2025年科华数据研究报告：算电协同下的AIDC核心玩家

1. 科华数据：科技底色，双轮驱动

公司深耕电力电子技术 30 余年，成长为国内领先的智算中心、智慧电能和新能源解决 方案提供商。公司于 1988 年成立，专注 UPS 研发和制造，积累深厚产业优势；2007 年， 公司依托电力电子核心技术，推出光伏逆变器等设备，开辟新能源市场，并于 2010 年在深 交所成功上市。2011 年，公司启动“一体两翼”战略，高端电源为体，数据中心、新能源 两翼齐飞，相关产品市场认可度高。2021 年以来，公司成立“科华数能”，着力打造以“科 华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局。

公司业务涵盖智算中心、智慧电能和新能源三大类。智算中心业务方面，可拆分为 IDC 服务和数据中心产品及集成业务：IDC 服务包括机房出租服务和增值服务等，数据中心产 品和集成包括 UPS、HVDC、液冷等产品以及微模块数据中心（风冷微模块、液冷微模块） 等交付方案。智慧电能方面，主要产品包括 UPS 电源、EPS 电源、高压直流电源等，面向 石化、金融、交通及教育科研等行业；新能源业务分为光伏和储能两方面，其中光伏业务 主要提供光伏逆变器、逆变升压一体机及配套设施，储能业务主要提供储能变流器、储能 变流升压一体机及配套设施。

公司股权结构相对稳定，陈成辉是实际控制人。截止 2024 年 9 月 30 日，陈成辉先生 直接持有科华数据 17.06%的股权，并通过厦门科华伟业股份有限公司间接持有科华数据 12.13%的股权，实际持股比例合计达 29.19%。公司目前有 30 家子公司，20 余家孙公司， 其中包括子公司科华数能。

公司管理层技术基础扎实，注重研发创新。公司管理层大多都具备深厚的电力电子行 业的技术背景，其中公司创始人、实际控制人兼董事长陈成辉以及公司总裁陈四雄先生均 为教授级电气工程师，享受国务院特殊津贴专家，对于行业具有深刻理解，其他多位高管 也均有电力电子技术和相关产业背景。公司管理团队高度重视研发创新，目前已自主培养 5 名享受国务院特殊津贴专家，并组建了科华数据研究院、事业部产品线等研发团队，积累 了深厚的技术沉淀，相关技术领先的产品与技术是公司未来长期发展的核心竞争力。

营收总体稳定增长，2024 年减值短期影响净利润。公司营业收入从 2018 年 34.37 亿 元增至 2023 年 81.41 亿元，年均复合增长率 18.82%。2024 年前三季度营收同比下滑 1.97% 至 53.93 亿元，归母净利润同比下降 46.53%至 2.38 亿元，其中 Q3 单季度净利润 0.12 亿 元，主要由于海外业务递延导致新能源收入下降，同时受计提资产与信用减值影响。

业务结构方面，数据中心业务增长潜力较大，海外业务不断扩展。分业务看，新能源 收入从 2022 年 17.69 亿元增至 2023 年 42.94 亿元（yoy +142.8%），营收占比从 31.3% 提升至 52.8%，增速相对较快；24 年起，基于 IDC 行业供需反转，公司智算中心业务规模 及占比有望较大提升。分区域看，海外收入 2022-2023 年分别为 6.87 亿（yoy +63.9%）、 9.77 亿（yoy +42.3%），占比稳定在 12%左右但毛利率达 40%。海外市场在公司的发展 蓝图中有着重要的战略意义，未来公司有望进一步扩大出海收入占比。

研发投入强度持续提升，专利转化效率行业领先。前三季度期间费用率为 18.5%（销 售/管理/研发/财务费用率分别为 7.6%、3.6%、6.4%、0.9%），其中 Q3 单季研发投入达 1.47 亿元（同比+32.4%，环比+38.7%），公司加快推出新产品以应对多样化需求。公司 专利产出保持高效，24 上半年完成专利申请 234 件（发明专利 153 件）。

