2025年计算机行业策略报告：25年H2重点，AI与稳定币

全球 AI进入应用驱动

谷歌发布一季报，AI驱动收入增长

AI驱动谷歌2025年Q1业绩增长：2025年Q1实现收入902.34亿美元，同比增长12.04%，谷歌服务收入为772.64亿美元， 同比增长9.75%，云业务收入为122.69亿美元，同比增长28.04%。

Gemini大模型持续优化：Gemini2.5 Pro是Gemini系列最新的推理旗舰模型，对标OpenAI o3。相对于Gemini2.5， Gemini 2.5 Pro在其基础上进一步增强了复杂任务处理能力，尤其在代码生成、逻辑推理和多模态理解方面表现有了 极大提升。这次I/O大会宣布将Gemini 2.5正式引入Google搜索引擎，面向美国用户全面开放。今年3月Gemini用户月 活用户已达3.5亿，2024年10月这一数字还是9000万，Gemini的日均活跃用户也从900万飙升至了3500万。

受益于AI业务驱动，谷歌云业务高速增长：Google Cloud凭借Gemini模型和AI解决方案，生成式AI解决方案为谷歌提 供提供了强大的AI工具，帮助它们进行数据分析、自动化流程和创新产品开发。例如公司通过Google Cloud AI 和 BigQuery 为其员工数据管理平台提供支持，以改进运营指标跟踪，从而将查询时间缩短3倍。

AI驱动广告业务持续优化：广告业务是谷歌最为核心的基本盘业务，Google 每年超五万亿次搜索量为广告主带来广阔 空间。AI通过Lens、AI Overviews和AI Mode等工具革新搜索方式，Google正将AI Overviews中的广告扩展至美国桌面 端，并计划逐步推广到更多国家 / 地区的移动和桌面设备。AI驱动其Youtube和搜索领域收入增长。

微软办公产品和云产品收入大幅增长

AI驱动微软办公产品和云产品收入快速增长：2025年Q1实现收入700.66亿美元，同比增长13.27%，微软办公产品和云 服务收入为237.04亿美元，同比增长70.4%，服务器产品和云产品收入为247.61亿美元，同比增长-0.29%。

Microsoft 365 Copilot 实现爆发式增长：企业对于AI办公功能需求激增，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella） 在微软财报电话会议上透露，Copilot付费用户渗透率已达35%，带动ARPU提升9%。AI助手嵌入Office套件后， Microsoft 365商业订阅增长12%。此外微软推动了垂直行业的AI应用落地：针对医疗行业的Microsoft Cloud for Healthcare收入增长58%，金融行业解决方案覆盖全球80%的前20大银行。

META AI战略已经形成完整闭环

META AI战略已经形成完整闭环：2025年Q1实现收入423.14亿美元，同比增长16.07%，广告和支付费用收入为419.02亿 美元，同比增长16.35%。

Llama 大模型的在行业具备统治力：去年Meta发布的Llama 3,2 系列模型，首次实现原生多模态支持与边缘设备适配 的双重突破。Meta最新发布的Llama 3.2不仅能“看”，还能在客户的手机上运行，在图像理解领域，Llama 3.2的视 觉模型表现出色，能够处理文档级理解、图表解读及图像标注等任务。今年Meta发布Llama 4模型，Llama 4是一个多 模态AI系统，能够处理和整合文本、视频、图像、音频等多种数据类型，并能在不同格式之间实现内容转换。

AI加速释放腾讯生产力

AI加速释放腾讯生产力：5月14日，腾讯发布一 季度财报，报告期内，腾讯实现营收1800.22亿 元，同比增长13%，毛利为1004.93亿元，同比增 长20%，经调整净利润为613.29亿元，同比增长 22%。CEO马化腾表示，AI能力已经对腾讯效果广 告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。

B端：“AI+云”撬动ToB收入增长,面向企业客 户，腾讯通过API、SDK等形式开放AI、云计算、 安全等核心技术,撬动B端产业创新。

C端：AI已全面渗透腾讯用户场景。腾讯元宝借 助“混元+DeepSeek”双引擎驱动，用户规模显 著增长。2月至3月，腾讯元宝日活激增超20倍， 成为了中国 DAU 排名第三的 AI产品。此外《和 平精英》在今年引入DeepSeek大模型，推出AI助 手和AI队友为玩家提供游戏指导和对局陪伴，提 升了游戏的用户参与度。

算力依旧为基

海外大厂坚定看好AI

谷歌AI资本支出给出乐观指引：谷歌计划在2025年投资750亿美元用于资本支出，高于市场预期的588亿美元。 微软坚定看好AI：公司预期资本支持持续增长。 META上调资本开支预期：2025年全年资本支出（包括融资租赁本金支付）将在640亿美元至720亿美元之间，高于公司 之前预测的600亿美元至650亿美元。 亚马逊继续大力投资AI：亚马逊宣布，计划在2025年将资本支出提升至1000亿美元，持续加大在人工智能领域的投入 力度。这一数额显著高于去年约830亿美元的支出规模。

