2025年票息资产热度图谱：2.1％的资产怎么布局？

截至 2025 年 8 月 4 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.4%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率下行为主，1 年内品种平均收益下行达 到 3.8BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1 年内浙江省级永续、1 年内贵州地级市非永续、1-2 年广西区 县级非永续和 1 年内新疆省级非永续债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下；收益率高于 4%的品种出现 在贵州地级市；其余的云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行比例较高，但在期限间有 所分化，1 年内收益平均下行 3.9BP，而长端表现稍弱。具体来看，收益下行幅度较大的有 1-2 年贵州区县级非永续、 3-5 年陕西地级市永续、1 年内辽宁地级市、区县级非永续城投债，分别对应下行 8.6BP、15.6BP、9.5BP 和 9.3BP。

产业债:存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益 率整体下行，1 年内、2-3 年民企公募非永续债收益分别下行 5.8BP、6.7BP；地产债收益同样多下行，其中，3 年内 民企公募非永续债的收益降幅均在 6BP 以上。

金融债：金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率基本下 行。具体来看，1 年内永续租赁债收益下行幅度较大，而 2-3 年私募非永续品种小幅调整；银行次级债受到青睐，表 现占优的品种集中在短端，1 年内股份行、1-2 年城商行二级资本债收益下行 11.5BP、8.8BP，长端二级债下行幅度 则在 3BP 附近；2 年内股份行、城商行商金债率先修复，尤其是 1 年内股份行品种收益向下达到 5BP；此外，证券 公司债配置情绪不错，1 年内私募、1-2 年公募非永续债收益下行均接近 6.5BP，但下沉意愿偏弱，私募次级非永续 品种普遍调整。

截至 2025 年 8 月 4 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于 其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率整体下行，1 年内、2-3 年民企公 募非永续债收益分别下行 5.8BP、6.7BP；地产债收益同样多下行，其中，3 年内民企公 募非永续债的收益降幅均在 6BP 以上。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周 相比，金融债收益率基本下行。具体来看，1 年内永续租赁债收益下行幅度较大，而 2-3 年私募非永续品种小幅调整；银行次级债受到青睐，表现占优的品种集中在短端，1 年内 股份行、1-2 年城商行二级资本债收益下行 11.5BP、8.8BP，长端二级债下行幅度则在 3BP 附近；2 年内股份行、城商行商金债率先修复，尤其是 1 年内股份行品种收益向下达 到 5BP；此外，证券公司债配置情绪不错，1 年内私募、1-2 年公募非永续债收益下行均 接近 6.5BP，但下沉意愿偏弱，私募次级非永续品种普遍调整。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.4%以下；收益率超过 4.5%的城投债 出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比， 公募城投债收益率下行为主，1 年内品种平均收益下行达到 3.8BP。具体来看，收益下行 幅度较大的品种的包括 1 年内浙江省级永续、1 年内贵州地级市非永续、1-2 年广西区县 级非永续和 1 年内新疆省级非永续债。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下； 收益率高于 4%的品种出现在贵州地级市；其余的云南、甘肃等地的利差也较高。与上周 相比，私募城投债收益率下行比例较高，但在期限间有所分化，1年内收益平均下行3.9BP， 而长端表现稍弱。具体来看，收益下行幅度较大的有 1-2 年贵州区县级非永续、3-5 年陕 西地级市永续、1 年内辽宁地级市、区县级非永续城投债，分别对应下行 8.6BP、15.6BP、 9.5BP 和 9.3BP。