2025年志高机械研究报告：空气动力与凿岩工程“小巨人”，创新发力替代进口

1、 空气动力与凿岩工程“小巨人”

公司为 2022 年国家工信部认定的第四批国家级专精特新“小巨人”企业、国家 高新技术企业。公司依托丰富的技术储备、高效的研发团队，聚焦行业技术发展趋 势，以高端一体式钻机等产品的进口替代推进为机遇，不断强化产品的研究创新并 将科技成果转化为核心技术。经过多年的技术研发，公司已发展成为国内少数同时 掌握地下钻机核心部件液压凿岩机、螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的生产厂商。 公司主要产品为“志高掘进”、“ZEGA”系列螺杆机、钻机及相关配件，致力于 为下游客户提供空气动力与凿岩工程的专业性综合解决方案，产品广泛应用于装备 制造、矿山开采、工程建设、石化化工、纺织服装、食品饮料、医药生产等领域。 公司已经建立了完善的螺杆机和钻机产品研发体系，掌握了具有自主知识产权的核 心技术，具备良好的竞争优势。公司被浙江省经济和信息化厅评为浙江省“隐形冠 军”企业，技术中心被认定为“浙江省企业研究院”。

公司经过多年的技术研发、创新和积累，已经取得了一系列具有国内领先水平 的技术成果。公司多种型号螺杆机和钻机被评定为省级工业新产品或浙江省科学技 术成果，ZGYX-6500 全液压露天凿岩钻车被评为浙江省装备制造业重点领域首台 （套）产品（国内）并被科技部列入国家火炬计划。此外，J21、UJ33 地下掘进钻机 和 UP45 智能遥控中深孔钻机均被认定为浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品 （省内），D480 一体式露天潜孔钻机被评为浙江省首台（套）装备工程化攻关项目， ZG132FeT-7 干式无油螺杆空压机被认定为浙江省首台（套）装备（省内）。通过多 年努力，公司已在螺杆机和钻机领域积累了丰富的研发经验、技术储备，完成了螺 杆机关键部件螺杆主机、地下钻机关键部件液压凿岩机的设计生产，实现了相关领 域对国外先进装备的进口替代。 公司具有高端的制造水平和完整的生产体系，是浙江省先进制造业基地并拥有 规模化生产供应能力。公司是履带式露天钻车、轮胎式液压掘进钻车、履带式一体 化潜孔钻机的行业标准起草单位之一，是履带式露天潜孔钻车浙江制造标准的起草 单位之一，为中国通用机械工业协会会员单位。公司具备丰富的螺杆机和钻机设计 开发经验，相关产品可满足各类工程、工业生产需求且多种型号螺杆机、钻机已获 得“浙江制造”认证，受到市场及下游客户广泛认可。

1.1、 露天工程中的主要凿岩设备包括手风钻、分体式钻机、一体式钻机

手风钻简介

手风钻是冲击旋转组合式凿岩设备的一种，主要由钻头、钻杆、气动凿岩机、 支腿、接气风管、操作手柄等组成。工作时人工挪移设备到工作面后，手扶持定位 操作，靠外接的压缩空气作为驱动介质来推动气动凿岩机内的活塞往复运动，冲程 时活塞打击钎尾，冲击波传递到钻杆和钻头击打破碎岩石，回程时活塞带动钎尾和 钻杆回转，从而实现了岩石的破碎与钻进。 手风钻是量大面广的手持类半机械化产品。其操作维修方便、价格低廉，但凿 孔速度慢、孔径小、孔深浅、作业噪声大、占用人员多、效率低、劳动强度大、容 易发生机械人身事故和顶板安全等事故。

分体式钻机简介

分体式钻机是露天钻机中的一种半集成化设备，主要由回转头、冲击器、钻杆、 回转头、推进系统、钻臂定位系统、履带行走系统、发动机动力系统、冷却系统、 液压系统、电器系统、集尘系统等组成。 工作时工人在侧边操作台进行操控整机，整机冲击动力源需外接空压机，其他 作业均由钻机自身的液压系统实现。工作时钻机自身的液压系统驱动履带行走系统 行走至工作面，钻臂定位系统负责进行岩孔位置和角度定位，推进系统、回转头、 钻杆、冲击器、钻头组合实现大孔径凿岩作业。凿岩的原理为外接压缩空气作为驱 动冲击器高频冲击的介质，推动冲击器内的冲击活塞往复运动，冲程时冲击活塞打 击钻头，冲击波传递到钻头击打破碎岩石，回程时钻机自身的液压系统驱动回转头 转动钻头达到一个新的角度，同时液压驱动推进系统让钻头始终贴紧岩面，凿岩破 碎的岩石屑由排出的高压风负责冲洗排出，并由集尘系统进行收集过滤处理。 分体式钻机除需外接空压机作为冲击动力源外，其他作业都由钻机自身的液压 系统实现驱动和控制，具有性价比高、场地适应性好、钻孔孔径范围宽、凿孔速度 快、无污染、操作简单、维修方便等优点，但分体式钻机整机能耗高、操作舒适性 差、钻凿深孔时仍需人工进行接卸钻杆、自动化智能化程度低、工人劳动强度高同 时安全性一般。

