元和 5,497.97 万元，占相应期间营业收入的比例分别为 14.85%、11.44%和 10.68%。2023 年，受营业收入大幅增长影响，公司期间费用率较 2022 年下降较多。2024 年，公 司期间费用率基本保持稳定。

2023 年、2024 年公司管理费用率下降较多，主要是由于公司管理费用具有较 强的刚性，在 2023 年、2024 年营业收入大幅增加的情况下，公司管理费用率有所 下降。 公司重视产品研发，持续保持较高的研发投入。2023 年公司研发费用较 2022 年 增加 199.56 万元，同比上升 14.70%； 2024 年公司研发费用较 2023 年同期增加 331.68 万元，同比上升 21.30%，主要是由于公司高压油箱内置加强柱的研究项目、 油箱内部压力与变形关系的研究等项目根据实验、产品试制等需要使得研发投入较 多所致。2023 年、2024 年，随着公司营业收入的大幅增长，研发费用率有所下滑。

公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成，面向下游汽车整车制造企业进行销售， 国内汽车行业的销售旺季一般在 9 月至次年春节前，下游整车制造企业通常在每年 三季度和四季度增加生产计划来满足市场需求，因此，公司主营业务收入存在一定 的季节性特征，即下半年销售收入一般高于上半年。

公司采用直销模式，直接面向整车制造企业进行销售。 为满足部分客户降低库存、提高供货及时性的要求，公司在向吉利汽车、奇瑞 汽车、宜宾凯翼等客户销售时采用汽车零部件行业中较为普遍的寄售模式，该模式 下公司将产品发送至客户处后一般暂不确认收入，而是按照框架合同的约定以客户 实际使用数量进行收入确认和货款结算。对于采用非寄售模式的其他客户，公司一 般将产品交付给客户并取得验收单等相关单据后确认收入。

2022-2024 年度，公司前五大客户销售额占营业收入的比重分别为 93.22%、 92.48%、95.56%，客户集中度较高，主要原因为：①塑料燃油箱系为汽车整车配套 的专用零配件，下游应用领域单一，且汽车整车制造企业一般规模较大，相较一般 行业企业数量相对较少；②汽车整车制造业集中度较高，我国汽车产业下游的汽车 整车行业主要由国内外大型整车制造企业构成，行业集中度较高，公司客户集中度 较高符合行业惯例和行业特性。

2022-2024 年度，公司前五大客户为吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车、 宜宾凯翼、江铃汽车、北汽集团，以国内排名靠前的整车制造企业为主，其中多家 为上市公司，透明度与经营情况良好，不存在经营情况严重恶化等重大不确定性。

2、 行业：新能源汽车增长重要动力，零部件行业高速发展

公司主要从事汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱 总成。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行 业为汽车零部件及配件制造。

2.1、 积极的行业政策营造良好的市场环境和前景

汽车产业是我国重点发展的支柱性产业之一，汽车零部件行业是汽车产业的重 要组成部分，近年来，国务院、发改委、工信部等相关部门出台了一系列政策法规 以及规范性文件，用以规范、支持、引导汽车及汽车零部件行业的转型升级和健康 发展。

作为我国经济支柱性产业之一，汽车产业对提振内需消费、稳定工业和经济发 展具有重要作用，一直以来受到相关政策的支持，汽车零部件作为汽车产业的支持 性和配套上游行业，与汽车产业的发展具有紧密联系。近年来，在积极政策的推动 引导下，包括比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车等国内自主品牌整车制造企业取得了长 足的发展，公司作为零部件生产企业，主要面向国内自主品牌整车制造企业销售塑 料燃油箱，行业以及主要客户群体的持续增长为公司的经营发展营造了良好的市场 环境和前景，有利于公司业绩的持续增长。

