2025年计算机行业7月投资策略：看好金融科技、AI及无人化三大方向

一、6 月投资热点回顾

在《重点关注 AI 迭代创新及机器人场景落地——计算机 6 月投资策略》中，我 们建议投资者重点关注 AI 应用及算力、无人化场景落地等方向。重点关注标的 6 月涨跌幅情况如下。同期，申万计算机指数涨幅 7.11%。

6 月份科技赛道投资热情开始回升。自今年 2 月由 DeepSeek 及人形机器人带动 的科技板块投资拥挤度达到高点以来，3-5 月份 TMT 板块成交额占全市场成交额 比例逐月下降，但 6 月份出现明显拐点，TMT 板块成交额占比提升 3.68%至 29.07%，其中计算机板块成交额占比提升 1.30%至 9.72%。6 月份，在香港、美 国稳定币相关立法驱动下，A 股稳定币/RWA 题材走强，叠加月末市场风偏提升、 大盘指数大涨，计算机板块金融科技板块交易相对活跃。

我们提取申万（2021）计算机、电子、传媒、通信、机械设备、国防军工、汽车、 电力设备八个板块共计 2538 家上市公司涨跌幅及换手率数据进行统计，样本 2025 年 5 月日均换手率中位数为 3.01%，满足日均换手率高于中位数且涨幅排名 前 50 的上市公司如下。

通过梳理以上信息，可以看出 6 月投资热点聚焦金融科技、军工、海外算力、军 工、固态电池等多个板块。

1、金融科技

金融科技为科技方向 6 月表现最优的板块，其中稳定币、RWA 题材相关个股表 现更为活跃。计算机板块按照 6 月份个股涨幅排名，稳定币、RWA 题材相关个 股涨幅居前。

催化方面，香港、美国相继推动稳定币相关立法，RWA 产业持续发展。 近期香港、美国先后通过稳定币相关法案，法币稳定币发展进入新阶段。5 月 30 日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》（以下简称《条例》），《条 例》自 8 月 1 日起生效。根据《条例》，三类稳定币活动须获取香港金融管理局 的牌照：第一，在香港发行法币稳定币；第二，在香港或香港以外发行港元稳定 币；第三，向香港公众积极推广其法币稳定币的发行。申请牌照方面，条例规定 任何希望在香港发行或经营“指定稳定币”的个人或实体，必须向香港金融管理局 提出正式申请，资本实力、风险管理、公司治理结构、内部控制系统等是衡量标 准。6 月 17 日，美国参议院通过《GENIUS Act》，下一步将送交众议院审议， 力争于 8 月休会前送总统签署成为法律。

稳定币目前的主要用途可归纳为 3 类： 加密货币一般等价物：早期加密货币交易所缺乏法币通道，USDT 最初是为了在 Bitfinex 等交易所提供美元替代品，减少银行账户限制的影响，很快成为 BTC 交 易的主要对价货币，稳定币充当法定货币和数字资产生态系统之间的桥梁。 跨境贸易的支付工具：稳定币在支付时间和成本上拥有明显优势。根据 Visa 的 数据，每年处理超过 120 万亿美元的全球企业对企业付款，通常几个百分点的 费用，数万亿的市场。 通货膨胀地区的替代性货币：在阿根廷、尼日利亚、土耳其等高通胀国家，用户 将稳定币作为“美元储蓄工具”，规避本币贬值风险。

历经十年发展法币稳定币规模逐步扩大，监管逐步加强。稳定币的发展始于 2014 年，当年 7 月 21 日 BitUSD 在 Bitshares 区块链上线，这是首个稳定加密货币， 以 BTS 为抵押试图锚定美元，但在 2018 年失去挂钩；同年 Tether 推出 USDT， 通过 1:1 锚定美元的法币储备模式，奠定法币抵押型稳定币基础。2014-2015 年 形成加密货币抵押型和法币抵押型两类模型，2017 年 MakerDAO 推出 Dai，采 用加密抵押与算法调节的混合模式，需超额抵押 ETH；2018 年 USDC、TrueUSD 等强调透明与合规的稳定币上线。此后稳定币应用场景从加密交易扩展至跨境汇 款、财富保值等，市场规模从 2020 年 1 月约 50 亿美元激增至 2025 年 2500 亿美 元左右，实现爆发式增长，USDT 占据主导，同时出现算法稳定币等创新。2022 年 5 月，Terra UST 算法稳定币崩溃，引发数百亿美元损失，全球收紧对稳定币 的监管。

