2025年舜宇光学科技研究报告：龙头地位稳固，卡位光学创新

1 深耕光学领域三十年，持续创新构建增长新动力

1.1 全球光学龙头地位稳固，多产业全面布局

舜宇光学科技（集团）有限公司创立于 1984 年，是全球领先的光学零件和产 品制造商，于 2007 年 6 月在香港联交所主板上市。公司三十多年来保持高速增 长，连续 9 年蝉联《财富》中国 500 强榜单，并在多个行业中占据市场领导地位， 特别是在车载镜头和手机镜头领域，公司市场占有率位居全球第一。公司产业布局 全面，涉及设计、研发、生产及销售光学及相关产品，涵盖光学零件、光电产品和 光学仪器等多个领域，服务于手机、汽车、安防等八大事业板块。凭借高度灵活的 产品结构和快速响应的市场能力，公司持续保持其市场竞争力和全球市场份额。

公司通过股权信托架构设计，构建透明的股权结构，避免家族化管理和个人专 断。截至 2024 年 6 月，公司最大股东为舜宇集团海外雇员信托，通过全资控股的 舜基有限公司和舜旭有限公司间接持有公司 35.54%的股份。信托由公司创始人王 文鉴先生和达盟信托服务（香港）有限公司共同受托管理，其中王文鉴先生为主要 受益人之一，通过架构实际控制公司 38.57%的股份。创始人及管理层持股比例较 低，以求确保公司在决策层面始终保持透明性与公正性。

公司通过“以人为本”的企业文化和产学研结合的创新模式，推动长期可持续 发展。股权激励机制激励员工积极参与公司发展，形成“钱散人聚”的管理模式， 确保管理层决策透明、执行规范。此外，公司注重与浙江大学等顶尖高校合作，建 立博士后工作站和国家级技术中心，为技术创新和未来发展提供源源不断的人才 支持。 “名配角”战略深入实施，强化公司在全球光电产业中的关键供应商地位。自 2004 年以来，公司坚持“名配角”战略，专注成为国际知名客户的主要供应商和 合作伙伴，而非追求行业主导地位。通过该战略，公司与华为、小米、OPPO、VIVO 等国内客户及苹果、三星、索尼、松下等海外品牌建立了长期紧密的合作关系。 公司在全球范围内布局生产基地和研发中心，确保快速响应市场需求并紧跟 行业前沿技术发展。该战略不仅巩固了公司在光学、成像和传感技术领域的领先地 位，还为未来业绩增长奠定了坚实基础。

成本费用控制与资源配置优化并举，公司 24H1 盈利能力显著改善。24H1，公司实现营收 188.60 亿元，归母净利润 10.79 亿元，后者已接近 2023 年全年的 10.99 亿元，业绩复苏态势显著。成本费用控制和资源优化措施带来利润率的改善， 24H1，公司三大费用率相较于 23 年均有所下降，毛利率和净利率分别从 23 年的 14.5%/3.5%提升至 24H1 的 17.2%/5.7%。

公司营收结构逐步多元化，中国市场占比依然最高，欧洲和北美洲呈增长趋势。 国内市场重要性依旧，虽然营收近年来有收缩趋势，但 24H1 随着国内市场的需 求修复，营收规模已达 142.01 亿元，营收占比维持在 75%左右。相比之下，亚洲 其他地区的营收占比逐渐收窄。欧洲和北美市场营收尽管基数较小，但增长态势稳 健，欧洲市场 24H1 营收规模达 10.39 亿元，占比逐年稳步提升，北美市场近年 来也呈现出增长趋势，24H1 营收规模达 5.97 亿元。公司在全球市场的多元化布 局不仅强化了其国际市场竞争力，也有效分散了单一市场的波动风险，欧洲和北美 等新兴增长区域的稳定扩张为公司整体营收的可持续增长提供了有力支撑。

2025 年 2 月 12 日，舜宇光学科技发布正面盈利预告，公司预期 2024 年归 母净利润在 26.39 亿元至 27.49 亿元之间，较 2023 年同比增长 140.0%~150.0%。 公司董事会认为，有关预期增加主要归因为以下两点：（1）智能手机市场的复苏， 拉动了手机镜头和模组出货量增长，且产品组合改善使二者毛利率有所提升；（2） 新能源汽车需求强劲，智驾发展促使车载镜头搭载率提高带来车载镜头出货量的 增长。