2. IDC 产品：供配电深度 Know-How，方案化能 力对标维谛

市场对科华数据普遍认知是腾讯的重要 IDC 合作方，从公司发展历程来看，无论是公 司多栋数据中心为腾讯提供定制化服务，还是公司与腾讯在 T-block、HVDC 等数据中心 产品上的合作关系，都足以证明公司与腾讯合作紧密。 但我们认为，科华数据的远期价值，核心在于公司多年对于 UPS、HVDC 等产品的技 术积累与深刻理解，以及与大厂长期合作形成的运营经验与资源积累，这使得公司不仅受 益于 AIDC 建设推动的上游设备顺周期逻辑，更有望成为云厂商在 AIDC 供电+温控的核 心合作对象，提供产品以及一体化解决方案，占据国内稀缺的类似“维谛（Vertiv）”的生 态位。

2.1 UPS：第三方 IDC 公司主流供配电方案，公司行业领军

数据中心核心设备是服务器、存储设备、网络设备等 IT 设备，由于其不间断运作的特 点，对于数据中心电气系统提出高要求。在交流 UPS 方案中，电力接入分为以下几步： 1）中压市电接入/高压-中压：一般基于总功率大小选择不同的市电引入中压电力，如 IT 总容量为 10MW 左右的单栋机房，通常由市政公共变电站引来四路 10kV 电源实现电力 接入。但伴随万卡乃至 10 万卡集群推动单栋建筑用电规模突破百 MW 量级，10kV 电源输 出间隔很难满足该容量所需线路数量，并且多路 10kV 长距离输电线路的经济性不高，需 要自建大型供电设备或接入更高电压等级的电网（110kV、220kV 等）。若接入更高电压 等级电网，则需通过现场变电站（含变压器）将其降压至中压。 2）中压-低压：接入或转化为中压电力后，电力被引至接近 IT 设备所在地的变压器， 并将电压降至低压。在这一变压过程中，通常有柴油发电机与中压电力作匹配形成冗余： 当中压电力供给中断时，ATS（自动转换开关，Auto Transfer Switch）将切换为柴油发电 机供给电力。柴油发电机容量通常 2-3MW，在超大规模数据中心中，所需的柴油发电机数 量可达数十台。 3）低压-设备供电：降压后，电力将“兵分两路”，一条流向 IT 设备，另一条流向温 控及其他设备。流向 IT 设备的电流将首先流经 UPS。传统的 UPS 采用 AC-DC-AC 双转换 技术。输入的交流电经整流后变为直流电，再馈送至与电池串相连的 UPS 内部总线。然后， 直流总线的输出被逆变回交流电，将电源输送至 PDU（配电单元，Power Distribution Units）。除应急供电的应用场景之外，市电正常时，整流器向逆变器供给直流电，同时市 电为蓄电池组补充充电。

具体到单机柜，电力通常通过架空母线槽或柔性电缆进行分配，两种方式均通过 PDU （根据实际情况可能在机柜内或机柜外）实现对各机架电力的管理、监控和分发。到机架 内部，再通过 PSU（电源单元，Power Supply Units）和 VRM（稳压器模块，Voltage Regulator Modules）转化为合适的电压对芯片供电。 不间断电源（UPS）是数据中心电气系统的重要部分，保证电源切换的平滑和连续性。 数据中心通常采用来自两个不同变电站的两路市电作为电源，采用柴油发电机作为本项目 的备用电源。当两路市电都完全中断时，由柴油发电机自动启动供电。柴油发电机通常需 要 60 秒才能启动并达到满负荷，在切换形成的时间差内，下游配备的 UPS 对应连接一组 蓄电池（通常能供电 5-10 分钟），可以通过逆变转换的方法向负载短时间内继续供应交流 电，且响应时间通常低于 10 毫秒，足够发电机开启（一分钟内）并避免临时停电，保障对 IT 设备的持续供电。同时，UPS 还可以调节输入电源，消除交流电源中的电压尖峰或骤降 或谐波畸变。

UPS 以逆变器、整流器为主要组成部分，以电池为储能装置。传统的 UPS 采用 AC-DC-AC 双转换技术。输入的交流电经整流后变为直流电，再馈送至与电池串相连的 UPS 内部总线。然后，直流总线的输出被逆变回交流电，为数据中心的 PDU 供电。以在线式 UPS 为例，市电正常时，整流器向逆变器供给直流电，同时市电为蓄电池组补充充电；当 市电异常时，蓄电池组放电向逆变器供给直流电；当逆变器故障时，系统转自动旁路工作； 当对 UPS 进行检修时，可以转手动大旁路，UPS 脱离原有系统。

