2025年煤炭行业分析：需求回暖反弹可期待，关注动力煤投资机会

报告摘要

行业观察：需求复苏，煤价底部支撑渐强。本周港口煤价跌幅明显收窄，主要系煤炭需求有所恢复推动短期预期向好。需求端：“抢出口”窗口期与迎峰度夏共同支撑近期煤炭需求复苏：1）随着关税问题出现阶段性缓和，国内出口贸易显著改善；在90天暂缓期内，“抢出口”行为明显，工业用电预期改善，煤炭消费逐步回升。国家统计局数据显示，2025 年 4 月，全国粗钢产量 8602 万吨，同比持平；生铁产量7258万吨，同比增长 0.7%；钢材产量 12509 万吨，同比增长6.6%。2025年1-4月，全国粗钢产量 34535 万吨，同比增长 0.4%；生铁产量28885 万吨，同比增长0.8%；钢材产量 48021 万吨，同比增长 6.0%。2）“迎峰度夏”备煤期到来，大部分电厂机组检修结束，进入正常发电状态。截止 2025 年5 月22 日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计为 503.9 万吨，同比增长 4.63%。供应端：进口规模缩减叠加原煤生产增速放缓，供需宽松压力有望边际缓和：1）煤炭进口持续收缩。中国煤炭资源网报道，海关总署最新数据显示，2025 年 4 月份，中国动力煤（非炼焦煤）进口量为2893.19万吨，同比下降 15.66%，环比下降 4.02%，连续第三个月同比下降，且降幅逐步扩大。2）原煤产量增速明显回落。国家统计局数据显示，2025 年4月，全国规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比增长 3.8%，增速比 3 月份回落5.8 个百分点；日均产量1298万吨。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。随着天气转热，叠加进口煤价格优势减弱，迎峰度夏的储煤需求也将逐步释放，煤炭价格有望迎来触底反弹。展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股，依然具备相对确定性，建议积极配置。催化①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇；催化②市值管理，国央企标的积极践行责任；催化③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善；催化④公募基金高质量行动方案发布，指数权重股有望迎来配置机遇。

本周煤炭板块及个股表现

本周沪深 300 下跌 0.2%到 3882.3；涨幅前三的行业分别为医药生物(申万)(1.8%)、动力煤(申万)(1.6%)、综合(申万)(1.4%)。本周煤炭板块上涨 1.0%，表现优于大盘；其中动力煤板块上涨1.6%，焦煤板块下跌0.0%，焦炭板块下跌 1.0%。

本周煤炭板块中涨幅前三的分别为 ST 大有(5.8%)、晋控煤业(5.2%)、电投能源(4.3%)；跌幅前三的分别为 ST 大洲(-7.2%)、开滦股份(-4.1%)、安源煤业(-2.8%)。

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