2024年香港转型金融发展研究：亚洲市场潜力与政策创新引领可持续投资新格局

在全球应对气候变化的背景下，可持续金融已成为国际金融体系变革的核心驱动力。作为亚洲重要的国际金融中心，香港正积极推动转型金融发展，以填补传统金融与绿色金融之间的空白。根据香港金融发展局最新报告，转型金融专门针对高排放及难减排行业，为其提供逐步向可持续运营转型所需的金融工具和支持，这一领域正成为香港巩固国际金融中心地位的新赛道。本文将深入分析香港转型金融的发展现状、亚洲市场的巨大潜力、全球共同面临的挑战，以及香港可采取的政策创新路径，为读者呈现这一新兴金融领域的全貌与发展趋势。

一、香港转型金融的现状与战略定位

香港作为绿色及可持续金融中心，已建立起坚实的基础和良好声誉，正处于推动转型金融发展的有利位置。近年来，香港政府和相关监管机构采取了一系列战略性措施，致力于打造可持续金融生态系统。2024年初，绿色和可持续金融跨机构督导小组公布的工作计划强调通过三项关键措施把握亚太地区低碳转型所带来的投融资机会，其中一项核心措施就是支持转型金融发展，以巩固香港作为领先可持续金融中心的地位。

在市场实践方面，2024年香港政府及各相关机构在公共债券市场表现活跃。香港政府联同港铁、市区重建局、香港机场管理局及香港按揭证券有限公司等准主权实体发行了多个币种的债券。特别值得注意的是，香港政府于2024年7月初发售250亿港元等值的人民币、美元及欧元绿色债券，其中许多债券均获超额认购，显示出投资者对香港可持续金融产品的浓厚兴趣。在监管框架建设上，香港金融管理局发表的《香港可持续金融分类目录》为绿色金融提供了清晰指引。为进一步支持区域转型，金管局正在努力扩大这一框架，以纳入转型活动并新增其他绿色活动，同时致力于与全球标准接轨。

日本在转型金融方面的成功经验为香港提供了有益借鉴。2021年，日本经济产业省发布了气候转型金融指引，促进了市场发展，并使日本发行人于2022年占据了全球转型债券发行总价值的91%。2024年，日本进一步巩固其领导地位，发行了总价值151亿美元的主权转型债券。香港在债务工具上的现有进展以及对可持续金融的承诺，显示出其在转型金融市场发展方面具有类似潜力。

香港交易所也积极采取措施提升市场透明度。2024年4月，港交所发布了对气候相关披露的新要求，以便与国际可持续发展准则理事会(ISSB)的气候标准保持一致。新要求计划自2025年起分阶段实施，旨在让上市公司做好准备，提供更全面的可持续发展报告，进一步支持香港的转型金融生态系统建设。

香港发展转型金融的优势还体现在其"超级联系人"的角色定位上。作为连接内地与全球的桥梁，香港可以充分利用内地庞大的转型需求与市场潜力。数据显示，中国内地不同级别的政府已对转型金融分类方案进行了一系列变更，上海推出了《上海市转型金融目录(试行)》，涵盖水上运输业、黑色金属冶炼及石油加工业等六个碳密集型行业；浙江省湖州市于2022年推出《湖州市转型金融支持活动目录》，涵盖九个行业；重庆、河北及天津等地也根据当地独特行业背景，量身定制了转型金融标准或政策。香港可以借助这一优势，构建既符合国际标准又兼顾内地特色的转型金融框架。

二、亚洲转型金融市场的巨大潜力与独特挑战

亚洲地区在转型金融领域展现出巨大的未开发潜力，这一潜力源于该地区在可持续发展道路上面临的独特挑战与机遇。国际能源署的数据显示，亚洲的能源格局具有鲜明特点——该地区燃煤电厂的平均运行年龄为12年，平均比西方国家少30年。更值得注意的是，2024年上半年，亚洲地区拟建煤炭产能比淘汰产能高近一倍，其中97%的新建及恢复产能提案来自中国和印度。预计到2025年，亚洲将消耗全球一半以上的电量，这凸显了该地区对量身定制可持续能源解决方案的迫切需求。

