2025年如何建立AI投资的锚点

智力供应商

AI：智力供应商

人类社会的重要革命往往伴随着一种新的“力”的供应商的产生。如同电力以及互联网（信息快速 传输的能力），大模型首次提供了广义上可用的“智力”。

互联网发展复盘

互联网早期原型

互联网的早期形态源于两大技术突破：1960年代的分时计算系统和美国国防部的ARPANET项目。 最初，互联网并非单一网络，而是由多个分散的局域网组成，不同服务商提供功能相近但互不兼容 的解决方案。在1980-1990年代初期，互联网仍处于碎片化阶段，行业巨头各自推行专属网络标准。 互联网（或万维网）的崛起与其去中心化、开放的特性密不可分——例如，数据包传输不受内容约 束，任何设备均可自由接入。

互联网早期应用：浏览器

浏览器作为互联网的“门户”，在早期发展中占据核心地位。网景浏览器虽一度风靡，但微软收购 Spyglass后推出IE浏览器，利用Windows系统（市占率约80%）的预装优势，并采取永久免费策 略，迅速降低了用户使用门槛，最终取代网景成为行业霸主。

然而，浏览器市场的后续发展表明，渠道优势并非万能——Firefox以及之后的Chrome通过技术 升级和体验优化，最终超越了IE，印证了长期竞争仍需依赖产品力。

互联网早期应用：AOL

拨号上网服务：AOL的核心业务是提供拨号互联网接入服务，用户通过调制解调器连接其服务器并 支付月费即可上网，成为全球最大的互联网服务提供商（ISP）。其市场策略以大规模分发免费试 用光盘（通过寄送或杂志附赠等方式）为核心，凭借“无需技术门槛”的定位成功吸引普通家庭用 户，显著推动了互联网在90年代的普及。

综合内容门户：AOL不仅通过拨号上网服务成为全球最大的ISP，还打造了一站式门户平台，集成 新闻、天气、娱乐、购物等内容，用户可直接通过AOL界面访问。同时，它通过与时代华纳等媒体 合作提供独家内容，增强用户粘性。此外，AOL早期整合了WebCrawler等搜索引擎，使其成为用 户探索互联网的重要入口，进一步巩固了其作为90年代主流网络服务提供商的地位。

泡沫的形成与破灭

宽松流动性与技术普及预期催化互联网泡沫形成。随着互联网渗透率的不断提升，市场对互联网企 业估值逻辑重构，从PE转向“P/用户数”、“超远期DCF”。

渗透率的快速提升同样体现在了互联网公司的业绩上，以雅虎为例，从1995年到2020年营收完成 了接近千倍的增长。互联网公司的爆炸性增速使资金疯狂涌入：1999年前10个月，美国科技行业 基金净流入资金达170亿美元，超过此前十年总和（1989-1998年累计仅16.4亿美元）。同期科技 基金资产规模从330亿美元激增至710亿美元，增幅达115%。

技术革命预期与现实应用滞后的鸿沟在2000年显现出破坏性张力。 根据美国商务部数据，2000年全球互联网用户达3.04亿，但家庭宽带渗透率仍处低位。Pew Research的追踪数据显示：2000年3月美国家庭宽带渗透率仅1%，到2003年3月才突破15%这导 致电子商务企业的获客成本超出可承受范围，亚马逊1999年财务数据呈现典型悖论：第三季度营收 同比增长132%至3.56亿美元，但运营亏损同比扩大119%，当季营销费用计划增长200%，配送中 心扩容导致毛利率下降2-3%。

泡沫的形成与破灭

根据，《Analysis of the Dot-com Bubble of the 1990s》泡沫期间（1995-2000），会计信 息与股价的相关性显著下降，2000年后回升，支持“非理性繁荣”假设。2000年3月互联网泡沫破 裂，纳斯达克指数最大回撤78.4%，市值损失超过5万亿美元。

从废墟中重建黄金时代

互联网泡沫的破裂清除了大量无效竞争，幸存者和新玩家通过技术迭代、模式创新和用户需求深挖， 在2001-2007年间重塑了互联网格局。这些公司的崛起不仅定义了Web 2.0时代，更为后来的移动 互联网（2007年后）和社交媒体爆炸（2010年代）奠定了基础。

