2025年广联达研究报告：走在修复的道路上

一、广联达：走在修复的道路上

1.1 建筑业数字化平台服务商，业务覆盖建筑工程全过程

从单一的工程造价软件厂商到建筑业数字化平台服务的领头羊。广联达是国内最早的建筑 工程软件供应商之一。成立之初，公司着眼于工程概预算领域，先后开发清单计价软件、 企业定额管理工具、清单算量软件。如今，公司的主营业务已全面覆盖建筑工程从设计、 成本管理到施工管理的全过程，形成了以“数字设计、数字成本、数字施工”三大业务为 核心的数智化产品体系。此外，公司还布局教育、金融、城市等延展性数字化解决方案， 构建覆盖产业链全参与方的服务能力。

数字成本业务是公司的基本盘板块，涵盖算量系列（土建、安装、装饰、市政、钢结构 等）、计价系列（覆盖民建以及公路、水利、冶金等其他 11 个基建及额能源行业）、工 程数据服务（广材网、指标网）等产品，以 SaaS 模式为工程造价咨询机构、施工企业 等核心目标客户提供成本全过程数字化管理服务；

数字施工类业务聚焦项目施工阶段的物资、劳务、智能设备等管理，提供从项目级到企 业级的“平台+组件”解决方案，融合 IoT、AI、BIM 技术，助力施工现场精细化、智 能化。

数字设计业务主要面向设计院、建设方等客户，提供三维正向设计平台与服务，涵盖房 建领域的广联达数维方案设计 Concetto、数维房屋设计软件、鸿业系列产品等，以及基 建领域的广联达数维道路设计软件等。

海外业务方面，面向全球的设计院、咨询公司、施工企业提供涵盖设计、性能分析、成 本、施工的全过程阶段的产品和服务，具体产品主要包括设计阶段的 MagiCAD 系列产 品、成本阶段的 CubiCost 系列产品，以及施工阶段的 GSite 系列产品等。

1.2 财务复盘：聚焦盈利能力的修复

整体营收自 23 年开始出现一定的承压，净利润自 24 年开启修复。

公司整体营收自 23 年开始出现下滑，23 年、24 年及 25Q1 分别同比下降 0.4%、4.9%及 5.5%。而拆分业务看，数字施工业务的收缩是造成营收下滑的主要因素，24 年数字 施工业务实现收入 7.87 亿元，相较 22 年的峰值下滑超过 40%。而背后的核心因素则是 建筑行业景气度的承压，建设项目开工数量下降，施工企业对于数字化投入趋于谨慎。

19-22 年间公司归母公司净利润快速增长，复合增速达到 60%。23 年，在营收端出现 承压，而成本费用端保持刚性支出的情况下，广联达净利润出现了较大幅度的下滑。而 24 年通过人员规模的优化及费用端的积极管控，利润端得到了一定的修复。而参考公 司发布的新一期股权激励计划，其中公司层面业绩考核指标锚定未来两年的净利润，以 25 年为例，触发值 3.94 亿元，目标值 5.63 亿元，表明公司经营端将继续聚焦实现盈利 的持续修复。

随着施工业务近几年营收规模的收缩，公司营收结构亦发生小幅变化。数字成本业务的营 收占比从 21 年之前的约 70%逐步提升至 24 年的 80%，是公司最为核心的标杆业务。与 之相反地，施工业务营收占比下降至 13%。而除成本及施工业务外，其他业务的营收占比 均在 5%以下。尤其地，数字设计业务营收占比约 1%，仍然处于发展的初期，依旧是公 司由成本及施工向上游设计端进行纵深延展的战略布局型业务。

公司毛利率水平的波动主要受营收结构变化及施工业务的影响，净利率水平仍处于修复阶 段。

公司整体毛利率水平的波动主要受营收结构变化及施工业务的影响。成本业务、设计业 务及海外业务主要以标准化软件产品的形式输出，毛利率维持在 90%左右的水平。而数 字施工业务随着业务形态的变化（由早期为客户提供软件产品转为软硬一体的解决方 案），叠加近几年行业弱景气度下交付周期延长，毛利率由 80%以上下降至 23 年的低 点 31.5%。24 年公司在施工业务战略打法上进行了调整，开始聚焦核心业务场景，打 磨和推广客户刚需的项目级标准化单品，毛利率水平有所回升，但与其他类业务相比仍 然较低，一定程度仍然拖累了公司整体的毛利率。

