2025年美年健康研究报告：转型高质量发展，AI赋能民营体检龙头不断壮大

1. 深耕体检行业，专业健康体检龙头转型高质量发 展

美年健康是国内领先的专业化医疗服务及体检集团，公司成立于 2004 年，是中国规 模和影响力显著的健康体检和医疗集团，拥有“美年大健康”“慈铭”“慈铭奥亚”“美 兆”四大健康体检品牌，经过多年的发展，美年健康已经成为国内预防医学领域的领军企 业。

1.1 打造专业体检连锁，四大品牌协同发展

公司的发展历程可以分为四大阶段： 2004-2011 年：初创期，聚焦上海及长三角布局，2008 年在一二线城市发展连锁机 构业务； 2011-2015 年：2011 年美年健康与大健康合并，正式成立美年大健康品牌。并开始 进行并购扩张，控股慈铭体检； 2015-2020 年：2015 年借壳上市。上市后加速全国网络布局，门店数量从 2016 年的 263 家扩张至 2020 年的 605 家，搭建全国体检连锁网络。并于 2019 年引入阿里系战略 投资； 2020 年至今：2020 年开启全面转型升级，构建健康产业生态圈。2022 年正式上线 扁鹊智能体检管理 SaaS 云平台，全方位提升医疗质量、客户体验、院内效能和分院管理。 2023 年提出 All in AI 战略，2024 年推出 AI 健康管理产品“健康小美”。

公司是目前全国最大的健康体检连锁企业，旗下有“美年大健康”、“慈铭体检”、 “慈铭奥亚”、“美兆健康”四大品牌，协同发展、稳步提升。在大众健康体检市场方面 以“美年大健康”和“慈铭体检”两大品牌为市场核心覆盖，中高端团体健康体检、综合 医疗服务市场及高端个人健康体检则分别通过“慈铭奥亚”、“美兆健康”提供高水准的优质服务。公司通过开展多层次、全方位、精准化、个性化的健康服务，使体检内涵不断 提升，满足市场上不同层次、不同人群的个体化需求。

2023 年，四大品牌的收入占比情况：“美年大健康”品牌实现收入 84.32 亿元，占 比 77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入 22.77 亿元，占比 20.9%；“美兆”品牌 实现收入 1.85 亿元，占比 1.7%。2020-2023 年四大品牌占比基本稳定。

1.2 股权结构稳定，激励计划稳固发展信心

管理团队专业度高，兼具运营、管理和业务等多方面的丰富经验。实际控制人俞熔先 生是中国中医科学院博士，现任公司控股股东，同时也为上海天亿实业控股集团有限公司 的创始人和董事长，在投资行业有逾 20 年的经验，自 1998 年创办天亿投资集团公司， 聚焦医疗健康产业。截至 2024 年半年报，公司实际控制人为俞熔先生，俞熔先生及其一 致行动人直接及间接持有美年健康 17.4218%的股份。随着阿里巴巴等重要股东的进入， 公司医疗品质管控持续升级，战略规划方向明晰，成为体检行业的龙头企业。 公司在 2023 年 12 月基于对经济发展的信心和当年经营业绩良好，推出股票期权激 励计划，对 2024-2026 年度设定了严格的业绩考核要求。2024 年 12 月，为继续保持股票期权激励计划的初衷，充分调动激励对象的积极性，持续贯彻“医疗导向、品质驱动、 服务 支撑、创新引领”的核心战略方针，持续围绕“保质、增收、提效、降本”的工作主 线，推动公司可持续稳健发展。公司拟调整 2023 年股票期权激励计划中 2025 年 及 2026 年公司层面业绩考核指标，本次调整后的业绩考核指标，同时兼顾了挑战性和达成性， 更具合理性，更有利于充分发挥激励计划的激励作用，维护公司股东长远利益。

1.3 营收不断发展，盈利能力逐渐修复

公司营业收入恢复增长趋势。2016 至 2023 年，公司营业总收入由 30.82 亿增长至 108.94 亿元，年复合增长率达到 19.77%。2020 年及 2022 年受环境因素影响，到检人 次不及预期， 营业收入出现短期下滑。2023 年公司营业收入增长恢复，且实现归母净利 润的转正。2024 年受到整体宏观经济环境影响的原因，在 2023 年较高增长基础上，2024 年前三季度营业收入实现了略微下滑，归母净利润同比下滑 88.96%。 在盈利能力方面，公司净利率近年出现一定波动，2019 年计提商誉减值准备 10.35 亿元，其后几年因门店正常经营节奏难以维持，盈利能力受到影响。得益于公司近年持续 深耕精细化运营与数字化运营，持续围绕“保质、增收、提效、降本”等重点工作，门店 经营恢复正常后，2023 年和 2024 年前三季度公司实现归母净利润的扭亏，盈利能力逐步 修复。