产业趋势的必然性与偶然性

“去中心化”基因。开放协议（如TCP/IP、HTTP）奠定全球统一网络里程碑，使互联网成为去中 心化的基础设施，任何设备均可接入。互联网的普及受益于全球化浪潮，全球一张网契合网络效应， 最大化用户福利，推动其快速普及。 核心矛盾：时机与形态的不确定性。长线趋势的确定性很强，但技术发展时点和路径由必然性和偶 然性共同作用，必然性如万维网的开放性和去中心化属性，偶然性则体现在技术融合催生的多种可 能性。 龙头并不一定是唯一的答案。拥有资金、渠道优势的龙头可快速逆袭技术先发者，如微软、腾讯等 案例，体现了龙头在产业发展初期的竞争优势，但长期竞争仍需依赖产品力（例如：Chrome打破 IE垄断，抖音突破腾讯社交领域垄断）。

基础设施如何演进

基础设施过剩也许是应用爆发的必要条件

直接降低创新门槛 。案例：2002年后带宽价格暴跌（从$1,200/Mbps/月→$100 /Mbps/月），使YouTube（2005 年）等视频平台能以极低成本存储和分发内容，无需前期巨额基础设施投入。 对比：1999年若想提供视频服务，带宽成本可能是实际收入的10倍以上（如RealNetworks的困 境）。 推动“免费模式”普及。 带宽成本下降允许企业通过广告（如Google）或增值服务（如Skype免费通话）盈利，而非直接 向用户收费。

技术开源同样会大幅加速上层建筑落地

LAMP栈（Linux+Apache+MySQL+PHP）：免费开源技术栈让初创公司零成本搭建网站（如 Facebook早期依赖PHP）。 API 开放： Google Maps API （ 2005 年 ） 等 工 具 催 生 mashup 应 用 （ 如 房 价 地 图 HousingMaps.com）。

当下AI投资的锚

Sierra

业务简介：用 AI 改变企业客户服务的运作方式；核心产品是一款智能对话平台，帮助企业更自然、 智能化与客户互动。 商业模式：to B，为企业提供AI平台，通过AI客服提升客户体验。

Together AI

业务简介：美国生成式AI服务提供商，致力于构建用于运行、培训和微调开源模型的云平台，以低于主流供 应商的价格提供可扩展的计算能力，旗下发布了类ChatGPT开源模型RedPajama-INCITE。 商业模式： to B/to C，中小型企业希望在短时间内构建AI应用，可以利用已有的开源模型进行推理或根据 自身需求进行模型微调；为需要大规模计算资源的企业用户提供了高性能的 GPU 集群，使其能够快速完成 训练、推理和部署任务。

Harvey

业务简介：AI法律助手服务商，律师可以通过简单的指令生成/编辑法律文件并查阅相应资料，操作 界面直观，能快速上手。 商业模式：推出的产品应用有Assistant（处理复杂的自然语言任务）、Vault（上传/存储/分析文 档）、Knowledge（获取专业领域研究问题的答案）、Workflows（办公协作工具产品）功能； 客户包括Yousself Partners、A&O Shearman、Ashurst、PwC UK、Masin等。

Cyera

业务简介：数据安全服务提供商，旨在构建最智能的数据安全平台，使企业能够安全地使用数据。 商业模式：让企业能发现数据攻击面，控制数据的使用，监控、检测并快速修复风险；合作伙伴包 括AT&T、Advance、Skechers、Cboe、LifeLabs等。

Perplexity

业务简介：AI对话式搜索引擎提供商，基于现有大型语言模型和API开发的对话搜索引擎。 商业模式：将搜索与大型语言模型（LLM）相结合，从互联网中提取信息并直接生成答案，并确保 所有答案都有明确的来源支持；当前采用了OpenAI的ChatGPT、Meta的开源Llama AI的定制版 本、法国初创公司Mistral AI的模型以及Anthropic的Claude等模型。

纵目科技

业务简介：自动驾驶（Autonomous Driving）和高级汽车辅助驾驶（Advanced Driving Assistance System）产品及技术供应商，拥有领先的算法能力、完整的系统设计能力和车规级别 的生产制造能力 商业模式：公司已经形成了从基础研发到量产应用的完整产业链，当前核心业务涵盖智能驾驶系统、 智能传感器和智慧城市产品及服务三大部分。

明略科技

业务简介：中国企业级数据智能应用软件的提供者，通过充分挖掘数据价值，帮助组织在智能化转 型中挖掘营销和营运场景的商业价值。 商业模式：依托多模态数据智能、企业级知识图谱和数据隐私技术，提供软件整合了复杂的数据分 析和人工智能技术，为企业提供将数据转换为可操作商业洞察的必要工具，支持从在线营销到线下 门店运营的整个商业生命周期，提升整体业务效率。

报告节选：

编辑：火腿肠