2025年影石创新研究报告：AI驱动创新引领，智能影像龙头扬帆起航

1 智能影像领军者，创新驱动成长

1.1 智能影像设备龙头

公司是智能影像设备龙头。公司 2015 年成立于深圳，自成立以来一直专注于全景 相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全 球知名智能影像设备提供商。在成立至今的十年间，公司发展形成了由全景技术、 防抖技术、AI 影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系，通过自主研发 和技术创新满足消费者在不同场景下的影像需求，并为各行业提供先进的智能影 像解决方案。

公司主要产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品。 消费级智能影像设备包括消费级的全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄 像头等，专业级智能影像设备包括专业级的 VR 全景相机和 AI 视频会议一体机。 1）消费级智能影像设备：包括全景相机、运动相机、手持摄影设备及网络摄像头 等。全景相机是能通过鱼眼等广角镜头实现 360°全景拍摄的相机；运动相机是 外形小巧、具有较强防抖功能、能适用于高强度运动状态下拍摄的相机。公司消 费级智能影像设备产品主要包括 ONE X 系列、Ace 系列、GO 系列、ONE R 系列、 瞳 Sphere、Link 系列、Flow 系列、Nano 系列等。2）专业级智能影像设备：主要有 Pro 系列和 TITAN 等专业 VR 全景相机及 Connect 系列 AI 视频会议一体机。专业 VR 全景相机主要用于专业 VR 内容制作、直播、 全景照片拍摄和制作，应用场景包括 VR 电影、广告、新闻、赛事直播和 VR 全 景看房、国防军事、政法警务、VR 街景等；AI 视频会议一体机则主要用于商务 会议场景。 3）配件类产品：主要包括适配公司相机的自拍杆、电池、保护壳、三脚架和蓝牙 遥控器等。公司亦推出滑雪套餐、摩托车套餐、宠物套餐等多种配件组合，满足 用户在不同场景下的拍摄需求。

1.2 股权结构集中

刘靖康是公司实控人，和其一致行动人合计间接持有 29.89%的股份。截至 2025 年 5 月 22 日，刘靖康通过北京岚锋、岚沣管理、澜烽管理、岚烽管理、厦门富凯、 汇智同裕、深圳麦高间接持有公司 29.89%的股份，系公司实际控制人。刘靖康配 偶、一致行动人潘瑶通过厦门富凯、汇智同裕和深圳麦高间接持有公司 0.00022% 的股份。综上，公司实际控制人刘靖康及其一致行动人潘瑶合计间接持有公司 29.89%的股份。

1.3 产品快速迭代，业绩持续增长

公司产品不断推陈出新实现收入快速增长，净利润同步快速增长。2019-2024 年， 公司收入从 5.88 亿元增长至 55.74 亿元，5 年 CAGR 57%，归母净利润从 0.56 亿 元增长至 9.95 亿元，5 年 CAGR 78%。公司收入主要贡献来自于消费级智能影像设备，平均新品推出周期在半年到一年，产品生命周期在一年到一年半，公司不 断推陈出新，各系列产品持续成长。公司整体毛利率相对稳定，净利率在费率边 际抬升的影响下略有波动。分产品看，各产品毛利率相对接近，其中专业级智能 影像设备和配件毛利率相对较高，消费级智能影像设备相对稍低但差距较小。 公司预告 2025 年 1-6 月收入 321,428.00 万元~ 381,475.00 万元，较去年同期变 动约 32.38%~57.10%；预计实现净利润 49,435.00 万元~58,322.00 万元，较去年同 期变动约-4.65%~12.49%；扣除非经常性损益后净利润为 46,887.00 万元~55,378.00 万元，较去年同期变动约-4.64%~12.63%，主因：1）提升品牌影响力所需营销、 市场等方面投入导致销售费用上升；2）新产品开发、关键技术升级、技术版图拓 展带来研发费用上升。

公司采用线上线下平衡的销售渠道策略，70%的收入贡献来自海外。公司品牌 “Insta360 影石”产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全球各地。线上主要 通过公司官方商城、亚马逊、天猫、京东等渠道进行销售；线下则通过遍布全球 60 多个国家和地区的销售网络，公司主营业务收入中 70%以上来自境外销售，主 要系美国、日韩和欧洲等消费能力较强的发达国家和地区。