2.2、 汽车行业发展概况：新能源汽车成为新的增长点

汽车行业是国民经济的战略性、支柱性产业，具有产业链长、关联度高、带动 性强的特点，是推动新一轮科技革命和产业变革的重要力量，是建设制造强国的重 要支撑，也发挥着工业经济稳增长的“压舱石”作用。 全球汽车市场发展放缓，新能源汽车成为新的增长点。自 2008 年全球金融危 机之后，从 2009 年至 2017 年，全球汽车产销量总体呈现逐年递增的态势，受全球 经济放缓等因素影响，2018 年全球汽车产销量出现下滑。2020 年以来，全球汽车 产销量基本保持稳定。近年来，经过中国、欧盟、美国等全球各主要国家和地区逐 步加快推进能源转型、构建清洁低碳能源体系，提高新能源汽车及相关基础设施的 补贴力度和投资额度，新能源汽车产业已成为全球汽车产业复苏的重要动力。根据 IEA 数据显示，自 2020 年至 2022 年，全球新能源汽车销量渗透率从 4.6%快速攀 升至 14%。纯电动汽车销售从 200 万辆增长至 730 万辆，插电式混合动力汽车销量 从 97 万辆增长至 290 万辆，新能源汽车的快速发展成为全球汽车市场发展的新的重 要增长点。2023 年全球新能源汽车销量将近 1400 万辆，市场渗透率增加至 18%。 纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量分别增长至950 万辆和430 万辆。根据OICA 数据显示，2023 年全球汽车销量 9,272.47 万辆，同比增长 11.89%。

全球汽车市场格局变化，新兴市场汽车产业迅速发展。目前，全球汽车产业中 部分劳动密集型、资源密集型的生产活动已逐步由发达国家向发展中国家转移，其 中以中国、印度为代表的新兴市场汽车工业发展迅速，增长速度较快。2018 年至 2023 年，中国汽车产量占全球汽车产量的比例由 28.71%上升至 32.24%，印度汽车产量占 全球汽车产量的比例由 5.31%上升至 6.26%。全球主要汽车厂商亦不断加大对新兴市 场的投资力度，积极进行产业布局，全球汽车行业的生产重心正逐渐由以美国、欧 洲和日韩为代表的传统市场向以中国、印度为代表的新兴市场转移。

进入新世纪以来，我国汽车产业快速发展，形成了种类齐全、配套完整的产业 体系。整车研发能力明显增强，节能减排成效显著，质量水平稳步提高，中国品牌 迅速成长，国际化发展能力逐步提升。特别是新能源汽车发展取得重大进展，由培 育期进入成长期。2024 年，我国汽车产销分别达到 3,128.20 万辆和 3,143.60 万辆， 连续 16 年位居全球第一，保持增长趋势，其中 2024 年中国品牌汽车销量占比已超 过 60%，市场认可度大幅提高。 公司的主要产品主要面向乘用车市场，乘用车作为当下家庭为满足日常出行和 提升生活质量的主要耐用消费品之一，是我国汽车市场的主要组成部分，2013 年以 来，各年度乘用车产销量占当年度汽车产销量的比重基本保持在 80%以上。从 2013 年至 2017 年，我国乘用车市场产销量稳步增长。2018 年，受宏观经济增速回落等 因素的影响，乘用车市场产销量结束增长态势进入转型期。2020 年以来，受宏观经 济稳定恢复，以及一系列刺激消费政策的出台和新能源汽车消费需求快速提升等因 素的刺激下，乘用车市场开始复苏。 2021 年，乘用车产销 2140.80 万辆和 2148.15 万辆，同比分别增长 7.07%和 6.46%，结束了自 2018 年以来连续三年下降趋势。2022 年度，乘用车产销分别完成 2,383.61 万辆和 2,356.33 万辆，同比增长 11.34%和 9.69%，增速同比加快。2023 年 度，乘用车产销分别完成 2,612.38 万辆和 2,606.28 万辆，同比增速分别为 9.60%和 10.61%，2024 年，乘用车产销分别完成 2,747.69 万辆和 2,756.30 万辆，同比增速 分别为 5.18%和 5.76%，维持较高增速水平。随着我国乘用车产销量进入下一增长期， 乘用车市场也呈现出新的发展特征。

我国汽车市场特点：

（1）我国汽车千人保有量较低，乘用车市场仍有较大发展空间

2024 年我国千人汽车保有量约为 251 辆/千人，与主要发达国家平均超过 500 辆/千人的水平相比具有较大差距，我国乘用车汽车市场仍具备较大的发展潜力。此 外，伴随居民收入水平提高，汽车消费者愈加关注品牌、品质、服务等汽车附加属 性。在供需两端共同作用下，汽车消费升级趋势显著增强。首购和换购人群购置高 档车型比例不断增加，中国乘用车市场价格区间呈明显结构性向上趋势。此外，年 轻一代新消费群体不断壮大，正在加速乘用车市场电动化、智能化转型的升级趋势。

