2025年雅戈尔研究报告：重新战略聚焦服装主业，持续高分红

一、公司概况：男装领域领军企业，近年来战略聚焦时 尚主业

（一）业务概况：男装领域领军企业，近年来战略聚焦时尚主业

公司是一家以男装业务为主的多元化经营企业，男士衬衫连续 28 年、男士西服连续 25 年全国市占率第一。公司最早以时尚业务起家，是国内男装领域领军企业，根据 公司官网，截至 2024 年底，公司男士衬衫连续 28 年、男士西服连续 25 年全国市 占率第一。 目前公司业务包括时尚业务、地产开发和投资三类，其中时尚、地产板块为公司主 要收入来源，而投资业务利润贡献较大。根据公司财报，（1）时尚业务：公司时尚 业务包括品牌服装和纺织两部分，2024年实现收入67.99亿元（收入占比47.9%）。 其中，①品牌服装部分：公司服装产品以商务休闲风格男装为主，近年来逐步拓展 家居、运动等各类风格，2024年实现收入57.34亿元；②纺织部分主要提供棉纱和 毛纺等面料，对公司收入贡献较小，2024年实现收入10.65亿元（此处考虑分部间抵 销情况，采取纺织收入=时尚收入-品牌服装收入）。（2）地产开发：地产项目主要 覆盖宁波、上海、温州、珠海等地区，2024年收入74.71亿元（收入占比52.7%）。 （3）投资业务：主要包括长期股权投资及其他权益工具投资等，2024年贡献净利润 22.09亿元（占公司2024年（税后）归母净利润比重为79.8%）。 公司旗下多品牌协同，打造差异化产品矩阵。根据公司财报，（1）公司打造差异化 产品矩阵，旗下拥有主品牌YOUNGOR（2024年在品牌服装业务中收入占比 90.46%）、MAYOR（高端男装）、Hart Schaffner Marx（男装休闲品牌）、HANP （主打汉麻材质），MAISON CORTHAY（法国顶奢鞋履品牌）、Helly Hansen（挪 威知名户外运动品牌，非并表，权益法核算）、Undefeated（美国潮牌），以及新 收购的BONPOINT（高端童装）等。（2）从产品结构来看，衬衫和西服是公司主要 品类，2024年收入占比分别为24.90%、19.48%。

（二）公司经营历史复盘：近年来战略聚焦时尚主业，投资业务贡献重要 利润来源，地产业务逐渐去化

时尚业务：根据公司招股书和财报，公司从服装代工厂起步，前身宁波青春发展公 司是一家由宁波青春服装厂和鄞县石矸镇工业总公司共同投资，专门生产衬衫、西 服等系列服装的联营企业。1990年，“雅戈尔”品牌正式创立，1993年，由宁波青春 服装厂、宁波盛达发展公司、鄞县石矸镇工业总公司共同发起，以原宁波青春发展 公司为基础，公司正式成立。1995年，公司荣登全国衬衫市场占有率榜首，同年开 始西服产品生产；1996年，公司首次独家开发了“HP棉免熨衬衫”，2000年，公司荣 登全国西装市场占有率榜首；2007年，公司收购美国Hart Marx服装品牌，正式开启 多元化品牌经营战略；2008年，公司创立“HANP（汉麻世家）”；2009年创立高 端定制品牌MAYOR；2011年，公司开始收缩代加工业务，重心向毛利率更高的品牌 服饰领域转移；2015年，公司提出了明确的战略目标和发展规划，“4个1000”战略 （即培育1000万名年消费额在1000元以上的活跃会员、建设1000家年销售额在 1000万元以上的营销平台）；2019年，雅戈尔001号时尚体验馆正式开业；2020年 以来，公司提出“将雅戈尔建成世界级的时尚集团”，并将多元化产业实行有效地整 合与取舍；2021年，公司还与Undefeated（美国）成立大中华区合资公司（持股70%， 并表），投资挪威顶级户外品牌Helly Hansen，负责大中华区运营；同年，公司成立 夸父科技有限公司（公司董事徐鹏担任夸父科技总经理），聚合线上多平台运营优 势，推进更加专业化的电商运营；2024年，公司逐步退出房地产业务，进一步聚焦服装主业，同年，公司签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议。