2. 需求带动增长，体检行业潜力巨大

2.1 人口老龄化趋势加强，行业需求持续增长

近年来，疾病预防与定期体检作为政策的核心议题，促使健康体检行业不断革新和扩 容。随着国家政策促进、人口老龄化与民众健康意识升级带来健康消费升级，同时，AI 人 工智能、大数据等高新技术在体检领域的进一步应用，也为健康体检行业注入新的活力， 推进行业高质量发展。未来十几年，中国体检市场将不断扩容，中高端体检需求呈现蓬勃 发展态势。 人口结构层面，我国人口结构老龄化有望从需求侧进一步推动健康体检行业发展。居 民健康意识持续增强，人均医疗保健支出稳步提升。近年来，“早发现、早干预、早治疗” 的理念逐渐深入人心。我国居民人均医疗保健支出由 2018 年的 1685 元提升到 2024 年 的 2547 元，2012-2022 年复合增长率达到 7.13%。

健康体检有助于体检者尽早发现常见疾病，通过早干预降低并发症风险。肥胖、高血 压、血脂异常、颈动脉斑块与心脑血管疾病密切相关；高尿酸血症可发展为痛风，并可能 进一步诱发慢性肾病或心脑血管疾病；糖尿病能造成人体各种组织损害与功能障碍；幽门 螺旋杆菌感染可诱发慢性胃炎与消化性溃疡。上述常见病在较早阶段检出后均可通过调整 生活方式辅以一定的药物治疗，达到控制疾病发展程度，显著降低并发症风险的作用。 健康体检有助于体检者尽早发现重大疾病前兆，通过早治疗大幅延长生存期。许多重 大难治疾病均可以通过体检发现直接相关的前兆，从而保持定期观察，在需要治疗时尽早 介入。 根据《美年健康 2023 年度健康体检大数据蓝皮书》，男性标化检出率最高的前 5 位 疾病或异常依次是：超重或肥胖（62.3%）、肺结节（54.5%）、脂肪肝（51.4%）、甲状 腺结节（41.2%）和血脂异常（38.6%）。 女性标化检出率最高的前 5 位疾病或异常依次是：甲状腺结节（54.4%）、肺结节 （52.7%）、超重或肥胖（38.7%）、女性乳腺结节（33.9%）和幽门螺旋杆菌感染（28.6%）。

2.2 政策支持下，体检行业蓬勃发展

国家政策驱动健康产业完善，体检行业发展前景广阔。“十四五” 开局以来，国家相 继出台多项政策大力支持健康产业发展，2016 年颁布《“健康中国 2030”规划 纲要》 更是明确将保障人民健康上升为优先发展战略，多次强调坚持预防为主的方针。2024 年 8 月，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》指出，培育壮大健康体检、咨询、 管理等新型服务业态。推进“互联网+医疗健康”发展，尽快实现医疗数据互联互通，逐步 完善“互联网+”医疗服务医保支付政策。鼓励开发满足多样化、个性化健康保障需求的商 业健康保险产品。持续完善国民健康促进政策，强调多方合力、 协调联动，为人民提供全 方位、全生命期、内涵丰富、结构合理的健康产业及服务。因此健康体检作为疾病预防的 第一道关口，政策驱动之下，未来将迅速迎来蓬勃发展。

2.3 体检行业规模持续增长，民营体检人次占比逐年提升

随着人民生活水平的提高、健康意识的增强以及人口老龄化进程日益加剧，近年来我 国健康体检行业迅速发展，健康体检逐渐成为人们日常生活中的一部分，从体检市场规模 来看，智研咨询发布的《2024-2030 年中国健康体检行业发展现状调查及前景战略分析报 告》显示，2022 年中国健康体检市场规模为 1,904 亿元，同比 2021 年增长 10.7%左右， 其中专业体检规模占比持续提升，到 2022 年达 23%。 据《中国卫生健康统计年鉴（2023）》的数据，2022 年全国健康检查人次为 5.03 亿人次，全国体检行业渗透率约为 35.61%。从健康体检总量来看，体检人次由 2009 年 的 2.3 亿增长至 2022 年的 5.03 亿，年复合增长率 6.20%。