RWA（Real World Assets，真实世界资产）指将现实世界资产，如基金、私募债、 碳资产、贵金属和房地产转化为易分割、快速流转的链上代币，支持 7×24 小时 的全球低成本交易。RWA 是增长最快的 DeFi 领域之一，涵盖稳定币、债券、股 票等生息资产和房地产、碳信用凭证、艺术品、贵金属等非生息类资产。

RWA 市场规模有望快速扩张。据《RWA 产业发展指南》，截至 2024 年，RWA 的链上资产价值已超过127亿美元。其中，代币化的美国国债市场规模不断扩大， 在 2023 年从 1.05 亿美元增长到 7.18 亿美元，2024 年又突破了 22 亿美元；私人 信贷，从 2023 年的 900 万美元增长至 2024 年活跃贷款达到 96.6 亿美元。从短期 来看，预计 2025 年 RWA 市场将至少增长三倍。未来五年内，RWA 市场规模有 望扩大至 2 万亿至 30 万亿美元。据 RWA.xyz，截至 2025 年 6 月 27 日，全球 RWA 链上资产价值已达 245.5 亿美元。

2、海外算力

6 月份，算力板块表现强势，其中通信、电子板块中海外算力相关个股涨幅靠前。 与其他强势板块相比，海外算力方向涨幅居前的以大市值白马股居多，体现出机 构资金对该方向的认可。 消息面上，据媒体报道，随着英伟达 GB200 量产进入高峰，下一代 AI 服务器芯 片 GB300 也即将于 2025 年下半年上市。

北美四大云厂商MAMG单季度Capex同比仍保持高增，且将继续加大资本支出。 四大云厂商业绩会对未来资本开支指引表述积极：微软预计 2025 财年第四季度 （对应自然年 2025 年二季度）资本支出将环比上升，并在 2026 财年进一步增长，同时支出重点将转向与收入增长更紧密相关的短期资产；亚马逊在 2025 年第一 季度实现 AWS 收入 293 亿美元，同比增长 17%，得益于生成式 AI 推动和企业 云迁移提速，其 AI 业务收入年化已达数十亿美元，并持续保持三位数增速，公 司对 AI 未来发展高度乐观；谷歌重申 2025 年资本开支预计为 750 亿美元，同比 增长约 43%，重点投入于服务器、数据中心等技术基础设施，以支持 Google Services、Google Cloud 及 DeepMind 的持续增长；Meta 则将 2025 年资本支出上 调至 640-720 亿美元，主要用于支持核心业务及生成式 AI，包括新一代数据中心、 GPU 部署与自研 AI 芯片的落地。

2025 年欧洲各地将规划建设 20 座 AI 工厂，目前，欧洲等其他地区的数据中心 规模相较美国仍有较大差距。2025 年 6 月 11 日，在巴黎 VivaTech 科技峰会的 keynote 演讲中，英伟达 CEO 黄仁勋表示：“欧洲正在筹建 20 余个 AI 超级工厂， 未来两年欧洲人工智能算力将实现十倍级增长。”目前，欧盟已宣布划拨 200 亿 欧元专项基金用于建设五个配备超 10 万颗处理器的 AI 超级工厂。同时，2025 年 6 月，西班牙电信公司 Telefónica 宣布与人工智能芯片巨头 NVIDIA 达成重 大合作，计划在西班牙构建“AI 工厂”并部署分布式边缘 AI 基础设施，但值得注 意的是，截至 2024 年 3 月，全球数据中心总数为 11800 个，美国数据中心占全 球总数的 46%左右，海外算力基建仍有较大的发展潜力。

3、军工

受伊朗、以色列冲突，“9.3 阅兵”等消息催化，6 月份军工方向表现突出。

伊以冲突：据新华社，以色列 13 日对伊朗境内核设施和军事目标实施“先发制人 打击”，伊朗当晚还击。冲突爆发后，双方发动多轮互袭。美东时间 23 日，美国 总统特朗普宣布以伊就“全面彻底停火”达成一致，以伊两国 24 日均表示接受停 火方案，13 天的冲突渐告一段落。

国新办公布“9.3 阅兵”总体安排。据环球网，国务院新闻办公室 6 月 24 日举行新 闻发布会，介绍中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 80 周年纪念活动总 体安排：9 月 3 日上午，在北京天安门广场隆重举行纪念中国人民抗日战争暨世 界反法西斯战争胜利 80 周年大会，包括检阅部队。

4、固态电池

6 月份，wind 固态电池指数（8841671）上涨 17.55%，消息面上，2025 第四届固 态电池大会暨硅负极产业创新大会于 7 月 3 日至 5 日在浙江宁波召开。