投资业务：根据公司招股书和财报，公司于1993年步入金融投资领域，2014年至2024 年，投资业务的每年平均收益达19亿元，若剔除2017年，则年平均收益达24亿元。 公司自2019年起进行投资结构的调整，增大战略投资并减少财务投资，并加大服装 产业相关领域投资，与主业形成协同。2024年，投资业务贡献净利润22.09亿元（净 利润占比79.8%），主要为来自宁波银行的权益法收益（公司截至2024年底持有宁 波银行股权10%）和来自中信股份（公司截至2024年底持有中信股份股权约3.44%） 等公司的分红。 地产业务：根据公司财报，2002年，针对宁波市房地产新一轮启动升温的时机，公 司创始人李如成先生把房地产业务并入上市公司，2009年成立置业控股公司，进一 步整合房产业务，通过业务重组和价值创新，地产开发业务逐步向长三角区域延伸， 相继开发了东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等 高品质楼盘；2017年起，由于“房住不炒”等宏观政策调控，公司调整战略布局， 地产板块实行“加快销售回款，有效去化库存”战略；2024年，地产收入74.71亿元 （收入占比52.66%），无新开发项目，加快推进存量项目的销售去化和平稳退出。

1.成长能力分析

第一阶段：初创期（1995-2001 年，公司营收 CAGR 为 39.7%）：根据公司招股 书及财报，公司于 1998 年 11 月上市，公开财务数据可追溯到 1995 年，1995- 2001 年，公司营收 CAGR 为 39.7%，当时中国正处于加入 WTO 前夕，国内纺织 服装行业逐步由出口导向型向内外贸并重转型，公司服装主业快速扩张，自公司衬 衫、西服推向市场以来，市场占有率迅速跃居全国第一，奠定了其在国内男装领域 的领先地位。 此阶段，公司专注时尚主业，营收主要来自时尚业务贡献。

第二阶段：多元化探索时期（2002-2023 年，公司营收 CAGR 为 9.0%）： 2002-2010 年，公司营收 CAGR 为 24.8%，增速较快主要系房地产业务带动； 2011-2023 年，公司营收 CAGR 为 1.6%，增速放缓主要系国家调控政策下房地产 业务增速放缓，以及 2020-2022 年疫情期间消费承压，及 2023 年疫后消费弱复 苏。 此阶段，分业务来看， 时尚业务：（1）2002-2010 年，时尚业务营收 CAGR 为 12.08%，呈现稳定增长 态势，主要系时期内内需旺盛和消费结构提升，公司通过多元化品牌运营，稳步推 进产业升级转型。（2）2011-2023 年，时尚业务营收 CAGR 为-0.3%，其中， 2012 年，时尚业务营收同比-30%，主要系剥离盈利能力较差的服装出口代工业 务；2020-2022 年，公司时尚板块营收同比分别-8%、+8%、-7%，2020 年和 2022 年主要受疫情影响线下渠道，服装消费承压，2021 年，国内疫情阶段性好 转，带动服装消费。2023 年，时尚板块营收同比+16%，主要系疫情后服装消费需 求复苏。

房地产业务：（1）2002-2010 年，房地产业务增长迅速，营收 CAGR 为 37.6%， 公司深耕长三角地产行业，地产业务快速放量；（2）2011-2023 年，房地产业务 CAGR 为 5.7%，其中，2011 年，地产营收同比下降 49%，主要系国家调控政策 施压、遏制非理性房价上涨，全国商品住宅成交面积明显减少；2013-2014 年，地 产板块营收同比+95%/+9%，其增长动能主要来源于房地产需求受抑后的释放。 2015 年，受中央购房政策收紧影响，房地产市场需求趋弱。2016 年，公司地产板 块加快高质量转型升级，地产板块营收同比+4%；2017-2018 年，公司受地产行业 周期性影响，地产业务营收承压，同年起，由于“房住不炒”等宏观政策持续调 控，公司调整战略布局，地产板块实行“加快销售回款，有效去化库存”战略； 2019 年，地产营收同比+56%，主要系公司工程有序推进、销售持续增长；2020- 2023 年，公司地产板块营收同比分别-14%、+31%、+28%、-27%。主要系房地 产项目周期性，地产板块营收结转有滞后性。

第三阶段：重新战略聚焦时尚主业（2024 年至今，其中 2024 年、2025Q1 公司营 收分别为 3.2%、-15.1%） 2024 年、2025Q1，公司营收同比+3.2%、-15.1%； 此阶段，分业务来看， 时尚业务：2024 年营收同比-7%，主要系终端消费较弱影响；2025Q1，时尚业务 营收同比+8%，主要系法国奢侈童装品 BONPOINT 并表； 房地产业务：2024 年营收同比+16%；2025Q1，营收-46%（房地产业务营收具有 滞后性，近两年公司地产板块主要为尾盘去化，营收系前两年预售的项目所结转的 收入）。

