2025年梅安森研究报告：智慧矿山龙头，开拓AI与卫星新潜能

1 梅安森：专注安全生产的智慧矿山龙头

公司成立于 2003 年，并于 2011 年在深交所上市，多年来深 耕智慧矿山行业，专注于矿山安全监测监控，已经成为“物联网+ 安全与应急、矿山、城市管理、环保”整体解决方案提供商和运 维服务商。

公司经营业绩保持稳健增长。受益于矿山行业政策促进以及 煤炭企业整体经济效益的持续和对安全、智能化、自动化的需求， 公司矿山主营业务实现持续稳健增长。2018-2023 年，公司营业收 入 CAGR 为 12.98%。2024 H1，公司实现营业收入 2.32 亿元， 同比增长 15.15%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比增长 13.62%。 2024Q3，公司实现营业收入 1.20 亿元，同比增长 27.27%，实现 归母净利润 0.14 亿元，同比增长 99.17%。

矿山主业产品占比持续提升。公司主营矿山业务，环保、市 政及其他产品占比较低。分产品看，煤矿安全类产品占营收比例 持续提升，由 2018 年的 81.44%上升至 2023 年的 93.11%， 2024H1 达到 96.89%。 费用管控得当，持续重视研发投入。公司整体期间费用率逐 年下降，由 2018 年的 41.64%下降至 2023 年的 30.53%，2024H1 为 28.33%。同时公司注重研发投入，研发费用率维持在 8%-9%左 右。研发人员数量平稳提升，2023 年底达 125 人，占员工总数的 22.28%。公司已掌握专业化运行于矿山场景的智能传感器技术、 智能分站技术、矿用电源技术等多项核心技术。

股权结构相对稳定，实控人定增增持彰显信心。2024 年 8 月 13 日，梅安森股东大会通过《关于公司 2024 年度向特定对象发行 股票方案的议案》，拟向公司实控人马焰先生定向发行股票，募集 资金总额不超过 1.8 亿元，本次发行完成后，马焰将持有公司股份 7019.15万股，占比由 15.42%升至 21.43%。新一轮定增有望持续 加大公司在新技术、新产品、新应用等方面的研发投入，满足主 业拓展的资金需求，保证公司的市场竞争力。

2 政策支持矿山智能化，推动智慧矿山健康发展

2.1 政策支持下智慧矿山市场空间广阔

2020 年 2 月，国家发改委、能源局、应急部、煤矿安监局等 八部委联合发布《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，指出煤 矿智能化是煤炭工业高质量发展的核心技术支撑，将人工智能、 工业物联网、云计算、大数据、机器人、智能装备等与现代煤炭 开发利用深度融合，形成全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的智能系统，实现煤矿开拓、采掘 （剥）、运输、通风、洗选、安全保障、经营管理等过程的智能化 运行。 智慧矿山体系涵盖通用基础、技术平台、智能控制系统及装 备、安全监控及防控装备、信息互联网与生产保障六大模块，涉 及煤矿设计标准、硬件设备、软件平台、通讯技术、后期运维等 多个环节。

安全生产是行业刚需，政策推动矿山智能化转型。2024 年 4 月，国家矿山安监局等 7 部门联合印发《关于深入推进矿山智能 化建设促进矿山安全发展的指导意见》，提出到 2026 年，建立完 整的矿山智能化标准体系，全国煤矿智能化产能占比不低于 60%， 到 2030 年，建立完备的矿山智能化技术、装备、管理体系。 智慧矿山市场空间有望达千亿级。根据中国煤炭工业协会发 布的《2023 煤炭行业发展年度报告》，截至 2023 年底，全国煤矿 数量减少至 4300 处左右。到“十四五”末，全国煤矿数量控制在 4000 家。根据中国矿业网，截止 2017 年底，产能≥120 万吨煤矿 数为 1170 座。我们假设到 2026 年，大、小矿山智能化均完成 60%，到 2030 年全部完成，按照大矿山（年产能≥120 万吨）智 能化升级投入 1.5 亿/座，小矿山（年产能＜120 万吨）智能化升级 投入 500 万/座粗略计算。到 2030 年，智慧矿山市场空间预计达到 1650 亿元。