科华数据在 UPS 领域构建了深厚的技术壁垒和全产业链服务能力，形成难以复制的竞 争优势。公司 1988 年即自主研发 UPS 产品，发展历经三代，产品技术从工频机到高频机 再到模块机，功率等级从 500kVA 到 1600kVA，容量覆盖广，产品种类丰富。基于无桥 PFC 技术、三电平逆变技术、数字化控制技术等先进设计理念，科华数据 UPS 转换效率可 达 95%以上，输出功率因数达 1.0，较传统 UPS 带载能力提升 11%，同时实现 THDv 降低40%及电磁干扰减少 30%。公司 UPS 产品在电网电厂、石油化工、芯片半导体等场景广泛 应用，而数据中心是当下需求最旺盛的应用场景之一。

作为数据中心设备提供商，公司依托 UPS 电源技术积累，在能耗走高的智算中心背景 下提供“集约化、规模化、绿色化”数据中心能源解决方案。以适用于中大型数据中心的 高频塔式 UPS KR33 系列为例，整机效率方面，KR33 运行效率通常在 97%，高于业界平 均的 95%，市电质量较高时，整机效率可达 99%，且输出功率因数可达 1。以正常 97%效 率测算，单台 800kVA UPS 在标准数据中心工作温度下，通常负载率为 50%，24 小时不 间断运行，每年可节省 42048 元电费，按 40%制冷功耗可节省 16819 元制冷费用。能源 密度方面，公司电力设备多使用磷酸铁锂电芯，可达 5000 次充放，同时体积和重量是铅酸的 1/3，推动数据中心降低部署的空间成本。公司依靠整流技术积累，推出高压直流电源， 最高电压可达 380Vac。公司电力模组可以实现交付时间极致缩短，占地面积大幅节约。

公司 UPS 产品在国内认可度较高，市场占有率位居行业前列。中国 UPS 市场竞争激 烈，众多品牌参与其中，包括科华数据、华为、Vertiv、山特、施耐德电气、伊顿、艾默生 等。从2023年中国UPS行业竞争格局来看，排名前三的企业分别为科华数据、华为和Vertiv， 市场占比分别为 15.6%、14.2%和 12.1%；从 2023 年中国高端 UPS 行业竞争格局来看， 科华数据市占率同样排名第一，占比 18.6%。 依托 18.6%的国内高端 UPS 市场份额和亚太工业 UPS 市场第一地位，公司深度绑定 腾讯等头部客户，形成"技术迭代-场景验证-客户粘性"的正向循环。其全球近 50 个直属服 务网点和 500+原厂工程专家构建的运维体系，持续巩固在 AI 算力时代的先发优势。

2.2 HVDC：大厂定制化解决方案，高规格算力需求下市占率 有望提升

由于传统 UPS 架构下供电需要多次交流-直流转换，存在一定损耗，且由于低压意味 着更高的电流，而功率损耗与电流的平方成正比，因此 HVDC（高压直流，High Voltage Direct Current）或为理论上输电效率更高的方案。

在供电流程上，市电通过交流配电单元输入到 HVDC 系统，整流模块将输入的交流电 （如 380V AC）转换成高压直流电（如 240V DC）。转换后的高压直流电通过直流配电单 元分配给 IT 设备，同时为蓄电池充电。由于 IT 设备直接使用高压直流电进行工作，无需额 外的逆变环节，从而提高了系统的效率。此外，全直流供电模式可以很好地适配新能源供 电，光伏、储能、充电桩等可以快速接入全直流系统，减少交直流变换的环节，提升供电 效率。

巴拿马电源等技术革新、高电压传输要求或进一步加速 HVDC 渗透。HVDC 输电方案 在通信基站应用较多，数据中心方面，虽然其输电效率高于 UPS 方案，但 UPS 方案整体 较成熟且输电效率持续进步，因此仍为市场主流。但结合近期技术进步与未来用电趋势， 我们认为 HVDC 方案有望进一步渗透。 一方面，传统的 HVDC 系统通常采用较低的输入电压（如 380V），而现有方案如巴 拿马电源可实现从中压 10KV AC 直转 240V DC，取代了传统架构从中压引入到直流输出 之间的众多中间设备，让供电传输一步到位，更加高效和可靠。据阿里方面数据，巴拿马 电源与传统 IDC 供电方案相比，功率模块效率达 98.5%，能减少 40%的设备数量。