2.盈利能力分析

毛利率来看： 第一阶段：初创期（1995-2001年，公司毛利率从37.4%提升至42.0%）： 此阶段，公司专注服装主业。1995-1998年，中国服装行业正处于快速发展阶段，行 业整体扩张为雅戈尔提供了良好的外部环境，此外，公司对供应链垂直整合，有效 提升成本控制能力，公司毛利率稳步提升，分别为37.4%/47.2%/53.6% /53.9%。1999 年，公司毛利率同比下降至46.8%，主要系国内消费市场低迷，此外毛利率更低的出 口代工收入占比提升；2000年伴随需求复苏，公司毛利率有所反弹；2001年，公司 毛利率下降至42.2%，主要系市场竞争激烈，公司加大折扣促销力度，此外毛利率更 低的出口代工收入占比提升。 第二阶段：多元化探索时期（2002-2023年，公司毛利率从42.2%提升至44.1%）：2002-2023年，公司毛利率整体来看稳中有增。具体来看，（1）2002-2010年，公司 毛利率从42.2%下降至33.6%，主要系时尚业务中，毛利率更低的出口代工收入占比 提升，拖累整体毛利率；（2）2011年，公司主动压缩出口代工业务，2012年予以剥 离，带动公司毛利率提升。2011-2023年，公司毛利率从39.6%提升至44.1%，主要 系：一是收入结构影响（剥离代工业务后，公司时尚业务毛利率显著高于房地产业 务，且房地产业务收入占比近年来有所下降，带动公司收入结构改善，拉动整体毛 利率），二是时尚业务毛利率稳步提升，拉动公司整体毛利率。

此阶段，分业务来看， 时尚业务：2002-2023年，公司毛利率从46.7%提升至73.2%，具体来看，（1）2002- 2010年，公司时尚业务毛利率从46.7%下降至37.4%，主要系时尚业务中，毛利率更 低的出口代工收入占比提升，拖累整体毛利率；（2）2011年，公司主动压缩出口代 工业务，2012年予以剥离，带动时尚业务毛利率提升至60.9%；此后，伴随公司持 续推进自主研发和产品创新、推进多元化品牌运营、优化渠道，推动品牌价值提升， 公司时尚业务毛利率稳步提升，2023年，公司时尚业务毛利率提升至73.2%。 房地产业务：房地产业务的毛利率主要受到具体的结算项目影响，通常高端楼盘毛 利率较高，中低端楼盘的毛利率较低。2002-2023年，公司房地产业务毛利率在20%- 50%范围内波动，但整体来看，均低于剥离代工业务后的时尚业务毛利率。

第三阶段：重新战略聚焦服装主业（2024 年至今，其中 2024 年、2025Q1 公司毛 利率分别为 39.8%、50.9%） 2024年、2025Q1，公司毛利率分别为39.8%、50.9%，2025Q1毛利率相比2024年 提升，主要系毛利率更高的时尚业务收入占比提升。 此阶段，分业务来看， 时尚业务：2024年，毛利率提升主要系公司积极推进产品创新和优化渠道，推动品 牌价值提升，2025Q1，毛利率同比有所下降，主要系终端需求较弱，公司加大打折 促销力度。 房地产业务：2024年，毛利率下降至16.9%，主要系具体结转楼盘为低毛利率项目， （2025Q1公司财报未披露房地产业务毛利率）。

