2025年传媒行业6月投资策略：关注游戏新品表现，把握AI应用与IP潮玩布局机会

1. 市场及行业回顾：5月跑赢市场

板块表现回顾

25年5月份传媒板块（申万传媒指数）上涨2.20%，跑赢沪深300指数0.36百分点；

5月传媒板块在申万一级31个行业中排名第17位；  估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 49x，处于过去5年76%分位数。

个股表现

个股表现上，ST惠程、游族网络、元隆雅图、ST返利、ST大晟涨幅居前，荣信文化、光线传媒、天娱数科、浙数文化、 皖新传媒等跌幅居前。

2.游戏：营收持续高增长，版号稳定发放

版号常态化发放

5月份共有130款国产游戏和14款进口游戏过审，继续保持在较高水平 。 1-5月份累计发放游戏版号654个，同比增长14.7%；游戏版号保持常 态化发放趋势、月均版号发放数量过百，监管政策保持稳定。

4月国内游戏市场同比增速超过20%

24年8月以来游戏行业持续保持较高增速； 其中4月中国游戏市场收入267亿元，同比增长22%；移动游戏市场实际销售收入204亿元，同比增长28%；

游戏出海同比保持高增长

4月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.54亿美元，同比增长9.6%，继续保持较快增长；分公司来看，点点互 动、米哈游、腾讯位居出海收入榜单前三； 收入增长主要由长线产品带来增量，点点互动旗下《Whiteout Survival》二周年庆典并上线第11代的“盾-埃莱奥诺拉、 矛-劳埃德、弓-鲁弗斯” 三名新英雄，助力游戏在全球多地收入榜登顶并创下新的收入纪录；米哈游的《崩坏：星穹 铁道》借助两周年活动实现流水回暖，带动收入提升。

新游市场：《群星纪元》、《剑灵2》表现良好

25年4月共有5款游戏预估月流水首次突破3000万元。其中，其中有3款是4月份发布的新游，另外两款则是在月流水首次 突破3000万元的产品。中国厂商发行的游戏数量达7款，仍是由中国公司主导新游市场；  4月表现最亮眼的游戏分别是：儒意景秀《群星纪元》、腾讯《剑灵2》、InnPlay Labs的《Animals & Coins》、TOP GAMES的《Run！Goddess》和SuperPlay的《Disney Solitaire》。

3.影视：电影市场新片乏力，综艺市场芒果腾讯领先

新片匮乏、5月电影票房市场同比下滑

据灯塔专业版数据，今年5月总票房达17.38亿元人民币，同比下滑41.1%； 观影总人次2789万人次，平均票价达到39.8元（上月42.9元），下滑较为明显。

从单片表现来看，《水饺皇后》、 《猎金·游戏》、 《人生开门红》、《哪吒之魔童闹海》、《碟中谍8：最终清算》 分列5月票房市场前5，《哪吒》之后，缺乏票房号召力新片上映，票房市场表现再次处于较低水平。

端午票房市场同比提升

据灯塔专业版数据，今年端午档总票房达4.60亿元人民币，同比提升20.1%； 观影总人次1890万人次（+22%），平均票价达到39.09元（上年39.77元），同比略下滑1.7%。

关注暑期档表现及供给修复

从国产电影备案数量上来看，20年至22年呈现显著下滑趋势；23年以来拐点趋势明显，备案数量同比增长60%；考虑 到影片制作时间周期，25年开始国产优质内容供给有望底部向上，从而带动票房市场持续回暖；暑期档作为核心档期，对全年总体票房规模影响显著；23年暑期档票房历史新高后24年下滑明显，关注25年暑期档票 房表现；

剧集市场

5月正片播放量的全网剧集TOP10中，《藏海传》10.08亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《折腰》和《蛮好的人生》， 分别取得8.78亿和7.04亿的成绩； 《藏海传》10.08亿的播放量登顶电视剧榜，网络剧《折腰》则以8.78亿的播放量表现位居网络剧的第一。

综艺市场：芒果TV、腾讯表现领先

综艺市场芒果TV《乘风2025》全网正片市占率13.20%、腾讯和爱奇艺的《哈哈哈哈哈 第五季》正片市占率9.78%排名 第二、腾讯《开始推理吧 第三季》全网正片市占率8.91%。 网综方面，前十的综艺中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占据2/2/6/1个（其中《哈哈哈哈哈 第五季》为腾讯和爱奇艺联 合制作）。

4. AI应用：Agent进展迅速，中国与开源AI崛起

OpenAI升级Codex和Agents SDK

OpenAI 宣布对其 AI 智能体开发工具进行了一系列重要升级：1） Agents SDK新增了对 TypeScript 的支持，让JavaScript和Node.js环境下的开发者也能参 与到智能体的开发中。2）推出了RealtimeAgent 功能：集成了音频输入输出、状态交互及中断处理等功能。3）对 Traces 仪表盘进行了升级，支持对 Realtime API 的会话进行追踪，改进了语音对话功能。 

