2025年佳电股份研究报告：工业特种电机龙头，核电业务进入收获期

公司简介：我国工业特种电机行业摇篮

佳电股份发展历程

哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司，是中央管理的国有重要骨干企业之一─哈尔滨电气集团有限公司的控股子公司，是我国特种电机的创始厂和主导厂。公司始建于1937年，延续了80余年生产电动机的历史，是中国共产党的第一座电机厂。1964年，哈电集团佳电股份成功研制我国第一台屏蔽电机，填补了我国防爆电机制造业领域空白；1970年响应“三线建设”，赴河南建立南阳防爆电机厂，形成了我国工业特种电机的南北格局。2011年设立“国家防爆电机工程技术研究中心”，2011年公司在深交所借壳上市成功。2015年国产化余热排出泵电机（K1类）打破国外垄断，2018年研制世界首台电磁轴承大功率主氦风机（高温气冷堆核心设备）。2021年研发达IE5标准的YBX5系列电机并率先上市。

产品应用范围广，行业标准制定者

公司生产的“飞球”牌电机主要应用于石油、化工、煤炭、钢铁、冶金、交通、电力、航天等领域，产品遍布全国并远销40多个国家和地区。佳电股份作为哈电集团在A股唯一一家上市企业，电机产品交付投运单机最大功率80000千瓦，已实现工业电机类产品全覆盖，是国内唯一一家同时具备三代核电（压水堆核电站核主泵）和四代核电（高温气冷堆主氦风机主设备）的供应商。2024年，公司经济效益综合指数在中国电器工业协会中小型电机分会中排名第二。完成41项上级标准立项制、修订工作，目前均在制定起草阶段。

突破经营困境，稳健向上

回顾公司从2011年借壳上市以来的发展历程，可分为两个阶段：2015-2016年遭遇“寒冬” ：2015年，前期快速扩张的佳电在市场变化之下陷入危机，其占据优势的煤炭、石油、化工等行业的建设项目纷纷暂缓甚至“下马” ，加之内部管理粗放，从2013年起就业绩承压。随着电机行业产能过剩、产品转型和价格竞争日趋白热化，公司前期快速扩张时积累的问题集中爆发，2015-2016年连续大额亏损。 2017年，新任董事长刘清勇推动全面改革：优化管理架构、强化技术研发、拓展高端市场。内部大力推行工序自动化、智能化，人员劳动生产率提高71.4%。2019年，企业经济效益从国内电机行业第21位跃升至第2位，在营收只占哈电集团8%的前提下，利润占比超过60%。2022年营收突破35.8亿元，归母净利润达3.51亿元。

股权结构：实控人为国资委，收购哈电动装增厚实力

截至2024年底，哈电集团直接持有公司154,945,750股股份，持股比例为26.11%，通过佳木斯电机厂有限责任公司间接持有公司64,280,639股股份，持股比例为10.83%，哈电集团持有佳木斯电机厂有限责任公司100%股权，哈电集团直接和间接合计持有公司36.94%的股份，为公司控股股东。国务院国资委为公司实际控制人。2023年11月，佳电股份完成收购哈电动装51%股权，两家公司之间的同业竞争问题彻底解决，可有效利用哈电动装在电机领域的产业优势，扩大公司的业务规模和范围，提高市场占有率，优化资产结构，增厚业绩。

核电增长，政策红利待释放

佳电股份的收入结构以电动机为主，核电产品业务增长显著。2024年，公司实现营业收入489,933.05 万元，同比-7.92%，实现归母净利润 25,647.92 万元，同比-35.78%，基本每股收益 0.43 元，同比下降35.79%。2025年一季度，公司实现营业总收入11.56亿元，同比增长0.25%，公司毛利率为19.42%，同比-1.56pct。

业绩下滑主要受三方面因素影响：一是市场竞争加剧，电动机行业需求不及预期，企业间低价竞争激烈；二是主要原材料电解铜、铝锭价格上涨挤压利润空间；三是2024年出台的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等政策红利尚未集中释放。

电机：行业稳定增长，受益能效升级与设备更新政策红利

电机行业：行业有望稳步增长

根据《全国中小型电机行业主要指标完成情况》显示，2024年在外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势下，我国国民经济运行总体平稳，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，制造业工业增加值同比增长6.1%，下游行业需求稳步增长。国家将开展重点用能单位能效诊断及分领域分行业节能降碳专项行动，推进节能降碳改造和用能设备更新，到2025年底，实现重点用能单位节能监察全覆盖，持续完善节能降碳改造和用能设备更新项目储备清单，为电动机市场提供有利契机。中商产业研究院发布的《2025-2030年中国工业电机市场调查与行业前景预测专题研究报告》显示，2024年中国工业电机销售收入达到约3880.3亿元，近五年年均复合增长率达4.2%。

