2025年航空装备行业分析：C919纳入瑞安航空采购策略，国产大飞机海外影响力提升

一、核心观点

1.1 C919 纳入瑞安航空采购策略，国产大飞机海外影响力提升

据环球时报报道，总部设在爱尔兰的瑞安航空首席执行官迈克尔·奥利里在一封信中表示，如果美国加征 关税对其从波音订购的飞机价格产生实质性影响，瑞安航空将寻找其他飞机供应商。奥利里还专门提到，会考 虑中国商飞。此前，美国会议员曾致信瑞安航空，警告该公司不要购买中国制造的飞机，本次公司表态为对美 国会议员的回应。瑞安航空是欧洲客运量最大的航空公司，预计将于明年 3 月接收其订购的 210 架波音 737MAX 飞机中的最后 29 架。此外，瑞安航空还拥有 150 架 737 系列最大机型 MAX10 的确认订单，以及另外 150 架的 选择权，首批交付时间为 2027 年，但由于关税变动影响，波音后续订单交付价格或将提升。因此在本次回应中， 公司还提到如果关税导致波音飞机价格上涨，他们考虑将推迟飞机交付时间。 瑞安航空为欧洲最大的廉价航空公司，拥有 830 条廉价航线，遍布欧洲 17 个国家的 165 个目的地，运营成 本是该公司重点考量因素之一。瑞安航空 CEO 在回应中明确表示，如果美国政府对从波音订购的飞机额外加征 关税，导致采购成本显著上升，那么瑞安航空必将“重新评估”其飞机采购策略，并公开指出将考虑购买来自 中国的 C919 客机。目前波音 737max 客机目录价格约为 1.1 亿美元，而 C919 价格为 9900 万美元，C919 单机 价格约为波音 737 系列及空客 A320 单价的 80%-90%，具备明显价格优势，对于成本优先的民航产业，该优势 空间足以促使部分航司改变采购策略。

需要注意的是，C919 尚未取得欧洲航空安全局（EASA）适航认证，2025 年 4 月底，EASA 执行董事曾表 示，EASA 无法按照原定期限为 C919 发布适航认证，EASA 或需要 3-6 年时间完成对 C919 的认证工作。本次 瑞安航空的表态或为借助 C919 竞争优势向美国施压，意图遏制关税影响下波音单机价格的提升。但从另一角度 看，C919 以其现有性能与明显的价格优势已获得更高的海外关注度，在部分航司采购策略中，具备与波音 737 系列及空客 A320 竞争的能力。 虽然 C919 取得欧美适航认证仍任重道远，但随着 C919 国际影响力的提升，该机型或有能力在东南亚地区 率先打开海外市场。本月 7 日，印尼翎亚航空（TransNusa）开通的首个美娜多-上海航班，执飞飞机为国产 C909 （原 ARJ21）。在 2022 年，印尼翎亚航空就已开始接收 C909 支线客机，成为首个运营国产客机的海外用户， 目前该航司已运营 3 架 C909 客机，开通了印尼直中国一线城市的定期航线。此次商飞客机出海，进一步验证了 国产客机在国际航线运营中的经济性、适应性与可靠性，为拓展海外市场积攒了重要经验。除印尼外，中国商 飞 C909 以销售及国内航司租借形式，正式进入老挝与越南市场，国产客机商业运营范围进一步扩大。参照 C909 出海的成功经历，借助现有成熟的运营模式与稳定的合作关系，商飞有望将出海产品由单一支线航空拓展至单 通道，C919 或将以东南亚市场起点，打开海外市场，并以此为跳板逐渐扩大全球单通道客机市占率。

1.2 估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势

目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，924 以来板块最高涨幅达 33%，反映的是新周期增长 预期，即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。2024 年初以来中证军工指数上涨 9%， 确定性凸显。目前中证军工板块 PE 为 97.36 倍，估值位于历史中高位。当前板块处于估值历史中高位，及业绩 增速、资金配置双重底部区间，四季度国内外催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域 催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静待下一轮周期到来。

