2025年农业银行研究报告：重点领域信贷高增，存款成本改善亮眼

核心观点：

农业银行发布 2024 年度报告，我们点评如下：24 年营收、PPOP、归 母净利润同比分别增长 2.3%、1.6%、4.7%，增速较 24Q1-3 分别变动 +0.98pct、+0.09pct、+1.34pct，营收和利润增速环比回升，经营质效 持续提升。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提、其他收支和有 效税率是主要正贡献，净息差、净手续费、成本收入比形成一定拖累。

亮点：（1）规模稳步扩张，重点领域持续加力。 24 年末贷款同比增长 10.1%；结构上，对公贷款贡献 59%增量，支持实体经济步履坚实；个 人贷款同比增长 9.4%。其中按揭需求依旧偏弱，公司聚焦以旧换新加 大消费贷营销力度，以“惠农 e 贷”为抓手加大农户贷款投放。24 年 末金融投资同比增长 23.5%，主要是政府债券投资增加。（2）存款成本 改善亮眼。24 年净息差 1.41%，较 24Q1-3/23 年下降 3bp、18bp。24 年贷款、金融投资收益率为 3.41%、2.99%，同比回落 38bp、29bp； 存款、同业负债成本率分别为 1.63%、2.46%，同比回落 15bp、17bp， 公司落实存款利率市场化调整，负债成本明显改善。（3）其他非息高增。 24 年其他非息同比增长 26.3%，其中投资收益 311 亿元，同比多增 34 亿元；公允价值变动损益 80 亿元，同比多增 50 亿元。其他综合收益较 年初增长 346 亿元，占归母净利润 12.3%。

关注：（1）存款增长承压，主动负债扩张。24 年末存款同比增长 4.9%， 增速同比回落 10.17pct，预计受手工补息整改、同业存款自律管理影 响，对公存款同比减少 4.0%。公司加大主动负债扩张，24 年末同业负 债、发行债券同比增长 36.5%、16.7%，25 年公司同业存单备案额度为 2.18 万亿元，提升 28.2%。（2）零售风险上行。24 年末不良率 1.30%， 较 24Q3 末/23 年末分别回落 2bp、3bp；关注率、逾期率较 24H1 末分 别变动-2bp、+12bp；测算 24 年不良生成率同比上升 12bp。分板块来 看，个人不良率 1.03%，较 24H1 末/23 年末上行 25bp、38bp，按揭、 消费贷、经营贷（含农户）、信用卡分别同比上行 22bp、30bp、74bp、 23bp。24 年末拨备覆盖率 299.61%，同比下降 4.26pct，安全垫扎实。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）