2025年北交所投资策略：北交所高质量发展迈向纵深，后续走势或将迎分化

2024回顾：新政催化史诗级行情，北交所后续或将分化

2024年板块回顾：北交所迎设立三周年，“924”新政带动史诗级行情

9月2日，北京证券交易所迎来宣布设立三周年。从整体行情来看，“924”国新办新闻发布会宣布一系列提振经济与资本市场活力的措施，A 股市场显著走强，9月24日至2024年12月10日区间，北证50指数上涨111.2%，跑赢沪深300指数86.9pp，跑赢创业板指63.3pp，跑赢科创50 指数54.0pp。其中11月8日，北证50指数触及历史高点1469.6点。截至2024年12月10日，北证50指数为1248.9，仍处于历史高位。

政策方面：“924”一揽子政策利好驱动，市场情绪大幅提振。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有 关情况，央行、证监会、金融监管总局发布降准、降息、降存量房贷利率、降首付比例、创设两项工具等一揽子增量政策。受政策利好驱动， 市场情绪得到大幅提振，A股市场周内大幅上涨。

流动性方面：增量资金入场，流动性大幅改善。增量资金入场北交所，北交所与沪深成交额呈现一致的上升趋势，流动性得到大幅改善。9月 24日至12月10日区间，北交所板块日均成交额达到338.38亿元，较去年同期的54.85亿元增长516.97%，较今年上半年的68.16亿元增长 396.43%。

估值方面：北交所板块整体估值已至历史高位水平。北交所板块PE(TTM)中位数从2024年9月24日17.9倍提升至2024年12月10日的42.1倍，板 块整体估值达到北交所设立以来的相对高位水平。

政策：全力打造服务创新型中小企业主阵地，支持中小企业科技创新

四季度以来陆续出台多项政策，落地工作有序推进：

从严打击惩处违规减持行为：10月10日，北交所发现个别投资者通过大宗交易自大股东处受让股份后，短期内卖出，违反《北京证券交易所上 市公司持续监管指引第8号——股份减持和持股管理》关于“上市公司大股东通过大宗交易或协议转让方式减持其所持有的本公司股份的，受 让方在受让后6个月内，不得减持其所受让的股份”的相关规定。北交所从严从快予以查处，对相关投资者实施公开谴责并限制证券账户交易6 个月等监管措施。

与工信部战略合作，共同完善专精特新中小企业融资服务体系：10月20日，北交所、全国股转公司与工业和信息化部签署战略合作协议共同完 善专精特新中小企业融资服务体系。根据战略合作协议，北交所、全国股转公司与工业和信息化部将加强协同联动，从制度对接、企业培育、 工作衔接三个方面开展合作，形成促进专精特新中小企业发展的强大合力。本次战略合作协议的签署，是北交所、全国股转公司落实党中央、 国务院关于促进专精特新中小企业发展壮大相关决策部署的重要举措，有利于北交所、全国股转公司与工业和信息化部共同拓展资本市场服务 的广度和深度，将金融支持新型工业化与高质量建设北交所、新三板协同推进。同时，北交所、全国股转公司制定中小企业专精特新发展综合 服务行动计划，打造资本市场服务专精特新中小企业重要平台。

存量上市公司代码切换工作启动：12月13日，北交所发布《关于做好北京证券交易所存量上市公司证券代码切换准备工作的通知》，向市场明 确了存量上市公司代码切换工作的业务连续和技术准备要求。启动存量上市公司代码切换工作，标志着北交所代码切换工作迈入新阶段。

未来，北交所将全力打造服务创新型中小企业主阵地，支持中小企业科技创新：10月18日，北交所董事长周贵华先生在2024金融街论坛年会 以“四个强化”传递了北交所全力打造服务创新型中小企业主阵地、支持中小企业科技创新的决心。其中四个强化为强化制度适应性、强化创 新的包容性、强化服务的精准性、强化政策的协同性。11月15日，北京证券交易所迎来开市三周年。据新华社报道，北交所表示下一步将从 以更大力度支持科技创新、推动投融资两端协调发展、进一步丰富北交所产品和功能体系、更好发挥新三板培育规范功能、进一步完善共建共 享的市场生态五方面发力，推动高质量建设北交所向更高水平迈进。

供给端：高质量扩容初心不改，北交所IPO后备军储备充足

北交所新股上市节奏恢复，上市审核进度进一步加速。8月起，北交所上市恢复常态，8-11月北交所分别上市新股2、2、3、3家，在当月A股 所有板块上市新股新股中的占比由22.2%提升至33.3%。11月，北交所上市审核进度进一步加速，当月共6家公司过会，创下年内新高。