（2）中国品牌乘用车市场份额不断提升

根据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年至 2024 年，中国品牌乘用车销量 连续三年保持增长态势。2023 年，中国品牌乘用车销量为 1,454.10 万辆，同比增长 23.63%，占乘用车销售总量的 55.79%，市场份额已超过 50%。2024 年，中国品牌 乘用车销量为 1,795.80 万辆，同比增长 23.50%，市场份额达到 65.15%。近年来， 中国品牌乘用车市场占有率不断提升，得益于中国品牌汽车积极向新能源、智能网 联转型发展，加速产品迭代，不断推出满足用户需求的新一代电动化、智能化汽车， 广受消费者青睐。与此同时，中国品牌汽车企业也愈发重视国际化发展，产品竞争 力不断提升，品牌影响力持续攀升，汽车出口势头良好。

（3）传统燃油汽车仍是汽车销量的主要组成部分

目前传统燃油汽车仍是汽车销量的主要构成部分，占比约为 60%。2022 年至 2024 年，我国传统燃油汽车销量分别为 1,997.74 万辆、2,059.88 万辆、1,857.10 万 辆，市场规模充足。目前新能源汽车在续航里程、充电等配套设施、后续维修保养 等方面仍需进行技术突破或完善，传统燃油车在行驶里程、技术成熟度、维修保养 成本及便捷性等方面具有较为明显的优势，特别是我国幅员辽阔，对于充电桩、维 修门店等基础配套设施尚不完善的地区消费者、存在长途需求的消费者而言，传统 燃油车仍是汽车消费的首选。

（4）新能源汽车市场持续快速增长，混动车型成为重要增长动力

从 2020 年开始，中国新能源汽车市场正式进入高速成长期。2020 年，我国新 能源汽车销量完成 136.73 万辆，同比增长 13.38%，其中纯电动汽车销售 111.51 万辆，同比增长 14.76%，插电式混合动力汽车销售 25.10 万辆，同比增长 8.41%。2021 年，我国新能源汽车销量完成 352.05 万辆，同比增长 157.48%，新能源汽车渗透率 达到 13.40%，越过 10%分界线。其中纯电动汽车销量较 2020 年增长 1.6 倍，插电 式混合动力汽车销量增长较 2020 年增长 1.4 倍。 2022 年，我国新能源汽车销量达到 688.66 万辆，同比增长 95.61%，新能源汽 车市场占有率已达到25.64%，其中纯电动汽车销量为536.49 万辆，同比增长84.01%； 插电式混动汽车销量为 151.84 万辆，同比增长 151.64%。 2023 年，新能源汽车产销分别完成 958.65 万辆和 949.52 万辆，同比分别增长 35.82%、37.88%，其中纯电动汽车销量为 668.52 万辆，同比增长 24.61%；插电式 混动汽车销量为 280.42 万辆，同比增长 84.68%。 2024 年，新能源汽车产销分别完成 1,288.80 万辆和 1,286.50 万辆，同比分别 增长 34.44%、35.49%，其中纯电动汽车销量为 771.90 万辆，同比增长 15.46%；插 电式混动汽车销量为 514.10 万辆，同比增长 83.33%。可见，从 2022 年起，插电式 混合动力汽车销量增速开始高于纯电动汽车型，混合动力汽车销量维持高速增长态 势，其在新能源汽车销量比重亦呈稳定增长趋势，占比从 2022 年的 22.05%快速上 行至 2024 年的 39.96%，为新能源车销量贡献了较大增量，是拉动整体车市增长的 重要增长动力。 据中国汽车工业协会预测，2025 年中国汽车总销量将达到 3,290 万辆，同比增 长 4.7%，其中新能源汽车销量预计为 1,600 万辆。

《汽车产业中长期发展规划》指出，随着能源革命和新材料、新一代信息技术 的不断突破，汽车产品加快向新能源、轻量化、智能和网联的方向发展。

2.3、 汽车零部件市场发展概况：2024 年 15 家中国汽车零部件企业上榜

发达国家的汽车零部件行业经过长期发展，已具有规模大、技术力量雄厚、资 本实力充足、产业集中度高、全球同步配套的特点。根据《美国汽车新闻》（Automotive News）发布的 2022 年至 2024 年“全球汽车零部件配套供应商百强榜”（每年依据 上一年度营业收入排名），全球汽车零部件百强企业主要分布于日本、美国、德国、韩国、中国等全球主要汽车产销国。榜单各年度前十大供应商实现营业收入均超百 亿美元，集中分布于日本、美国、德国等传统汽车产业强国。伴随全球汽车行业的 生产重心正逐渐向以中国、印度为代表的新兴市场转移。2023 年与 2024 年榜单中， 中国动力电池企业宁德时代跻身前五。榜单中中国汽车零部件企业的上榜数量也由 2022 年的 10 家增加至 2024 年的 15 家，且中国上榜企业的排名上均有不同幅度的 提升。