公司归母净利率侧的变化主要受到费用率的影响，波动幅度显著大于毛利率。净利率水 平正处于逐步修复的阶段，25Q1 相较 24Q1 提升接近 2pct。

费用率水平呈现波动变化，预期 25 年费用端仍将实施主动的控制。19-22 年公司各项费 用率水平均呈现向下的趋势，对应这一期间公司造价软件产品由 License 授权制向订阅制 转型逐步完成，营销端及研发端迈向成熟。而 23 年，营收及费用投入增速的不匹配导致 了费用率的快速攀升。24 年公司销售及研发费用分别同比减少了 14.1%及 6.6%，带动了 费用率水平的回落，管理费用的同比增加 7.9%，则主要是由于 24Q1 人员调整导致的一 次性补偿金支出增加所致。而根据广联达投资者交流纪要中披露的信息，25Q1 公司继续 对部分业务进行了调整，对相应的岗位人员进行了优化，以实现最大化的释放组织潜力。 可以预期，25 年公司在费用端仍然将实施主动的控制。

二、四个“一体化”继续支撑成本业务的韧性发展

2.1 广联达数字成本业务展现发展韧性

房地产行业正经历显著的调整。其最直观的体现是房屋新开工面积自 2020 年起呈现持续 的下滑态势，标志着行业从过去依赖规模扩张的高速增长阶段，迈入以质量和效益为核心 的转型发展周期。数据显示，2024 年全国房屋新开工面积约 7.4 亿平方米，相较 19 年的 峰值下降约 67.5%。与之相对应地，房屋施工面积自 21 年触顶后，亦开始逐步下降，24 年房屋施工面积约 73.3 亿平米，相较 21 年下降 24.8%。

广联达数字成本业务与房地产市场并不完全同频。广联达数字成本业务营收 21-23 年间仍 保持增长，24 年出现小幅下滑，25Q1 同比下滑幅度与 24 年接近。尽管出现了一定的增 长压力，但与房屋新开工面积及施工面积近年来所表征出来的房建市场承压的情况相比， 公司的数字成本业务在业绩端显现了充足的发展韧性。拉长时间维度看，过往 13-20 年间 公司成本业务的营收与每年房屋新开工面积同比变化间呈现了较强的相关性，但 2020 年 后随着公司造价业务向订阅制模式的转型深入，两者间的相关性明显减弱。另外也可以看 到，2020 年后成本业务的营收与每年房屋整体施工面积的同比变化的相关性有所增强。 这其中的原因可能是，造价软件产品贯穿工程建设项目从招投标概预算至竣工时的结算整 个过程，而订阅制模式后对软件的需求与存量项目数量的相关度大于增量。

数字成本业务新签云合同额亦受到建筑行业景气度的扰动，但 24 年四季度显示出了一定的边际改善迹象。成本业务新签云合同额作为前瞻指标项，能够更加真实反映目前成本业 务受到下游市场影响的程度。23 年公司新签署云合同（含造价工具软件及数字新成本） 表观值 35.64 亿元，同比下降约 9.1%，但根据公司披露的信息，23 年公司主动取消了三 年合同的销售政策，剔除这个影响，云合同与 22 年同期略微下降。而 24 年广联达签署云 合同 34.24 亿元，同比减少约 4%。可以看到，云合同项受到了建筑产业景气度的影响， 但相较于前述房屋新开工面积及施工面积等行业指标项，同比下降幅度相对较小。另， 24Q4 单季新签云合同额是同比回升的，显示出了边际改善的迹象。

2.2 四个“一体化”继续支撑成本业务的韧性发展

2.2.1 造价数据工具一体化，适配新清单下造价市场化变革的需求

新清单计价标准发布,推动造价市场化改革。2024 年 12 月，住建部发布《建设工程工程 量清单计价标准》，新的国家标准将于 2025 年 9 月 1 日起正式实施。这一全新标准的推 行，标志着造价市场化改革进入关键阶段，为行业发展带来新的变革。新清单明确不再将 政府定额和信息价作为主要计价依据，转而强调市场价格信息、工程造价数据库，以及投 标人自身的装备水平、管理水平和成本消耗等多元要素，以此综合确定工程造价。这种计 价规则的转变，促使行业各方更加重视市场真实数据的掌握，对增强市场意识和提升成本 管控能力提出了更高要求。 面对新清单带来的变革，广联达有望凭借其深厚的技术积累和丰富的数据沉淀，迎来重要 发展契机。新清单的实施，将推动市场对数据类产品的需求进一步增长，广联达旗下的指 标网、采购建议价等数据类产品有望迎来发展契机，实现业务收入的提升。

