2025年票息资产热度图谱：2.1％买10年信用债？

截至 2025 年 6 月 23 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高 于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数下行，2-3 年、3-5 年民企 公募债下行幅度均在 4BP 以上，部分 1 年内品种则有所调整；地产债收益率基本下行， 尤其是 2-3 年民企公募、3-5 年国企私募非永续债，收益降幅分别达到 8.3BP、5.9BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具。与上周 相比，金融债收益率普遍下行。具体来看，租赁债是金融债中行情较强的券种，1-2 年、 2-3 年私募永续债下行超过 10BP；1 年内商金债修复，国有行、股份行品种收益分别下行 6.3BP、2.5BP；银行永续债表现优于二级资本债，其中，3-5 年品种收益下行基本在 3.5BP 以上，二级资本债曲线整体走平，3-5 年品种收益率也有不小下行；此外，证券公司债同 样下行为主，其中，3-5 年公募次级债收益下行超过 5bp。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.4%以下；收益率超过 4.5%的城投债 出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比， 公募城投债收益率多下行，3-5 年品种平均下行达到 4BP，1 年内品种则出现小幅调整。 具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1-2 年、3-5 年贵州地级市非永续、2-3 年湖 南省级永续及 3-5 年广西省级永续城投债。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下； 收益率高于 4%的品种出现在贵州、陕西地级市及云南地级市；其余的甘肃、黑龙江等地 的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率基本下行，且 1 年以上品种平均下行均超 过 3BP。具体来看，收益率下行幅度较大的有 3-5 年云南区县级非永续、1 年内内蒙古地 级市非永续、2-3 年贵州区县级非永续、1-2 年黑龙江地级市非永续债，分别对应下行 34.3BP、23BP、18.6BP 和 20BP。