汽车零部件作为支撑和影响汽车工业发展的核心环节，在“中国制造 2025”、 汽车强国战略的新要求下，对构建汽车技术创新体系、推动汽车工业转型升级和可 持续发展，将起到举足轻重的作用。目前，我国基本建立了较为完整的零部件配套 供应体系和售后服务体系，为汽车工业的发展提供了强大支持，汽车工业的快速发 展直接带动了我国汽车零部件行业的高速发展。 近年来，得益于我国汽车市场产销规模的增长、全球整车及零部件产能不断向 我国转移、汽车零部件出口市场的扩大以及行业内的技术升级，我国汽车零部件行 业保持了高速发展态势。根据相关统计，我国汽车零部件行业市场规模超过 5 万亿 元。基于目前我国汽车市场消费回暖与新能源汽车产销快速增长的良好态势，汽车 零部件行业也具备较好的增长预期。

目前，我国汽车零部件市场发展趋势主要有以下几种方向： ①供货集成化、模块化：《汽车产业中长期发展规划》指出，汽车生产方式向充 分互联协作的智能制造体系演进，产业上下游关系更加紧密。整车制造企业与供应 商联合开发，供应商从零部件设计、开发、实验验证等过程全程参与，供应商为整 车制造企业提供零部件整体解决方案；汽车零部件的集成化、模块化是指通过全新 的设计和工艺，将以往由多个零部件分别实现的功能，集成在一个模块组件当中， 实现单个模块组件替代多个零部件的技术手段，通用化和标准化程度提高。 ②零部件轻量化：轻量化是传统燃油汽车节能及新能源汽车提高续航里程的重 要途径之一。目前，国内外汽车轻量化的措施主要有轻量化设计和使用高强度、轻 质量材料，如使用高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维、塑料等新型汽车材料。

2.4、 产品下游应用及其趋势变化：塑料燃油箱为燃油箱市场的主流产品

（1）塑料燃油箱的下游应用及趋势： 塑料燃油箱主要应用于乘用车，乘用车作为当下家庭为满足日常出行和提升生 活质量的主要耐用消费品之一，是我国汽车市场的主要组成部分。2020 年以来，受 宏观经济稳定恢复，以及一系列刺激消费政策的出台和新能源汽车消费需求快速提 升等因素的刺激下，乘用车市场开始复苏，根据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年至 2024 年我国乘用车产销量连续三年保持增长态势。2023 年，我国乘用车产量为 2,612.38 万辆，同比增长 9.60%、销量为 2,606.28 万辆，较 2022 年同比增长 10.61%， 其中乘用车销量占汽车销售总量的 86.61%；若扣除不需要使用燃油箱的纯电动乘用 车，其销量为 1,980.48 万辆，同比增长 6.88%，2024 年，我国乘用车销量为 2,756.30 万辆，同比增长 5.76%，若扣除不需要使用燃油箱的纯电动乘用车，其销量为 2,038.68 万辆，同比增长 2.94%，我国乘用车市场的景气度处于较高水平。

随着我国汽车产业的持续发展和转型升级，中国品牌乘用车市场份额不断提升， 以比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车为代表的中国自主品牌整车企业销量快速增长。根 据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年至 2024 年，中国品牌乘用车销量连续三年 保持增长态势。2023 年，中国品牌乘用车销量为 1,454.10 万辆，同比增长 23.63%， 占乘用车销售总量的 55.79%，市场份额已超过 50%。2024 年，中国品牌乘用车销量 为 1,795.80 万辆，同比增长 23.50%，市场份额达到 65.15%。 与此同时，中国品牌汽车企业也愈发重视国际化发展，产品竞争力不断提升， 品牌影响力持续攀升，汽车出口势头良好。根据中国汽车工业协会公布的数据，2023 年我国汽车出口数量为 491 万辆，同比增长 57.85%，其中，乘用车出口 414.03 万辆， 同比增长 63.74%，保持 2021 年以来的快速增长趋势。2024 年我国汽车出口数量为 585.95 万辆，同比增长 19.34%，其中，乘用车出口 495.51 万辆，同比增长 19.68%。

