造纸行业迎来新机遇：供需改善及需求回暖下，纸价有望底部向上

造纸行业作为轻工制造的重要组成部分，其发展与宏观经济形势、原材料供应、市场需求等多方面因素紧密相关。2024年以来，造纸行业经历了原材料价格波动、市场需求变化等多重挑战，但随着政策的推动和市场环境的逐步改善，行业正迎来新的发展机遇。本文将从原材料供应、市场需求、行业发展趋势三个方面分析造纸行业当前的形势，并探讨纸价底部向上的可能性。

原材料供应：废纸与纸浆市场动态

2024年，废黄板纸价格整体呈现下行趋势，但在四季度开始底部回升。2024年11月15日，中国废黄板纸均价为1503元/吨，较2023年末下降6.00%。上半年价格波动下滑，下半年开始底部回升，10月下旬以来价格出现明显抬升迹象。消费量方面，2024年10月中国废黄板纸消费量达到553万吨，为2019年10月以来的月度消费量最高水平，显示市场对废黄板纸的需求持续增长。库存方面，2024年废黄板纸月度库存天数呈下降走势，10月库存天数为8天，环比增加0.5天，处于历史中等偏低水平。 展望2025年，国内经济的恢复将影响废黄板纸的需求。在政策促进消费的背景下，消费有望保持温和复苏，进而增加对包装材料的需求，推动废黄板纸价格底部温和上涨。

纸浆市场方面，2024年以来，针叶浆和阔叶浆价格呈现先同时上升，而后分化的走势。针叶浆整体稳中向上，而阔叶浆从年中开始明显回落。2024年11月15日，中国进口针叶浆、阔叶浆价格分别为6278元/吨、4527元/吨，较2023年末分别上涨7.84%、下降8.58%。2025年，全球针叶浆暂无新增计划产能，而阔叶浆市场将有新增产能释放。随着美联储进入降息周期，海外市场需求有望回暖，国内需求温和复苏，对浆价形成支撑，预计阔叶浆价格经过产能充分释放后将迎来底部回升，与针叶浆的价差逐渐缩小。

市场需求：包装纸与文化纸市场分析

包装纸市场方面，2024年国内需求相对低迷，导致箱板瓦楞纸全年价格整体在低位徘徊。2024年1-5月价格呈现下跌走势，而后在低位震荡，10月下旬开始触底回升。库存方面，自2024年初以来持续增加，到7-8月达到历史较高水平，10月回落较明显。供需缺口方面，2020年至2022年逐年升高，2023年开始下降，2024年9月箱板纸供需缺口略有扩大，瓦楞纸供需缺口持平。根据卓创资讯预计，2024年12月，箱板纸和瓦楞纸的供需缺口有望分别达到321万吨、181万吨，供大于求的情况有望继续好转。2025年包装纸大厂新增产能将降速，供需格局有望继续改善，下游需求回暖及供需格局改善有望带动包装纸价底部上行。

文化纸市场方面，2024年双胶纸双铜纸价格在3月进入传统教辅教材招标季，3月下旬到4月上旬涨到年内高点后，社会面订单表现一般，价格开始回落。库存方面，2024年前7个月相对稳定，进入8月后，库存开始上升，特别是双胶纸库存上升明显。供应端来看，近几年双胶纸产能不断增加，但增速持续放缓，新增产能供应压力有限。双胶纸供需差在2021年达到高点后逐步下降，得益于进口量下降及出口量上升的情况，供需基本达到平衡。预计2025年出版类订单需求仍将承压，若无更多增量需求释放，纸价或将持续在底部徘徊，但随着阔叶浆新增产能持续投产，企业盈利情况有望得到改善。

行业发展趋势：卫生护理用纸与特种纸表现突出

截至2024年三季度末，中信二级造纸行业共27家上市公司，按照24Q3单季度营业收入增速从高到低进行排序，行业内有9家上市公司增速为正，占比为33%，增速排名靠前的公司主营产品类型多分布在卫生护理用纸和特种纸领域。其中，营收增速排名第一的是百亚股份，主营产品为卫生巾、成人失禁用品和婴儿纸尿裤等，收入增速近7个季度均维持在双位数水平，保持较高增长；营收增速排名第二的民士达，主营产品为芳纶纸及其衍生产品的特种纸，也是近7个季度营收保持正增长。

此外，可靠股份、豪悦护理也是主营护理类清洁用品，仙鹤股份是生产特种纸的大型企业，太阳纸业是经营多种纸品的林浆纸一体化发展的龙头企业。 从不同纸种的投资顺序进行排序，建议优先选择营收及利润增速较快的卫生护理用纸和特种纸，其次选择受益于消费复苏的包装纸，然后是需求相对刚性的文化纸。卫生护理用纸和特种纸领域的企业在市场波动中展现出较强的抗风险能力和增长潜力，未来随着消费升级和市场需求的多样化，这些领域有望继续保持良好的发展态势。

总结

综上所述，造纸行业在2024年经历了原材料价格波动和市场需求变化的挑战，但随着政策的推动和市场环境的逐步改善，行业正迎来新的发展机遇。废纸和纸浆市场的动态变化为纸价的底部回升提供了支撑，包装纸和文化纸市场的需求回暖有望带动纸价上行，卫生护理用纸和特种纸领域的突出表现则为行业的发展注入了新的活力。未来，随着宏观经济的持续复苏和市场需求的进一步释放，造纸行业有望实现稳定增长，纸价底部向上的趋势值得期待。