二、每周板块数据回顾

2.1 板块指数

本周上证综指上涨 1.92%，收于 3342.00 点。同期中证军工指数上涨 5.17%，收于 10729.21 点，跑赢大盘 3.25 个百分点。从行业板块来看，根据中信行业指数，国防军工、通信、银行等板块涨幅较大，电子、地产、 餐饮旅游等板块表现居后。本月上证综指下跌 0.21%，收于 3342.00 点。同期中证军工指数下跌 4.40%，收于 10729.21 点，跑输大盘 4.20个百分点。本年上证综指下跌 0.29%，收于 3342.00 点。同期中证军工指数上涨 0.74%， 收于 10729.21 点，跑赢大盘 1.03 个百分点。

2.2 个股表现

上周表现位居前十位的个股为：晨曦航空（59.26%）、华伍股份（48.85%）、利君股份（36.49%）、奥普 光电（36.46%）、天箭科技（36.07%）、成飞集成（34.06%）、航天长峰（33.49%）、爱乐达（21.76%）、金 通灵（21.43%）、四创电子（21.33%）。月表现位居前的个股为：成都华微（39.74%）、景嘉微（17.71%）、 航发科技（15.06%）、华丰科技（14.99%）、内蒙一机（14.44%）、中航电测（12.50%）、万泽股份（12.02%）、 西部材料（11.39%）、中简科技（11.28%）、华如科技（11.16%）。年表现位居前十位的个股为：万丰奥威（332.57%）、 宗申动力（310.03%）、中信海直（208.78%）、莱斯信息（163.23%）、成都华微（117.61%）、华丰科技（77.99%）、 中航电测（76.91%）、中科星图（59.28%）、洪都航空（49.56%）、纳睿雷达（47.67%）。

三、投资策略：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期

宏观大势：国际局势波谲云诡，国防预算稳健增长

中美关系先抑后扬，短期边际回暖，中长期战略竞争态势不变。俄乌冲突、巴以冲突长期化，其他热点地 区风波不断。特朗普重返白宫后或将出台更多限制政策，中美战略竞争态势大概率继续强化，特朗普目前提名 内阁人员名单中，担任重要职位的国务卿和国家安全顾问均为对华鹰派分子，未来中美对抗局势或将持续高压。 国际局势波谲云诡，国内需求持续旺盛的同时，军贸市场有望成为第二增长曲线，国防军费保持长期稳健增长 大势所趋。2024 年全国财政安排国防支出预算 16655.4 亿元，增长 7.2%，增幅较 2023 年持平，高于 2024 年 GDP 预计增幅 5%，总额再创新高。预计十四五后期我国国防预算仍将保持 7-7.5%左右的稳定增长，占 GDP 比重或有一定提升空间。

1、新式战争：智能战争引发产业革命，低成本无人化智能化大势所趋。

未来智能战争将是以人工智能等新一代信息技术变革为牵引的体系作战，该体系的主要构成包括无人系统、 低成本精确制导弹药、新一代信息化智能化底座等。无人装备智能化水平快速提高，应用场景全面性价比凸显。 低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展。新一代智能化底座是打造数字现代化战略体系的 基石，未来智能化新体系建设有望加速。

2、新质生产力：商业航天产业建设亟待提速，低空经济大飞机打造万亿新市场

商业航天：卫星互联网军民市场空间广阔，产业建设亟待提速。 低空经济：新质生产力增长引擎，万亿产业蓄势待发。 大飞机：国内民航需求旺盛，国产化提升产业链价值。

3、新技术：新器件新工艺新材料持续迭代，下游需求牵引带来行业变革

新器件：低成本通用化背景下，MEMS 等新器件渗透率提升。 新工艺：3D 打印快速迭代，行业渗透率持续提升。 新材料：陶瓷基复合材料高温性能优异，产业化应用迎来拐点。

改革出海：军贸出海方兴未艾，国改聚焦资产整合与重点领域控制

军贸出海：中国军贸方兴未艾，市占率有望快速提升。 军工国改：24 年平稳推进，聚焦资产整合与重点领域控制。 在 2024 年年度策略报告《周期重启，否极泰来》中我们提出了六大产业趋势，我们仍然维持这六大产业 趋势的判断：1）军品采购合规化、批量化、通用化、低成本化，行业马太效应更加凸显；2）智能化战争背景 下，从作战平台向作战体系建设转变；3）海军、信息支援部队、陆军投入有望整体加速，火箭军、空军有结构 性机会；4）战略威慑力量建设加速，智能化新域新质作战力量加快发展；5）中国军贸方兴未艾，市占率有望 快速提升；6）军工国改 23 年平稳推进，未来有望强化重点领域控制地位。 军工行业已逐步进入新一轮周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建 体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。