另一方面，远期超高密度的算力集群，对于供电容量及效率需求更强，或直接切向 400V 直流。基于谷歌 OCP 内容，采用 HVDC 方案端到端送电效率将超 96%，而 UPS 交流方案 约为 93.63%。且由于 HVDC 大量节省了转换设备数量，智算中心内布局与架构设计也将 更加灵活。

科华数据具备完整且丰富的 HVDC 研发落地能力，产品成熟。2012 年，运营商率先 试水 HVDC 的大规模应用，同年科华即正式推出高效节能型 240V 高压直流电源系统，后 续先后发布 240V/336V 15kW 整流模块、240V/336V 30kW 整流模块。2015 年，科华 “高效节能型高压直流不间断电源”列入国家火炬计划，后续 HVDC 产品在移动等运营商 云计算中心园区、腾讯等大型互联网公司大数据产业园、工行等国有银行总行数据中心均 有应用。 据机房 360 网报道，代表着行业技术风向标的某大型互联网公司，此前与科华数据联 合开发高安全、高可靠、高弹性、高效能的直流电源，仅 2024 年就应用了超 300MW 高 压直流电源系统，共同打造该互联网公司具有全球核心地位的数据中心，以及华东区域最 大的大数据中心和云计算基地等多个标杆项目。 我们认为，在云厂商联合第三方 IDC 公司代建 AIDC、同时云厂商话语权逐渐提升的 趋势下，深度合作的客户关系结合深厚的技术储备，有望在后续 HVDC 方案渗透率提升的 背景下，推动科华数据成为行业内的领先玩家。

2.3 液冷：具备 CDU 及微模块交付能力

算力爆发下，液冷是结合能耗要求与功率释放要求的必选项。高算力需求下算力中心 单机功率密度提升是必然趋势，据信通院数据，大型算力中心的单机架功率密度已接近 8kW， 少数超大型算力中心的单机架功率密度已达 20kW。因此，为应对 AIDC 机柜的芯片密度 显著提升，传统散热向高效液冷演进是必然。具体而言： 芯片层面，芯片的典型功耗超过 300W 时，需要使用液冷才能保证算力性能释放； 整机层面，AI 服务器单柜功率 10kW 级增至数十 kW 以上，密度激增迫切需要液冷渗 透； 机房层面，IDC PUE 从 1.5 以上降至 1.2 只能选择液冷。

液冷方案具有高散热、低能耗、低噪音的特点，TCO 相比传统方案更低。液冷方案工 质换热能力强、多次循环且接近热源散热效率高、采用无风机设计降噪效果佳。相比于传 统风冷，液冷散热技术的应用虽然会增加一定的初期投资，但可通过降低运行成本回收投 资。根据《中兴通讯液冷技术白皮书》数据，以规模为 10MW 的数据中心为例，比较液冷 方案（PUE 1.15）和冷冻水方案（PUE 1.35），预计 2.2 年左右可回收增加的基础设施初 投资。 科华积极部署液冷解决方案，推出液冷 CDU 和液冷微模块产品。公司兼顾算力提升和 绿色节能，推出抽屉式液冷 CDU、机柜式液冷、液冷微模块、液冷集装箱等液冷解决方案。 公司液冷 CDU 覆盖 6-1000kW 制冷范围，风液配比灵活，适用于老旧机房改造、新建数 据中心等多种场景。公司也推出单相浸没式液冷方案，支持 28U 至 60U 机柜制式，将服务 器浸没在特种氟化液内，对服务器芯片进行直接散热，将数据中心整体能耗指标（PUE） 降低至 1.08 左右。

公司液冷微模块具有风液协同、部署快速、高效运营的特点。公司冷板式液冷微模块 数据中心实行风液协同散热，单机柜功率密度最高可达 50kW，PUE 可低于 1.2；微模块各 功能部件工厂预安装、预调试，现场即插即用，缩短建设周期，交付速度提升 50%；高可 靠性，集成自动补液装置、漏液检测组件、防凝露控制逻辑等，同时支持可视化运维和实时监控。公司同时为用户提供规划咨询、工程建设、运维管理、产品方案等液冷数据中心 全生命周期服务。

