2025年流动性与机构行为跟踪：农商止盈长端

1. 货币资金面

本周（6.9-6.13，下同）共有 9309 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投 放逆回购 1738、1986、1640、1193 和 2025 亿元，期间累计投放 8582 亿元逆回购， 全周净回笼流动性 727 亿元。下周二（6/17）有 1820 亿元 MLF 到期。

本周资金价格表现分化，截至 6 月 13 日，R001、R007、DR001、DR007 分别 为 1.46%、1.58%、1.41%、1.5%，较 6 月 6 日分别变动 1.43BP、2.97BP、-0.02BP、 -3.03BP，分别位于 19%、9%、16%、3%历史分位数。

本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行） 全周（6.09-6.13）净融入-4283 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 870 亿元。 主要融入机构基金公司与证券公司全周分别净融入 1895、962 亿元，与前一周相 比，基金公司净融入规模增加 1015 亿元，证券公司净融入规模减少 1625 亿元。

质押式回购交易量增加，日均成交量为 7.95 万亿元，单日最高达 8.28 万亿 元，较前一周日均值增加 5.98%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 89.4%， 单日最高达 91.5%，较前一周的日均值上行 1.91 个百分点，截至 6 月 13 日位于 91.5%分位数。

广义基金杠杆率小幅上行。截至 6 月 13 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险 杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.4%、212.7%、128.2%、105.8%，环比 6 月 6 日分别变动 0.13BP、10.25BP、1.12BP、0.38BP，截至 6 月 13 日分别位于 21%、 45%、70%、50%历史分位数水平。

2. 同业存单与票据

本周（6.09-6.13，下同）同业存单发行规模增加，净融资额环比下行。总 发行量为 10,391.20 亿元，较前一周增加 4535.30 亿元；到期总量 12,036.30 亿 元，较前一周增加 5,392.6 亿元。净融资额为-1,645.1 亿元，较前一周减少 857.3 亿元。 分银行类型来看，城商行发行规模最高。本周国有行、股份行、城商行和农 商行发行同业存单的规模分别为 2965.10 亿元、3,089.00 亿元、3,565.70 亿元、 719.6 亿元，国有行、股份行、城商行和农商行较前一周分别变化 1446.30 亿元、 1473.40 亿元、1330.30 亿元、274.50 亿元。 分期限类型来看 1Y 发行规模最高。1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单的发行 规模分别为 306.6 亿元、2,952.40 亿元、1,743.50 亿元、1,834.70 亿元、3,554.00 亿元，较前一周分别变化 262.50 亿元、1617.10 亿元、-622.90 亿元、948.90 亿 元、2329.70 亿元。1Y 存单占分类型银行存单总发行量比例最高，占比 34.20%， 主要是国有行较多；3M 期限占比为 28.41%，主要是股份行发行较多。

本周存单到期量增加。本周存单到期总量 12,036.30 亿元，较前一周增 加 5,392.6 亿元。下周（6/16-6/20）存单到期 10,216.40 亿元。

本周各银行存单和各期限存单发行利率均表现下行。分银行类型来看，截至 6 月 13 日，股份行、国有行、城商行和农商行一年存单发行利率较 6 月 6 日环比 变化-2.6BP、-3.67BP、-1.96BP、-8.6BP，位于 2%、3%、1%、1%历史分位数； 分期限来看，截至 6 月 13 日，1M、3M、6M 存单发行利率分别较 6 月 6 日变动 -3.58BP、-0.06BP、-2.4BP，位于 5%、2%、0%历史分位数。

本周 Shibor 利率表现分化。截至 6 月 13 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 6 月 6 日变动 0BP、0.8BP、-4.5BP、0.3BP、-1.3BP 至 1.41%、 1.41%、1.51%、1.54%、1.62%、1.64%。

本周存单到期收益率多数下行。截至 6 月 13 日，评级为 AAA 的中债商业银 行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.63%、1.64%、1.64%、 1.67%、1.67%，较 6 月 6 日分别变动 0.28BP、-1.95BP、-1BP、-0.8BP、-0.75BP。

本周票据利率下行。截至 6 月 13 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴 利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.08%、0.99%、1.05%、 1.04%，较 6 月 6 日分别变动-7BP、-3BP、-9BP、-5BP。

3. 机构行为跟踪

本周（6.9-6.13）现券主力买盘来自基金，净买入 2917 亿元，较前一周买入 规模有所增加；现券主力卖盘来自城商行，净卖出 3199 亿元，较前一周卖出规模 有所增加。 本周基金净买入现券 2917 亿元，其中利率债增持 1714 亿元，信用债增持 452 亿元，其他（含二永）增持 449 亿元，存单增持 297 亿元。分期限来看，利率债 主要以增持 7-10 年为主，信用债以增持 1-3 年为主。 本周理财净买入现券 1074 亿元，其中利率债增持 82 亿元，信用债增持 142 亿元，其他（含二永）增持 119 亿元，存单增持 731 亿元。分期限来看，利率债 主要以增持 1 年以内为主，信用债以增持 1 年以内为主。 本周农村金融机构净卖出现券 1760 亿元，其中利率债减持 1290 亿元，信用 债减持 21 亿元，其他（含二永）增持 30 亿元，存单减持 484 亿元。分期限来看， 利率债主要以减持 7-10 年为主，信用债以减持 1-3 年为主。 本周保险净买入现券 699 亿元，其中利率债增持 298 亿元，信用债增持 61 亿 元，其他（含二永）增持 43 亿元，存单增持 297 亿元。分期限来看，利率债主要 以增持 20-30 年为主，信用债以增持 7-10 年为主。