2025年投资者微观行为洞察手册·7月第2期：热钱加快流入，换手初现过热

投资要点：

市场定价状态：市场交易热度边际抬升，日均成交额接近 1.5 万亿。 1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度指数提升，市场 交易热度边际抬升，全 A 日均成交额由 1.4 万亿抬升至 1.5 万亿， 上证指数换手率分位数上升至 90%，沪深 300 换手率分位数上升至 87%。日均涨停家数下降至 66 家，最大连板数为 5 个，封板率下降 至 75.6%，龙虎榜上榜家数降至 49 家。2）赚钱效应（上升）：本期 个股上涨比例上升至 74.3%，全 A 个股周度收益中位数上升至 1.68%；3）交易集中度（下降）：国泰海通行业轮动指数小幅提升， 行业交易集中度下降，本期行业换手率历史分位数处于 90%以上的 行业有 5 个，环比增加 2 个，其中换手率分位数超 95%的行业为综 合金融。

A 股资金流动：外资及融资资金加速流入，ETF 资金流出，但流出 规模边际减少。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至 35.0 亿， 减仓明显；2）私募：7 月私募信心指数小幅回升，仓位大幅上升； 3）外资：流入 3.3 亿美元（截至 07/11），北向资金成交占比升至 12.3%；4）产业资本：本期 IPO 首发募集 33.4 亿元，定增规模为 123.6 亿元，限售股解禁规模 277.4 亿元；5）ETF：被动资金流出规 模明显放缓，净流出 15.1 亿元，被动成交占比环比略微下降至 5.2%， 而行业成交集中度略有上升；6）融资：净买入 205 亿元，成交额占 比上升至 9.3%，两融余额升至 1.9 万亿元（截至 07/10）；7）散户： 另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。

A 股行业配置：医药生物行业资金分歧明显，ETF 资金流出，融资 资金流入。1）融资：（截至 07/10）电力设备（+22.7 亿元）/医药生 物（+22.5 亿元）净流入居前，食品饮料（-3.0 亿元）/石油石化(-2.8 亿元)净流出。2）外资：（截至 07/02）本期外资明显流入有色金属、 银行行业，流出家用电器、食品饮料行业；3）ETF：一级行业被动 资金流动行为集中，电子（+20.8 亿元）/国防军工（+18.7 亿元）净 流入居前；二级行业中半导体/航空装备净流入居前；医药生物（-13.8 亿元）/非银金融（-13.1 亿元）净流出居前，二级行业中电池/证券 净流出居前。本期增持居前的 ETF 包括科创 50ETF/中证 1000ETF 等，科创板 50/科创板芯片 ETF 融资净买入居前；中证 A500ETF 基 金/创业板 ETF 净赎回居前，可转债/香港创新药 ETF 融资净卖出。 4）龙虎榜资金：上榜行业前三为环保、计算机和电子。

港股与全球资金流动：南下资金流入增多，外资加速流入中国。本 期恒生指数收涨 0.9 %，全球主要市场涨跌互现，韩国综指（+4.0%） 涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入上升至 263.6 亿元， 处 2022 年以来 81.8%分位。本期（截至 07/11）外资流入港股 9.0 亿 美元。2）本期（截至 07/09）发达市场主动/被动资金净流动-44.8 亿 /172.5 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动 0.2/31.9 亿美元。仅 外资口径看，本期全球主要市场普遍获外资净流入，中国（+12.6 亿 美元）与美国（+7.3 亿美元）居前。含各国内资的全球资金整体流 动看，美国/日本流入居前，美股金融风格基金申购规模居前。