2.4 微模块数据中心：新兴需求下灵活部署

微模块数据中心凭借其建设周期短、可拓展性强、绿色节能、便于施工运维等特点逐 渐成为了数据中心产品的主流需求之一，市场规模持续扩大。微模块数据中心以机柜微环 境为典型，包括了配电、机柜、空调、环境监测、冷通道气流管理组织、消防联动六大主 要模块。据赛迪顾问数据，2023 年中国微模块数据中心市场规模 78.7 亿元，同比增长 6.1%； 预计微模块数据中心到 2026 年规模有望突破 100 亿元。

微模块数据中心主要应用与互联网、政企和电信等领域，科华数据微模块在金融市场 中位居第一。2023 年，互联网、政府、电信依然是中国微模块数据中心市场规模占比前三 的应用行业，市场规模分别达到 21.4 亿元、17.5 亿元和 11.5 亿元，三个领域占比之和达 到 64%。由于受到大模型、智算中心、新型工业化等需求增长，互联网、制造等领域的微 模块数据中心市场增速亮眼。竞争格局方面，根据赛迪顾问数据，华为、科华、维谛技术 保持了市场前三的地位，市场份额占比总计超过 60%，科华微模块数据中心在国内金融市 场中位居第一。

公司通过微模块数据中心、集装箱数据中心等产品，针对不同应用场景提供了多种解 决方案。WiseMDC 系列风冷、液冷、集装箱数据中心解决方案可实现工厂预制化、一体 式交付、超高效率部署；液冷智算和液冷通算微模块数据中心可以实现 PUE<1.2 的能耗控 制。

2.5 模块化&一体化解决方案：对标维谛

AIDC 包含电气、温控等预制模块，并以集群为单位交付。交付能力是 IDC 公司常常 被忽略的核心竞争力，尤其 AI 需求下，加速批量交付是刚需。传统 IDC 通常逐机柜上架， 上架率达到 90%大约需要 12-18 个月的上架周期；而智算中心交付需求时间通常在 3-9 个 月，未来甚至更短。且智算中心相较传统 IDC 机柜、电力设施等的通用性，具有更强的定 制化需求。解决这两大问题的一个重要方式为预制模块化方案，即基于整体解决方案预制 化供配算力模组、电力模组以及温控模组。

模块化交付两个显著优势： 1）符合云厂商定制化需求，同时加快交付节奏。一方面厂商可实现整体定制化，另一 方面后期可以对 AIDC 组件进行模块化调整以适应未来智算需求。而 AIDC 则整合计算、电 气、温控等模块，实现整体模块化交付。在模块化的交付模式下，AIDC 的上架爬坡速度将 进一步加快。 腾讯 T-block 数据中心是行业范例。腾讯的 T-block 模块化数据中心是其第四代数据 中心技术的核心成果，通过高度集成化和产品化的设计，将机房、电力、制冷等核心功能 模块预制为标准化的箱体单元（如 ISO 20/40 尺集装箱），实现“搭积木式”快速拼装部 署。该模式下，IDC 建设土建周期可缩短 50%，机电交付周期减少 40%，初期投资降低 30%以上。目前该技术已应用于腾讯怀来、韶关等大型数据中心，并成为腾讯粤港澳大湾 区算力中心的核心架构，支撑人工智能、云计算等前沿业务的高效运行。

2）便于出海。预制化模块将供配电、液冷系统等核心组件在国内工厂完成集成测试， 通过集装箱整装运输实现“即插即用”，有效应对了东南亚等新兴市场基础建设能力不足 的痛点，同时可将建设周期缩短，如施耐德电气的预制式电力方舱方案使机电部署时间从 7 个月压缩至 4 个月，从而使得数据中心交付节奏加快。 据 Omdia 预测，2027 年全球预制模块化数据中心市场规模将达 86 亿美元，其中预 制电源模块是市场中最大的类别，增长速度最快，因为它既可用于新建数据中心，也可用 于扩大现有数据中心的电源容量。 科华数据在预制模块化数据中心方面已形成差异化优势。电源方面，其“云动力”预 制化电源模块集成供配电系统，交付周期缩短 70%，效率达 97.5%，已应用于宁夏中卫、 张家口等国家数据中心集群；温控方面，公司推出集装箱式液冷数据中心解决方案，单机 柜功率密度达 50kW，PUE 低至 1.2 以下，并成功交付中国移动长三角液冷数据中心及海 外液冷集装箱项目。