英伟达二季度AI指引强劲

英伟达收入增长强劲：英伟达北京时间5月29日凌晨，发布2026 财年第一季度财报，其核心经营指标，收入 440.6 亿 美元，符合市场预期433.7亿美元，其中季度环比增长47亿美元，受数据中心业务和游戏业务的带动毛利率 60.5%，低 于市场预期（68.9%），其中 H20 芯片计提存货减值大约有45亿左右的影响。若不考虑该突发事件影响，公司本季度 毛利率将回到71%附近。 数据中心业务增长依旧强势：2026 财年第一季度英伟达数据中心业务实现营收1391.1亿美元，同比增长 73.3% 。本 季度增长主要是由 Blackwell 产品的推动，主要应用于大型语言模型、推荐引擎和生成式 AI 应用程序的训练和推理。

GB300来袭，AI计算能力每十年提升100万倍

GB300震撼发布：5月19日，Computex大会上，黄仁勋宣布 了包括下一代GB300系统在内的多项发布。GB300将于今年 三季度面世，推理性能提升1.5倍，据介绍，GB300配备了 升级版Blackwell芯片，其推理性能提升了1.5倍，HBM内 存容量增加了1.5倍，网络连接能力翻倍，增强了整体系 统性能，可以无缝替代系统中的GB200。此外黄仁勋表示， 英伟达的AI计算能力每10年能提升大约100万倍。

相关零部件迎来升级：B300芯片功率上升到1400W，网络 接口卡从CX7提升到CX8，光模块从800G提升到1.6T。电源 系统得到升级，引入了超级电容器、备用电池单元BBU、 增加液冷系统UQD（高性能快速断开装置）元件数量。目 前BBU、超级电容器在GB200都是选配部件，到了GB300 rack则有望成为标配。

稳定币破局与RWA生态崛起

中国香港稳定币政策起始

2025年5月21日，中国香港立法会三读通过特区政府于2024年底提交的《稳定币条例草案》，中国香港特别行政区政府于5 月30日在宪报刊登《稳定币条例》，《稳定币条例》正式成为法例。 该条例的生效标志着中国香港正式将稳定币纳入金融监管体系，中国香港成为全球首个为「法币抵押型稳定币」建立全面 监管框架的司法管辖区，合规的中国香港稳定币有望加速落地。

《稳定币条例》持牌人监管框架

条例实施后，稳定币发行方必须向中国香港金融管理局（HKMA）申请牌照。三类有关稳定币的活动须获取牌照：第一， 在中国香港发行稳定币；第二，在中国香港或中国香港以外发行锚定港元的稳定币；第三，向中国香港公众积极推广其 发行的稳定币。

沙盒机制孵化三大发行人势力

HKMA于2024年3月推出了稳定币发行人沙盒，作为HKMA推动中国香港稳定币生态系统可持续和负责任发展的举措之一。 HKMA 透过“沙盒”让有意在中国香港发行稳定币的机构测试其运作计划，并就拟议监管要求作双向沟通，以制定切合 目的和风险为本的监管制度。可以判断，“沙盒”参与者大概率会获得首批稳定币牌照。

2024年7月18日，HKMA 发布了稳定币发行人沙盒的3组参与者，分别是京东币链科技（香港）、圆币创新科技、以及渣 打香港、安拟集团（Animoca Brands）、香港电讯（HKT）组成的团体。

美国立法加速中国香港稳定币合规

中国香港快速通过《稳定币条例草案》一定程度上受到了美国《GENIUS Act》的刺激，急需以法例应对美元稳定币霸权， 维护金融独立性。

美国参议院于5月19日以66:32通过了《2025年美国稳定币创新指导与建立法案》（GENIUS Act）的程序性投票。该法案明确稳定币法律地位， 平衡创新与风险防控，强化美元的主导地位。

与《稳定币条例》定义的稳定币可以锚定任意法币不同，《GENIUS Act》定义的稳定币必须锚定美元，强调了美元在全球稳定币中的主导地位。 《GENIUS Act》并没有限制美元稳定币在国外的合规性，变相激发了全球对于美元稳定币的进一步依赖和使用。这无疑对其他地区的稳定币立 法带来了挑战，如果与美元稳定币锚定程度太浅会脱离实际的市场，但锚定程度过深，会迅速丧失自身稳定币的金融市场独立性。

RWA赋能实体新路径

中国香港的RWA创新已从金融资产向实体产业渗透。 朗新集团携手蚂蚁数科于2024年8月28日，率先完成了国内首单新能源实体资产RWA项目，融资总额约1亿元人民币。在该新能源RWA项目中，朗 新集团旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，为平台上数千家中小型储能、充电桩运营商提供建设、运营支持。

协鑫能科与蚂蚁数科于2024年12月联合推出国内首单光伏RWA试点，这是国内首单光伏实体资产RWA，助力国内绿色资产与境外资金高效连接， 实现数字技术赋能实体产业。基于新能源资产链上数据，设备供应商、设备运营商、金融机构等产业链各方，可以实现互信的低成本、高效能 协作，创造全新价值；形成推动绿色金融发展的合力，引导全球金融资源通过合规渠道流向国内绿色低碳领域。

2024年9月，北京元隆雅图文化传播股份有限公司通过其控股子公司上海喔哇宇宙数字科技有限公司（UOVAMETA）与中国香港胜利证券达成战 略合作，重点推进其在IP文创周边领域的现实世界资产（RWA）数字化实践。双方旨在通过定期交流与创新业务模式实践，完善IP文创RWA在数 字资产化下的商业闭环，为元隆雅图的RWA战略布局创造新的增长点。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）