2025年电子行业中期策略报告：创新不止，拥抱AI

市场回顾：电子行业年初至今跑赢沪深300指数0.24个百分点

回顾|电子行业年初至今跑赢沪深300指数0.24个百分点

2025年A股电子指数整体呈现震荡趋势，截至6月20日申万电子指数下跌2%，同期上证综指上涨0.24%，沪深300指数下跌2.24%， 申万电子跑赢沪深300指数0.24个百分点，在申万板块一级中排名第20位。

回顾|申万电子板块PE（TTM）为50倍

截止到6月20日，申万电子板块PE（TTM）为50倍，处于过去5年中67%左右的分位（最高值为65倍，最低值为20倍）。 子板块分化较大：年初至今元件和电子化学品上涨11.93%和3.98%；消费电子、光学光电子、半导体和其他电子分别下跌为 8.28%、6.37%、1.77%和1.44%。

回顾|下游需求修复，营收增速回正

电子营收增长稳定：根据wind数据显示，2025第一季度电子行业营收达到9235亿元，同比增长15%。分子领域来看，消费电子、 半导体、显示器件、被动元器件、PCB、安防和LED2025第一季度营收总比增速分别为21%、18%、5%、11%、24%、3%和-17%。

回顾|PCB利润增速表现较好

PCB利润增速表现较好：根据wind数据显示，2025第一季度电子行业利润达到405亿元，同比增长26%。分子领域来看，消费电子、 半导体、显示器件、被动元器件、PCB、安防和LED2025第一季度利润总比增速分别为12%、31%、-2196%、7%、40%、9%和-57%。 展望2025年下半年，各大品牌旗舰手机密集发布，同时叠加AI眼镜新产品不断，厂商有望进入生产旺季。

手机：出货趋缓&集中度提升，持续关注产品微创新

全球智能机出货趋缓

2009-2012，功能机向智能机转变；2013-2016，智能手机外观升级；2016-2023，换机需求逐渐减弱,智能手机增长乏力; 2024-至今，AI手机进入大众视野。

全球智能手机集中度提升

全球智能手机集中度提升：2016Q1CR5全球占比达到50%；2025Q1CR5全球占比达67%，全球排名前三为苹果、三星、小米； 根据Counterpoint数据，国家补贴提振了春节期间的销量，2025年Q1中国智能手机出货量同比增长5%。国家补贴自1月开始执行， 仅适用于售价低于6000元人民币的智能手机。促销补贴只是提前释放需求，而非创造新需求。展望未来，我们仍认为2025年市 场将实现同比增长。

中国智能手机高端化趋势持续

中国智能手机市场明显呈现高端化趋势，600美元及以上价格段的市场份额从2018年的11%增长至2024年的28%。华为作为这一趋 势的主要推动力，其在该价格段的市场份额增长至29%。其他中国手机品牌厂商也加大了对高端市场的布局力度，其整体市场份 额从2020年的5% 提升至2024年的15%。与此同时，苹果的市场份额下降至54%。

折叠屏手机产品形态

折叠屏手机的大尺寸屏幕带来更多应用场景。在手机同质化的当下，以显示技术带动外观屏幕的变化确实是能刺激消费者的一个突 破口，更大的屏幕尺寸在观看短视频、电影、玩游戏等方面较直板机有更好的视觉效果，多屏交互则可以满足不同场景下的应用操 作需求。

大尺寸屏幕带来更多应用场景

折叠屏手机“可玩性”更高：当前市场上的主要折叠屏手机用户可以分为两类：1）科技尝鲜者，对价格相对不敏感，更加注重 技术创新带来的新鲜感；2）有真实需求的消费者，核心使用场景包括大屏观影、文字阅读以及商务办公等。

折叠屏手机的大尺寸屏幕带来更多应用场景：更大的屏幕尺寸在观看短视频、电影、玩游戏较直板机有更好的视觉效果，更大 的内容显示空间使得用户拥有更好的阅读体验，多屏交互则可以满足不同场景下的应用操作需求。