期间费用率来看：（1）销售费用率：从近十年数据来看，2014-2018年整体呈上升 趋势，分别为11.1%、11.6%、12.0%、20.5%、22.8%，主要系销售人员工资及附 加、折旧及摊销、租赁费、装修费、仓储运输费、广告费及商场销售费用增加；2019 年下降至19.3%主要系营业收入大幅增加所致；2020-2023年基本保持稳定，分别为 23.2%、20.4%、17.8%、22.1%，其中2022年下降主要系租赁费、装修费及商场销 售费用下降所致；2024年、2025年Q1公司销售费用率分别为22.3%、31.0%。（2） 管理费用率：从近十年数据来看，2014-2018年分别为4.9%、5.2%、5.5%、6.9%、 7.2%，整体管理费用率增加的趋势一方面与营业收入减少有关，另一方面2016年、 2018年分别受到辞退福利、管理人员工资及附加增加的影响；2019年-2023年管理 费用率基本保持稳定，分别为6.3%、6.5%、7.5%、6.8%、7.7%，2019年及2022年管理费用率减少主要系当年营业收入增加，2021年及2023年管理费用率增加分别是 因为股份支付和管理人员工资及附加增加；2024年、2025年Q1公司管理费用率分别 为6.3%、9.0%。（3）财务费用率：从近十年数据来看，2014-2017年持续提升，分 别为4.0%、6.0%、8.0%、11.9%，2015年财务费用率增长主要原因为投资中信股份， 资金来源主要为境外借款，导致利息支出增加，2017年财务费用率显著增加主要系 营业收入下降；2018-2020年分别为9.1%、9.3%、6.6%，2019年因投资板块上期收 到三年期定期存款利息导致财务费用率小幅增加，2020年财务费用率因借款减少以 及利率下降而下降；2021-2023年分别为3.3%、3.8%、2.8%，皆因利息收入变动所 致；2024年、2025年Q1公司财务费用率分别为4.1%、5.4%。2025年Q1公司销售费 用率、管理费用率及财务费用率均有所提升，主要系并表Bonpoint所致。

（三）股权结构：股权结构稳定，管理团队经验丰富

根据公司 2025.4.18《控股股东增持公司股份结果公告》，截至 2025 年 4 月 16 日收盘，公司董事长李如成及其女李寒穷（现任公司副董事长兼总裁）通过控股股 东宁波雅戈尔控股有限公司持股 38.90%公司股份（其中李如成/李寒穷分别持有宁 波雅戈尔控股有限公司 51%/49%股份），通过雅戈尔集团有限公司持股 0.86%公 司股份（其中李如成/李寒穷分别持有雅戈尔集团有限公司 51%/49%股份），此 外，李如成直接持有 2.82%的公司股份，李寒穷直接持有 0.09%的公司股份。昆仑 信托自 2016 年投入 50 亿元参与增发后成为公司第二大股东，目前持股 9.50% （根据公司投资者互动平台，昆仑信托与实控人非一致行动人）。

公司管理层深耕服装行业多年，经验丰富。根据公司财报，公司主要管理层均在公 司任职多年，行业经验和管理经验丰富。

（四）持续高分红，切实关注投资者利益

公司保持高分红政策，切实关注投资者利益。公司近年保持高比例现金分红， 2024 年，公司现金分红金额达 23.12 亿元，分红率达 83.53%；2024 年股息率约 5.62%（此处股息率=∑近 12 个月现金股利(税前)／年底股票市值）。 根据公司 2024 年财报，公司于 2024 年 9 月、2024 年 12 月、2025 年 3 月、 2025 年 6 月完成 2024 年第一季度、半年度、第三季度、2024 年度的四次现金红 利分派；2025 年，公司将于 2025 年 9 月、12 月及 2026 年 3 月实施三次中期分 红，每年度合计分红四次。

（五）控股股东连续多年增持，公司多次回购，彰显长期发展信心

公司实控人李如成先生、公司控股股东雅戈尔控股及一致行动人，连续多年增持公 司股份，此外公司多次进行股份回购，彰显对长期发展的坚定信心。

二、时尚业务：策略性渠道调整，未来有望稳健成长

（一）男装行业：市场规模稳健增长，行业集中度逐步提升

男装分为职业装、商务正装、商务休闲装、时尚休闲装等，男装行业发展与宏观经济 密切相关，根据statista数据，我国男装行业发展整体来看分为三个阶段，2012年前 为快速扩张期（2003-2012年男装零售额CAGR为14.8%），2013-2019年为平稳增 长期（2013-2019年男装零售额CAGR为4.6%），2020-2024年为疫情及疫后恢复期 （2020年男装零售额受疫情影响下降12.0%，2021-2024年男装零售额CAGR为0.1%），2024年我国男装零售额为5687.46亿元（相比2023年同比增长1.3%），伴 随消费复苏，男装行业所处市场正在逐渐恢复。 国内男装市场集中度呈现持续提升趋势，相比发达国家仍有提升空间。根据欧睿数 据，国内男装市场CR10品牌市占率由2015年的16.9%，提升至2024年的21.2%；但 和传统发达国家相比，中国男装市场的CR10占比仍较低，未来仍存在提升空间，其 中日本和英国男装市场的集中度最高（2024年，日本和英国的男装市场CR10分别为 44.6%、53.3%），远高于中国；中国头部男装品牌发展势头良好，未来市场份额有 望进一步提升。

