2025年海博思创研究报告：储能系统领军企业，产品和客户优势明显

1 海博思创：行业领先的储能系统供应商

1.1 专注储能系统，提供一站式解决方案

公司前身海博有限成立于 2011 年 11 月，公司是行业领先的储能系统解决方案与技 术服务供应商，专注于储能系统的研发、生产、销售和服务，为传统发电、新能源发电、 智能电网、终端电力用户及智能微网等“源－网－荷”全链条行业客户提供全系列储能 系统产品，及储能系统一站式整体解决方案。此外，公司也曾为新能源工程机械和新能 源汽车领域的客户提供动力电池系统产品。 公司对外销售的储能系统产品主要包括功率型储能系统、能量型储能系统、用户侧 储能系统和系统控制类产品，主要应用于火电机组联合调频、可再生能源并网、独立储 能电站，以及移动充储和工商业储能等场景。

公司设立初期至 2018 年开展了动力电池系统业务，公司成立之后，凭借创始团队在 多个领域的技术储备，逐渐掌握一系列动力电池及电池管理系统相关的核心技术，重点 布局了新能源车辆的动力电池系统业务领域，2019 年以来，随着公司业务转型聚焦储能 系统业务领域，原有动力电池系统业务逐步收缩。公司对外销售的动力电池系统产品主 要包括动力电池系统、电池管理系统 BMS 和远程监控终端等，主要应用于新能源工程机 械和新能源汽车等需求场景。 核心管理层行业经验丰富：公司核心管理层具备理工科背景，曾就职于西门子、德 州仪器等知名企业，具备丰富的行业经验。董事长、总经理张剑辉先生毕业于美国加州 大学伯克利分校电气工程与计算机科学专业，曾任西门子（中国）有限公司智能电网集 团首席技术官。董事、副总经理钱昊先生毕业于美国弗吉尼亚理工大学电气工程专业， 曾任美国德州仪器公司高级系统工程师。董事、副总经理舒鹏先生，毕业于美国斯坦福 大学材料科学与工程专业，曾任美国国家半导体公司应用工程师。

IPO 募资提升公司产能、提高产品竞争力：公司募集资金运用围绕发行人主营业务 展开，各募集资金投资项目与现有业务紧密相关，投资项目包含 2GWh 储能系统生产建 设项目、储能系统研发及产业化项目、数字智能化实验室建设项目、营销及售后服务网 络建设项目，主要目标是扩大公司产能、提高产品竞争力，提升公司技术研发能力，拓 展销售网络，满足公司营运资金需求。

1.2 业务高速增长，短期盈利处于低谷

随着我国储能行业逐步进入规模化快速发展阶段，凭借技术研发和生产销售的行业 领先优势，公司 2020-2023 年主营业务呈现高速增长态势，公司营收由 2020 年的 3.70 亿 元提升至2023年的69.82亿元，2021-2023年的营收同比增速分别达到126.25%、213.40%、 165.89%。2024 年受国内储能市场竞争加剧的影响，储能产品价格下降，公司营收和归 母净利润增速均明显放缓，2024 年公司分别实现营收和归母净利润 82.70 亿元和 6.48 亿 元，分别同比增长 18.44%和 12.06%。

毛利率总体维持稳定：公司 2020-2025Q1 毛利率分别为 21.71%、20.53%、20.35%、 19.75%、18.45%、18.70%。2021 年度、2022 年度，公司电网侧的独立储能电站及电源侧 的光伏、风电配储储能系统装机数量逐步增加，同时上游原材料碳酸锂价格逐步上涨， 从而带动储能电芯成本及储能系统价格有所提高。相较于 2021 年，2022 年公司储能系统单价及单位成本分别上升 0.09 元/Wh、0.08 元/Wh，毛利率水平相对保持稳定。 2023 年以来，上游原材料碳酸锂价格下降较为显著，储能电芯成本及储能系统价格 同步呈下滑趋势。相较于 2022 年度，公司储能系统单价及单位成本分别下降 0.05 元/Wh、 0.01 元/Wh，整体毛利空间有所减少，导致毛利率水平小幅下降。2025 年以来，储能产 品毛利率有所回暖。 费用率控制较好：公司 2020-2025Q1 费用率分别为 24.92%、18.49%、9.50%、7.77%、 8.88%、11.75%，总体来看费用率管控较好，2025Q1 费用率出现上升主要是因为受到收 入增速放缓的影响。