后备军储备充足，82家企业正处于北交所IPO排队过程中。截至12/19，北交所IP0排队企业计共82家，其中2家公司处于注册阶段，5家已提 交注册，4家已过会，43家公司处于已问询阶段，26家中止，2家已受理，北交所IPO后备军仍充足。排队企业中专精特新小巨人企业共53家， 占比超过六成，且主要集中在机械设备、电力设备、医药生物、基础化工、计算机等高景气行业。规模来看，排队企业的2023年营收中位数达 到3.7亿元，归母净利润平均数为5595.4万元。共11家企业净利润规模过亿。

“专精特新”小巨人摇篮，新质生产力产业链企业有望迎来阶段性行情

北交所产业链为新质生产力发展打好地基

2024年《政府工作报告》将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为2024年政府十大工作任务之首。

加快发展新质生产力的过程中，战略性新型产业和未来产业成为主要抓手。其中战略新兴产业需要关注新一代信息技术、新能源、新材料、高 端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备赛道；未来产业中需要关注9个领域：元宇宙、脑机接口、量子信息、人形 机器人、生产式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能这九大领域。聚焦北交所内，北交所内所拥有的众多属于新质生产力产 业链上的中小企业将在未来抓住并不断释放政策红利，从而推动产业向着高端化、智能化、绿色化方向发展，更快实现专精特新企业的创新发 展和转型升级，抬高行业门槛，把握关键技术，提高竞争力，为企业拓展市场范围打下坚实的基础。

2024年的政府报告要求发挥好政府投资和带动放大效应，地方政府专项债和中央预算内投资分别安排3.9万亿和7000亿元，在投资方向上， 有效投资往新质生产力倾斜，为新质生产力带来政策支持。新质生产力成为经济发展重点，强有力的政策红利刺激企业进一步转型，加强研发 投入，增强创新能力。更多有效资金流向北交所内的属于新质生产力产业链上的中小企业，顺势助力相关标的公司实现高质量发展。

促消费位列明年重点任务首位，消费标的有望迎来景气拐点

促消费位列明年重点任务首位，北交所消费标的有望迎来景气拐点

本次中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年九项重点任务之首。 这是积极应对外部冲击、 稳定经济运行的有效途径，也是满足人民对美好生活向往的现实需要。表述上，从前几年的“着力扩大国内需求”拓展为“全方位扩大国内需 求” ，显示出2025年以内需拉动经济增长的重要性。

2024以来扩内需效果明显，2025年有望延续。今年来，中央针对“扩大国内需求”出台了一系列政策，多地相继出台加力支持设备更新和消 费品以旧换新的具体实施方案，以旧换新政策补贴力度持续加大。2024年1-10月，我国社会消费品零售总额39.9万亿元，同比增长3.5％，消 费对经济增长贡献率为49.9％，以旧换新政策效应显现，家电家居类产品的消费需求逐步释放。受消费复苏驱动，生产侧也出现了较大回升。 国家统计局11月30日发布数据显示，11月生产指数上升0.4个百分点、达到52.4％，连续三个月处在扩张区间并保持上行趋势。2025年将“全 方位”和“扩内需”放在一起，则说明扩内需力度会更大，要加快补上内需特别是消费的短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。

会议提出，明年将实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城 乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。加力扩围实施“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新），创新多元化消费场 景，扩大服务消费,促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项日(国 家重大战略实施和重点领域安全能力建设)。适度增加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。

“并购六条” 支持上市公司注入优质资产，北交所并购重组活力不断显现

9月24日，证监会公布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业 整合、进一步提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平提升中介机构服务水平、依法加强监管等。10月25日，北交 所发布消息，近日分别举办券商、上市公司两场专项座谈会，现场宣讲《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》政策精神，听取券商并 购重组项目储备情况、上市公司推进过程中遇到的问题以及对北交所并购重组市场发展的意见建议。

在证监会发布“并购六条”鼓励上市公司加强产业整合的背景下，北交所并购重组市场更加活跃。北交所整体市值显著小于沪深主板及双创板 块，股权结构相对简单，同时多为专精特新小巨人企业，在细分领域拥有靠前的实力，并购重组有望加速优势产业资源整合，进一步提升竞争 力。

报告节选：

编辑：火腿肠