全球折叠屏手机出货量增长明显

2025 年第一季度，中国折叠屏手机出货量达到 284 万台，同比增长 53.1%，继上个季度在近两年首次同比下降以后，市场表 现有所回暖。2025 年第一季度中国折叠屏手机市场，华为凭借全面的产品形态市场份额超过四分之三；荣耀在折叠屏手机市场 保持第二位，份额9.1%；OPPO凭借全新轻薄大折叠 Find N5 系列重返市场第三位，市场份额7%；小米和三星分别位居第四和第 五位，市场份额接近。

AI手机可解决用户高频高感知复杂任务场景

随着生成式AI技术的快速发展以及算力需求的不断上升，AI要实现规模化扩展并发挥最大技术应用潜能，必须依赖云端和终端的 协同工作。展望未来，AI推理规模将超AI训练，云端推理成本劣势突显，通过云端搭配终端进行AI计算工作负载的分流，将带来 成本、能耗、性能等优势，AI处理的发展重心正在向手机、PC等终端载体转移。多模态的系统级AI体验将把用户从手机使用场景 的复杂操作中解放出来。

AI手机应用场景不断拓展

大模型技术引发智能手机交互革命，AI手机智能化程度正逐步迈向一个新高度。自然语言处理与多模态信息智能感知技术的深 度融合，持续影响AI手机在智能交互领域的变革，相关应用场景不断拓展，不断释放用户生产力和创造力。

根据OPPO《AI手机白皮书》对AI手机的定义，AI手机需要具备算力高效利用能力、真实世界感知能力、自学习能力和创作能力， 对于用户价值而言，AI手机未来将演变成自在交互、智能随心、专属陪伴、安全可信的个人化助理。

AI已来，渗透率将持续提升

从AI手机系统生态来看，主要包含设备、用户界面、操作系统、芯片平台、基础模型五个环节。其中，苹果、华为和Google为了不 断提高市场竞争优势，围绕自身品牌不断完善和打通产业链生态，而其余品牌则主要基于安卓系统以及类似高通、联发科等芯片作 为产品底座，并结合市场主流大模型来打造AI手机新品。

目前还未出现真正重量级的AI应用，但安卓厂商围绕AI影像、智能通话、智能搜索三大类常用功能已经提前布局AI应用；根据IDC 预测数据，随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，叠加移动端大模型的加速发展，新一代AI手机出货量有望进入到快速增长阶 段，预计2027年有望增长至8.27亿台，2024-2027年年复合增长率达52%。

眼镜：新品密集发布，AI落地新载体

2025CES展，科技前沿的创新盛宴

CES大会作为全球科技领域的盛会，备受厂商和消费者的关注。2025年1月的CES展上众多创新产品齐聚一堂，展现了前沿的技术和新产品，共 同引领着科技的新潮流。作为AI落地应用的重要一年，AI硬件无疑是今年CES展会的核心亮点。

AI与硬件的融合呈现出广泛且深入的态势，尤其在XR和智能眼镜领域。根据洛图科技初步统计，参展的AR/VR/XR相关企业数量超过300家。AR 品牌雷鸟、李未可、Rokid，VR品牌大朋，电竞品牌雷神科技，供应链企业歌尔股份、亿境虚拟、莫界科技、中科创达、康冠股份、仙瞬科技 等纷纷展示了智能眼镜产品或方案。

2025年AI智能眼镜新品有望迎来密集发布

RayBan Meta的发布激起了行业和市场的高度关注，与此前XR设备产品定位不同，当前各大厂商在研发AI智能眼镜时更加注重轻便和佩戴舒适 性。

当前除了传统XR智能硬件厂商，包括互联网企业和消费电子品牌也纷纷入局AI智能眼镜领域。根据Counterpoint的预估，2025年小米和三星等 智能手机领军企业将推出首款 AI 智能眼镜，且更多公司可能会在2025年和2026年陆续进入市场。随着入局者的不断增加，预计AI智能眼镜将 进入到新品密集发布期。