政策也在推动固态电池产业化研发。2024 年 5 月，工信部设立 60 亿全固态电 池专项研发基金。获支持企业有宁德时代、比亚迪、一汽、上汽、蔚来、吉利， 其中宁德时代获 20 多亿，占比近半。2025 年 5 月，中国汽车工程学会正式发 布《全固态电池判定方法》（T/CSAE 434-2025），进一步推动固态电池产业化 研发。

二、7 月投资方向梳理

我们认为 7 月份科技创新仍然是增长主线，重点看好金融科技、AI 及无人化三 大方向。

1、金融科技：题材与大盘共振品种

稳定币&RWA 海内外同步推进

海外 RWA 重大进展：Robinhood 等推出股票代币。6 月 30 日，美国在线券商 Robinhood 与知名加密货币交易平台 Bybit、Kraken 同日宣布启动美股代币化服 务。据 Robinhood，其周一宣布为欧盟用户推出基于 Arbitrum 网络的股票代币交 易服务，支持超过 200 种美股和 ETF 交易。同日，据路透社，Bybit 与 Kraken 上线由瑞士合规资产代币化平台 Backed Finance 提供的“xStocks”（股票代币化） 产品，覆盖约 60 种股票和 ETF 代币。

Robinhood 股票代币特点： 1. 零佣金，仅收取 0.1%的小额外汇手续费； 2. 24/5 全天候交易，后期逐步拓展至 24/7； 3. 涉及公司行为（如派息、分红、拆分等），Robinhood 会通过智能化合约代 为执行； 4. T+0 交易，卖出股票代币获得的资金可立即用于交易，T+1 日可提现； 5. 交易门槛低，仅 1 欧元就可以参与交易。

此外，Robinhood 还推出了一系列活动/扩展产品： 1. 作为推广加密货币活动的一部分，Robinhood 宣布将向欧洲用户赠送价值 5 欧元的 OpenAI 和 SpaceX 的“代币化股票”。这意味着，Robinhood 将证券代 币化延伸至了一级私人股权投资； 2. 加密货币存款即时奖励：限定时间内，美国和欧盟投资人可以将加密货币转 入 Robinhood 并获得 1%的存款的即时奖励（如果总存款达到 5 亿美元，还 有希望将奖励翻倍）； 3. 加密货币信用卡：Robinhood Gold 信用卡为美国客户提供所有类别购物的现 金返还，今年秋季客户可以使用这些奖励自动购买加密货币； 4. 加密货币的 Cortex：今年晚些时候推出，仅限美国，加密货币的 AI 投资助 手； 5. 其他；智能交易所路由、税务批次、高级图表等。

国内方面，离岸人民币稳定币关注度提升。7 月 3 日，据格隆汇援引路透社消息， 知情人士称京东和蚂蚁集团在建议央行批准基于人民币的稳定币。京东在与中国 央行的闭门讨论中表示，迫切需要将离岸人民币稳定币作为推动人民币国际化的 工具。据称，蚂蚁集团在筹备申请香港和新加坡稳定币牌照，也在为离岸人民币 稳定币做准备。 我们看好香港发行离岸人民币稳定币的前景，离岸人民币稳定币有望成为人民币 国际化重要抓手之一。 首先，8.1 即将生效的《稳定币条例》已为离岸人民币稳定币的发行奠定了法律 基础。《稳定币条例》明确指出，任何人在香港发行法币稳定币都须向金融监管 局申领牌照，其中“法币稳定币”定义为“锚定一种或多于一种法定货币的价值”； 其次，香港作为全球最大的离岸人民币资金池及人民币国际化重要支点，具备发 行离岸人民币稳定币的深度与广度。香港拥有全球最活跃的离岸人民币外汇市场 和利率衍生品市场，截至 2025 年，香港人民币存款规模超 1 万亿元，离岸人民 币债券发行规模接近8000亿元，庞大的资金存量为稳定币发行提供充足流动性； 最后，离岸人民币稳定币有望作为“数字货币桥”的重要补充，降低我国跨境支付 对 Swift 系统的依赖。目前全球主流跨境支付清算体系 Swift 系统的运营决策权 集中于美国，与 Swift 相比，基于潜在的离岸人民币稳定币进行跨境支付的优势 不仅在于效率与成本的优化，更在于有望通过区块链技术重构跨境支付的权力格 局，降低人民币跨境支付对 Swift 系统的依赖。