1.2 三大板块齐头并进，注重研发拓宽赛道

从产品视角来看，公司主要从事光学及光学相关产品的开发，覆盖光学零件、 光电产品、光学仪器等多个领域。光学零件，主要包括玻璃球面镜片、手机镜头、 车载镜头及其他各种镜头；光电产品，主要包括手机摄像模组、车载模组和其他光 电产品；光学仪器主要为多种显微仪器。产品下游应用场景多样，覆盖手机、车载、 VR/AR、显微镜、安防、工业检测等多个行业。

24H1，公司主营业务呈现出显著的营收增长和盈利能力提升，运营态势积极 向好。其中，光电产品实现营收 131.9 亿元，同比增长 35.5%，占总营收的 69.9%， 毛利率由 2023 年的 5.5%升至 8.2%，体现了成本优化和产品结构升级的成效。 光学零件实现营收 54.8 亿元，同比增长 26.9%，占总营收的 29.1%，毛利率由 28.4%提升至 31.8%，表明高毛利率产品占比的增加。光学仪器业务虽在总营收中 占比较小，但其毛利率提升至 47.9%，达历年来最高水平，显示出该业务的高附 加值属性。

产品下游应用场景不断拓宽，车载和 AR/VR 等新兴光学领域持续推动公司业 务多元化发展。从下游应用视角来看，近年来车载、AR/VR 等新兴光学领域业务 营收占比上升显著。24H1，公司总营收达 188.60 亿元，其中手机相关产品实现 收入 130.29 亿元，占比 69.1%，在全球宏观经济逐步复苏及智能手机市场需求回 暖的推动下实现环比增长。车载相关业务表现稳健，24H1 实现收入 28.77 亿元， 同比增长 16.4%，在总营收中的占比为 15.3%，体现了智能驾驶带来车载光学需 求的快速扩张。AR/VR 相关产品，24H1 实现收入 9.92 亿元，占比 5.3%，受益 于 VR Pancake 模块需求的持续上升。

2 智能手机需求复苏，AI 开启新一轮光学创新

2.1 多摄趋势放缓，镜头组合优化与功能创新成新趋势

2020 年至 2023 年，由于全球公共卫生事件对供应链和消费市场的冲击，导 致宏观经济增速放缓和全球智能手机市场需求疲软，舜宇手机业务营收趋势性下 降，但其在公司营收结构中仍占据核心地位。24H1，公司手机相关产品实现收入 130.29 亿元，同比增长 34.5%，在总营收中的占比回升至 69.1%，反映出市场需 求的逐步回暖。在全球智能手机市场需求复苏和高端化趋势加速的背景下，公司聚 焦中高端市场的业务布局有望进一步释放增长潜力。

全球智能手机市场需求回暖，高端化趋势引领行业升级。2024 年全球智能手 机行业呈现出复苏态势，据 IDC，24Q3 全球智能手机出货量同比增长 4.0%至 3.16 亿部，这是出货量连续增长的第五个季度。高端化趋势正在深刻重塑市场格 局，据 IDC，智能手机 ASP 从 20Q1 年的 263 美元稳步提升至 24Q3 的 360+美 元，与此同时，600 美元及以上机型销量占比从 14.3%上升至 22.4%。高端机型 市场扩张不仅提升了手机整体 ASP，还对光学系统的性能提出更高要求，为光学 镜头、模组等关键组件的升级与创新提供了重要的增长机遇。

多摄系统成为高端手机的标准配置。据 Counterpoint，2020 年，单部智能 手机的平均搭载摄像头数量达到 3.7，四摄像头及以上的配置占智能手机市场的 29%。24H1，三摄及以上系统的智能手机已占据 50.2%的全球市场份额。多摄系 统显著扩展了焦段覆盖范围，为消费者带来接近专业相机的影像表现。长焦镜头与 潜望式设计在远摄及人像拍摄中尤为突出，通过空间压缩与背景虚化技术，增强图 像的艺术表现力和层次感，同时显著提升拍摄细节和视觉深度，以满足用户对高质 量影像日益增长的需求。

