2024年电影行业总结和2025年前瞻：总体承压，期待内容供给拐点

一、2024 年电影行业总结：票房回落至 425 亿元

2024年中国电影票房425亿元，同比下滑23%。根据拓普数据，2024年全国录得电 影总票房（含服务费）424.87亿元，同比减少22.62%，比2019年减少33.74%，低于 24年初的市场预期；全国累计观影人次为10.09亿人次，同比减少22.27%，比2019 年减少41.58%；全年平均票价为42.09元/张，同比微降0.46%。 内容供给不足是24年票房不及预期的主因。根据拓普数据，2024年全国新映影片共 497部，同比减少11部，比2019年减少66部。其中，新映国产片及国产片票房分别 为405部、325亿元，同比减少了20部新片、29%票房；新映进口片及进口片票房分 别为92部、99亿元，同比增加了9部新片、10%票房。2024全年上映的所有电影中， 仅有7部国产片的票房超过10亿元，比2023年减少了5部，没有一部新片票房超过35 亿元，头部影片供给不足是2024年票房不及预期的主因。 国内影院加速新增，普遍低于盈亏平衡线。根据灯塔专业版，2024年全国在运营影 院13335家、银幕80915块，同比净增535家影院、3591块银幕。2024年影院加速新 建，根据拓普数据，2024年全国累计新建影院1026家，同比增长20%；2024年国内 的平均单影厅产出为52.65万元/厅/年，同比减少25%，比2019年减少46%。

复盘2024年影视院线板块的行情，由于全国电影市场表现冷淡，年内档期行情偏向 右侧。SW影视院线指数较2024年初下跌0.44%，跑输SW传媒指数2.67个百分点，跑输沪深300指数15.12个百分点。2024年初，由于春节档票房预期低迷、同时传媒 板块整体回调，在春节档左侧影视院线指数下跌超25%，根据拓普数据，24年春节 档最终录得全国票房79.19亿元，创历史新高、超过节前的市场预期，叠加2月Sora 发布带动“AI+影视”主题行情，在春节档右侧影视院线指数回升近40%。24年清明档 和五一档的票房成绩与21年同期接近，4-5月影视院线指数震荡波动。2024年暑期档， 由于缺乏头部新片定档，市场预期及票房表现都很低迷，6-8月影视院线指数持续下 行，根据拓普数据，24年暑期档最终录得全国票房116.38亿元，同比下滑43.54%。 2024年9月底，国家政策出台带动股市全面反弹。此后，自10月29日至12月26日《封 神第二部：战火西岐》、《熊出没·重启未来》、《射雕英雄传：侠之大者》、《哪 吒之魔童闹海》、《唐探1900》、《蛟龙行动》6部热门电影先后定档在2025年春节， 头部内容供给回升的强预期带动影视院线指数持续上涨。但近期，一方面春季档前 的利好消息已基本释放，另一方面传媒板块整体迎来回调，而影视院线指数的回调 幅度较深、已低于24年同期水平。考虑到今年春节档片单的厚度堪称历年最强，2025 年有望创造新的春节档票房记录，推荐在春节档左侧的股价低点配置影视剧项目丰 富、业绩弹性较大的标的。

二、供需驱动力：需求低迷，24 年供给不足是主因

根据拓普数据，2024年热门档期票房（法定节假日+暑期档）为248亿元，同比减少 28%，其他“淡季”票房为177亿元，同比减少13%。 电影市场的供需两端相互驱动，一般来说日观影人次的上限、以及热门档期票房的 规模主要由供给驱动（即新映头部影片），而日观影人次的下限、以及淡季票房的规 模主要由需求驱动（即高频观影用户）。根据拓普数据，2024年全国日票房收入的 峰值和谷值分别为13.47亿元、0.17亿元，2019年的峰值和谷值分别为14.58亿元、 0.32亿元，说明疫后国内潜在的观影用户依然庞大，但是观影频次需求明显降低。这 体现在档期票房上，2021/2023/2024年淡季票房逐年走低，2024年仅为2019年同期 的54%；而热门档期的国内票房记录大多是2020年后刷新的，23年热门档期票房创 新高，24年热门档期票房同比减少28%，主要是因为头部影片供给不足。

需求端，高频观众及低频观众普降。根据猫眼研究院，2024年全国观影人口约4.65 亿人，同比减少16%，比2019年的5.90亿人减少21%；人均观影频次为2.17部/人， 同比减少8%，比2019年的2.93部/人减少26%。高频观影用户明显减少，2024年55% 的用户全年仅在影院观看过1部电影，比23年多了4个百分点。而吸引新用户进场高 度依赖于头部影片，根据灯塔研究院，84%新观众选择热门档期的影片。