中国汽车工业协会预计 2025 年中国汽车总销量将达到 3,290 万辆，同比增长 4.7%。其中，乘用车销量 2,890 万辆，同比增长 4.9%；商用车销量 400 万辆，同比 增长 3.3%。2024 年我国千人汽车保有量约为 251 辆/千人，与主要发达国家平均超 过 500 辆/千人的水平相比具有较大差距，我国乘用车汽车市场仍具备较大的发展潜 力。 综上，乘用车作为我国汽车市场的主要组成部分，市场空间充足且稳步增长， 有利于塑料燃油箱行业的发展。

（2）金属燃油箱的下游应用及趋势： 金属燃油箱主要应用于商用车，与乘用车市场相比，商用车市场规模较小，发 展空间相对有限。 根据中国汽车工业协会公布的数据，2022 年我国商用车销量为 330.05 万辆，处 于较低水平，2023 年市场企稳回升，销量为 403.09 万辆，同比增长 22.13%。2024 年，我国商用车销量为 387.32 万辆，同比小幅下降 3.91%。 公司主要产品为塑料燃油箱，不涉及金属燃油箱。塑料燃油箱为燃油箱市场的 主流产品。汽车塑料燃油箱总成可分为常压、高压两类，前者用于传统燃油汽车领 域，后者用于新能源汽车领域中的插电式混合动力汽车（含增程式）。 常压塑料燃油箱主要应用于传统燃油乘用车。传统燃油汽车仍是汽车销量的主 要组成部分，占比约 60%，市场空间充足。新能源汽车在续航里程、充电等配套设 施、后续维修保养等方面仍需进行技术突破或完善，传统燃油车在行驶里程、技术 成熟度、维修保养成本及便捷性等方面具有较为明显的优势，特别是我国幅员辽阔， 对于充电桩、维修门店等基础配套设施尚不完善的地区消费者、存在长途需求的消 费者而言，传统燃油车仍是目前汽车消费的首选。 常压塑料燃油箱作为传统燃油汽车的核心部件，目前仍然具有较大的市场份额 与空间，随着我国消费潜力的持续释放，其存量市场空间相对稳定，且在我国汽车 市场增长的情况下，仍具有一定的增长空间。 高压塑料燃油箱可以更好地控制燃油的蒸发，以达到排放标准，应用于插电式 混合动力汽车。 受益于行业政策支持与消费需求扩张，近年来，我国新能源汽车市场快速发展。2022 年至 2024 年，我国插电式混合动力乘用车销量分别为 151.48 万辆、278.95 万 辆、511.34 万辆，销量保持高速增长；同时占新能源乘用汽车的比重分别为 23.13%、 30.83%、41.67%，已成为新能源乘用汽车销量增长的重要动力。

在我国汽车产业电动化转型的过程中，插电式混合动力汽车能够融合传统燃油 汽车和纯电动汽车的主要优点，并克服两者的主要缺点，是当下汽车市场有效的过 渡解决方案。基于插电式混合动力汽车在续航里程、燃油效率、经济性等方面的优 势以及整车制造企业在混合动力汽车方面的布局、推广及新车型的陆续推出，插电 式混合动力汽车的销量将持续增长，并推动高压塑料燃油箱市场需求的增长。 此外，基于高压塑料燃油箱在控制燃油蒸发方面的优秀表现，在未来汽车排放 标准进一步提升的情况下，高压塑料燃油箱或者以高压塑料燃油箱为基础的改进型 产品将成为满足排放标准的解决方案，从而将其应用范围扩大至传统燃油汽车，进 一步扩大市场份额。

3、 看点：核心技术形成竞争优势，募投项目进一步扩大产能

3.1、 技术创新：“两片成型技术”等 8 项自主研发核心技术打造创新优势

公司自成立以来始终专注于塑料燃油箱领域，高度重视研发投入与技术创新， 建立了较为完善的研发创新体系，拥有专业的研发技术团队，围绕行业技术发展趋 势、客户需求进行产品、生产技术工艺等方面研发创新和技术储备，保持公司在技 术、产品方面的市场竞争力。 截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有技术人员 55 人，占员工总数的 15.76%， 其中公司核心技术人员均拥有 10 年以上的塑料燃油箱相关从业经验。公司建有国家 级 CNAS 实验室、河北省企业技术中心、河北省工业企业研发机构（A 级）、河北 省汽车燃料系统技术创新中心（省级技术创新中心），拥有廊坊、台州、宝鸡三个生 产基地和扬州新能源研发中心，通过了 IATF16949:2016 质量管理体系认证，能够独立进行研发设计、仿真模拟、样件试制、产品实验等工作，满足整车制造企业定制 化、多样化的产品需求。2022-2024 年度，公司研发费用投入金额分别为 1,357.42 万 元、1,556.98 万元、1,888.66 万元。