除上述 UPS、HVDC、液冷等核心产品及能力，以及耦合的模块化交付能力外，科华 数据同样具备列间空调、IT 机柜、配电柜、冷热机柜、PDU、小母线等数据中心内供配电 +温控细分产品的交付能力。 在数据中心上游产业链中，多数企业聚焦细分领域的供配电或温控设备供应，而科华 在自身坚实的 UPS 技术积累基础上，向 HVDC、液冷等高增长、高价值量领域延伸，结合 其与腾讯的深度合作关系，科华在国内智算中心建设浪潮中，正复制维谛（Vertiv）为英 伟达及云厂商提供定制化解决方案的模式，通过供电与温控系统整合能力，有望为腾讯等 云厂商构建一体化服务生态。因此，其长期价值已从单一 UPS 供应商，向维谛式的供电与 温控一体化解决方案合作方转型。

3. IDC 服务：背靠腾讯，稳步成长

云迎来历史级重估，Deepseek 等算法优化推动 AI 行业回归云主线。算法优化后，工 程优化+蒸馏技术将加速 AI 技术普惠，从而使用户推理需求飙升，推动各类 AI 应用爆发并 实现商业闭环。云计算迎来价值重估。从 DeepSeek 唤醒推理放量需求，到苹果与阿里合 作，再到腾讯火速接入，隐含的均是云主线的回归。左手是 ROI 和应用落地的确定性，右 手是军备竞赛、强强合作的必要性，国内云和 AI 价值重估的逻辑将持续演绎。 云主线内，IDC 核心受益。下游（云需求）推理放量带动行业周期上行，与 10 年前云 承载需求驱动思路高度重合，不同之处是集群规模需求更大，且叠加算力。因此 AI 需求是 新一轮周期。IDC 行业本身已处在结构性供需反转节奏下，训推承载需求爆发、字节等核 心客户高投建意愿与核心供给供不应求等均仍是强逻辑。

竞争格局上，第三方数据中心服务商依靠灵活定制服务的优势正在崛起。历史上，第 三方 IDC 脱胎于运营商，承接云厂商、金融客户等定制化需求，经历多轮周期长期发展， 当时第三方 IDC 与运营商 IDC 市场份额上基本两分天下（不考虑云厂商自建）。第三方数 据中心服务商凭借资本实力和业务能力较强等优势，市场地位不断提升，市场份额持续扩 大，目前已超过基础电信运营商市场占比，处于领先地位。2022 年，第三方数据中心服务 商市场份额约为 51.68%，较 2021 年同期增长了 1.81%。

随着云计算公司对数据中心运营服务需求的急剧增加以及部署周期的缩短，第三方数 据中心运营商的地位日益凸显。电信运营商建设数据中心主要为支撑网络传输和移动互联， 云服务商及大型互联网企业建设数据中心则以支持自有平台业务为主。第三方数据中心服 务商能够更加专注于对外提供 IDC 业务，行业地位有望持续提升。与提供标准化服务的基 础电信运营商相比，第三方数据中心运营商能够提供更加灵活的数据中心服务，在产品种 类、定制化能力上具有显著优势。

传统 IDC 行业伴随格局迁移、产能出清优胜劣汰，行业向头部集中，优质终端客户长 期合作关系优势凸显。IDC 行业实际上是产业下游的景气度研究，下游客户的选择决定了 产业投资的“胜率”。过去一轮，传统移动互联网需求增速边际放缓，行业整体供给过剩冲击部分第三方 IDC 厂商；而不同类型的互联网厂商之间，增长与需求节奏有较大差异， 结果是与字节跳动、快手等深度合作的第三方 IDC 厂商 21 年以来成长性显著跑赢行业； 此外，流量与应用行业也呈现头部集中的特征，加之外部环境影响，聚焦中小客户需求的 零售 IDC 则要面对需求持续性的问题。因此我们认为，一方面长尾需求将继续向头部集中， 无效供给陆续出清；另一方面，赢优质客户、赢长期合作关系者“赢天下”。 公司于 2014 年左右开始自建数据中心，拥有十余年 IDC 行业运营经验，提供全生命 周期算力服务。公司以 UPS 电源设备作为切入点将业务扩展至数据中心，北京、上海、广 州及周边城市建有 10 大数据中心，环一线城市布局实现了较好的上架情况和运营效益。截 止 24 年三季度，公司总共保有机柜数量 3.5 万架，总建筑面积超 25 万平方米，形成华北、 华东、华南、西南 4 大数据中心集群。