随着多摄配置逐渐成为标准，手机镜头硬件的搭载量增长已经放缓，高端手机 的竞争焦点已转向光学系统的优化和创新。主流厂商如苹果和安卓阵营的高端机 型，已不再单纯依赖更多镜头的堆砌，而是注重镜头组合的优化与功能多样性的提 升。以苹果和华为的近期高端机型为例，高像素超广角摄像头、潜望式长焦镜头、 以及新一代超广角融合式镜头的应用，充分展现了手机摄像头硬件的迭代升级。我们认为未来随着潜望式长焦、光学防抖（OIS）、可变光圈等技术的渗透率提升， 手机光学市场有望迎来新一轮增长高峰。 舜宇已于 21 年切入苹果供应链，且在主流安卓厂商的供应链中持续占据关键 位置，其手机镜头业务有望受益于主流厂商光学创新所带来的镜头需求增加。2024 年，公司实现了 13.2 亿颗手机镜头的出货量，同比增长 13.1%，继续保持市场份 额全球第一的位置。高端产品方面，24H1，6P 及以上手机镜头出货 1.62 亿件， 同比增速回升至 23.2%，一定程度上驱动了手机镜头 ASP 和毛利率的提升。

手机镜头模组市场竞争激烈，公司持续优化产品结构，聚焦中高端市场以保持 领先地位。据潮电视觉与感知公众号，2024 年 3 月，舜宇的手机镜头模组出货量 为 4190 万颗，丘钛和欧菲光分别以 3685 万颗和 3160 万颗紧随其后，行业竞争 异常激烈。为应对市场需求变化和成本压力，公司持续优化产品结构，聚焦中高端 市场。24H1，公司在多个研发领域取得突破，如搭载多折式棱镜及自研马达的潜 望一体式模组完成研发、基于中端机型主流需求的 1/2”主摄马达完成研发和助力 摄像头超薄化的一英寸主摄长行程导杆马达实现量产。这些突破不仅显著提升了 产品性能，也进一步巩固了公司在中高端市场的竞争优势。2024 年，公司实现了 5.3 亿件手机模组的出货量，同比下降 5.9%。高端产品方面，24H1，潜望及大像 面模组（指芯片面积大小在1/1.5”及以上的模组）出货0.15亿件，同比增长66.5%， 显著高于公司整体模组增速，体现了公司手机摄像模组业务产品结构重拾改善。

2.2 AI 手机加速渗透有望驱动新一轮光学创新

AI 在终端加速应用，摄像头等光学系统是实现感知与交互的关键硬件。AI 技 术已逐渐成为智能手机影像系统的核心驱动因素，尤其在自动对焦、场景识别、智 能曝光控制等领域，通过计算摄影与图像处理算法的结合，实现了精准高效的成像 质量提升。据IDC预测，2024年全球GenAI智能手机的出货量将同比增长363.6%， 达到 2.34 亿部，占整个智能手机市场的 19%。中国市场方面，IDC 预计 2027 年 GenAI 手机出货量将达 1.5 亿台，市场占比达 51.9%。我们认为未来智能手机行 业发展或逐渐分化，高端智能手机将更获消费者青睐，带动整个产业链价值提升。

AI 手机渗透加速有望驱动新一轮光学创新周期。以 iPhone 16 系列的 Visual Intelligence 为例，AI 通过场景识别、文本翻译和物体信息提取等功能，为用户提 供动态交互体验。这对摄像头硬件提出了更高要求，包括在光学稳定性、感光性能、成像精度、小型化、低功耗及多功能整合上的持续优化，以实现高效信息捕获与处 理。公司对此进行了前瞻性布局，于 24H1 率先实现多款一英寸玻塑混合主摄手 机镜头的量产和独家供应，通过玻塑混合设计在提升成像质量的同时有效降低重 量与功耗；并推出多款大像面潜望式手机镜头，通过紧凑光学路径满足高倍变焦和 小型化需求。这些产品紧跟 AI 驱动的硬件升级趋势，显著提升了 AI 手机的影像 能力，并进一步巩固了公司在高端光学市场的领先地位。

玻塑混合镜头结合了玻璃镜头和塑料镜头的优势，在光学性能、成本控制与轻 量化设计之间达到了平衡。相比传统玻璃镜头，玻塑镜头在保留高透光性和低色散 的光学优点的同时，有效降低了重量和生产成本。此外，玻塑镜头在满足小型化设 计的同时，提供了优于塑料镜头的成像质量和光学稳定性，避免了塑料镜头在高像 素拍摄和成像精度上的限制。凭借其出色的光学性能和性价比，玻塑镜头能够更好 地满足 GenAI 智能手机对高像素、轻薄设计及多功能拍摄需求，这使得玻塑镜头 在高端智能手机中具备了更强的市场竞争力和应用前景。玻塑混合镜头市场空间 广阔，我们预计 25 年有望成为其普及的元年，舜宇 2017 年就实现了玻塑镜片的 量产，产品竞争优势显著。

