2025年计算机行业投资策略：把握2025年两大核心主线

2024年计算机行业复盘

计算机行业全年波动较大，9月政策驱动下实现快速反弹。 2024年年初至2024年12月23日，中信计算机指数累计上涨17.82%，居于全行业第九名。2024年上半年，计算机板块经历了从AI应用杀估值（2024.1- 2024.2）到年报业绩预期真空期（2024.2-2024.4）再到年报发布后业绩和估值的双重下杀（2024.4-2024.9）三个时期。直至2024年9月底，国新办发布 会上推出一揽子金融政策，计算机板块快速反弹，以金融IT、信创自主可控为代表的个股股价实现快速增长。 2024Q4，金融IT、信创、AI应用、AI 算力、量子计算等细分领域迎来催化和轮动，板块迎来新一轮结构性行情。

机构持仓近两年持续走低，2024Q3已触及历史低位。 2023年上半年，受益于AI应用、AI算力两大板块，计算机板块机构持仓一直维持在6%以上水平。自2023年下半年开始，随着国内AI落地逐渐落空， 计算机行业机构持仓持续走低。截至2024Q3，计算机板块机构持仓占比为2.24%，在30个中信行业中排名15。

量子产业及投资建议

量子产业：政策&技术共振，全球量子变革已启动

2024年，全球迎来量子产业重大变革。 政策上，国内外对于量子的认知和定位产生重要变化。海外来看，2024年9月，美国国防部量子科学首席主任发言，正在制定试点计划，将量子技术用于其在野外、天空和海 洋中的美国部队；2024年11月21日，美国政府问责办公室（GAO）发布量子网络安全战略报告，提出基于标准化抗量子密码技术、联邦系统迁移、经济部门准备三大核心目 标的美国国家量子计算网络安全战略。2024年12月3日，美国参议院提出《国家量子倡议重新授权法案》，该法案正式将量子倡议重心由基础研究转向实际应用，为NIST、 NSF、NASA量子研发提供27亿美元联邦资金。国内来看，2024年3月，政府工作报告、工信部、发改委多次提及量子技术，将量子产业发展摆在国家重要战略方向；2024年7 月，量子科技在二十届三中全会上被写入《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》；2024年11月，中央企业科技创新大会上，量子科技被多次点名 ，已被官方定位为关键核心技术、前沿颠覆技术，未来产业。 技术上，海外以谷歌发布的跨时代量子芯片Willow为重要时间节点，全球量子技术在量子纠错上实现了质的进步，真正突破了量子计算的盈亏平衡点。2024年12月，我国研 制的105个量子比特的超导量子计算机“祖冲之三号”正式发布，各项性能指标与谷歌Willow旗鼓相当，巩固了中国量子科技的国际领先地位。 国内外量子上市公司迎来“红包”行情。海外IONQ、Quantum Computing、D-Wave Quantum等公司股价快速上涨，2个月时间内涨幅最高20余倍。国内以国盾量子为代表 的量子公司也表现出不错涨幅，年内低点至今最高涨幅达371.71%。

量子通信：国内布局成熟，产业规划清晰

量子通信产业布局成熟，未来规划清晰。 量子通信产业链包含量子随机数发生器、量子密钥分发设备、网络建设集成、保密网络运营、PQC等环节。2024年9月，世界经济论坛发布的《量子促进 社会：实现可持续发展目标的雄心》报告预计，未来25年内，量子通信将使安全的全球量子信息网络——量子互联网的构建成为现实。该报告还指出，目 前只有中国实现了长距离传输，迄今为止建立了4600公里的量子通信网络。 今年底，据IT时报转引，中国电信预计超过10个头部城市完成量子城域网建设部署，目前上海、雄安的运营商级量子城域网已基本部署完成，北京、武汉 、杭州等一批一二线城市也在规划和陆续建设中。未来量子城域网将覆盖更多重点城市，形成全国的抗量子能力。

量子通信：中国电信积极布局量子城域网建设

中国电信：大力开展城域网建设，量子通信领域发展势头强劲。 作为中国最早布局量子信息产业“国家队”，中国电信深度耕耘量子通信领域，目前已在合肥、雄安、上海等重点城市建起量子城域网，形成了“一网 一池一平台”的量子安全基础设施建设方案。其中合肥城域网作为标杆项目，目前已有8个核心网站点，159个接入网站点，成为全球规模最大、用户最 多、应用最全的量子城域网。在2024年11月29日召开的2024量子科技和产业大会上，中国电信积极响应国家战略，大力推进量子科技及其在通信安全领 域的应用，积极推进15个重点城市量子城域网建设，提供QKD、QKD+OTN两种量子城域网建设方案和规划。11月29日，在2024量子科技和产业大会上 ，中国电信发布《量子科技和产业发展2030行动方案》，将量子科技作为集团战略的重要内容，从科技创新、基础设施建设、产业发展、生态合作多个 方面进行布局和规划。