四、细分赛道行业动态

4.1 商业航天板块：国资商业航天制造企业相继落地，SpaceX 聚焦全球星链宽 带推广

1、我国商业航天动态： 我国成功发射通信技术试验卫星十七号。4 月 11 日，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭， 成功将通信技术试验卫星十七号发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星主要用于 开展多频段、高速率卫星通信技术验证。此次任务是长征系列运载火箭的第 569 次飞行。 海南商业航天发射场二号发射工位喷水降噪系统开展联调，发射场基础设施建设有序推进。近日，中国航 天科技集团有限公司六院北京航天试验技术研究所设计建造的海南商业航天发射场二号发射工位二级喷水降噪 系统在海南文昌调试取得成功。全系统流量达到 33 吨/秒（12 万吨/小时），各项参数符合验收指标，标志着发 射场基础设施建设迈向新高度。海南商业航天发射场二号发射工位预计可支撑年度 10 次以上发射任务。这一成 果不仅有力提升了该所在航天发射场自主研发、建设喷水降噪系统的综合能力，也为我国同类航天发射台的建 设积累了宝贵的工程实践经验。 雄安商业卫星智造公司注册成立，注册资本 1 亿人民币。雄安商业卫星智造有限公司成立，法定代表人为 李波，注册资本 1 亿人民币，经营范围包括微小卫星科研试验、微小卫星测运控服务、建设工程施工、建设工 程设计、建筑智能化系统设计等。企查查股权穿透显示，该公司由雄安高新区建设发展有限公司全资持股。 航天卫星超级工厂（海南）有限公司成立，注册资本 5 亿人民币。航天卫星超级工厂（海南）有限公司成 立，法定代表人为董广红，注册资本 5 亿人民币，经营范围包括微小卫星生产制造、微小卫星科研试验、检验 检测服务、集成电路设计、电子专用设备销售、电子产品销售等，由文昌国际航天城管理局、中国航天科技集 团商业卫星有限公司共同持股。

2、国际商业航天动态： 美国 137 亿美元国安发射合同授予 SpaceX、ULA 和蓝色起源。美国太空军近日宣布了一项备受期待的国 家安全任务发射合同。该合同将价值 137 亿美元的任务分配给蓝色起源、太空探索技术公司（SpaceX）和联合 发射联盟（ULA）。这份合同被称为"国家安全太空发射"（NSSL）第三阶段计划的"通道 2"。这是一份固定价 格、不定期交付合同，将从 2025 财年起分批次向发射供应商分配任务，为期五年。 “联盟 MS-27”载人飞船顺利发射升空。北京时间 4 月 8 日 13 时 47 分，莫斯科时间 4 月 8 日 8 点 47 分， 搭载“联盟 MS-27”载人飞船的“联盟-2.1a”运载火箭从拜科努尔航天发射场顺利发射升空。俄罗斯宇航员谢 尔盖·雷日科夫、阿列克谢·祖布里茨基和美国宇航员乔尼·金（Jonny Kim）搭乘该飞船共同前往国际空间站。 预计考察团在国际空间站上的任务总时长将为 245 天。 SpaceX 强攻全球宽带市场：免费 Starlink 设备席卷海外。SpaceX 推出免费 Starlink 卫星天线设备的策略， 席卷意大利、澳大利亚等海外市场，用户需承诺 12 个月订阅，月费 99 至 120 美元。这一策略旨在应对亚马逊柯伊伯计划等竞争对手的挑战，加速在传统网络薄弱地区的普及。Starlink 已发射超 8200 颗卫星，服务 120 多 个市场的 500 多万用户。