25Q2 市场交投依然活跃，临近业绩期互金板块攻防兼备。据我们测算，25Q2 全 A 日均成交额 12624 亿元，环比-17.20%，同比+52.12%；日均成交量 1047 亿股， 环比-12.24%，同比+34.66%。25H1 全 A 日均成交额 13901 亿元，同比+61.47%； 日均成交量 1118 亿股，同比+39.40%。临近业绩披露期，市场对上市公司 Q2 业 绩关注度提升，我们认为兼具业绩释放潜力及稳定币/RWA 题材属性的互金板块 配置价值显现。

2、AI：全产业链进展不断

AI 应用落地持续推进

AI 医疗：微软发布 AI 诊断工具。据网易科技，7 月 1 日微软开发出一款人工智 能驱动的医疗工具，称其在诊断复杂疾病方面的成功率是人类医生的四倍。这套 新系统的核心是一个“协调器”，它能创建 5 个扮演“医生”角色的智能体并组成虚 拟专家组，其中每个智能体分工明确，有的提出假设、有的专门选择诊断测试，并通过相互协作和“辩论”来共同制定诊疗方案。现任微软人工智能首席执行官的 苏莱曼在接受采访时表示，此次试验是迈向“医疗超级智能”的一步，有望帮助解 决医疗系统人员短缺和患者候诊时间过长等问题。 AI 合规：奇富科技推出 Lumo AI 合规助手。据 TechWeb，7 月 4 日奇富科技推 出了 Lumo AI 一站式合规助手，据介绍，借助 Lumo AI 一站式合规助手，监管 文件解读与内化时间从行业平均的每份 40 小时锐减至 2 小时，政策适配准确率 从约 68%飙升至 99.2%，合规差距识别与整改建议生成效率提升 20 倍，全流程 SOP 自动化执行率超 85%。 C 端 AI 应用已进入流量变现阶段，B 端 AI 应用仍重在产品打磨。目前，大部分 C 端生成式 AI 应用仍支持免费使用，只要有“新鲜感”，消费者就愿意尝试。对 于 toB 市场，不同于美国企业习惯为软件服务支付高溢价，国内企业更倾向“硬 件+免费软件”模式，导致我国 B 端应用付费率及利润率偏低。我们认为 B 端应 用需要看到 AI 功能带来的实际改变，以广告为例，AppLovin 凭借 AI 广告华丽 变身，从而获得美国资本市场的认可。

国产 AI 大模型持续迭代创新

百度文心大模型 4.5 系列正式开源。据 TechWeb，此次百度开源的文心大模型 4.5 （ERNIE 4.5）系列模型包括 47B、3B 激活参数的混合专家（MoE）模型，与 0.3B 参数的稠密型模型等 10 款模型，并实现预训练权重和推理代码的完全开源。目 前，文心大模型 4.5 开源系列已可在飞桨星河社区、HuggingFace 等平台下载部 署使用，同时开源模型 API（应用程序编程接口）服务也可在百度智能云千帆大 模型平台使用。英特尔已在第一时间实现对百度文心 4.5 系列端侧模型的适配和 在英特尔酷睿 Ultra 平台上的端侧部署。

6 月 11 日至 12 日，火山引擎 Force 原动力大会在北京召开，豆包大模型 1.6 正 式发布。在 FORCE 原动力大会上，火山引擎正式发布豆包大模型 1.6、豆包视频 生成模型 Seedance 1.0 pro、豆包语音播客模型，豆包实时语音模型在火山引擎全 量上线，豆包大模型家族已成为拥有全模态、全尺寸、高性价比的领先模型。截 至 2025 年 5 月底，豆包大模型日均 tokens 使用量超过 16.4 万亿，较去年 5 月刚 发布时增长 137 倍。 全新发布的豆包大模型 1.6 系列由三个模型组成，为企业提供多样化选择。

豆包大模型 1.6 具有更强的模型效果，在众多权威测评集上，得分均属于国际第 一梯队。在推理能力、多模态理解能力、GUI 操作能力上具备领先优势。

豆包视频生成模型正式发布。全新发布的豆包·视频生成模型 Seedance 1.0 pro 具 备三大特性：无缝多镜头叙事、多动作及随心运镜、稳定运动与真实美感，在电 商、影视、游戏等行业应用前景广阔。根据第三方权威榜单 Artificial Analysis 最 新结果，Seedance 1.0 pro 在文生视频、图生视频两个维度都超越了业界诸多主流 模型，登顶全球竞技场第一。