2 行业：储能市场高速增长

2.1 新能源装机占比提升，储能是解决新能源利用问题的重要技术路径

新能源装机占比持续提升：全球能源体系发展呈现“脱碳”趋势，以风电和太阳能 发电为代表的清洁能源将逐步取代化石能源成为主要的天然能源。风能和太阳能存在随 机性和间歇性的特点，会导致整个高比例清洁能源系统的灵活性降低和调节能力不足， 为了确保系统安全和经济运行，需要引入储能作为新的调节能力来源。根据全球能源互 联网发展合作组织于 2020 年发布的《大规模储能技术发展路线图》中预测，2050 年全球 清洁能源装机占比将由 2016 年的 39%增至 84%，发电量占比将由 2016 年的 35%增至 80%， 其中风能、太阳能等不可调节电源的装机占比将达到 68%，发电量占比将达到 55%，占 据主导地位。 储能是解决新能源资源利用问题的重要路径：以风能和太阳能为代表的可再生能源 的随机性、间歇性与波动性特征，为电网安全运行带来巨大压力。为了促进可再生能源 利用率并增强电网的稳定性，储能成为解决新能源利用问题的重要技术路径。储能技术 在电力系统中的定位主要是利用其功率调节和能量存储的功能，直接或间接地提供调节能力，以提升电力系统的灵活性、经济性和安全性。在诸多储能技术中，抽水蓄能技术 最为成熟且总量规模最大，其次为以锂电池为主的电化学储能技术，其他如压缩空气储 能、飞轮储能、蓄冷蓄热等储能形式的装机占比较小。 全球已投运电力储能项目累计装机规模持续增长：根据中关村储能产业技术联盟的 统计，截至 2024 年底，全球已投运电力储能项目累计装机规模 372.0GW，同比增长 28.6%。 抽水蓄能累计装机占比呈继续下降态势，首次低于 60%。

新型储能发展受到政策大力支持：为推动储能产业发展和解决电网安全性问题，我 国自 2021 年以来出台了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》等多项有关储能发展 的纲领性文件及细化实施方案，以及各省市配套出台的新能源电站强制配储要求，同时 叠加储能项目的投资和运营补贴等扶持政策，为当前受阻于高成本、低收益率的储能行 业带来了发展动能，尤其有利于配置灵活的电化学储能产业的发展。2024 年，新型储能 首次写入《政府工作报告》，其重要程度和价值定位已提升至更高层面。

2.2 新型储能高速增长，锂电池占主导地位

全球新型储能累计装机规模突破百吉瓦，锂离子电池储能占比 97.5%：根据中关村 储能产业技术联盟的数据，截至 2024 年底，全球新型储能累计装机规模达 165.4GW，首 次突破百吉瓦，同比增长 81.1%。其中，锂离子电池储能市场份额为 97.5%，占据绝对的 主导地位。

中国新型储能累计装机 78.3GW，首次超过抽水蓄能：截至 2024 年底，中国已投运 电力储能项目累计装机规模 137.9GW，占全球市场总规模的 37.1%，同比增长 59.9%。 新型储能累计装机规模首次超过抽水蓄能，达到 78.3GW，占全球市场 47%。其中，锂离 子电池仍占据主导，但多个百兆瓦级长时储能项目的相继投运，使得锂电池累计装机占 比有所下降，与 2023 年同期相比下降了 0.2 个百分点。

2.3 锂电池储能产业链概述

储能电池产业链包括上游原材料及设备、中游储能设备生产及下游应用：通常来说， 储能电池产业链可分为上游原材料及设备，中游储能设备生产、系统集成及运营维护， 下游各类应用场景。储能电池上游的原材料主要包括储能电芯、电气件、电子件和结构 件等。对于一个完整的储能系统，产业链中游一般包括电池模组、电池 PACK、电池管 理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、功率协调控制系统（PMS）以及储能变流器（PCS） 五大组成部分。产业链下游的应用场景包含新能源电站、传统发电企业、电网公司、工 商业储能和家用储能等。公司处于产业链中游，主要涉及储能设备的生产、系统集成及 运营维护。

储能系统行业参与者主要包含三大类：随着清洁能源在全球范围内装机量的快速提 升，为了保障电网的安全稳定的运行，市场对大型储能系统的需求也在快速上升。基于 对产业广阔前景的预期，国内各大锂电池企业、PCS 和电力设备企业等纷纷布局储能产 业，市场呈现差异化竞争态势。目前国内储能系统行业的主要参与者包括专业系统集成 商、锂电池厂商、PCS 和电力设备厂商等三大类。