转型金融在亚洲的重要性还体现在其能源结构的特殊性上。尽管可再生能源取得显著进步，但2022年排放量绝对增幅最大的仍是电力行业。推动碳排放增长的主要原因是亚洲新兴市场用煤及美国一如既往的天然气相关排放。2023年，化石燃料占全球能源消耗总量的80%以上，由此产生的温室气体接近全球总排放量的三分之二。这种对化石燃料的长期依赖，使得亚洲地区的结构转型势在必行，需要逐步淘汰高排放能源，同时扩大清洁能源规模。

从市场规模来看，亚洲转型金融的发展空间广阔。标普全球的研究显示，截至2023年，转型债券市场在亚太地区所有可持续债券发行量中的占比不到1%，显示出巨大的增长机会。与此同时，国际货币基金组织2024年的研究指出，亚洲新兴及发展中经济体每年至少需要1.1万亿美元的资金用于气候缓减和适应，但当前投资缺口达8000亿美元。这一巨大缺口凸显了创新融资方案的紧迫需求，而转型金融正是填补这一缺口的潜在有效途径。

亚洲各国已意识到发展转型金融的重要性，并开始制定本土化解决方案。东盟已依据东盟可持续金融分类方案，推出《东盟转型金融指南》，旨在为整个东盟地区的转型金融提供标准方法。与此同时，个别东盟成员国也在制定自己的框架，马来西亚正在制定《气候变化联合委员会转型金融框架》；新加坡已推出《新加坡-亚洲可持续融资分类法》，概述其界定转型活动的愿景。这种多层次、差异化的框架发展态势，既反映了亚洲各国对转型金融的重视，也带来了标准协调的挑战。

亚洲转型金融发展面临的独特挑战还包括数据不足和能力差距。亚洲开发银行的研究显示，亚太地区有29个国家的统计局面临数据不足问题，这严重妨碍了整个区域在应对气候变化方面的努力。此外，缺乏具有气候科学、可持续金融和数据分析专业知识的熟练劳动力也是制约因素。技术知识不足，加上对金融、气候科学及政策之间相互作用的了解有限，使得亚洲许多地区在推动转型金融发展时面临人才瓶颈。

另一个关键挑战是可供投资的转型技术项目有限。尽管流动性充足且投资者兴趣浓厚，但可再生能源基础设施、碳捕集与储存及先进生物燃料等领域的可行项目与可投资本之间存在显著差距。特别是在发展中国家，转型项目往往因其非传统的风险特征和缺乏传统保障措施而无法获得资金。例如，缺乏长期购买协议的可再生能源计划面临收益不确定性，而未经证实的清洁技术则会引发可行性担忧。

三、全球转型金融发展面临的共同挑战

尽管转型金融在全球范围内展现出巨大潜力，但其发展仍面临一系列共同挑战，这些挑战在不同程度上影响着各个市场的进步。首当其冲的是"漂绿"风险，这种现象在转型金融领域尤为突出。漂绿通常源于薄弱的环境目标、误导性标签，或资助与有意义气候目标不符的项目。可持续表现挂钩债券就因缺乏雄心和不足的可持续性绩效目标而受到批评。此类做法不仅扭曲市场动态，还可能阻碍全球气候目标的实现进程，成为转型金融发展的重要障碍。

分类与标签的不一致性是另一个主要挑战。当前，各个国家、区域、界别及机构在转型金融分类方法上各行其是，导致缺乏统一的定义或符合条件活动。国际资本市场协会对转型金融做出三种宽泛定义，每种定义的范围均不同且相互重叠；特许金融分析师协会也指出，转型金融、可持续金融、影响力金融、绿色金融及气候金融相互联系且存在于多种投资形式中。这种分化与差异使得全球转型金融市场显得不一致，增长也受到限制。2022年对300名全球资产拥有人及顾问的调查显示，拥抱转型金融的三大障碍包括缺少具有可信、务实及可行转型计划的公司；难以衡量或量化公司在气候策略方面的进展；以及改变传统经营策略面临的内部阻力。超过四分之一的受访者认为这些问题正在恶化。