公司以汽车燃料系统为核心，根据行业技术发展趋势、市场及客户需求为导向 进行持续的自主研发，针对塑料燃油箱设计、生产过程中的关键点和难点，形成了 包括塑料燃油箱耐高压技术、两片成型技术以及其工艺在内的多项核心技术，并大 规模应用于主要产品生产中，取得了良好的经济效益。截至 2024 年 12 月 31 日， 公司已取得专利 202 项，另有多项专利正在申请过程中。 公司的核心技术均为自主研发，应用于塑料燃油箱总成生产环节中的吹塑成型、 划孔焊接两道核心生产工序。

“两片成型技术以及其工艺”是公司生产高压塑料燃油箱的核心技术，是以行 业内主流的“两片式吹塑成型工艺”为基础进行改进优化形成，有别于行业内普遍 在吹塑成型设备机头处挤出两片材料，公司通过对燃油箱模具进行改造，增加刀口设计，在第一次合模时由外部新增刀口进行闭合（此时燃油箱模具的内部合模线未 闭合），后将桶状料坯切开，再由模具上的特殊结构固定切开后的料坯并紧贴于油箱 模具型腔内侧面。打开燃油箱模具，通过机器人将装有内置件的工装移至模具内侧， 利用机器人将内置件精确焊接到紧贴于模具型腔内侧的料坯上，机器人移出并再次 合模，完成吹塑成型。

公司通过自主研发在常压、高压塑料燃油箱领域形成了相关核心技术并应用于 产品生产中，使得塑料燃油箱产品在耐压变形量、轻量化、碳氢排放值、噪音控制 等关键指标方面得到有效提升，同时，通过核心技术的应用能够有效提升产品质量 的一致性、稳定性和生产效率，结合对于箱体壁厚、飞边料的控制提高原材料利用 率，确保产品符合排放标准和客户要求的同时合理控制产品成本，从而具备与行业 内领先企业进行竞争的技术能力。 其中，公司基于“塑料燃油箱耐高压技术”、“两片成型技术以及其工艺”形成 了不同于同行业高压塑料燃油箱生产的特有技术路线，基于公司特有技术路线，一 方面相较于同行业通过挤出机直接形成两片式料坯，公司在料坯预成型后通过模具 撕裂形成两片式，生产设备的改造成本较低，也能够有效降低飞边料比例，提高材 料利用率；另一方面，相比传统的两片式吹塑成型工艺、C 型吹塑成型工艺需要使 用特殊口模，公司可以使用传统口模进行生产，产品的适用性更广，成本较低。此 外，通过结合“两片成型技术以及其工艺”中模具撕裂技术的应用，能够有效提高 所生产塑料燃油箱壁厚的均匀度，从而降低燃油箱平均壁厚，有效节约原材料用量。 综合使得公司塑料燃油箱产品在具备良好耐压能力的同时轻量化水平更高，有效地 平衡了高压塑料燃油箱在安全性、重量和成本方面的要求，使得公司高压塑料燃油 箱产品较同行业具备显著的竞争优势。

3.2、 募投项目：扩大高压塑料燃油箱产能，顺应新能源汽车快速发展趋 势

本次募集资金投资项目均紧密围绕公司现有主营业务，符合公司主营业务的发 展方向和公司发展战略，包括扩大高压塑料燃油箱产能的“浙江星昌汽车科技有限 公司年产 60 万台新能源高压油箱项目（二期）”以及有利于满足业务规模扩张而产 生的营运资金需求的“补充流动资金项目”。

“浙江星昌汽车科技有限公司年产 60 万台新能源高压油箱项目（二期）” 由 子公司浙江星昌负责实施，计划总投资 13,966.95 万元，其中计划使用募集资金 13,117.95 万元，建设期为 1.5 年，计划通过新购置土地，新建生产厂房及相关配套 设施，购置高压吹塑机、柔性焊接线、自动装配产线等生产设备，形成 35 万台/年 高压塑料燃油箱产能。 建成后，公司高压塑料燃油箱产能将进一步增加，有利于公司顺应新能源汽车 快速发展趋势，将在高压塑料燃油箱方面的核心技术投入生产经营，满足插电式混 合动力汽车的销量增长所带来的对于高压塑料燃油箱的市场需求，巩固在高压塑料 燃油箱方面的先发优势，抢占市场份额，促进公司主营业务的发展，增强可持续发 展能力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）