量子通信：中国移动正积极打造多元化量子产品体系

中国移动：积极布局多个下游应用方向，打造多元化产品体系。 近年来，中国移动积极进军量子行业，陆续投资了华翊量子、玻色量子、信通量子、 国科量子，形成了自己的量子生态。在此基础上，中国移动推出了量子加密通话业务 、“和对讲”量子加密产品、SIM量子安全卡等，逐渐成为了量子通信行业的主力军 之一。2024年11月22日，中国移动主办的“量子通信技术与应用推介会暨科技创新成 果推介会（第六期）”在北京举行，本次活动发布了中国移动“璇玑”量子通信技术 与成果体系，并推介了6项量子通信科技创新成果，覆盖量子通信技术体系、量子通信 产品、融合应用等多个方向。

量子计算：中国技术全球领先，产业落地进行中

中国量子计算技术全球领先，产业落地进行中。 我国是目前世界上唯一在超导和光量子两种物理技术路线上都实现“量子计算优越性”的国家，在 量子计算原型机硬件研发方面已达到世界一流水平。2023年11月，中国电信发布了全球首个具备量 子优越性能力的超量融合云平台——“天衍”量子计算云平台，通过“天翼云”超算算力和176个超 导量子比特算力的融合，提供便捷量子云计算服务。2024年12月7日，中电信量子公司正式发布全国 单台比特数最多的超导量子计算机“天衍504”，随着504比特真机接入“天衍”量子计算云平台并对 外服务，该平台将实现算力规模和算力类型双重升级。量子算法方面，2024年10月25日，我国科学 家在中国第三代自主超导量子计算机“本源悟空”上，成功完成了全球最大规模的量子计算流体动 力学仿真，标志着国产量子算力在解决实际问题方面取得重要进展，为未来量子计算技术的实际应 用和商业化奠定了基础。

AI应用及投资建议

C端AI：海外订阅制为主，收入稳步提升

C端海外AI以OpenAI的ChatGPT为代表，会员订阅为其主要盈利模式。应用下载量上，2024年年初 至今，ChatGPT和Google Gemini下载量均实现不错的提升，最高分别达到170万次/日、90万次/日 。Claude和Perplexity下载量整体保持稳定。收入上，ChatGPT凭借Plus会员，收入一骑绝尘。2024 年12月5日，OpenAI在直播中推出ChatGPT Pro套餐，定价每月200美元。受用户尝鲜影响， ChatGPT收入进一步提升。Claude、Perplexity会员套餐定价均为20美元，与ChatGPT Plus定价保持 一致，整体收入稳中有升，新版本发布时间节点收入会有较大波动。月活上，ChatGPT一骑绝尘，巅 峰月活突破6千万， Claude、Perplexity整体保持稳定，Gemini自8月发布改良版后，月活快速提升。 2024年12月，谷歌发布新一代模型Gemini2.0，新一代模型为AI Agent打造，目前已开放Gemini 2.0 Flash版本，预计12月Gemini月活将继续提升。

C端AI：订阅制国内短期难以复制，豆包龙头效应显著

国内C端以免费使用为主，豆包头部效应显著。应用下载量上，上半年国内大模型竞争激烈，下 半年开始豆包、Kimi脱颖而出，下载量持续增长，峰值分别突破120万次/日、100万次/日；收 入上，目前国内主流模型中仅文心一言在C端收费，订阅价格为59.9元/月，可使用文心大模型 4.0及衍生模型。日收入波动较大，峰值突破4600美金/日。月活上，国内经过一年的技术迭代及 生态完善，以豆包和文心一言为代表的头部梯队已形成。其中豆包全年月活遥遥领先。6月，豆 包产品全量上线新版本，新增文件上传、快捷调用、图片解析、深度搜索等众多新功能。此外推 出桌面客户端及浏览器插件，当月月活突破6500万。近几个月来，豆包月活一直维持在5000万 以上，第二名文心一言月活在3000万上下。

G/B端AI：大模型备案下国内商业落地提速

2024年开始，国内G/B端已逐渐形成以大模型备案为门槛的落地模式。截至2024年10月23日， 我国共有269个模型通过备案。其中北京、上海、广东省分别有96、77、33家，占比分别达到 35.7%、28.6%、12.3%。 大模型商业落地提速。根据量子位智库《大模型落地与前沿趋势研究报告》，前三季度我国大模 型G/B落地项目金额达21.3亿元，项目数量达627个。其中B端模型项目与模型API&应用搭建平 台的比例为9:1。行业上，项目数量前三位的行业分别为教科、通信、能源。项目金额前三位分 别为政务、能源、通信。

头部模型进军AGI，通用模型国内快速追赶

大模型的分岔路口，头部模型进军AGI，通用大模型国内代差正快速缩小。在OpenAI 12日直播最后一天，o3模型正式发布，再次刷新SOTA，就数学、代码、软件工程等领 域成绩。此外，在ARC-AGI基准中，o3在低计算模式下，在半私有评估中的得分为 75.7%；在高计算模式下，得分为87.5%，远超o1，而人类在该基准中通常表现85%的 水平。而在通用大模型评测基准中，以Qwen-Max、Doubao-pro-32K为代表的大语 言模型综合能力直逼o1，部分能力上有所落后，但整体差距不大。 当前，国产大模型与行业结合的经验较少。随着G/B端模型的快速落地，垂类模型及各 类Agent、Copilot产品有望实现快速升级放量。

报告节选：

编辑：火腿肠