矿山行业整体发展向好，智慧化改造支付能力有保障。随着 我国经济增速平稳复苏，下游需求改善，带动煤炭消费回升，煤 炭价格平稳运行。根据 iFinD，2018 年初至 2024 年底，煤炭价格 中位数为 877 元/吨，2021 年至今煤炭价格基本高于中位数，预计 未来我国煤炭需求将保持适度增长，煤炭市场供需将保持基本平 衡态势，智慧矿山项目资金来源有所保障。除了煤矿以外，目前 全国非煤矿山大体 3 万多座，同样面临智能化的需求，整体呈现出蓬勃发展的趋势。此外，矿山智能化有望助力煤矿企业降本增 效并保障矿井人员安全。

2.2 公司是智慧矿山龙头，产品及客户资源丰富

公司智能化矿山产品丰富。公司深耕矿山智能化 20 余年，已 形成涵盖信息基础设施、智能地质保障、智能主煤流运输、智能 辅助运输、智能通风、智能供电与给排水、智能安全监控系统、 智能洗选、智慧园区以及经营管理等全链条的智能化矿山建设产 品体系，在矿用安全专用设备和系统等方面已拥有了一定的市场 占有率和品牌影响力。根据梅安森公众号，近日公司成功入选 “2024 年煤炭行业信息技术企业 20 强”，已连续三年获此殊荣。 2021-2023 年，公司矿山业务收入 CAGR 达 24.58%，主业持续稳 健增长。 打造曹家滩智慧矿山标杆项目。公司自 2015 年开始探索智慧 /智能矿山的建设，形成了一系列智能矿井、智慧矿山、智慧矿区 等综合解决方案。公司于 2017 年承接了行业第一个智慧矿山项目 ——曹家滩煤矿智慧矿山项目，承接数据采集、数据处理、数据 识别、数据清洗、数据应用等各个环节的工作，该项目荣获 2019- 2020 年度煤炭行业两化深度融合优秀项目。

公司央国企客户资源丰富。公司陆续为国家能源集团、陕煤 集团、淮北矿业、皖北煤电、神火集团、山东能源、中煤集团、 山西焦煤、紫金矿业、首钢集团、中国华电等千余家客户提供智 能化安全生产服务。

3 推出矿山安全大模型，助力矿企提智降本增效

3.1 AI 大模型赋能，加速矿山智能化升级

矿山安全生产形势严峻，科技赋能刻不容缓。近年来我国煤 炭安全已取得进步，但矿井安全仍然面临复杂严峻的形势。根据 全国矿山安全生产工作会议，2023 年全国矿山企业自查问题隐患 60.6万条，各级监管监察部门检查发现煤矿隐患 46.02万条，矿井 工作工人职业风险较高。2022 年 10 月，国家矿监局联合财政部发 布“128 号文”，明确要求通过人工智能技术提升矿山安全监管的智能化。 华为入局智能矿山，赋能行业降本增效。2021 年，华为煤矿 军团正式成立，联合国家能源集团发布矿鸿操作系统；联合山东 能源集团打造“盘古矿山大模型”，并完成商用发布；与陕煤集团 共同推出矿山行业首个数据标准化体系，并在陕煤红柳林矿业建 成了煤炭行业首个工业互联网架构的智能矿山。目前，华为煤矿 军团更名为矿山军团，业务将拓展至非煤矿应用。华为构建以矿 鸿、工业承载网、云基础设施、数字平台和智能应用为核心的工 业互联网架构智能矿山，赋能行业降本增效。 盘古大模型商用落地，加速矿山智能化转型。2023 年 7 月， 华为联合山东能源集团发布全球首个商用于能源行业的 AI 大模型 —盘古矿山大模型。该模型对海量矿山数据进行预训练，覆盖煤 矿的采、掘、机、运、通等环节的 1000 多个细分场景。本次商用 发布开发和实施首批 21 个应用场景，涵盖采煤、掘进、主运、辅 运等 9 个专业，达到减人提效、降低劳动强度、提高安全水平等目 标。当前，盘古矿山大模型落地周期从 1-2 月缩短为 2 周，AI 开发 从“作坊式”变成“工业化生产”，加速从单点试验到全面复制推 广的进程。