潜望式长焦镜头在技术规格、光学性能及其独特设计优势方面相比普通长焦 镜头具有显著提升，其价值量亦显著高于传统长焦镜头。潜望式镜头的设计原理基 于将长焦镜头的光学路径从传统的竖向排列转变为横向排列，并通过光学棱镜折 射技术实现成像。这种创新设计显著节省了空间，同时延长了光学路径，使得在保 持紧凑体积的前提下，能够实现较高的光学变焦倍率，相较于传统长焦镜头，具有 明显的技术优势。

潜望式镜头市场快速增长，公司有望通过高附加值产品实现盈利能力的改善。 据 Dataintelo，2023 年采用潜望式镜头手机的全球市场规模约为 35 亿美元，到 2032 年预计将增至 152 亿美元，CAGR 达 17.5%。我们认为尽管当前潜望式镜 头集中在高端智能手机市场，但随着技术不断成熟，未来有望进一步渗透到中端机 型。24H1，公司在潜望式镜头领域的研发成果进一步凸显，成功实现了双群组内 对焦潜望式手机摄像模组的量产，并完成了 200MP 潜望式一体式手机摄像模组的 研发。这些高附加值产品显著提升了公司竞争力，未来有望助力公司手机相关产品 业务盈利能力不断改善。

3 智能驾驶加速渗透，车载光学空间广阔

3.1 全球智能驾驶渗透率提升，推动车载光学需求增长

车载光学业务增长迅速，聚焦智能驾驶核心场景。舜宇车载光学业务快速扩张， 其营收从 2018 年的 15.56 亿元增长至 2023 年的 52.83 亿元，CAGR 达 27.7%， 在总营收中的占比从 6.0%提升至 16.7%，成为公司重要的第二增长引擎。24H1， 公司车载相关产品收入达 28.77 亿元，同比增长 16.4%，整体表现稳中有进。公 司以车载镜头和模组为核心，深入布局 ADAS（高级驾驶辅助系统）及自动驾驶场 景，积极拓展激光雷达、HUD 等前沿应用，不断优化产品结构和进行技术创新， 以抓住智能驾驶市场快速发展的新机遇。

据 ICV，截至 24H1，全球 L2 级智能驾驶汽车的渗透率已突破 40%，L3 和 L4 级别的渗透率约为 2.13%，预计到 2030 年，L2 及以上的智能驾驶汽车渗透率 将达到 64.54%，而 L3-L4 级别的渗透率将达到 9.32%。智能驾驶市场的发展表 现出明显的层级提升趋势。

据 SAE 分级标准，ADAS 系统在自动驾驶 L2 及以上级别的控制能力显著增 强，对环境感知、数据融合、路径规划与决策执行等方面提出了极高的技术要求。 在 L2 级别，ADAS 系统能够在特定操作域内执行车辆的横向与纵向控制，此时驾 驶员仍需时刻保持对系统的监控以便随时接管。而在 L3 及更高的自动驾驶级别， 系统进一步实现对动态驾驶任务（Dynamic Driving Task, DDT）的全面接管，包 括加速、制动、转向等操作，从而极大地提高了车辆在复杂驾驶情境中的应对能力。 在 L4 和 L5 级别，系统自主性大幅提升，几乎所有驾驶任务均由系统自主完成， 驾驶员的角色逐步转变为安全监督者甚至完全不需要介入。

车载传感器是自动驾驶系统的核心组件，为 ADAS 系统的决策与执行提供了 必要支撑。据奥迪威招股说明书和赛迪研究院数据，随着自动驾驶级别从 L1 向 L5 演进，传感器总配置从 6-14 个增至 20-37 个，增幅超过 200%。摄像头作为 主要的视觉感知模块，其数量从 L1 的 1-3 个增至 L5 的 3-14 个，功能从简单的 目标识别扩展到全面的场景感知。激光雷达（LiDAR）自 L3 起逐步应用，到 L5 配置 4 个，为复杂环境建模提供高分辨率三维点云数据，是高等级自动驾驶的核 心组件。长距雷达和短距雷达分别用于高速远距离和近距离探测，搭载数量在 L5 分别为 2 个和 6 个。这一趋势反映了自动驾驶对多模态环境感知精度的更高要求， 同时也推动了摄像头、激光雷达等关键零部件需求的快速增长。