（二）核心竞争力：聚焦主品牌提升，多品牌矩阵协同发展，策略性渠道

调整 近年来公司战略聚焦时尚主业。根据公司财报，2020年以来，公司提出“将雅戈尔 建成世界级的时尚集团”，并将多元化产业实行有效地整合与取舍；2024年以来， 公司逐步退出房地产业务，进一步聚焦时尚主业。

1.品牌端：聚焦主品牌提升，多品牌矩阵协同发展，拥抱高景气赛道。 （1）公司以主品牌雅戈尔（YOUNGOR）为核心，打造“最受欢迎的高级商务人士 的品牌”和代表“中国品质”的品牌战略。根据公司财报，雅戈尔品牌服装以全系 列男装为主体，布局商务女装、青少年装等。雅戈尔品牌稳住商务行政系列基本盘， 加速拓展户外休闲、婚庆系列产品，满足对应人群多场景、高品质、高品位的着装需 求。近年来公司主品牌收入增长稳健，2015-2024年CAGR达3.4%。 （2）公司实施多元化品牌发展战略，布局商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活 方式等领域。根据公司财报，子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HARTMARX、 CORTHAY立足差异化的品牌定位，营收增长迅速，其他品牌2015-2024年CAGR达 3.6%；2024年子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HARTMARX、CORTHAY （合计）收入同比增长29.91%；合资品牌HELLYHANSEN（非并表，权益法核算） 受益于户外、运动的高景气度，实现快速发展，2024年收入增速达到116%。此外， 2024年公司与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京SKP、武汉SKP、南 京德基开设3家独立店；此外，公司签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议，正 式进入童装、国际与奢侈品领域，开启全球化战略布局。

2.产品端：男士衬衫连续28年、男士西服连续25年全国市占率第一，持续加强研发 升级。 根据公司官网，雅戈尔男士衬衫连续28年、男士西装连续25年获得全国同类产品市 场综合占有率第一。 根据公司财报，公司注重与国际时尚的接轨，坚持在材料、面料、工艺、品牌、服务 等方面迭代创新，坚持标准化、自动化、信息化、智能化、数字化“五化合一”的建 设理念，在智能制造领域不断加大投入，加强数字化改革建设，同时以服装技术研 究院、纺织材料研究院为科研创新平台，不断强化以DP、抗皱、水洗等功能性产品 为核心的系列化开发和技术升级，带动产品势能提升，持续提高服装核心竞争力和 品牌行业影响力。

3.渠道端：巩固直营渠道优势，优化会员体验，探索新商业模式。 根据公司财报，公司构建了覆盖全国的营销网络体系，涵盖自营专卖店、购物中心、 商场网点、奥莱、团购、特许加盟六大线下渠道，以及电商、微商城两大线上渠道，其中直营渠道（包括自营专卖店、购物中心、商场网点、奥莱、团购、线上部分）的 销售收入占比达到95%以上，更有利于洞察消费者需求，提供精准、及时、灵活的会 员服务。

（1）持续执行“开大店、关小店”的渠道调整策略。根据公司财报，2024年，公司与 多家商业系统开展“总对总”战略合作，持续优化渠道结构，渠道升级展现良好态 势，2024年店铺数量和营业面积实现恢复性增长，根据公司财报，截至2024年底， 公司自营门店1777家（注：公司自营专卖店+购物中心+商场网点+奥莱=1850家，多 于1777家主要系包含部分“店中店”），较2024年初增加46家（YOY+2.6%），扩 店升级 164 家；营业面积 50.09 万平方米，较 2024 年初增加 4.88 万 平 方 米 （YOY+9.7%）。

（2）聚焦标杆店铺建设，发挥样板示范效应。根据公司财报，公司持续推进渠道升 级战略，传递品牌理念，优化消费体验，通过传统门店、时尚体验馆、商务会馆的迭 代，探索适应新消费环境的新商业模式。2024年，公司深化实践“一个馆链接一座城” 的策略，将时尚体验馆升级为商务会馆，旨在提供更优质的会员服务和更舒适的消 费体验，截至2024年，雅戈尔商务会馆已开业15家，营业面积合计2.98万平方米（平 均每家1986.67平方米）。

（3）数字化赋能渠道精细化运营，激励与考核并举推进运营质效提升。根据公司财 报，公司加强供应链协同，优化数据中台和业务中台的统筹能力，提升运营效能；推 动业财一体化，提升综合管理的有效性与风险防控的全流程化。此外，公司深化目 标管理，不断完善向基层倾斜的分配机制。