一体式钻机简介

一体式钻机是露天钻机中的一种集成自动化设备，主要由钻头、冲击器、钻杆、 回转头、推进系统、自动换钎系统、钻臂定位系统、履带行走系统、发动机动力系 统、空压机系统、冷却系统、液压系统、电器系统、集尘系统、空调驾驶室等组成。 工作时工人在驾驶室内进行操控整机，整机全部作业都由钻机自身的空压机系 统和液压系统提供。工作时钻机液压系统驱动履带行走系统行走至工作面，钻臂定 位系统负责进行岩孔位置和角度配置自动换钎系统，作业耗时短，生产效率高定位， 推进系统、回转头、钻杆、冲击器、钻头组合实现大孔径凿岩作业。凿岩的原理为 自身的空压机系统作为驱动冲击器高频冲击的介质，推动冲击器内的冲击活塞往复 运动，冲程时冲击活塞打击钻头，冲击波传递到钻头击打破碎岩石，回程时钻机自 身的液压系统驱动回转头转动钻头达到一个新的角度以及液压驱动推进系统及时跟 进让钻头始终贴紧岩面，而凿岩破碎的岩石屑由排出的高压风负责冲洗排出，并由 集尘系统进行收集过滤处理。一体式钻机是一种无需外接任何动力单元、单机单人 操作的集成自动化产品。具有凿孔速度快、工作效率高、能耗低、钻孔孔径大、钻 孔深度深、操作舒适性好、自动化智能化程度高、深孔作业接卸钻杆由自动换钎系 统完成、劳动强度低、无污染等优点，但整机结构相对复杂、价格高。

综合来看，除购置成本外，在施工安全性、噪音和粉尘、能耗、生产效率等方 面，分体式钻机相较于手风钻、一体式钻机相较于分体式钻机均有明显优势。

1.2、 公司主要产品为螺杆机和钻机

公司主要产品为钻机和螺杆机。经过多年持续的技术研发，公司钻机及螺杆机 产品各类型号已达 400 余项，已形成一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业 螺杆机等系列产品，产品类别齐全。 公司共有四款钻机产品，公司钻机产品按照是否内置空压机可分为一体式钻机 和分体式钻机两大系列。

公司共有五款螺杆机产品，按照应用场景不同可以分为工程螺杆机和工业螺杆 机两大系列。

1.3、 公司管理层均有着丰富的管理经验

截至 2025 年 5 月 31 日，谢存先生直接持有志高机械 18.08%股份，通过志高控 股间接持有志高机械 35.32%股份，通过志高投资间接持有志高机械 2.22%股份，合 计直接和间接持有志高机械 55.62%股份。 公司董事会由 8 名董事组成，其中 3 名为独立董事。董事由股东大会选举或更 换，任期三年。董事任期届满可连选连任，独立董事每届任期与公司其他董事任期 相同。

1.4、 公司营收稳定增长，毛利率 2024 年达 27.28%

公司主营业务收入稳定增长，2024 年达 88,843.77 万元。其中钻车业务连续三年 稳定增长，2024 年达 47,329.55 万元，占总营收的 53%。

公司业绩连续三年稳定增长，公司2024年年营收8.9亿元，2022-2024年度CAGR 达 6%。归母净利润 1.1 亿元，2022-2024 年度 CAGR 达 9%。经公司初步测算，公司 预计 2025 年 1-6 月可实现的营业收入约为 45,025.25 万元至 49,764.75 万元，同比 增长约 0.70%至 11.30%。预计 2025 年 1-6 月可实现归属于母公司股东的净利润约 为 4987.50 万元至 5512.50 万元，同比增长约 4.75%至 15.78%。预计 2025 年 1-6 月可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 4,873.50 万元至 5,386.50 万元，同比增长约 4.57%至 15.58%。

公司与主要客户于 2024 年末的大于 100 万元的在手订单项目充足，2022-2024 年年末，公司在手订单金额分别为 3,817.16 万元、7,468.85 万元和 7,919.63 万元， 在手订单金额持续上升，与公司 2022-2024 年度主营业务收入持续上升的趋势保持一 致。