下沉市场的观影频次偏低，存在提升空间。根据猫眼研究院，2024年中国一/二/三/ 四线城市的猫眼用户人均观影次数分别为2.20、2.04、1.93、1.78部/人。根据灯塔 研究院，2024年中国一/二/三/四线城市的票房占比分别为16.4%、43.8%、18.7%、 21.2%，下沉市场的票房占比同比提高了1.0pct。

年轻观众的观影习惯减少，成为行业增长难点。根据灯塔研究院，2024年中国电影 市场的购票用户中，25岁以下的年轻观众占比为21%，同比减少3pct，比17-19年的 占比39%减少了18pct；40岁以上的中老年用户占比为18%，同比提高2pct，比17-19 年的占比9%提高了9pct。对比我国的人口结构来看，25岁以下、40岁以上的群体的 观影习惯较少，一方面随着现有电影受众的年龄增长，40岁以上用户的人均观影次 数将会自然增长，但另一方面年轻观众的人均观影次数明显减少，吸引年轻的新用 户进入电影院成为电影行业增长的难点。过去一年中，悬疑/惊悚/恐怖类题材、青年 演员主演、热门IP改编、青少动画是拉动年轻观众观影的有效品类。

三、头部影片的缺失困境：国产片制程延后，进口片受 众减少

2024年国内电影市场缺乏头部影片。根据拓普数据，2024年全国新映电影共计497 部，影片总量同比微降2%、比2019年减少了12%，但是没有一部新片的票房超过 35亿元，票房在10亿元以上的新片共计7部，头部影片数量同比减少42%、比2019 年减少了59%。

国产片供给不足的主因是疫情拖累影片的制作周期。根据国家新闻出版广电总局， 20年7月至22年12月国产故事片的备案数量大幅减少，电影项目一般需要1年以上 的筹备周期，因此23-24年期间可供上映的新片数量偏少。2023年受益于审批尺度 放宽，密集上映了《孤注一掷》、《消失的她》、《坚如磐石》等高票房的库存 片，有效填补了内容缺失。根据灯塔研究院，2023年上映的、票房在1000万元以 上的国产电影有68%是在2年及以前备案的，累计贡献了247亿元的票房收入。而 2024年电影市场面临的供给不足更为严峻，上映的国产电影有62%是在上映当年及 前1年备案的，2年及以前备案的新映影片仅贡献了81亿元的票房收入。此外由于项 目筹备周期延长，外部环境发生较大变化，部分商业大片未能取得预期成绩。 自2023年以来，国产故事片的备案数量已快速回升至疫情前水平。截至2024年12 月10日，2023/2024年全国备案故事片2762部、2353部，预计2025年电影市场的 国产片供给将会有明显改善。

根据拓普数据，2024年全国共上映进口分账片31部，实现票房59亿元，同比减少8%， 比2019年减少69%；全国共上映进口买断片61部，实现票房41亿元，同比增长51%， 比2019年减少24%。 疫后进口片票房缩减至100亿元以下，21-22年主要是因为引进影片较少，23-24年主 要是因为头部进口片在内地的受众减少。根据猫眼专业版和Box Office Mojo，2024 年北美票房排名前10的头部影片已有9部在内地上映，Top10影片在北美的票房规模 基本恢复至2018年水平，但在中国大陆的票房规模仅有2018年的1/3。这是因为18- 19年“漫威”系列电影在全球范围内广受喜爱，但近年北美热门电影《芭比》、《魔法 坏女巫》、《小美人鱼》等越来越多地呈现“政治正确”观念和地域性文化背景，所以 在中国的受众有限。

从档期票仓来看，春节档和暑期档的票仓最大，单影片的票房上限可达30亿元以上。 相比而言，春节档的观影需求刚性最强，最近4年的年度票冠都出现在春节档。2022 年后，国庆档的票仓明显缩减，单影片的票房上限回落至10亿元+。除了春节档、暑 期档、国庆档以外的其他时段，单影片的票房上限均不到15亿元，因此投资成本较 大、票房预期较高的影片基本只愿意在春节档或暑期档上映。 为了应对内容供给不足，2024年重映影片增多。根据灯塔研究院和拓普数据，2024 年国内重映票房超5亿元，重映票房超过1000万元的影片达10部。

四、票价开始降低

根据拓普数据，2024年全国平均票价（含服务费）为42.1元/张，同比微降0.5%，是 2017年以来我国平均票价首次下降（除2020年）。票价降低主要是因为消费整体疲 软，片方及影院主动调低票价来吸引更多观众。根据灯塔研究院的调研结果，73% 的观众认为50元以上的票价太贵，82%的观众认为30元以内的票价便宜。根据拓普 数据，24年一线城市的票价同比下降4.7%至48.9元/张，这是全国平均票价降低的主 因，而二至五线城市的票价同比增长0%-1%至41元/张左右。