广联达指标网综合单价已发布超过 93 万条的综合单价数据，覆盖本地用户常用清单数 据的前 90%，其提供的项目成本指标及单项工程指标让项目估价及定价有数可依。而广 材网为用户提供钢材、水泥、混凝土、砂石、电缆、苗木、人工机械等大宗主材的每日 价格及历史价格趋势，让主材定价更加合理。

另，广联达的云计价工具产品在适配新清单规则和报表格式的同时，与指标网、广材网 无缝衔接，形成“工具+数据服务”的一体化方案帮助用户实现快速的组价和合理定价。

2.2.2 成本测算核算一体化，支撑工程项目精细化管理

在建筑行业微利化竞争与数字化转型的双重驱动下，成本管控能力已成为企业生存与发展 的核心。根据中国建筑业协会发布的历年建筑业发展 计中的数据 ，建筑行业产值利润率 水平从 2014 年的 3.6%持续滑落至 2024 年的 2.3%，创下近十年最低水平。在这种背景 下，项目成本精细化管理将从提升效益的 "可选策略" 转变为生存必需的 "核心能力"。企 业需要精准把控项目全生命周期，从前期预算编制、施工过程管控到后期成本核算，实现 对人、材、机等生产要素的高效配置降低运营成本，才能够在激烈的市场竞争中占据一席 之地，实现可持续发展。

广联达成本测算核算一体化解决方案通过构建数据驱动的全场景解决方案，帮助建筑施工 企业、房地产开发商等目标客户实现精细化成本管理。 

广联达成本测算核算一体化解决方案以数字新成本的产品形态呈现，其中内嵌了成本测 算、成本核算、广材网、指标网及企业数据库等支撑产品。

数字新成本以数据资产化、作业高效化、决策智能化为业务核心逻辑，依托 BIM、云计算、AI 等技术，打通项目全生命周期的成本数据闭环。通过建立 一 的成本指标体系和 数据中心，将设计、施工、采购等环节的业务数据沉淀为企业数据资产。以智能算量、 自动拆分分包清单等功能，实现工程量计算、成本测算等核心业务的在线化和自动化。 同时利用 AI 算法和大数据分析，实时跟踪项目成本变动，通过多维度收支对比和数据 穿透技术，精确定位成本风险点位。由此，由“数据积累-在线作业-智能分析”的闭环， 帮助客户在投标决策、目标设定、过程管控等关键场景中实现降本增效，最终达成精细 化成本管理目标。

我们认为，广联达数字新成本业务具备较大的潜在价值空间。经过测算，在特定的渗透率 下，其未来每年能够触达的营收规模能够达到 30 亿元。其中的关键假定包括：

以具备建筑工程特级及一级资质的施工总承包企业作为核心目标客户，这部分企业所承 接的项目体量大且复杂度高，在当前建筑行业产值利润率不断下滑的背景下对于成本管 控的需求更加迫切。假定未来广联达数字新成本在特级及一级资质的总承包企业中分别 实现 60%及 30%的渗透，且平均每家企业每年采用数字新成本解决方案的项目数分别 为 20 个和 10 个（若一个项目 3 年的建设周期，即对应每年特一级企业 5-6 个新项目及 一级企业 3-4 个新项目采用数字本方案）。

单个项目采用数字先成本方案的价格测算，参考广联达官网中给出的销售指导价，其中 每个项目收支管理费用为 1 万元/年，另市场化计价产品单价 2,400 元/节点/年，成本测 算产品单价 2,400 元/节点/年，以及企业数据库单价 2,400 元/节点/年（含材料库、指标 库及指标神器），假定平均每个项目 10-15 个节点，合计单一项目订阅费用约 8.2-11.8 万元/年，近似按 10 万元/年进行测算。

2.2.3 新建更新一体化，助力城市更新

国家围绕城市更新形成多维度支持体系。2021 年，“实施城市更新行动”被写入政府工作 报告和“十四五”规划，成为新型城镇化建设的核心内容。此后，2021-2024 年间，中国 城市累计实施更新项目数量超过 20 万个，投资强度在 2022 年达峰值 5.8 万亿元，四年累 计超过 16 万亿元。2025 年 5 月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城 市更新行动的意见》，部署了八项主要任务：加强既有建筑改造利用，推进城镇老旧小区 整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，完善城市 功能，加强城市基础设施建设改造，修复城市生态系 ，保护传承城市历史文化。作为城 市更新领域的顶层设计，《意见》明确了推动城市更新的“时间表”、“路线图”和“施工 图”。而这可能也为城市更新按下“加速键”，后续投资力度或迎加强。