2 高端需求驱动成长，行业龙头集中

手持智能影像设备主要包括全景相机、运动相机。公司主要产品所处的行业为手 持智能影像设备，指具备计算处理能力且可手持使用的影像设备，由传统影像设 备演变而来，是传统影像设备与计算机技术、数据处理技术、传感器技术、网络 通信技术、电力电子技术等结合的产物，主要包括全景相机、运动相机等拍摄设 备。 运动相机：指一种可以用于记录运动过程的相机，其可固定在自拍杆或身体某部 位、头盔、滑板、自行车把手上的便捷特性可用于满足拍摄第一人称视角运动场 景的需求。运动相机相比于传统相机拍摄视角更广，且对于抗震、防水、防尘、 耐热、耐摔等性能的要求更高。 全景相机：360°影像功能的实现依赖于两个高精度鱼眼镜头同时交互拍摄，并需 要通过图像拼接技术，生成全景图像。除特殊的全景拍摄功能以外，消费级全景 相机还具备方便携带、操作简单等优点，通常被用于人们的日常出行旅游记录、 极限运动拍摄、创意视角拍摄等领域。

2.1 高端消费+工业需求驱动，智能影像设备市场持续增长

户外运动/内容生产+分享等需求推动运动&全景相机发展。随着户外运动者数量 的增多及社交网络视频分享的普及，人们对于拍摄视频的意愿不断增强，从而推动了运动相机市场规模的增长。全景相机应用范围广泛，包括日常拍摄与分享、 新闻播报、赛事直播、影视内容制作、游戏内容制作等领域。 2023 年全球手持智能影像设备市场规模达 365 亿元，出货量 4657 万台，未来有 望持续增长。虽然传统影像设备受智能手机冲击严重，但手持智能影像设备因大 体积 CIS+广角镜头带来的高成像精度、质感优势优于智能手机，成为工业领域高 精度影像设备以及消费端提升用户摄影体验、特殊人群（户外运动、Vlog）摄影 要求的高级消费品。在 Go Pro、Insta360（公司的品牌名）等品牌营销带动下，消 费级手持智能影像设备持续增长。根据沙利文数据，2023 年全球手持智能影像设 备零售市场规模 364.7 亿元，2017-2023 CAGR 14.2%，出货量 4657 万台，2017- 2023 CAGR 20.8%，未来还将保持双位数增长。

2023 年全球全景相机市场规模 50.3 亿元，出货量 196 万台。根据沙利文数据， 2023年全球全景相机市场规模约50.3亿元（约占整个手持智能影像设备的14%）、 出货量 196 万台，亚洲市场（中国与非中国）成长较快，未来仍有望实现双位数 增长。

2023 年全球运动相机市场规模 314.4 亿元，出货量 4461 万台。根据沙利文数据， 2023年全球运动相机市场规模约314.4亿元（约占整个手持智能影像设备的86%）、 出货量 4461 万台，其中北美、欧洲市场占比较高，但亚洲市场（中国与非中国） 高速增长，未来仍有望维持双位数增长。

2.2 行业龙头集中，公司具有领先市场地位

公司在全景相机市场地位领先，过去几年持续提升。2023 年公司在全球消费级全 景相机市场占据 67.2%的市场份额，中国市场占据全球市场的约五分之一，公司 占据其中 86.5%的市场份额，专业级全景相机市场仍在探索阶段，公司已占据 61.4% 的市场份额，在各个市场中公司份额在过去几年持续提升，拥有领先的市场地位。 在全球消费级全景市场中，公司主要竞争对手是日本理光（Ricoh）、GoPro。 在运动相机市场中，GoPro 是整个市场的领先者，公司其他竞争对手包括大疆、 AKASO、SJCAM 等，根据沙利文数据，2023 年全球运动相机排名前三位的品牌 厂商分别为 GoPro、公司、大疆，国产运动&全景相机品牌如 Insta360、大疆创新、 AKASO（塞纳）等凭借自身技术优势对 GoPro 等欧美产品逐渐形成替代趋势。而 在入门级产品中，中国运动相机品牌一直依靠其产品性价比占据着大半市场份额。