锂电池厂商、PCS 和电力设备厂商等市场参与者为了适应市场变化和客户需求，依 托自身资源积累和产品制造优势，延伸向系统集成模式转型进入储能系统行业。以公司 为代表的专业系统集成商，不仅具备储能系统整套解决方案能力，可以更好的提出契合 下游客户需求的储能系统解决方案，同时在电池数字化建模技术、电池管理技术、能量 管理技术、热管理技术、大数据平台技术、测试验证平台、系统集成技术等方面优势较 大，可以将储能系统与源荷网各环节实现匹配。 近几年头部储能集成企业排名变化较大：进入“十四五”发展的新阶段后，储能下 游各应用场景需求不断增长，国内储能集成行业涌入了大量市场参与者，头部储能集成 企业规模排名变化较大，暂未形成稳定的竞争格局。公司近几年国内市场排名相对较为稳定，处于行业第一梯队。

电芯制造是产业链上游主要部分：产业链上游主要为电池生产制造企业和 PCS、电 气件、电子件等配套设备生产企业，上游行业的产品质量、供给情况以及价格波动与储 能系统制造成本具有较强关联性。总的来说，我国电池生产制造行业发展较为成熟，也 具备完整的技术和产业链。2021 年起至 2022 年底，电池电芯供货持续紧张，难以匹配下 游日益增长的需求，供需失衡导致储能系统成本上行。2023 年以来，电池上游原材料碳 酸锂单价自高点有较大幅度回落，叠加电池供应商产能稳步释放，储能系统企业电芯采 购单价将进一步下降且趋于平稳。 产业链下游主要是电源侧、电网侧和用户侧三大场景：从电力系统角度看，储能应 用场景可分为电源侧、电网侧和用户侧三大场景。其中，电源侧应用包括电力调峰、系 统调频、可再生能源并网等场景，主要用于光伏、风电等发电项目的配储，以及火电项 目调峰调频，客户主要为发电企业；电网侧应用主要用于优化电网结构、参与电网调峰 调频、改善电能质量等，包括独立储能电站、变电站配套储能电站等，客户主要为电网 公司；用户侧应用主要用于电力自发自用、峰谷价差套利、容量电费管理和提升供电可 靠性等，客户主要为工商业企业。 除应用于电力系统外，储能在通信基站、数据中心和 UPS 等领域可作为备用电源， 可以实现应急供电和峰谷电价差套利等目的，在轨道交通领域可实现列车再生制动能量 的高效利用，在人工/机器智能领域可为机器人系统供电、在军事领域可保障高性能武器 装备的稳定运行。

2.4 市场空间：预计 2030 年国内新型储能累计规模达到 236.1GW

“十四五”前四年，新型储能年复合（2021-2024）增速为 121%；展望 2025 年，预 计新增装机超过 30GW，整个“十四五”时期，新型储能年复合增速将超过 100%。进入 “十五五”，中国新型储能市场将逐步由“政策驱动”向“市场驱动”转型。保守场景下，预计 2030 年新型储能累计规模将达到 236.1GW，2025-2030 年复合年均增长率（CAGR） 为 20.2%。理想场景下，预计 2030 年新型储能累计规模将达到 291.2GW，2025-2030 年 复合年均增长率（CAGR）为 24.5%。

3 公司：专注储能领域，具备技术和客户优势

3.1 公司具备全流程闭环技术体系

公司通过构建覆盖电池、电力电子、集成电路、嵌入式系统、算法、机械热力学以 及人工智能与大数据等多技术领域的交叉学科研发体系，掌握了贯穿储能全价值链的核 心技术。基于此体系，公司自主研发了从电芯级应用（如电池数字化建模）到系统级集 成（包括电池管理、热管理、系统集成及数字智能化闭环验证），再到整站级优化控制（涵 盖功率协调控制、能量管理与监控系统），直至场站级全生命周期智能运维的关键技术与 设备产品。经过多年的研发投入，公司在储能系统领域积累了丰富的技术储备，形成了 从电芯参数提取、电池模型设计、控制策略开发到电池系统集成、工程实施，再到大数 据分析、远程告警及电站运维的储能电池全生命周期全流程闭环技术体系。 公司掌握了电池数字化建模技术：高安全性、高效性、智能化等特点的储能系统开 发是一个需要考虑从材料到电芯、模组、电池簇、电池系统的复杂系统性问题，公司依 托深厚的电池专业知识和工程经验，结合强大的计算能力、数字化仿真优势及专业测试 手段，提取电池在各种环境、工况和寿命状态下的关键参数。 基于此，公司建立了涵盖 电池模组、电池簇、电池系统三个层级的“电-热-力-寿命”综合数据模型，为电池管理 系统、热管理系统、系统集成技术和数字智能化闭环验证等核心技术的开发提供了坚实 的数据与技术基础。这些自主研发的技术已全面应用于公司所有储能系统和动力电池系 统产品，并持续优化，系统性地推动电池系统产品的开发。