城市更新政策的全面推进为工程造价软件行业的发展注入了新动能。在建筑行业面临从 “规模化”向“高质量”发展的转型时期，城市更新政策为行业发展提供了新的增量。而 产业结构的逐步变化，一定程度上可能也将重塑工程算量造价软件行业的发展方向。一方 面，更新改造项目涉及大量拆除、加固、修缮等特殊工程，这些内容在新建项目中较少出现，需软件提供针对性的模块。另外，与新建项目相比，更新改造项目催生了更多算量场 景智能化的需求。新建项目通常具备完整的设计图纸和规划数据，而更新改造项目普遍面 临无图纸、数据缺失或与现状不符的问题。例如，旧改项目中常见的历史建筑可能缺乏精 确的结构图纸，需依赖 3D 扫描、AI 图像识别等技术重构模型。此外，软件需支持多源数 据融合，如将 GIS 地理信息、历史竣工图与现场实测数据整合，以应对地下管线位置不明、 结构老化程度不确定等挑战。因此，随着城市更新政策的深化，具备 AI 识别、BIM+GIS 融 合、全生命周期管理能力的软件将成为市场主流，推动行业向精细化、智能化转型。 广联达推出城市更新一体化解决方案，顺应时代新需求，巩固自身竞争优势。在城市更新 的大背景下，作为算量计价软件领域的龙头企业，广联达亦推出新建更新一体化解决方案。 在广联达 2026 新版算量产品中，通过 AI 技术和智能化算法，推出了全新的装饰算量、安 装算量、市政算量解决方案，应对老旧小区改造、机电安装升级、市政工程扩建等复杂需 求，为建筑行业的未来趋势，即修缮与改造，提供支持。无论是无图纸算量、复杂系 识 别，还是市政工程的精准 减，广联达都能提供高效、精准的解决方案，助力城市更新项 目高效推进。

2.2.4 行业一体化，向基建能源领域横向拓展

相较于房地产市场，基建市场展现出显著的景气韧性。国家“十四五”规划及 “双碳” 目标推动下，新基建、交通强国、城市更新等战略加速落地，2024 年全国基建投资同比 增长 9.2%，显著高于房地产开发投资的-10.6%。我们认为，这种分化既源于政策导向的 差异，也反映出基建作为经济压舱石的战略定位，其景气度不仅为建筑业提供转型缓冲空 间，更通过投资乘数效应持续拉动上下游产业链的增长。

广联达在持续沉淀核心能力以外，拓展新行业，发展新的可能性。当前，除房建市场外， 广联达造价产品还覆盖 11 大行业，为从事水利水电行业、农田行业、土地整理行业、电 力行业、新能源发电行业、石油石化行业、公路行业、冶金行业、煤炭行业、民航行业、 水工行业的工程造价业务开发工具软件。通过不同行业的业务流程的内置，并与民建的计 价工具无缝衔接，可直接借用全国各地定额，同时在广材网和指标网里提供行业的计价依 据，支撑客户做好业务拓展。向基建及能源领域的横向拓展，能够深刻帮助广联达抵御民 建市场波动的风险。

2.2.5 从经营指标侧看不同一体化解决方案可能带来的积极影响

数字成本业务的成长可简化 ARPU 值(即单一客户贡献价值）*订阅用户数两个驱动因子。 同时，SaaS 订阅模式中，续费率是反映客户留存的重要指标项。以此为衡量基准，我们 从定性的角度分析，不同一体化的解决方案对广联达数字成本业务可能带来的积极影响：

造价工具数据一体化解决方案：面对新清单实施下的造价市场化改革，企业在原有工具 软件的订阅基础上将新增对于工程信息等数据类产品的需求，进而推升成本业务的客单 价水平。另，匹配新清单规范中的计量规则，对于工具软件本身也是一次重大的版本升 级，软件的价值量会有所提高，且能够促进既有客户的留存。

成本测算核算一体化解决方案：数字新成本业务使得广联达从单一的工具软件拓展至贯 穿项目全周期的成本管理，其所能覆盖的用户也从一线造价人员扩展到项目成本管理人 员。因此，从可触达的用户数量以及给单一客户带来的价值量两个维度，成本测算核算 一体化都能够给数成本业务带来提升。

新建更新一体化解决方案：融合了拆除、加固等新功能模块及 AI 智能算量的新版算量 软件的价值有所提升，同时考虑越来越多下游企业将同时承担新建和城市更新两类项目， 广联达新建更新一体化解决方案无疑能够有效促进客户的续费。

行业一体化解决方案：广联达所能渗透的行业及可触达的客户数量将显著增加。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）