3.2 深耕智慧矿山，与巨头合作研发矿山大模型

公司深耕智慧矿山，是华为矿山军团合作伙伴。早在 2019 年， 公司就定增布局基于 5G+AI 技术的智慧矿山。公司是华为煤矿军 团的重要合作伙伴。2022 年，公司率先接入华为盘古大模型，携 手华为推进智慧矿山建设。公司与华为在皖北煤电、淮北矿业等 多家国有大中型煤矿集团下属部分矿山共同推进智能化矿山建设 项目，公司拥有高质量的业务数据，通过接入盘古大模型对现有 产品进行训练和优化，进一步挖掘行业应用场景，开发符合煤矿 安全标准的定制化新产品。 与上海人工智能研究院合作，推出矿山安全大模型。2023 年8 月，梅安森与上海人工智能研究院有限公司签署了《共建“矿山 安全大模型联合实验室”的合作协议》，双方将共建“矿山安全大 模型联合实验室”。公司与上海人工智能研究院合作的“矿山安全 大模型”基于多模态大模型开发，利用矿山安全管理相关文档及 智慧矿山综合管控平台业务数据，进行数据采集、清洗、标注、 合成训练构建模型，实现自然语言处理、文本摘要生成、语义理 解、知识图谱等能力，来构建各类智能化垂直应用，最终实现用 AI 技术代替人对煤矿的安全风险进行管控。 积极推动矿山安全大模型产品落地。公司目前已成功推出基 于 SPG 矿山安全大模型的智能瓦斯抽采综合管控系统。SPG 矿山 安全大模型是以 AIGC、CV、NLP 等前沿技术构建的多态大模型 底座，通过赋能安全监控系统、抽采系统、人员定位系统、通风 系统和排水系统等子系统，提升专业子系统智能化水平。目前已 经积累多项可投入应用的通用模型，后期可依据各矿的真实环境 差异，持续进行模型训练，完善模型库，未来公司有望持续在矿 山领域开发更多相关垂直应用。我们认为，公司积累了深厚的矿 山场景 know how，精准把握矿山客户刚需，针对风险辨识、隐患 排查等难题，推出智能瓦斯抽采综合管控系统等基于矿山安全大 模型的垂直应用产品，未来在矿山智能化领域的市场影响力有望 持续提升。

4 前瞻布局卫星互联网，场景下沉与出海探索并 重

4.1 卫星互联网迎密集催化，产业链或将迎来爆发

卫星互联网是指通过一定数量的卫星规模组网，构建具备实 时信息传输能力的星座系统，向终端用户提供以宽带互联网接入 为主的通信服务，可应用于盲点区域网络覆盖、军事及外事通信 领域、地广人稀区域的低成本覆盖及重大灾害应急通信。按照轨 道高度，卫星主要分为低、中、高轨三大类，其中，低轨卫星拥 有传输时延小、链路损耗低、发射灵活等优势，适合卫星互联网 业务的开展，目前在轨卫星中约 85%为低轨道卫星。 卫星互联网产业链覆盖范围广泛。卫星互联网产业链包括上 游卫星制造、卫星发射，中游运营和服务，下游地面设备、应用 五个环节。其中，卫星制造环节包括卫星平台、卫星载荷；卫星 发射环节包括火箭制造和发射服务；卫星运营及服务环节包括卫 星测控、卫星通信运营商。

载荷在卫星制造产业链中价值量最高。通信卫星一般由卫星 平台和通信载荷两个部分组成，其中卫星平台是由卫星的主体和 保障系统组成，卫星载荷则是在卫星平台的基础上，安装一些设 备而满足特定任务或功能的需求。根据艾瑞咨询，一般情况下定 制卫星的成本结构中，平台以及载荷两个部分各占 50%；在定制 卫星形成一定规模的批量生产时，平台成本被分摊，载荷成本占 比达到 70%。据电子发烧友网测算，如果以通信卫星中平台成本 占 30%、载荷成本占 70%计算，卫星载荷成本中天线分系统占 75%，T/R 组件的成本在天线分系统中占到 50%左右。