根据拓普数据，2024年全国影院的平均上座率仅有5.7%，同比减少2.3pct，比19年 的上座率10.8%减少了5.1pct。当前国内影院的上座率极低，因此降低电影票价、“薄利多销”会是提高电影市场盈利的有效手段。根据灯塔研究院，2023年票房在1000万 元以上的影片中73%的最低结算价为35-40元/人次，2024年这一价位的影片占比减 少至53%，25%的电影发行方主动设定了较低的最低结算价。 降低票价的主要抗力是“囚徒困境”。一般来说，实际票房扣除服务费后片方、影院根 据43：57的比例分成（如果实际票价低于最低结算价，片方根据最低结算价分成）， 服务费扣减固定金额的票务渠道费后全部归属于影院。如果片方设定的最低结算价 较低，可能影院会设定更高的服务费、或混搭卖品等，导致片方的利益受损。但随着 相关部门加强对服务费的规范管理，服务费基本限定在总票价的10%以内，片方主 动降低最低结算价能够取得“双赢”效果。例如《“骗骗”喜欢你》自2025年1月2日起将 数字2D版的全国结算标准统一下调至19.9元/人次，降低前的标准为A类城市40元/人 次、B类城市35元/人次。《“骗骗”喜欢你》的平均售价由1月1日的42.0元降低至1月 2日的35.7元，明显低于市场平均票价，同时上座率高于行业平均水平。

五、影院总量持续增加，多数影院处于盈亏线以下

根据灯塔专业版，2024年全国有票房产出的影院共计13335家、银幕共计80915块， 同比净增535家影院、3591块银幕。根据拓普数据，截至2024年12月全国在运营影 院11992家，同比增长0.8%；全年新建影院1026家，同比增长20%，增量集中在春 节档前夕，2023年国内票房超预期带动23年12月至24年2月累计新建512家影院。 全国影院总量持续增加，24年影院的经营状况更加艰难。根据拓普数据，2024年全 国的平均单影厅产出为52.65万元/厅，同比减少25%，比19年的97万元/厅减少46%。

根据灯塔专业版，2024年全国约81%的影院票房收入低于500万元（23年占比70%）， 约29%的影院票房收入低于100万元（23年占比24%）。由于影院在筹建阶段的大额 支出对应的折旧摊销即为固定成本，在运营阶段的票房分账、物业租金、员工薪酬、 水电能耗等支出主要为可变成本，虽然2024年大多数影院处于盈亏平衡线以下，但 剔除折旧摊销后的经营性现金流大多是正向流入的，因此国内影院行业尚未出清。

根据拓普数据，2020年8月后，全国每月关停影院约50家/月左右，2024年3月和8月 关停影院相对较多（我们将3个月以上没有票房产出的影院认定为关停）。总体来看， 全国新建影院数大于关停影院数。

影投集中度下降。根据拓普数据，2024年全国影投票房的CR3、CR5、CR10分别为 21.8%、26.6%、34.9%，同比降低了0.8pct、0.9pct、1.8pct。影投票房Top2为万达 电影（市占率15.2%）、横店院线（市占率3.9%）。24年头部影投大多收缩或维系 旗下影院规模，仅横店保持了双位数的新增影院。考虑国内消费市场整体疲软、以 及部分影投资方面临资金紧缺，我们判断未来影院产业将会出现整合、出清。万达、 横店等头部影投有望通过并购重组等方式提高市占率，并利用规模效应进一步提升 旗下影院的运营效益、内容资源和发行竞争力。

六、全球主要电影市场恢复至疫前的 60%-80%

全球主要电影市场的票房收入大多恢复至2019年的六到八成。根据拓普数据， 2024年中国内地电影票房约为19年的67%，根据Box Office Mojo，2024年美国电 影票房约为19年的75%，根据The Numbers，2024年英国、韩国、澳大利亚、意 大利的周末累计票房分别为2019年的78%、61%、81%、68%。票房不及疫情前水 平，主要原因是线上长短视频、以及其他线下娱乐活动的替代，电影内容的产能和 创新力不足，且全球意识形态的分歧加剧。

根据Box office mojo，2024年美国共计上映电影569部，内容供给产能在疫后逐渐修 复，24年新片数量同比增长12%，但比19年减少了28%。2024年美国累计录得票房 85.60亿美元，同比减少4%，比19年减少25%。

编辑：火腿肠