3 产品竞争力强，影像算法构筑护城河

3.1 公司产品参数具有综合竞争力

公司产品具有较强的综合竞争力。公司相机产品与市场可比同类产品价格基本相 当；在拍摄画面分辨率、流畅性方面，公司消费级产品 ONE R（全景版）可达 到 5.7K@30fps，X5 可达到 8K@30fps、5.7K@60fps 或 4K@120fps，Ace Pro 2 可 达 8K@30fps 或 4K@120fps，公司专业级产品 Pro 2 可达到 8K@60fps，TITAN 可达到 11K@30fps，该等指标在市场可比同类产品中具有竞争力；在续航能力方 面，公司消费级产品 ONE R（全景版）、X5、Ace Pro 2 续航时间分别为 70 分钟、 88 分钟、180 分钟，与市场可比同类产品相当，公司专业级产品 Pro 2 和 TITAN 续航时间分别为 50 分钟、70 分钟，仅次于 Kandao Obsidian Pro。

3.2 算法+品牌+营销构建立体护城河

公司研发投入高速增长，技术人员占比高。公司重视研发投入，近 3 年来研发费 用增速在 60%+，同时员工结构中技术相关人员占比高达 58%。持续的研发投入+ 高技术人员占比为公司持续推陈出新，保持行业领先技术地位打下了坚实的基础， 为公司持续增长注入动力。

紧抓痛点场景布局影像算法，协同用户增长强化技术优势。公司在影像算法领域 深入布局，聚焦全景拼接、防抖等运动、全景相机核心痛点场景，同时针对计算 摄影也有重点布局，保证高质量图像输出，构筑核心竞争力。此外，公司在软件 开发、相机防水、音频处理等细分技术领域也有专业卡位。公司凭借先进的技术 优势深入挖掘用户需求，充分延伸产品功能，为消费者提供技术先进、功能优越 的产品，为行业提供高效的智能影像解决方案，助力公司业务有序发展。另一方 面，公司经营业绩和产品用户数量的增长亦有利于公司进一步强化技术优势，形 成技术水平与业绩增长的良性循环。

公司品牌效应已经形成。近年来随着公司的快速发展，迭代推出智能影像设备产 品，公司品牌“Insta360 影石”凭借创新的产品设计、先进的产品技术和丰富的产 品功能建立了良好的市场口碑，在行业内的知名度及品牌优势不断提升。2024 年， 公司获得《Fast Company》评选的“2024 全球最具创新力公司”消费电子榜单第 三名、谷歌（Google）、凯度（Kantar）评选的“中国全球化品牌 50 强”，并入选 广东省重点商标保护名录。 公司构建了线上+线下销售渠道，多样化的市场推广渠道。公司建立起了全面的销 售体系，公司品牌“Insta360 影石”产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全 球各地。线上主要通过公司官方商城及亚马逊、天猫、京东等知名电商平台进行 销售；线下则通过遍布全球 60 多个国家的销售网络进行销售。公司建立了多样化 的全球市场推广渠道，依靠线上营销宣传和线下展会活动相结合的方式，通过新 闻媒体报道、垂直行业 KOL 推荐、社交媒体广告和国内外知名展会等渠道，迅速 提升公司品牌影响力。

4 募投项目：建设生产基地+研发中心

公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股 4,100 万股，募集资金扣除发行费 用后将全部用于与公司经营相关的项目。 1） 智能影像设备生产基地建设项目计划总投资 1.95 亿元，拟投入募集资金 1.95 亿元。截至 2024 年 12 月 31 日，智能影像设备生产基地建设项目已完成基建 工程，尚处于装修和设备采购、调试阶段，预计将于 2025 年建设完成并投入 使用。随着智能影像设备行业持续增长，公司业务规模扩大，为保障生产及产 品供应的稳定性，公司计划建设自有生产基地。公司已在珠海购置土地，计划 构建组装生产厂房，其中主要建设内容包括智能影像设备生产车间和智能仓 库。公司的智能影像设备生产基地建设项目预计于第三年投产，并按照 30%/70%/100%产能逐年达产释放。 2） 深圳研发中心建设项目计划总投资 2.68 亿元，拟投入募集资金 2.68 亿元。截 至 2024 年 12 月 31 日，公司深圳研发中心建设项目尚未开始实施。为了满足 公司未来业务的发展和规模的扩张，公司拟通过引进先进研发设备以及优秀 研发人才，扩充和提升公司研发团队，进一步提高公司的研发能力和自主创新 能力，对行业相关技术课题进行前瞻性技术研发，在保证公司行业技术先进性 的同时不断扩充和完善公司产品结构，巩固并强化公司行业地位和市场份额。 公司的深圳研发中心项目预计建设期为 1 年，第 2 年正式开展项目课题研发。

编辑：火腿肠