相对而言，发达国家健康体检行业起步早，发展较为成熟，以美国、日本为代表的发 达国家在 2017 年其体检渗透率就超过了 70%，德国更是达到了 95%以上。可见，我国 健康体检市场仍具有相当大的潜力及发展空间。从市场规模来看，根据中研普华产业研究 院发布的《2022-2027 年中国健康服务行业市场全景调研与发展前景预测报告》显示，预 计到 2025 年，我国健康体检市场规模将突破 3,900 亿元。 公立医院仍占据体检市场主导地位。根据卫生健康统计年鉴，从医院健康检查人次的 结构性数据观察，2022 年公立医院体检人次为 2.0 亿人次，民营医院体检人次为 0.53 亿人次，民营医院体检人次占比 20.99%。在支持社会办医发展等政策的驱动下，民营医院 健康检查人次占比逐年提升，由 2016 年占比 14.85%提升至 2022 年占比 20.99%。 目前民营体检机构市场占有率仍然较低，随着连锁化、集团化的专业体检机构涌现及 发展，市场专业化分工，居民健康管理意识增强，在公立医院单点化运营且扩张受人员、 设备限制明显的背景下，接受专业体检机构的体检服务有望成为健康体检行业的主流趋势。 2016-2022 年民营医院体检人次增速普遍高于公立医院，仅 2019 年偏低。2016-2022 民营医院体检人次年复合增长率达到 13.48%，显著快于公立医院 5.79%的年复合增长率， 随着民营医院体检人次增速持续高于公立医院，民营市场份额有望进一步上升。

美年健康为全国民营体检龙头企业。截至 2024 年 6 月 30 日，分院总数 608 家， 覆盖全国 30 多个省（自治区、直辖市），其中控股分院 310 家，在覆盖城市、分院、 年体检人次总量上均稳居行业第一位。以 2016-2022 年美年健康集团到检人次占全国健康 体检人次比重来看，从 2016 年的 3.32%提升至 2022 年 5.89%。 按照全国体检人次占比分布，2022 年公立医院占比 79.01%，民营机构占比 20.99%， 全国公立医院分布较散，民营健康体检机构中，以美年健康、爱康国宾、瑞慈医疗等为行 业头部机构，其中美年健康为民营机构中的第一大机构。

3 提质增效，AI 助力民营体检龙头不断壮大

3.1 参转控扩大上市公司版图，门店增长驱动客流持续增长

公司体检中心数量多，分布范围广，具备规模效应。在体检中心数量上，公司具有绝 对优势，能够触及更广泛的体检客户。在城市布局上，公司能够满足不同层级体检服务消 费者的需求，在其他集团聚焦开展一、二线城市业务时，公司已逐步完善全国性布局，一、 二线城市与三、四、五线城市体检中心共同发展。 截至 2024 年 6 月 30 日，公司旗下正在经营的体检中心达到 608 家，其中控股 门店 310 家，参股门店 298 家。从控股门店增加数量来看，近三年，基本维持 15-20 家的 门店新增。 2023 年，公司全年总接待人次为 2,834 万人次，同比下降 4.26%，但若考虑剔除核 酸检测人数，则较上年同期（2022 年 2,508 万人次<剔除核酸检测人数>）增长 13.0%； 其中控股体检中心接待 1,755 万人次，较上年同期下降 4.57%。但若考虑剔除核酸检测人 数口径，则较上年同期（2022 年 1,543 万人次<剔除核酸检测人数>）增长 13.7%。

近年公司体检中心扩张速度放缓，旗下体检中心成熟度也逐渐提升。从控股体检中心 发展阶段观察，2017-2022 年，存续 5 年以上的体检中心占比从 29%上升至 55%，2022 年 88% 的控股体检中心已营业超过 3 年，12%的控股体检中心营业年限在 3 年以内。 对于体检中心而言，一般经历半年左右筹建期、一至两年的发展期、然后进入盈亏平衡期， 最终到达成熟期。在盈亏平衡期后，体检中心会处于相对稳定的盈利状态。因此随着公司 旗下大部分体检中心进入成熟期，公司将具备较强的内生增长动力，盈利水平有望得到提 升。

3.2 团检个检共同发展，客单价逐年提升

团体和个人的体检需求持续提升，政企客户、主流职场人群、高收入人群、 老龄人群、 慢病人群等多元化与个性化需求和健康服务需求持续增长。公司持续构建以品质驱动的运 营体系，多渠道积极拓展线上线下优质客户，着力以高品质产品和优质服务满足客户需求， 进一步推动客流量与消费客单价稳步上升。 从公司近几年客单价趋势来看，从 2019 年的 501.4 元/人，提升至 2023 年 620.8 元/ 人。2024 年上半年公司体检客单价 653 元/人（2023 年同期客单价为 594 元/人），客 单价继续保持稳定提升。 从团检个检占比趋势来看，2019-2022 年公司个检占比突破不大，一直维持 17%左右 收入占比。2023 年个人客户收入占比较上年同期上升 2.8 个百分比，2024 年上半年个人 客户占收入比进一步提升至 33%（相较 2023 年上半年 23%个人收入占比提升 10 个百分 点）。