4.2 低空经济：政府持续支持低空经济建设

4 月 10 日，武汉市上空一红一黄两架印有“汉阳造”字样的峰飞航空吨级 eVTOL V2000CG“凯瑞鸥”完 成了华中首飞。当天，峰飞航空华中首个总装基地——武汉总装基地同日破土动工。在模拟火灾现场，红色的 大型应急消防 eVTOL，3 分钟完成从火源定位、到灭火弹精准投放全部动作，展现了在复杂环境下应急消防的 快速响应能力。 活动现场，中国联合国采购促进会会长王栩男宣布，汉阳投资发展集团正式成为联合国首个 eVTOL采购注册供应商，将帮助中国 eVTOL 快速打开国际市场，并通过“一带一路”跨境供应链，从销售端 建立与中欧间的跨国场景合作。当天动工的汉阳造低空生态中心，位于汉阳黄金口，占地 260 亩。园区内，峰 飞航空华中首个总装基地——武汉总装基地破土动工。“计划到 2027 年，实现年产 200 架 eVTOL。”据介绍， 今年 10 月底，峰飞航空武汉总装基地将完成装修、设备安装及调试。12 月底，首台“汉阳造”eVTOL 将总装 下线。园区的指挥中心将助推汉阳 111 平方公里空域多高度层、多节点网络的分级、分区精细化管理体系，预 计 2—3 年，汉阳将建成不少于 20 个低空航空器起降平台，构建支撑 200 架以上商业运营的低空航空器同时在 空的监管保障底盘。园区的通航中心，将逐步打通武汉“1+8”城际半小时低空旅游圈，计划 2 年内开通 10 条 航线。4 月 10 日，园区开工现场，“汉阳—阳新”首条城际观光航线启航首飞。 4 月 8 日，北京市经济和信息化局、北京市通信管理局联合印发《北京市 5G 规模化应用“扬帆”行动升级 方案》（京经信发〔2025〕18 号），其中明确，在重点区域和场景率先部署 5G-A 低空感知网络，实现本市低 空飞行航线全域连续覆盖，满足低空飞行数据和高清视频图像回传需求，赋能应急救援、物流配送、空中摆渡、 物探巡检、农林植保、航拍航测等低空应用。通过构建一体化低空安防系统，满足全天候入侵监测告警等需求。 此外，加速 5G 与种植、养殖等场景创新融合，提升 5G 农业传感器、控制器、机器人、无人机等智能化装备研 发生产水平，助力农业数智化转型升级。 近日，工信部印发《2025 年工业和信息化标准工作要点》，明确加快构建新型信息基础设施标准体系，推 进 5G—A、低空信息基础设施、6G、量子保密通信等标准研究。开展特殊行业应用等机器人，安全应急装备等 高端装备，低空产业、大飞机等民用航空标准体系建设，加快基础共性、关键技术、先进工艺、试验方法、重 点产品、典型应用、安全等标准研制。

4.3 增材制造：金属 3D 打印保持较高增长

近期，根据 VoxelMatters 发布的《金属增材制造市场 2025》报告，金属 3D 打印行业在 2024 年依然保持了 强劲的增长势头。硬件和材料销售成为主要驱动力，推动整个行业向前迈进。虽然一些大型上市公司面临挑战， 但其他企业，尤其是中小企业，正在快速崛起，为行业注入新的活力。这一趋势表明，金属增材制造领域并未 受到宏观经济波动的显著影响，反而展现出强大的韧性与潜力。数据显示，全球金属增材制造市场在 2024 年实 现了 25%的增长。其中，金属 3D 打印硬件市场增幅更是高达 28%，销售额从 2023 年的 18.4 亿美元增长到 2024 年的 23.5 亿美元。具体来看，市场上共有 136 家公司售出了 5239 台金属 3D 打印机，提供超过 460 种不同的系 统，平均每种系统的年销量约为 11 台。数据显示，全球金属增材制造市场在 2024 年实现了 25%的增长。其中， 金属 3D 打印硬件市场增幅更是高达 28%，销售额从 2023 年的 18.4 亿美元增长到 2024 年的 23.5 亿美元。具体 来看，市场上共有 136 家公司售出了 5239 台金属 3D 打印机，提供超过 460 种不同的系统，平均每种系统的年 销量约为 11 台。