折旧摊销、能源消耗是 IDC 最主要的两大成本支出。IDC 成本主要分为 Capex（建设 成本）及 Opex（运营成本），Capex 主要反映在 Opex 的折旧摊销中。根据中数智慧信 息技术研究院统计，2023 年，数据中心运营阶段能源成本、折旧与摊销占比分别达到 IDC 运营成本的 41%、22%，是影响 IDC 利润最主要的两大因素：1）从能源消耗角度看，IDC 一方面可向西部等地迁移，另一方面部分延时敏感类业务仍需近点布局，发达地区远郊、 周边地区区位优势逐步显现；2）从折旧摊销角度看，业务获取能力，较高的上架率较也能 对资产折旧、容量占用费等费用更好的摊销，从而毛利率表现相对占优。 公司注重轻资产运营，坚持“跟着市场和客户走”的核心策略。公司坚持“规模中等、 滚动发展、技术领先、效益优先”的发展道路，采取开发、建设、运营、转让的经营模式， 每年制定开发、建设、转让的计划和预算，在保证公司优质数据中心资产规模的基础上， 增加轻资产运营的比重，降低运营成本，提升数据中心资产的周转效率、盈利能力及创现 能力。

算力服务有望成为公司 IDC 服务业务内的第二成长曲线。Deepseek 极大地增加了下 游客户的 AI 部署需求，公司快速响应，在自建智算中心的异构算力平台内，科华数据已实 现 DeepSeek 全系列模型的适配，同时与国产 AI 芯片厂商深度协同，提升国产算力运行效 率。此外，2025 年 3 月，科华数据中标 1.5 亿算力项目订单，主要提供本地多样化 GPU 算力产品以及云上弹性化算力产品。基于自身的定制化解决方案能力与国产化生态协同能 力拓展的算力服务，有望成为公司 IDC 服务业务内的第二成长曲线。

4. 储能业务：出海带动新增长

4.1 市场概况：储能市场进入发展快车道

全球储能市场增速显著，2023 年全球储能新增装机达 52GW/114GWh，随着储能市 场持续向好，2024 年全球储能新增装机有望达 70GW/163GWh，同比+35%/43%。

中美欧仍为主力。分区域来看，中国、欧洲和美国继续引领全球储能市场发展，三者 新增装机规模合计占全球市场的 88%，中国占比已接近 50%。

新能源消纳、电改推进与原材料价格下降带动国内储能市场高增速。根据国家能源局 数据，2023 年中国新型储能累计装机规模达 31.4GW/66.9GWh，新增装机规模 22.6GW/48.7GWh。另据 CNESA 数据，2024 年，中国新增投运新型储能项目装机规模 43.7GW/109.8GWh，同比增长 103%/136%，新增投运装机规模首超百吉瓦时。

政策引领储能需求再释放，国内储能利用率大幅提升。据国家能源局数据，我国大储 调度及利用率大幅增长：上半年国网区域新型储能等效利用小时数达 390 小时、等效充放 电次数约 93 次，较 1H23 分别提高约 100%、86%；南网区域新型储能等效利用小时数达 560 小时，已接近 2023 年全年调用水平。政策鼓励长时储能参与电网调度，配储时长增加。

容量电价补偿逐步成熟，收益来源趋向多元化。2024 年以来，多地出台容量补偿政策。 2024 年 4 月 2 日国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》，以市场化 方式促进新型储能调用，建立容量补偿机制等市场化手段，促进新型储能电站“一体多用、 分时复用”，为容量补偿指明方针。此外 24 年江苏、内蒙古、广东等也响应政策陆续出台 容量补偿政策，补贴独立储能，支持发展。