（4）设立夸父科技运营电商业务，聚焦多平台优势。根据公司财报，（1）公司线 上收入由2015年0.7亿元（收入占比1.1%）上升至2024年8.0亿元（收入占比14.0%）， 2015-2024年线上收入CAGR达31.9%。公司不断丰富线上销售形式，2018年开发阿 里云店、微信小程序等全渠道营销工具；2019年参与腾讯倍增计划，搭建“微商城” 和导购分销平台，探索直播模式，并积极推进线上和线下结合；2020年在疫情影响下，公司凭借前期积累快速推动微商城销售，雅戈尔微商城共计直播42场，带动小 程序实现销售2.98亿；2021年公司成立夸父科技有限公司（公司董事徐鹏担任夸父 科技总经理），聚合线上多平台运营优势，整合匹配公域、私域流量，推进更加专业 化的电商运营；2021年线上全域GMV突破10亿元，活跃会员数达190万人/+23%， 会员销售占比提高12个百分点至67%；2022年4月公司宣布对夸父科技增资25亿元 （目前雅戈尔100%持股），拟以夸父科技为主体，试点开设时尚体验馆，在线上引 流、销售的同时，打造线下服务和体验的平台，持续提升雅戈尔的品牌影响力。

三、投资业务：公司重要利润来源，投资回报率高

投资业务收益是公司重要的利润来源，2014年以来年平均收益达19亿元，2024年投 资业务净利润贡献占比79.8%。2014年至今投资业务年平均收益达19亿元，若剔除 2017年，则年平均收益达24亿元，已经成为公司重要的利润来源。2024年，公司投 资业务贡献净利润22.09亿元（占公司（税后）归母净利润比重为79.8%）。

公司投资收益主要为来自宁波银行的权益法收益和来自中信股份等公司的分红。公 司投资业务收益主要由投资收益及公允价值变动收益组成，拆分来看，投资收益来 自权益法确认的联营或合营企业的利润、理财收益、股权处置收益，公允价值变动 收益来自交易性金融资产变动的盈亏。其中，权益法收益占比较高，且相对稳定，主 要为来自宁波银行的收益（公司截至2024年底持有宁波银行股权10%）。同时，每 年还有相对稳定的分红收益，主要来自中信股份（公司截至2024年底持有中信股份 股权约3.44%）等公司。

2024年，公司投资收益中，权益法收益为23.36亿元、处置股权收益为0.09亿元、分 红为5.55亿元、处置其他非流动金融资产为0.05亿元、其他债权投资在持有期间取得 的利息收入为0.47亿元、其他非流动金融资产在持有期间的投资收益为0.03亿元。

投资业务逐步聚焦主业，围绕大消费板块积极布局。投资业务调整投资策略，一方 面聚焦服装产业、时尚领域，寻找、研究并接洽潜在投资标的； 另一方面强化现金流量管理，优化投资结构，战略性增持宁波银行，减持或退出百 隆东方、美的置业、金田铜业、创业慧康等财务投资项目，公司投资业务调整投资 策略，一方面聚焦服装产业、时尚领域，寻找、研究并接洽潜在投资标的；另一方面 强化现金流量管理，优化投资结构，战略性增持宁波银行，减持或退出百隆东方、美 的置业、金田铜业、创业慧康等财务投资项目。

四、房地产业务：有效去化库存，加快销售回款

公司房地产项目以江浙沪区域为主，2017 年起启动去库存战略，近年来收款表现 优异。根据公司财报，公司地产项目以宁波为主，同时主要覆盖江浙沪区域。公司 自 2017 年起实行“加快销售回款，有效去化库存”战略。 2024 年，公司房地产无新开发项目，加快回款仍是重点。根据公司财报，2024 年，公司地产业务无新推项目，宁波区域 2024 年集中交付江上云境项目，上海区 域 2024 年集中交付星海云境项目；温州区域 2024 年集中交付未来城壹号（麓台 里）项目；其他区域包括苏州、甘肃，尾盘交付体量较小。 根据公司财报，2024 年，公司房地产尾盘实现预售收入 30.31 亿元（订单口径， 合作项目按权益比例折算），同比下降 69.0%；结转营业收入 74.71 亿元，同比增 长 16.2%；实现归母净利润 1.54 亿元，同比下降 73.23%。

编辑：火腿肠