政策密集出台支持卫星互联网产业发展。2020 年，发改委首 次将卫星互联网纳入“新基建”。2021 年，中国卫星网络集团有限 公司成立，整合统筹国有卫星互联网建设计划。2023 年，工信部 发布《关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告》，将卫星 互联网设备正式纳入进网许可管理范围。2024 年，商业航天被首 次写入政府工作报告。目前，北京、上海、深圳、安徽、河南、 四川和重庆等多地均出台政策支持卫星互联网相关产业发展。

卫星互联网产业国际竞争激烈，我国相继启动多个卫星互联 网星座计划。Space X、One Web、亚马逊、Telesat 等多家欧美 企业相继提出卫星组网计划。其中，美国 SpaceX 等已抢占全球低 轨卫星星座部署的制高点，“星链”全球用户数已超 270 万，卫星 互联网服务覆盖 70 多个国家和地区。近年来，我国鸿雁、天地一 体化网络、微厘空间等低轨卫星星座项目已开展。其中，我国规 划了三个“万星星座”计划，包括由“GW 星座”、“G60 星链”和 鸿鹄-3，2024 年 8 月，G60 星链发射 18 颗卫星，迈出了商业化的 重要一步。根据 SIA《2023 年卫星产业状况报告》，2023 年中国 卫星互联网产业规模超过 330 亿元。

4.2 拥有卫星稀缺牌照，有望开启第二增长曲线

前瞻布局卫星互联网业务。子公司知与行（参股 40%）为星 闪联盟会员单位，已成功研发 4G/5G 小基站、适配工业企业的 WIFI 系列产品、稀疏相控阵卫星通信终端、融合通信和信号管控 设备、物联网数据采集和通讯终端设备等产品，其中，稀疏相控 阵卫星通信终端可满足与低轨通信卫星的通信需求。知与行相关 产品目前已应用于矿山通讯、数据采集、调度管理、汽车改装、 海上缉私、电网巡检、信息对抗、低空经济等领域，得到了市场 的认可并取得了部分订单。 知与行是 “星闪联盟”会员，拥有卫星通信稀缺牌照。近场 数据传输是星闪技术重要应用方向，知与行部分技术或产品未来 有应用于星上部分组件间的数据交换（替代宇航线缆）的可能， 以降低载荷重量，节约空间以及降低成本。2023 年 5 月，知与行 正式取得了工信部颁发的面向全国范围的“甚小口径终端地球站 通信业务”、“内容分发网络业务”以及“互联网接入服务业务” 领域的增值电信业务经营许可证。 知与行卫星终端产品成熟，积极挖掘下游应用场景。知与行 在卫星互联网、通信领域深耕多年，推出了高可靠的 WIFI AP/AC、 稀疏相控阵平板卫星通讯终端、通讯设备、融合通讯和调度系统、 特种 4G 基站、针对工业领域的链式 5G 综合解决方案等产品，能 够满足工业物联网的通信和通讯需求。知与行推出的稀疏相控阵 卫星通讯终端，可满足与国内高轨卫星的宽带通信和低轨通信卫 星的通信需求，应用场景广泛，可适配于汽车、特种车辆、各类 船舶、单人背负、无人机、高铁等多种运动目标，同样也可适用 于矿山、野外科考基地、石油钻井平台（陆地、海上）、家庭等可 以固定安装的场景。

目前知与行已推出 30CM、60CM 以及 80CM 等口径的卫星通 讯终端产品，应用于海洋、矿山、野外勘测等场景。我们认为， 卫星互联网为低空经济提供了重要的通信支持，低空经济的蓬勃 发展，有望打开卫星终端产品和服务市场，知与行掌握核心技术和成本优势，有望深度受益。

与 CTW 集团合作，卫星出海进展积极。据财联社报道，2024 年 9 月，CTW 集团携泰国某部门 Mr. ARUS SAENGCHAN 将军以 及 Mr.POLL T GEN WORRASAK 将军等莅临梅安森和知与行考察 交流，双方将积极推进梅安森、知与行与泰方以及东南亚多国在 卫星通信领域以及矿山业务方面之间的深入合作。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）