2、 行业前景稳定，2024 矿山机械进出口总额达 54.82 亿美元

2.1、 矿山机械行业发展快，2018-2023 年 CAGR 达 5.47%，细分市场发 展稳定

2024年我国矿山机械行业进出口总额 54.82 亿美元，同比增长 24.09%。2018-2023 年我国矿山机械行业收入由2414亿元增长至3151亿元，2018-2023年CAGR达5.47%。

钻机行业发展现状

钻机属于工程机械中凿岩机械类的细分品种。钻机具有定向性好、机动性强、 作业效率高和安全可靠等优点，同时在岩石坚固性系数高情形下的钻爆作法几乎是 唯一有效的凿岩方法，因此钻机广泛应用在工程项目、采矿业的爆破及各类基岩的 锚固和水井、地热、探矿工程中。

改革开放后，通过许可证贸易、合作生产、合资等方式引进了一批国外先进的 石油钻机技术。如：美国 ACT 公司车装钻机技术、美国 EMSCO 公司泥浆泵技术、 意大利 SONIEMEC 公司钩载 450 吨和 680 吨井架和底座制造技术、美国国民供应 （NATIONAL SPPLY）公司 6000 米和 8000 米石油钻机制造技术、美国 IRI 国际公 司技术、意大利 SOLIMEL 公司技术、美国 ROSS HILL 公司电驱动钻机电控系统技 术，以及美国锥泰克公司技术。同期，国务院重大装备办公室还组织各单位研制沙 漠、海洋石油钻机，使我国钻机技术水平大大提高。 2018-2022 年我国钻机市场呈现了“前高后低”的走势。具体来看，2019 年，大 量工程项目开工，钻机各品类产品销售增长迅猛，但进入 2020 年后，受新冠疫情影 响，工程项目开工速度放缓或延期开工，导致钻机产品需求下滑，市场表现不佳。 海外市场，在全球主要经济体刺激政策作用显现的背景下，各国大力投资发展基础 设施，为工程机械海外市场的发展释放大量的业务需求和机遇。但仍然存在疫情持 续蔓延、通胀压力上升、供应链修复迟缓等不稳定因素。2022 年，我国钻机行业市 场规模为 760.80 亿元。

钻机作为桩工机械的重要组成部分。按用途可将其分为岩心钻机、石油钻机、 水文地质调查与水井钻机、工程地质勘查钻机、坑道钻机及工程施工钻机等。近年 来，随着我国石油、矿产开采投资规模扩大，我国钻机供应规模较为稳定，截至 2022 年，我国钻机产量为 11.39 万台。 随着钻机的广泛应用，钻机市场得到迅速发展，2019 年，我国钻机销量达到 11.63 万台，2020 年受到疫情影响，工程项目开工速度放缓，钻机需求有所下滑，2022 年 销量下降到 10.87 万台。

螺杆机行业发展现状

空压机是工业现代化的基础设备，作为气动系统的核心机电设备以及气源装置 中的主体，它将原动机（通常是电动机、柴油机）的机械能转换成气体压力能，具 体作用主要包括提供空气动力、气体合成及聚合、气体输送、制冷和气体分离等。 空压机作为常见的提供空气动力的机械，其应用领域涵盖石化化工、纺织服装、食 品饮料、医药生产、矿山开采、工程建设等各大国民经济重要行业。进入 21 世纪后， 空压机各种新技术不断涌现，其加工精度、辅助设备也日趋完善，适用范围也随之 扩展。 螺杆机能够根据使用需求提供压缩空气，是工业自动化控制的主要动力来源之 一。在人口红利减弱、产业升级和效率提升的背景下，工业自动化产业趋势长期向 好，将带动螺杆机行业需求实现不断快速增长。 压缩空气作为工业生产中的三大动力之一，工业生产中的“水电气”即包括压 缩空气，其中压缩空气是仅次于电力的第二大动力能源，我国 80%以上的规模工厂 配置有压缩空气动力。空气压缩机作为压缩空气的主要生产设备，广泛应用于各个 工业领域。螺杆空压机为空压机的重要细分品类，近年来整体市场规模也在稳步上 涨，由 2018 年的 123.43 亿元增长至 2023 年的 156.8 亿元，CAGR 约为 4.9%。

2.2、 公司处于行业中端竞争市

行业竞争格局情况：我国钻机和螺杆机行业整体处于成熟发展阶段，参与厂商 较多。行业竞争格局呈典型的金字塔型，中低端厂商众多。高端市场行业集中度较 高，具备技术先发优势的大型外资企业引领市场发展并占据了主要市场份额。随着 制造工艺、技术的进步，国内优秀钻机、螺杆机企业在中高端市场不断推出具有竞 争力的产品，整体份额正不断提升。考虑到与公司的可比性、比较数据的可获得性， 同行业公司的选取依据如下：山河智能（业务分为工程机械、航空装备与服务、特 种装备三大业务领域，其产品包括钻机）、开山股份（主要产品为螺杆式空压机、冷 媒压缩机等。2024 年压缩机系列产品业务收入占其营业收入的比重为 68.53%）、鑫 磊股份（主要产品包括螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等，2024 年空压机产品占营业收入的比重为 55.61%）、东亚机械（主要产品为螺杆式压缩机、 真空泵、离心式压缩机、无油式压缩机、活塞式压缩机等系列以及干燥机等相关配 套设备及配件，2024 年螺杆机产品占营业收入的比重为 76.78%）。