海外 AI 算力持续高景气，推理需求大幅提升

博通业绩超预期。当地时间 6 月 5 日，美国半导体厂商博通发布 2025 财年第二 季度财报，实现营收 150.04 亿美元，同比增长 20%，超过此前的业绩指引 149 亿美元，也略高于市场预期的 149.7 亿美元；GAAP 净利润 49.65 亿美元，同比 增长 134%；调整后 EBITDA 100.01 亿美元，高于去年同期的 74.29 亿美元；毛 利率 79.4%，高于此前的业绩指引。 分业务看，25Q2 博通半导体解决方案收入 84.08 亿美元，同比增长 17%，基础 设施软件收入 65.96 亿美元，同比增长 25%。

博通第二季度 AI 收入超 44 亿美元，预计 AI 芯片销售增长将持续增长。业绩交 流会上，博通总裁兼 CEO 陈福阳点指出，博通 25Q2 人工智能收入超 44 亿美元， 同比增长 46%，主要得益于市场对人工智能网络的强劲需求，预计随着超大规模 合作伙伴持续投资，人工智能半导体的收入将在第三季度加速增长至51亿美元， 实现连续十个季度的增长。 AI 投资仍在持续，推理需求大幅提升。陈福阳表示，博通有 3 个客户将在 2027 年分别部署有 100 万个 AI 加速芯片的集群，用于训练前沿模型。此外，市场对 推理有迫切的需求，公司预计 2026 年 XPU 部署将显著增加，超过公司最初的设 想。此前博通曾预计 2027 年 AI XPU 和网络的可服务市场（SAM）将达到 600 亿至 900 亿美元，博通有望占据领先份额。

3、无人化：规模商业化落地持续推进

无人物流车率先实现商业化落地得益于政策支持、客户需求与技术成熟共振。根 据新石器创始人余恩源访谈内容，无人物流车的订单放量得益于：1）政策支持， 政府从讨论的 “开不开放路权” 变成 “怎么开放路权”。2）客户需求：物流行业 再靠更高的组织效率很难降低成本，正批量采购无人配送车，如九识智能截至 2024 年底在手订单超万台、累计交付超 3000 台，2025 年一季度新增订单量同比 增长超 4 倍；新石器当前累计交付部署已超 4000 辆无人车，目标年底实现万台 部署，已与多家头部物流快递公司完成技术和商业效率验证；白犀牛目前其在顺 丰物流体系保持日活跃的无人车规模已经达到数百台，公司目标为到 2026 年实 现公司无人配送车日活量达到 5000 台。3）技术成熟：无人驾驶技术在固定道路 上可以安全、稳定行驶，硬件成本大幅下降，如九识智能 E 系列首款车型 E6 售 价降至 2 万元；新石器无人车每台车的成本已降至 10 万元以内。 产业方面，近期京东首发自研无人轻卡——京东物流无人 VAN。据中国交通新 闻网，在第十七届国际交通技术与设备展览会上，京东物流首次发布自研无人轻 卡产品——京东物流 VAN。京东物流 VAN 无人轻卡具备 24 立方米超大载货空 间，可替代传统 4.2 米货车用于物流摆渡及传站等环节。通过规模化应用以及场 景打磨，整车成本、跑行安全以及效率将进一步得到优化。该产品具备最高 400 公里满载续航能力及 L4 级别公开道路自动驾驶跑行能力，可自主规划最优路线、 精准识别并灵活避让障碍物，能够从容应对人车混行的复杂交通环境，在电商仓 储、快递分拣、制造业供应链及冷链运输等高频率物流场景中展现出显著优势。 相比传统运输，可节省约 60%成本，同时大幅提升物流运营效率。

同时，京东还发布了专为物流配送打造的京东物流独狼 6.0 智能配送车及京东物 流飞狼系列无人机。 据中国交通新闻网，京东物流独狼 6.0 智能配送车应用大模型等前沿 AI 研究成 果进行数据预标注和模型训练，具备行业领先的可大规模部署的 L4 级别自动驾驶能力，其最高速度可达每小时 60 公里，最大载重 1000 公斤，货箱容积达 4 立 方米，一次充电续航里程达 160 公里，支持 24 小时全天候及复杂天气条件下作 业。 京东物流飞狼 JDX-50 无人机是一款最大起飞重量 50 公斤、载重 15 公斤、飞行 半径 15 公里的 8 轴 8 桨专业平台，具备厘米级差分定位、自主航线规划和多重 安全保障，已通过大量测试并进入小批量生产，在西安、南京、苏州等城市测试 运营。京东物流飞狼 JDX-20 无人机则是针对城市即时配送需求推出的新一代无 人机，最大载重 10 公斤，最大飞行里程 24 公里，具有多天候、多场景适应性和 行业领先的安全、智能、经济维护特性，旨在满足城市低空配送的核心需求。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）