4.4 大飞机：国商飞召开第四届管理创新大会暨对标世界一流价值创造行动推进 会

2024 年 12 月 26 日，中国商飞召开第四届管理创新大会暨对标世界一流价值创造行动推进会。贺东风在讲 话中充分肯定了两年来公司管理创新工作取得的成效。2023 年以来，在全面深化改革、创建世界一流企业、推 进价值创造行动工作中，我们围绕新阶段重点任务，拓展组织形式；围绕 COMAC 管理体系，推进过程管理价 值闭环；围绕主价值链，推动数智化赋能；开展了大量卓有成效的管理创新活动，取得了丰硕成果。贺东风强 调，随着大飞机进入产业化发展新征程，型号项目越来越多、生产速率越来越快、机队规模越来越大、管理范 围越来越广，这些变化对公司各项管理工作提出了新的更高的要求。

五、行业动态

5.1 国际动态

新华网：新华社伊斯兰堡 5 月 10 日电（记者蒋超）巴基斯坦军方官员 10 日告诉新华社记者，巴军方已开 始对印度采取军事行动，以回应印军当天对巴多地导弹袭击。巴民航局已宣布关闭巴领空。 新华社：新华社新加坡 5 月 10 日电（姜海涛 郭颖超）“中新合作-2025”海上联合演习 9 日上午在新加坡 樟宜海军基地开幕，中新两国海军参演官兵代表出席活动。这是中国和新加坡共同举行的第 4 次“中新合作” 海上联合演习。演习分为港岸交流、海上联演和闭幕总结 3 个阶段。港岸交流期间，中新双方将举行筹划研讨 和文化交流，并同步开展多项专业领域交流活动。海上联演阶段，双方将重点围绕联合对海打击、海上补给、 联合搜救以及临检拿捕等课目展开演练。此次演习双方共派出 4 艘舰艇参演。中方参演舰艇为导弹护卫舰许昌 舰和猎扫雷舰赤水舰，新方参演舰艇为“坚信”号护卫舰和“勿洛”号扫雷艇。 央视新闻：总台记者从巴基斯坦军方消息人士处获悉，当地时间 5 月 10 日，一架印度空军战斗机在巴基斯 坦旁遮普省锡亚尔科特（Sialkot）附近地区被击落。印度飞行员被俘虏。

环球网：新华社耶路撒冷 5 月 9 日电（记者陈君清 王卓伦）以色列国防部长卡茨 9 日说，以色列将对也 门胡塞武装的导弹袭击作出“强烈回应”。卡茨说，胡塞武装继续向以色列发射导弹。以色列“将在也门和任 何必要的地方予以强烈回应”。 新华网：新华社平壤 5 月 9 日电（记者王超 冯亚松）据朝中社 9 日报道，朝鲜东部远程炮兵及导弹兵部队 8 日进行了联合打击训练，朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩指导训练。据报道，此次训练动用 600 毫米 多管火箭炮和“火星炮-11 甲”型战术弹道导弹，旨在让相关部队熟悉按照国家核武器综合管理体系运用上述武 器系统的程序。报道引述朝鲜国防省发言人的话说，此次训练“充分展现我国武装力量能够快速应对敌人在敏 感地区制造的军事形势变化的反制态势和能力”。报道说，金正恩要求在战争遏制战略和执行战略的各方面不 断提高核武力的中枢作用，并强调不断完善核武力经常性战斗准备态势的重要性。金正恩还强调，朝鲜要继续 致力于提高武器系统的远程精确打击能力和效率。

5.2 国内动态

外交部：中方密切关注当前印巴局势，对事态升级深感担忧。我们强烈呼吁印巴双方以和平稳定大局为重， 保持冷静克制，回到以和平方式政治解决轨道，避免采取使紧张局势进一步升级的行动。这符合印巴两国的根 本利益，有利于地区的和平稳定，也是国际社会的普遍期待。中方愿继续为此发挥建设性作用。 国防部：4 月 17 日至 5 月 4 日，中埃两国空军位埃及空军某基地首次举行“文明之鹰-2025”联训。中国空 军派出歼-10C、空警-500、运油-20 等参训，这是首次派出体系力量赴非洲开展联训。其间，双方进行制空作战、 压制防空、战场搜救、混合编组等课目训练，围绕组训模式、空战战术、空中加油等进行研讨交流。此次联训 是中埃两军合作的新起点，有力提升参训部队技战术水平，进一步深化两军友谊互信和务实合作，也是对中国 空军远程投送、敏捷部署和体系作战能力的有效检验。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）