国内钻机企业多为规模相对较小的生产商，其往往受产品单一、客户群体较小 等因素影响，面对下游市场波动抗风险能力较差，生产经营规模难以扩大，在全国 范围内不具备较强的市场竞争力。以山特维克、安百拓等为代表的国际大型企业进 入国内市场较早、产品技术积累深厚，与国内多数企业相比占较大优势，其在中高 端市场的市场占有率相对较高。随着国内制造业转型升级，国内钻机企业的技术工 艺水平迅速发展，一批具备技术、设计、工艺、上下游整合能力的厂商已逐渐具有 较强的竞争力。国内企业已逐渐突破高端领域外资厂商垄断局面，同时还不断拓展 国际市场，积极参与国际分工合作，在国际市场中与国际先进企业展开竞争。 我国螺杆机中低端市场仍存在较多设计能力薄弱、工艺技术落后的生产企业。 高端螺杆机对结构工艺设计、生产技术等要求较高，目前行业内生产企业相对较少。 阿特拉斯、英格索兰等大型国际企业已凭借其长期技术和市场积累等竞争优势占据 了大部分高端市场，长期建立的品牌形象与完善的管理体系使其拥有较高的客户忠 诚度，形成了自身的竞争优势。近年来国内厂商积极引进国际先进技术并不断创新、 加大研发投入、改良生产工艺，不断挑战进入中高端市场。

2.3、 公司竞争优势

良好的研发设计能力优势

公司长期深耕钻机和螺杆机市场，在产品和技术开发上持续进行投入、始终紧 跟市场发展趋势。截至 2024 年 12 月 31 日，具有有效专利 87 项，其中发明专利 17 项。

优异稳定的产品质量优势

公司在钻机及螺杆机领域具有多年经验，在长期的生产经营过程中，公司积累 了丰富的行业经验并在生产实践中积累沉淀了各种生产经验与工艺等。公司近些年 不断强化生产能力、管理能力并不断精进优化，积极推进精细化管理。公司成熟的 质量控制体系以及优异稳定的产品质量优势，使得公司在市场竞争中具有较为明显 的竞争优势。 公司为国家高新技术企业，已经通过了质量管理体系认证、环境管理体系认证、 职业健康安全管理体系认证，公司通过稳定的产品质量进一步赢得了客户的信任与 肯定。

良好的品牌优势

品牌知名度是公司产品创新、品质控制和信誉积累的结果，钻机和螺杆机作为 用途广泛的设备类产品，用户采购时更加关注产品的品牌和质量。针对自身产品结 构特点和下游客户的不同，公司制定了差异化的品牌路线，通过内部结构设计以及 差异化区域渠道战略的制定，目前已经逐步形成了“志高掘进”、“ZEGA”等不同品 牌的钻机、螺杆机产品系列。经过多年市场检验，公司各品牌产品已受到市场的广 泛认可，在业内积累了较高的知名度，同时公司获得了“浙江省商标品牌示范企业”、 “苏浙皖赣沪名牌产品 50 佳”、“浙江制造精品”等多项荣誉。

广泛的销售渠道优势

由于钻机和螺杆机应用于下游众多行业、客户广泛，因此公司采用“经销为主、 直销为辅”的销售模式。公司已建立一支销售能力强、品牌忠诚度高、服务水平专 业的经销商队伍，主要销售范围覆盖浙江、山东、江苏、广东等经济发达地区及贵 州、内蒙古、四川等基础设施建设需求较大或矿藏资源丰富的区域，2022 年以来公 司将授权经销区域进一步扩展至俄罗斯、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等“一带一路” 沿线国家。公司建立的专业、高效的经销商队伍能够为用户提供及时、专业的维修 保养服务，有助于提升用户体验和忠诚度；另外，公司经销商队伍有助于扩大公司 产品的市场占有率。经销商长期深耕其所在的区域市场，积累了丰富的销售经验和 市场资源，能够有效提升公司产品的市场占有率。 针对一体式钻机等高端产品，公司采用直销模式作为补充渠道，公司已与中国 中铁股份有限公司、中国铁建股份有限公司等大型央企建立了业务合作，公司一体 式钻机产品已在郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程项目中成功应用，提升了公司 在相关领域的市场影响力。

编辑：火腿肠