公司一方面通过团检发展中心持续发力政企大客引领的 B 端业务升级，加强优质企业 客户的粘性；同时，通过个检发展中心加强私域流量运营，持续强化团单的裂变与沉淀， 进一步实现 团体套餐业务和个检专检业务协同增收动能释放，持续构建“团检公域持续导 入流量，私域留存复购及转化流量”的立体化智能化营销体系，打造以客户服务解决方案 为导向的团检个检双轮驱动增长。

3.3 数字化转型叠加 AI 赋能，打造集团数据管理闭环

公司持续深化数字化升级战略，持续完善数智化健康管理平台， 建设数字化健康管理 生态，以数字化平台赋能人效与坪效。 公司 2020 年开启全面转型升级，构建健康产业生态圈，2023 年提出 All in AI 战略。 公司以 AI 为核心工具，以医疗大模型为核心基座，搭建以扁鹊 SAAS 智慧体检数字化管理 平台、AI 技术和医疗大数据作为“3 个支撑”的医疗质量管理体系。通过 AI 赋能体检全流 程，重塑体检全链条，锻造出新服务新标准，覆盖检前、检中、检后全流程。 部署卓越体检服务系统，实施精细化运营与智能化发展战略。公司推进基于 SaaS 的 新一代体检软件扁鹊 2.0，覆盖实施体检分时预约、智能导检、重要阳性自动上报等功能， 结合医技云平台建设，实现体检全流程数字化与智能化管理，并同步推进各大分院运营标 准落地，提升医疗运营效率。另外，不断夯实数据治理基础， 打造包括风险评估、干预方 案、个性定制、智能主检等智能引擎，通过数据治理标准 化和集约化，推进精细化管理， 逐步释放连锁效能。

强化创新引领，“AI+医疗”创新赋能精细化运营。公司持续以健康体检大数据与 AI 人 工智能结合，赋能“检、医、保、管”等专精特新创新产品，进一步满足公众对高品质健 康体检的需求。 目前，公司 AI 技术产品广泛应用于肺结节 AI 诊断、脑卒中 AI 诊断、脑认知 AI 诊 断、冠脉钙化积分 AI 诊断、心电图 AI 诊断、乳腺超声 AI 诊断、超声 AI 质控、眼底 AI 诊断、儿童骨龄 AI 评估等领域。

从具体品种方面，公司发布聚焦脑卒中与阿尔茨海默症早筛创新产品“脑睿佳”，应 用影像 AI 分析技术，识别脑部发病早期的结构性异常和功能性退化推出“冠脉钙化积分 AI 诊断”项目，自动识别 CT 胸部影像分支血管的钙化情况，实现肺癌早筛，量化展示冠心 病的风险。此外，还推出了肺结节全程化闭环管理服务包产品“肺结宁”，利用薄层 CT 基 础上的 AI 技术辅助发现和判断肺结节及其属性特征值。

合作开发医疗数智 AI 健管机器人。公司积极与华为等国内大模型技术公司论证开发 医疗数智 AI 健管大模型， 2024 年 8 月 28 日于公司 20 周年庆，宣布推出健康管理 AI 机器人——“健康小美”私人 AI 健康管理师正式上线。 “健康小美”的上线是美年健康全面实施“All in AI”战略的重要成果，也是公司在 数智化健康管理领域迈出的关键一步。“健康小美”在研发过程中学习了 3.5 万名美年健 康预防医学⼈才 20 年的经验积累，还有过亿量级的结构化健康数据。接受了华为盘古大模 型与润达医疗大模型双重赋能。其中，华为盘古大模型 5.0 P 系列搭载昇腾 AI 云服务，能 够提供可持续的 AI 算力底座和低时延、高效率的推理服务，能识别医疗场景中病历、体征、 检验、心电、超声、CT、核磁等多模态数据，并能够精准理解数据的含义。更在 Pangu Guard 技术加持下，为数据治理、模型安全与内容合规打造多道安全防线，满足更高行业标准下 的数据传输和隐私保护要求。润达医疗则在盘古大模型的基础上，运用前沿的数据治理、 RAG、MoE、AI Agent 等技术，不断完善和优化大模型，使其更贴合医疗健康管理的复杂 需求。

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