公司自主研发 BMS，持续迭代优化：公司的电池管理系统（BMS）是一套自主研发 的软硬件集成系统，深度嵌入储能电池。其核心功能包括实时监测电池电压、电流、温度及漏电状态，进行电池均衡、故障报警、电量估算（SOC）、健康度评估（SOH）、功 率计算，并通过智能算法优化输出功率以延长电池寿命，保障系统安全高效运行。该系 统针对不同应用场景优化设计，创新性地集成了功能安全模块、无线通讯技术，并升级 为云 BMS 平台，实现了远程全时监控、控保策略监控与优化、远程告警、远程状态估算、 数据预测等高级功能。该技术已全面应用于公司储能和动力电池系统产品，并持续迭代 优化。

3.2 客户优势明显

公司积累了深厚的品牌优势：公司是国内储能系统领域的先行者，十余年深耕技术 研发，产品品质与技术实力广受认可。依托优质产品、服务及行业领先地位，公司荣获 多项行业顶级荣誉，包括“储能技术创新典范 TOP10”、“储能卓越产品奖 TOP10”、“最 具影响力企业奖”、“十大储能集成商”及“最佳系统集成解决方案供应商奖”，在业内树 立了卓越的品牌形象，积累了深厚的品牌优势。 合作头部央企：依托丰富的产品线、优秀的产品性能和高效的客户服务，公司与国 内众多下游行业伙伴建立了稳固合作，积累了包括华能集团、国家电投、华润电力等央 企发电集团，国家电网、南方电网等电网巨头，以及特变电工、晶澳科技等大型新能源 企业在内的优质客户群。作为储能项目的核心系统供应商，公司能有效通过下游合作伙 伴洞察并响应终端应用需求，持续推动技术与产品迭代升级，优质的客户资源构筑了其 显著的市场竞争优势。此外，公司还与施耐德电气、Fluence、宁德时代、亿纬锂能、汇 川技术、Tesseract 等国际知名企业开展战略合作。 大型央企发电集团订单支持公司业务迅速增长：2021-2024H1，公司向前五名客户合 计的销售额占当期营业收入的比例分别为 78.16%、83.70%、74.37%和 58.43%。随着新 型储能市场的迅速发展，公司的客户自身因市场需求增加而产生的订单增长对公司的销 售额提升起到了积极的促进作用，其中新源智储、华能清能院等受到大型央企发电集团 的支持，享受丰富项目资源，对储能系统需求量迅速增长，结合公司与下游客户的长期良好的战略合作模式，因此前五名客户占比超过 50%。随着公司积极开拓传统合作客户 之外的新客户，降低了对少数大客户的依赖，2024 年半年度客户集中度存在下降。

3.3 生产智能化程度高，产品性能领先

公司已建成智能化生产体系：公司生产制造基地已建成智能化生产体系，覆盖电池 系统从工艺设计到产品制造的全链条能力。产线配有 AGV（无人搬运车）、机械手及 CCD 自动识别系统，实现了电芯上料、开路电压检测、成组、激光焊接 CCD 检查、模组测试 等全流程自动化，大幅提升了效率与品质，降低了人工依赖，同时也提升了产品的质量 和生产效率。此外，依托模块化设计和柔性产线技术，能高效、灵活地生产满足发电侧、 电网侧、用户侧等多元场景需求的“一站式”储能解决方案，交付能力高效、便捷、丰 富且可靠。

公司产品性能领先：得益于深厚的技术积淀与不断迭代升级，公司打造的储能系统 产品在安全性、可靠性、使用寿命及智能化水平上表现卓越，可充分满足储能领域复杂 多变的应用场景。公司的高压级联型储能系统并网效率超过 92%，相比传统低压型储能 系统，效率提升 3 个百分点以上。公司的百兆瓦级储能系统并网性能效率最高可达 87.8%， 相比传统集中式平均功率分配模式，效率提升 2.2 个百分点。此外，公司的电池管理系统 采用自主创新的全时云均衡技术，可实现自适应校准，在 SOC（荷电状态）估算精度上 达到行业领先水平，平均误差小于 3%，比国标要求低 5 个百分点。

编辑：火腿肠