公司车载业务已覆盖摄像头、激光雷达、HUD 及智能大灯等多个应用场景， 涵盖了车载光学主要应用领域。具体包括：1）车载摄像头及模组领域：提供前后视镜头、环视镜头、内视镜头（手势识别/乘客监控/驾驶员监控）、红外车载镜头、 前视感知多目模组、外摄显像环视模组等；2）激光雷达：提供各类 LIDAR 原理 的光学解决方案及核心光学部件（收发一体模组/整镜头/光学视窗等）；3）HUD： 提供 HUD（C-HUD/W-HUD/AR-HUD）的光学解决方案及核心光学组件（图像 生成单元 PGU/投影镜头/自由曲面镜/扩散镜等）；4）车载智能大灯：提供各类高 像素智能大灯解决方案（投影大灯/地面投影灯）及核心光学组件（透镜组件/投影 镜头等）。

3.2 ADAS 摄像头市场快速扩张，技术创新巩固领先地位

全球车载摄像头市场快速扩张，ADAS 摄像头市场空间广阔。据 ICV，全球汽 车摄像头市场预计将在 2024 年达到 89.03 亿美元，到 2030 年将增长至 391.78 亿美元，CAGR 达 12.03%。受智能驾驶渗透率提升的驱动，全球平均车辆配置摄 像头数量预计在 2026 年将达到 3.8 个。目前，市面上智驾汽车中自动驾驶级别 L2 至 L3 的车型普遍搭载 6 个以上的摄像头及其他传感器，如特斯拉系列配备 7- 8 个摄像头，而蔚来、理想和小鹏等品牌的车型普遍采用多达 11 至 13 个摄像头， 智能驾驶显著推动车载摄像头需求快速增长。

在车载摄像头需求持续增长的背景下，舜宇凭借深厚的光学设计与制造经验， 稳居 ADAS 感知类市场的行业领先地位。公司通过研发创新，满足市场对高性能、 低成本产品的双重需求，例如完成 3MP 像素侧视玻塑混合 ADAS 车载镜头的研 发，通过减少玻璃镜片数量实现显著的成本优化，推动汽车安全技术的持续革新， 巩固了公司在全球车载光学领域的战略地位。

公司在车载镜头领域龙头地位稳固。2024 年，公司实现了 1.02 亿颗车载镜 头的出货量，同比增长 12.7%，从 2016 到 2024 年，出货量 CAGR 达 20.8%。 据潮电视觉与感知公众号，2024 年 7 月舜宇在车载镜头市场以 881 万的出货量 占据 53%的市场份额，遥遥领先于第二名，龙头地位稳固。

公司车载模组业务远期成长空间可期。公司车载模组产品涵盖环境感知、智能 座舱等多个细分领域，并与 Mobileye、地平线、高通和英伟达等主流平台方案厂 商持续深化生态合作，并成功开发参考设计方案，成为头部客户发展自动驾驶技术 的首选供应商。在环境感知产品线，公司 800 万像素车载模组的市占率继续维持 全球第一的位置，并获得了欧洲头部汽车制造商平台型核心项目的定点。在智能座 舱产品线，公司配合头部客户进行产品及方案的持续创新，如舱内广角深度传感方 案等。

3.3 深耕激光雷达技术，静待市场扩张

激光雷达（LiDAR）作为高精度三维感知的核心传感器，具备厘米级建模精度 和高可靠性的特点，是实现 L3 及以上级别自动驾驶功能的关键技术。相比毫米波 雷达的中远距离检测及摄像头的二维成像功能，激光雷达能够提供更高分辨率的 环境感知和 100 米以上的点云数据，尤其在复杂城市环境和高速驾驶中优势显著。 随着自动驾驶从 L2 向 L3 及以上逐步演进，激光雷达配置需求显著增长，据信通 院预计，L3、L4 和 L5 级别车辆平均分别需要搭载 1 颗、2-3 颗和 4-6 颗。根据 Yole 数据，全球激光雷达市场预计将从 2023 年的 5.38 亿美元增长至 2029 年的 36.32 亿美元， CAGR 高达 38%。