OpenAI对其编程工具 Codex 进行了全面升级，新增了语音输入和联网能力。1）在新版本中，Codex 能够在执行任务时访问互网，开发者无需手动配置，Codex 可以自动安装基础依赖项，运行代码检查（Linting），并进行测试，甚至能够执行需要访问测试服务器的脚本。2）OpenAI 还降低了 Codex 的使用门槛。过 去Codex 仅限于 Enterprise、Team 和 Pro 用户使用，现在每月只需支付20美元的 ChatGPT Plus 用户也能使用这一工具，创建编程环境并将任务委托给 AI。 3）OpenAI 还引入了语音输入功能。用户可以通过口述任务，让 Codex 更自然地接收指令。4）在技术层面，OpenAI 还对 Codex 进行了多项底层改进，包括 扩大差异限制（Diff Limits），加速设置脚本，优化 iOS 平台表现，以及改善与 GitHub 的连接流程。

字节跳动发布图像Agent“小云雀AI”

字节跳动推出了全新的图像Agent——“小云雀AI”。不同于传统 AI 工具仅提供一个通用输入框，「小云雀AI」先让用户明确选择场景（如 智能成片、数字人视频、AI 设计、AI 换背景等），以此避免生成内容“跑题”，提升了交互效率和结果的相关性。 在“智能成片”这一核心功能中，小云雀支持用户用一句话指令完成整个视频生产流程。 在“数字人视频”方面，小云雀也做了极大简化。用户无需繁琐地设置形象、声音、动作等参数，只需输入一段话，系统便自动调用预设形象 和语音生成完整视频。 此外，小云雀还支持 AI 海报生成与商品背景替换等图像类任务，强化了其在“电商创作工具链”中的多面能力，真正做到了“内容一体化生 产”的 Agent 形态。

谷歌发布Gemini2.5pro预览版，编码能力领先

谷歌近日推出了其最新的 Gemini2.5Pro 预览版，这款被誉为 “最智能” 模型的产品，首次在3月份宣布，随后在5月份进行了升级。此次发布的预览版旨在 为企业提供一个测试新应用程序或替换早期版本的机会。 新版本的 Gemini2.5Pro 在性能测试中表现优异，相较于早期版本，LMArena 测试分数提高了24分，WebDevArena 则提升了35分，当前 在排行榜上名列前茅。谷歌的基准测试显示，该模型在编码能力上超过了 OpenAI 的 o3、o3-mini、o4-mini，Anthropic 的 Claude4Opus，以及 xAI 的 Grok3Beta 和 DeepSeek R1等竞争对手。

Firecrawl的/search API发布，大幅简化AI数据处理

Firecrawl推出了一项突破性功能——全新/search API，通过一次API调用即可实现网页搜索与内容抓取，大幅简化AI数据处理流程。具体看： 1）一键搜索与抓取，简化数据获取流程：该功能允许开发者通过一次API调用，直接在后端执行自然语言查询，无需依赖浏览器或第三方搜索服务，即可获取目标网 页的完整内容。2）多格式输出，适配LLM需求：Firecrawl的/search API支持多种输出格式，包括Markdown、HTML、纯链接和网页截图，能够无缝对接大型语言模型 （LLM），为模型训练、知识库构建和实时数据处理提供高质量输入。3）无需第三方依赖，后端驱动更高效：无需借助浏览器或外部搜索服务即可完成自然语言查询 和数据抓取。 /search API的推出为多种AI应用场景提供了强大支持，比如智能代理开发、内容聚合与分析、RAG系统优化等，此外，/search API还可与LangChain、LlamaIndex等 框架无缝集成，进一步增强AI应用的开发效率。

硅谷投资人报告显示，中国与开源AI全面突围

硅谷投资人Mary Meeker最新发布的AI报告揭示:中国力量与开源浪潮正在撼动OpenAI等头部公司主导的生态。 据Chatbot Arena数据显示，截至2025年2月，中国顶尖模型评分已达1362分，仅次于美国模型的1385分，差距进一步缩小。据YipitData数据显示，从2024年2 月至2025年4月，ChatGPT虽仍稳居全球桌面端AI用户份额第一，但DeepSeek、Google Gemini、Anthropic Claude等后起之秀正在快速追赶。 此外，开源浪潮打破技术垄断。报告显示，Llama模型在8个月内下载量增长3.4倍;Hugging Face平台上开源模型数量在两年内暴增33倍。更重要的是，在代码 生成等细分任务中，DeepSeek等开源模型已能在性能上直逼OpenAI等闭源模型，形成“性能差距逐步收敛”的新趋势。

报告节选：

 

编辑：火腿肠