从强制配储到容量租赁，储能行业盈利模式逐步完善。2024 年以来，已有河北、宁夏、 贵州、江苏、河南等多个省份力推独立储能容量租赁机制。从各地的政策来看，从强配储 向侧重通过容量租赁配储转向，鼓励签订长期容量租赁协议成为大趋势。事实上，从 2023 年来看，储能容量租赁市场并未气量，主要系中标价格与指导价存在差距，随着越来越多 的省份鼓励新能源租赁独立式储能容量并提出“优先发电”、“解网”等奖惩措施后，容 量租赁配储有望成为储能行业重要盈利增长点。

美国大储市场短期受多因素影响，长期呈高景气态势。2023 年，美国新增储能装机规 模达到 8.7GW，同比增长超过 90%；其中表前储能新增装机 7.9GW，同比增长达到 99%。从 2023 年前三季度看，受制于供应链、并网流程等因素，美国电网侧储能项目投运进程受 限，部分项目进度推迟形成积压，而到 2023Q4，供应链紧缺情况缓解、系统价格下降刺 激装机需求，美国储能市场表现非常强劲，积压项目逐步释放。2023 年第四季度美国新增 储能装机规模 4.235GW，环比增长 101%，是历年最高季度新增装机规模。

欧盟电改持续推进，且 23 年负电价频发激发大型电站配储意愿，大储发展有望提速。 2023 年 3 月 14 日欧盟委员会发布电力市场改革草案，7 月 19 日欧洲议会正式投票通过 电力市场设计改革方案。欧洲多国负电价事件频发，2023 年 7 月 4 日德国与荷兰部分时段 的电力价格甚至跌至-500 欧元/兆瓦时，新能源装机较高国家如法国、英国等均出现多次 负电价，大型地面电站项目配储意愿明显提升。

4.2 保持行业领先，出海潜力可观

国内市场方面，公司以大型储能为核心，从 PCS 延伸至系统集成，行业地位领先，并 在新投运项目中名列前茅。公司基于三十余年在数据中心 UPS 等同源电力电子技术的积累， 切入储能 PCS 并已成为国内龙头，根据 CNESA，公司全球储能累计装机规模超过 15.2GW/8.2GWh，公司位居 2023 中国企业全球储能 PCS 出货量第一、中国用户侧储能 系统出货量第一，蝉联 2018-2024 年度中国储能产业最具影响力企业、中国储能产业最佳 系统集成解决方案提供商及中国储能产业最佳 PCS 供应商。

海外市场方面，公司紧随国产逆变器出海趋势，渠道建设稳步推进，积极发力海外户 储市场，市场潜力可观。公司海外储能主要以储能变流器、户用光储一体化产品及储能微 网系统销售为主。早在 2015 年科华 SPH 系列产品作为最早一批户用储能产品之一，已远 销欧洲、澳洲等地区。近年来公司紧随国产逆变器出海趋势，加速海外市场布局，同时布 局海外储能系统集成市场。

公司推出光储一体机产品发力海外户储市场。公司凭借在光伏、储能的技术应用积累， 发布集成逆变器主机、高可靠储能系统 iStoragE 系列光储一体机，已在波兰 Green Power 展、德国 Intersolar 展、北美最大可再生能源 RE+展等数次登场。2024 年 9 月 10 日至 13 日，科华数能携全场景储能解决方案和多款新品重磅亮相，S³-EStore 工商业液冷储能 系统解决方案引起了广泛关注。该系统将 PCS、BMS、电池、消防和液冷技术高度集成， 占地仅 1.3 平方米，多重安全防护，智能高效，能够灵活调整以满足客户的多样化需求， 已在全球多个国家得到广泛应用。

基于三十余年的电力电子技术沉淀，科华数能产品和解决方案覆盖户用、工商业、公 用事业级等场景，在美国已取得不少亮眼的成就。在户用场景方面，科华数能 iStoragE 系 列户用光储一体机表现优异，在美国户储爆发式增长的市场中凭借抢占了一席之地。在公 用事业场景方面，科华数能也在加利福尼亚州、波多黎各邦和得克萨斯州等大型公用事业 项目中，为客户带来高可靠的储能系统解决方案。目前，公司在北美区域已受户用储能、 工商业、大储主流客户群体认可，并布局欧洲、美国、澳洲等户用储能市场，预计未来公 司海外户储业务将在高需求驱动及国产厂商出海趋势下加速扩张，有望为公司新能源业务 增长贡献强劲动力。

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