激光雷达产业链可分为上游元器件供应、中游激光雷达集成和下游自动驾驶 应用三大环节，公司位于上游和中游的关键位置。上游环节提供核心元器件，包括 激光发射器（如 VCSEL、EEL）、探测器（如 SPAD、APD）以及光学镜片和 MEMS 振镜。中游环节负责将光电元器件、扫描模块与控制芯片进行整合，设计并生产完 整的激光雷达模组，技术方向涵盖机械式、混合固态和全固态方案。当前市场以混 合固态为主流，2023 年份额高达 98%，全固态方案则因小型化、高可靠性和低成 本的优势，被视为中长期最具潜力的技术路径。下游环节主要应用于 L3-L5 级自 动驾驶、高精度测绘、机器人和智慧城市等领域。舜宇在高精度光学模组、多边棱 镜、激光雷达收发模组等上游核心领域具备领先技术优势，目前已完成高精度贴片 式多边棱镜和多边棱镜扫描模组等核心光学组件的研发，显著增强了产业链竞争 力。 舜宇在全固态激光雷达领域布局深远，其 2024 年中期完成研发的全固态补盲 激光雷达平台化产品，以超大视野和小型化设计为特点，满足 L4 及以上自动驾驶 场景中高密度城市环境的复杂感知需求，并已在全球范围内推广。此外，公司已研 发出长距激光雷达模组，实现从短距到长距的多场景覆盖，提供全面的技术解决方 案。在核心技术环节，公司针对激光雷达发射端与接收端模组的量产设备实现技术 突破，显著缩短了装调时间，降低了生产成本，为全固态激光雷达的大规模量产奠定了基础。鉴于整体光电系统约占激光雷达总成本的 70%，其中发射和接收模组 分别约占 30%，舜宇在高价值发射与接收模组的突破不仅优化了成本结构，还提 升了产品在激光雷达整机中的附加值。这些突破进一步巩固了舜宇在全球激光雷 达市场中的地位，为公司在智能驾驶领域的战略发展注入了强大动力。

4 聚焦核心技术，VR/AR 产品矩阵不断丰富

XR 作为 VR、AR 以及 MR 的总称，正逐步从消费级娱乐向生产力工具延伸， 成为下一代智能终端的重要载体。VR（虚拟现实）通过全沉浸式环境为用户提供 虚拟场景体验，广泛应用于游戏、社交、培训等领域；AR（增强现实）则在现实 环境中叠加数字信息，助力工业设计、医疗、教育等多元化场景。据 Market and Market，2024 年全球 AR/VR 市场规模为 221.2 亿美元，预计到 2029 年增长至 963.2 亿美元，CAGR 达 34.2%。在技术迭代和应用场景扩展的推动下，XR 市场 已迈入快速成长期，为光学部件及整机厂商带来广阔的增长空间。

在 AR 和 VR 设备中，光学组件和显示方案是影响用户体验的关键模块，也是 整机成本的重要组成部分。VR 设备以沉浸式体验为核心，对计算单元的性能依赖 更高，其光学及显示模块的成本占比相对较低。以 Meta Quest Pro 为例，显示屏 和光学模组成本分别占 17.2%和 8.1%，低于芯片的 36.9%；相比之下，AR 设备 因其强调透明显示和轻量化设计，对光学及显示模块的依赖性更强，后者在成本中 的占比高达 43%，是 AR 整机中最核心的价值模块。部分机型如华为 Vision Glass， 其光学模组和显示屏成本更是达到占 27.6%和 44.2%，远超其他硬件模块。 VR 和 AR 在显示和光学技术上的选择存在显著差异。VR 技术以性能驱动 为核心，追求沉浸式体验：高端设备普遍采用 OLED-on-Si 显示技术和 Pancake 光学方案；中低端市场则更多依赖 LCD。相比之下，AR 技术更注重场景驱动需 求，强调透明性与轻量化：其显示技术从早期的 LCoS 和 OLED-on-Si 向 MicroLED 演进，MEMS 技术（如 DLP 和 LBS）在小型化与低功耗领域表现出潜 力，适用于特定场景需求；光学方案则以光波导技术（如衍射式 DOE\反射式 ROE\ 全息式 HOE）为主。未来，MicroLED 显示技术和光波导技术或将成为 AR 市场 的中长期趋势，而 Pancake 光学方案则在 VR 设备光学技术上持续占据主导地位。