界定与衡量转型金融的挑战同样不容忽视。在指标选择方面，银行需要额外指标来体现转型金融的复杂特征，更准确地反映对实施可靠转型计划公司的支持。联合国环境规划署在《制定转型金融衡量指标》文件中提出输入和输出指标，为追踪及监测转型融资活动提供框架。绝对减排与排放强度改善的评估也面临两难——绝对指标提供直观的温室气体减排总量，但可能不考虑经济变化；强度指标衡量排放产出比，可在不同规模公司间比较，但可能掩盖扩张期总排放量的增加。世界绿色建筑委员会采用的双重指标策略——要求所有新建筑到2030年实现净零营运碳(绝对目标)，同时要求新建筑、基础设施及翻新项目减少40%的隐含碳(改进目标)——为其他行业提供了潜在参考模式。

数据不足与持份者参与有限形成了相互强化的挑战循环。60%的机构投资者认为缺乏可靠、可行的转型计划是主要障碍；50%受调查者将不断演变的数据法规视为一大挑战。这种数据缺口与转型金融标准化问题产生共鸣——虽然全球近一半资产拥有人已实施减排目标，但设定及衡量方法不统一，难以比较结果和评估真正进展。获取关于化石燃料使用量及温室气体排放总量等关键因素的区域性细化数据途径有限，使这一挑战更加复杂。

分散的行业格局与能力差距进一步制约着转型金融的发展。当前转型格局分散，各组织及机构内部在目标设定及采用方面各行其是，造成了知识交流及能力建设的障碍。金融行业需要培养具有气候科学、可持续金融和数据分析专业知识的熟练劳动力，但这类人才普遍短缺。奥纬咨询建议通过三类别转型金融报告指标来解决这一差距：输入指标(侧重量化支持)、输出指标(总减碳影响)及其他支持性指标(提高前瞻性指标可信度)。将这类指标由银行扩大至资产管理人及资产拥有人，可以更全面了解金融行业参与可持续实践的情况。

值得注意的是，随着新的国家及框架加入，转型金融的格局不断变化，这对衡量可持续绩效及建立相关关键绩效指标带来了独特挑战。气候债券倡议组织(CBI)正在开展一项针对13个企业转型框架的研究，旨在为这一领域带来更多清晰性，加速资本流向处于不同转型阶段的企业，并通过建立更明确指引来防止漂绿行为。这一研究的成果预计将为优化现有框架提供洞见，香港等金融中心可借此完善自身框架开发，确保与全球最佳实践保持一致。

四、香港发展转型金融的政策创新路径

面对全球转型金融发展的机遇与挑战，香港需要构建系统性的政策框架，以充分发挥其作为区域转型金融枢纽的潜力。基于香港金融发展局的研究建议，结合国际最佳实践，香港可采取"三层次支柱"的创新路径推动转型金融发展。

第一层次支柱聚焦政策明确性以促进转型。虽然香港《气候行动计划2050》概述了减碳策略，但市场仍需要更具体且可行的实施框架，特别是针对建筑和能源等关键行业。建立包括行业专家、监管机构及其他公共利益相关方的行业专属工作组将大有裨益，这些工作组可设置阶段性里程碑，并针对特定行业定义转型目标和指标。以建筑业为例，可参考世界绿色建筑委员会的双重目标体系，既设定绝对减排目标，又建立相对改进指标，为行业提供清晰转型路径。这一举措还可扩展至粤港澳大湾区，通过与内地转型目标更紧密对接，明确香港在区域中的角色，同时促进转型金融产品认证系统发展，纳入反映本地及国家减碳重点的分类标准及门槛条件。