电机行业：能效提升政策持续加码

在“双碳”背景下，高能耗行业低碳转型的需求日益迫切，直接推动了高效节能电机的市场需求。政府出台了一系列政策，例如《电机能效提升计划(2021-2023年)》、《工业能效提升行动计划》等实施电机能效提升行动，到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。该系列举动旨在加快高效节能电机的推广应用，提高能源资源利用效率。此外，电机产品的应用范围也在不断扩大，覆盖冶金、建材、造纸、市政、水利、造船等多个领域。未来，电机行业将继续朝着高效率、低能耗的方向发展，同时加强技术创新，以适应更广泛的应用需求和市场变化。

受益于能效提升+设备更新政策红利释放

2013年至2019年，佳电股份先后成功研发YB3系列高压隔爆型三相异步电动机，YBX3系列高压隔爆型三相异步电动机，YBX4系列低压高效率三相异步电动机，能效指标逐年提高，远超当时国家标准中的1级能效水平，达到国际标准中的IE4效率指标，YBX4系列产品成为全国效率水平最高的低压三相异步电动机，也成为国内首家取得全系列防爆认证、节能认证等相关权威认证的1级能效产品，并在行业内率先推向市场。2024年，佳电股份率先通过新版国家标准GB 30254-2024《高压三相笼型异步电动机能效限定值及能效等级》高压电机系列新1级能效认证，成为国内首家具备新1级能效高压电机4个主系列505个规格产品销售和供货能力的电机制造企业。

核电：三代堆+四代堆核心设备供应商

核电机组核准持续高位

2025年4月27日，经国务院常务会议审议，决定核准五个核电项目，具体 为中核三门核电5、6号机组、中广核广西防城港核电5、6号机组、广东台 山核电3、4号机组，国家电投海阳核电5、6号，以及华能霞浦核电1、2号 机组，合计10台机组。其中，华龙一号机组8台，CAP1000机组2台。

从2019年至2025年4月，我国核准核电机组数量分别为6台、4台、5台、10 台、10台、11台、10台，7年累计核准新核电项目28个，合计56台机组， 持续保持积极安全有序发展的良好势头。整体来看，我国核电已度过 2011-2018年的政策调整与停滞期（受日本福岛核事故影响）进入国产化 技术驱动的高速成长期。

截至2024年底，我国在运、在建和核准待建核电机组共有102台，总装机 容量1.13亿千瓦，连续第2年位居全球首位。我国核电机组分布在东部沿 海8个省份28座核电站。

核能发电装机量和发电量均存在上升空间

截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18.0%；核电装机容量约0.6亿千瓦，同比增长6.9%。在能源保供+绿色转型背景下，核电作为基荷电源优势彰显。

当前我国发电量中核电占比仅4.73%（截止2024年底），较之发达国家平均水平（10%）有较大提升空间，2023年，核电国家中核能发电占总发电量高于10％的有20余个，法国约为64.8％，俄罗斯约为18.4％，美国约为18.5％，加拿大约为13.7%，英国约为12.5％。我国约为5％。根据核能行业协会预计，到2035、2060年，我国核电发电占比有望先后提升至10%、18%。

核电机组技术迭代路线

第一代核电站为原型堆，其目的在于验证核电设计技术和商业开发前景；第二代核电技术在第一代的基础上进行商业化、标准化、系列化、批量化建设，经济性大幅提高；第三代核电技术在第二代基础上进一步提高安全性，主要通过设计非能动安全系统或先进的能动安全系统实现核电站的安全运行，但经济性较第二代有所降低；第四代核电技术目标是解决核能经济性、安全性、废物处理和防核扩散问题，目前仍处于开发阶段。

我国核电“热堆-快堆-聚变堆”三步走路线明确，持续推进三代堆优化和四代堆研发，加快推进快堆核能系统关键核心技术攻关，不断加强聚变堆基础研究、重视开放交流合作。

四代核电技术与应用：新时代的能源解决方案

2021年12月20日，中国华能石岛湾高温气冷堆示范工程1号反应堆完成发电机初始负荷运行试验评价首次并网成功，发出第一度电，这是全球首座球床模块式高温气冷堆，也是我国具有自主知识产权的第四代核电项目。示范工程由中国华能牵头，于2012年开工建设，先后攻克了核电领域多项世界性、行业性“卡脖子”关键技术设备，国产化率达到93.4%。高温气冷堆技术在中国华能实现了从“实验室”到“工程应用”质的飞跃，标志着我国实现了高温气冷堆核电技术的“中国引领”。

报告节选：

 

编辑：火腿肠