MicroLED 以其高亮度、低功耗、高分辨率和长寿命的优势，成为 AR 显示技 术的理想选择。相比传统的 LCD 和 OLED，MicroLED 通过自发光机制显著提升 亮度表现并降低能耗，满足 AR 设备对轻量化和高性能显示的需求。近年来，雷鸟 X2、Vizix Blade 和 INMO Go 等设备的率先应用，标志着 MicroLED 技术在消费 市场的加速落地。随着制造工艺的成熟和成本优化，MicroLED 正向 AR 市场的主 流显示方案迈进。公司于 2024 年率先量产行业内最小体积的单色及彩色 MicroLED 光机，为其在 AR 领域的持续增长奠定了坚实基础。 光波导作为 AR 光学显示方案的核心技术，通过引导和耦合光线，将投影源的 虚拟图像传输到用户的视野中，实现虚实结合的显示效果。目前，光波导主要分为 反射光波导（ROE）、衍射光波导（DOE）和全息光波导（HOE）三种技术路线， 其中衍射光波导凭借轻量化设计、高效光线传输以及在小型化设备中的适配优势， 逐步成为市场的主流方向，特别是在消费级 AR 设备中的需求快速增长。未来，随 着光谱扩展、制造效率优化等技术问题逐步解决，衍射光波导的应用潜力将进一步 释放，为 AR 行业的发展提供重要支撑。舜宇持续布局衍射光波导领域，通过持有 深耕衍射光波导技术的鲲游光电 3.05%的股权，并于 2021 年设立舜为科技，专 注于衍射光波导技术在 XR 智能眼镜中的研发与应用；2022 年，公司与 MicroLED 微显示器制造商 JBD 达成合作，共同推出全彩 LCoS 双目衍射波导模组，进 一步彰显了其技术优势与产业化能力。此外，舜宇还推出了全彩双目 AR 智能眼 镜、一体式 AR 智能眼镜解决方案和单色衍射波导光学模组等创新产品，覆盖消费 级和工业级 AR 应用场景。

在 VR 光学方案中，Pancake 光学以其高性能和轻量化逐步成为中高端 VR 设备的主流选择。与传统菲涅尔透镜相比，Pancake 光学通过偏振分光与多次反 射有效缩短光学路径，实现了设备的轻量化设计和性能提升。由于其膜材与贴膜工 艺的复杂性，技术壁垒较高，Pancake 光学的成本占硬件总成本的 13%，远高于 菲涅尔透镜的 2%。随着 VR 设备向更高分辨率和便携化方向发展，Pancake 方案 的市场需求稳步增长。公司于 2022 年实现 VR Pancake 模块的量产，并在 2023 年进一步扩展至 VR Pancake 显示模块的量产，成功构建从核心光学组件到整机 显示单元的完整产品布局，巩固了其在 VR 光学领域的技术优势和市场地位。

舜宇在 VR/AR 业务上布局深远，覆盖光学、显示、感知与交互模块，形成多 领域协同的核心技术体系。自 2016 年以来，公司持续拓展 AR/VR 镜头、光学模 组和显示模块的产品矩阵，推动技术与产品能力的持续升级。在 VR 光学领域，公司提供从传统菲涅尔镜片到 Pancake 光学方案的多样化解决方案，满足中低端市 场的成本需求及中高端市场对轻量化和高成像质量的需求。在 AR 领域，公司加大 对光波导、光机及光引擎的研发投入，提升规模化生产能力，并率先实现多项技术 突破。此外，公司还为客户提供 SLAM 模组、高清透视模组等高精度交互方案， 以支持 XR 设备在环境感知与用户交互上的关键功能。凭借从光学到显示再到交互 模块的全方位布局，公司在技术迭代与市场扩张中占据了战略性优势，为未来业务 增长注入了强劲动力。

VR/AR 相关业务未来或将成为公司重要的业绩增长点。公司 AR/VR 相关产 品营收从 2019 年的 2.27 亿元增长至 2023 年的 18.70 亿元，CAGR 达 69.4%， 其在总营收中的占比也从 0.6%攀升至 5.9%，显示出其在公司整体业务中的战略 地位逐步提升。24H1，AR/VR 相关产品实现营收 9.92 亿元，同比增长高达 111.5%， 呈现出快速扩张的态势。通过布局 Pancake 光学模块、MicroLED 光机、SLAM 模组等核心产品，公司在 VR/AR 产业链的关键环节中占据重要地位，未来成长空 间可期。

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