AI智能眼镜有望成为AI应用落地新载体

由于AI技术的兴起，大量新创业公司和知名品牌开始瞄准“AI智能眼镜”领域。相较传统XR设备，AI智能眼镜集成了AI技术，且功能主要聚 焦于视、听领域，无需采用XR产品厚重的光学设计，因此更加轻薄且更加贴近日常生活场景，不仅佩戴舒适感有所提升，而且产品使用边界 感也实现进一步弱化，当前用户主要通过AI智能眼镜进行影像拍照、第一视角直播、听歌通话以及AI语音交互等。

在当前AI发展重心逐步向终端转变过程中，考虑到AI智能眼镜融合了视觉、听觉以及语言等人体重要感知交互方式，有望成为AI应用落地新 载体。

AI的进步让交互维度更加丰富多元

生成式AI重塑了终端设备的人机交互格局，让交互维度更加丰富多元，也更贴近人类的自然交互习惯。当下大模型的演进聚焦于多模态理解 大模型的构建，这一变革创新使用户能够借助文本、图像、声音和视频等多种数据形式，同时终端侧处理能力正在持续提升，大模型与终端 设备展开流畅且多样化的交流互动，极大地拓宽了人机交互的边界。

在XR领域，AI技术将成为内容创作者的得力助手，在AI技术的不断进步下，未来创作者有望仅通过输入文本或上传图像等提示，便可以快速 生成3D物体与场景，从而构建出完整的虚拟世界，这一进步将持续变革用户在XR终端中进行沉浸式内容创作和交互体验的模式。

大模型加持下AI眼镜热度提升

大模型加持续下AI眼镜热度提升。智能眼镜的发展分为三个阶段：1）早期探索阶段。从2013年到2016年，代表产品为Google Glasses，主 要为硬件的早期探索；2）音频功能突破。从2019年到2021年，代表产品为Bose Frames、Ray-Ban Stories等。随着蓝牙技术的成熟和开放 式音频技术的进步，与音频功能结合后的智能眼镜进入了人们视野。3）AI功能集成带动智能眼镜热潮。从2023年起至今，代表产品为RayBan Meta。2023年初AI大模型崛起，智能音频眼镜率先集成AI大模型，AI技术赋予的更智能的语音交互、个性化推荐、实时信息处理等功能， 使其逐渐从简单语音助手向实现多模态交互的智能助理进行转变，带动了国内外各大厂商对打造AI智能穿戴设备的热情。

“AI+AR”将会是AI智能眼镜的重要趋势

目前AI智能眼镜主要分为三大类，包括无摄像头智能眼镜、带摄像头智能眼镜以及带显示屏智能眼镜。其中，无摄像头智能眼镜主要指集 成了音频、无线通讯等模块，主打AI语音交互、听歌通话等功能；而带摄像头智能眼镜可进一步提供图像拍摄能力，同时根据AI软件算法， 可实现图像识别等功能，由于RayBan Meta优秀的销量表现，当前带摄像头智能眼镜为主流产品类型；带显示屏智能眼镜（即AI+AR智能眼 镜）则主要集成了AR光学显示技术，不仅可以实时输出显示画面，并且能够配合摄像头模块进行手势交互等3DoF识别功能。

AI+AR智能眼镜有望成为AI智能眼镜最终理想形态。2025年初，在美国举办的国际消费类电子产品展览会上，全球厂商密集发布多款 “AI+AR”眼镜产品。随着成本下降和技术进步，“AI+AR”将会是AI智能眼镜的重要趋势。

SoC为AI智能眼镜核心成本来源（RayBan Meta为例）

SoC为AI智能眼镜核心成本环节，整机BOM占比超过30%。当前RayBan Meta为AI智能眼镜的代表性产品，以其作为参考，根据Wellsenn拆机数 据，RayBan Meta的BOM成本整体约为164美元，由于RayBan Meta未采用传统XR眼镜中的光学显示系统，因此整机的成本大头主要集中在芯片 环节，对应成本比例高达52%，其次为结构件和OEM费用，成本占比分别为12%和9%。而在芯片当中，SoC（高通AR1 Gen1）为成本主要来源， 在芯片成本中占比达64%（对应整机成本占比达34%）。

报告节选：

编辑：火腿肠