第二层次支柱强调与区域及全球分类标准的互通性。香港可借鉴《中欧共通绿色分类目录》的经验，通过针对性试点项目展示本地减碳路径与国际框架的一致性。这些试点可聚焦香港及内地共同关注的关键行业，如清洁能源、绿色交通等，测试本地实施如何有效融入全球标准。日本的经验表明，明确的政策指引可显著促进市场发展——日本经济产业省2021年发布的气候转型金融指引，使日本发行人于2022年占据全球转型债券发行总价值的91%。香港可在此基础上，采用"共同分类标准"的原则及标准化元素，促进清晰标签金融工具的创建，吸引国际资本关注，同时持续完善本地分类标准，确保其与区域及全球框架的一致性。

第三层次支柱是通过多层次合作推进协调。在全面行业咨询基础上，这一支柱专注于识别并消除香港转型实施中的关键瓶颈。核心举措包括建立公共数据集及推动"需求拉动"机制，通过本地企业将可持续实践融入其供应链来推动转型进程。香港金融管理局与迪拜金融服务管理局的合作模式可进一步扩展，与更多国际金融机构建立伙伴关系。多边合作平台如"转型路径倡议"(Transition Pathway Initiative)展示了开放数据及详细转型路径的潜力，这一由150多位投资者支持的倡议针对多个高排放行业和企业提供了实用参考。香港可借鉴此类成功经验，构建自己的合作平台。

在金融产品创新方面，香港可探索混合融资机制以扩大转型金融规模。2024年5月，由金管局管理的"绿色和可持续金融资助计划"已扩大资助范围至转型债券及贷款，这一举措可进一步优化。通过公私合作降低融资成本是关键——政府与金融机构可发展担保或补贴机制，使更多发债人获得转型金融。例如，针对可再生能源项目，可设计风险分担机制缓解投资者对收益不确定性的担忧；对于新兴清洁技术，可建立专项基金提供早期支持。数据显示，2023年香港绿色、社会、可持续及可持续发展挂钩债券债务规模达182亿美元，是上年的三倍多，表明市场潜力巨大，适当的激励措施可进一步释放这一潜力。

能力建设与数据基础设施投资也不容忽视。针对亚洲开发银行指出的亚太地区29个国家面临的数据不足问题，香港可发挥金融科技优势，构建区域性的气候数据平台。同时，加强专业人才培养，通过高校合作、职业培训等项目培养具备气候科学、金融分析和政策理解能力的复合型人才。香港作为国际金融中心的教育资源与专业服务优势，可转化为转型金融领域的人才培养优势。

以上就是关于香港转型金融发展的全面分析。从香港的现状与战略定位，到亚洲市场的巨大潜力与独特挑战，再到全球共同面临的问题与香港的政策创新路径，本文系统性地探讨了这一新兴金融领域的发展全貌。

分析表明，香港在转型金融领域已取得显著进展，2023年相关债券发行量达182亿美元，位居全球前三。同时，亚洲地区每年存在高达8000亿美元的气候投资缺口，为转型金融发展提供了广阔空间。然而，挑战也同样明显——漂绿风险、分类不一致、数据不足等问题在全球范围内普遍存在。

香港凭借其国际金融中心地位、健全的监管框架与连接内地的独特优势，有望通过"三层次支柱"的创新路径，发展成为区域转型金融枢纽。政策明确性、标准互通性与多层次合作将构成香港推动转型金融发展的系统性框架。随着全球对可持续投资的重视程度不断提高，转型金融或将成为香港金融业发展的新增长点，不仅有助于经济转型，也将强化香港在国际金融体系中的战略地位。

未来，香港需要持续关注国际最佳实践，如气候债券倡议组织对13个企业转型框架的研究成果，不断优化本地政策框架。同时，深化区域合作，特别是与粤港澳大湾区的协同发展，将是香港转型金融成功的关键。在全球迈向低碳经济的大背景下，香港转型金融的发展不仅关乎本地市场，也将对亚洲乃至全球的可持续金融格局产生深远影响。

编辑：666知识控