2025年深信服研究报告：搭乘数智化东风，推进AI First战略

一、深信服：数智化时代的领先科技公司

（一）深耕行业积极探索新兴安全领域，打造网络安全领军企业

深信服成立于 2000 年，以 IPSec VPN 为核心业务进入国内信息安全市场，现已成为专注 于企业级网络安全、云计算、IT 基础设施与物联网的产品和服务供应商。

1、深耕行业二十余年，海外布局超前

深耕行业二十余年，海外布局超前。2000 年，深信服科技公司成立；2002 年，推出 IPSec VPN 产品，该产品从 2008 年开始持续保持市场占有率第一；2005 年，推出上网行为管 理 AC，成为国内首家推出上网行为管理的厂商；2009 年，开始全球化战略步伐，成立新 加坡、 马来西亚办事处。2011 年进军虚拟化市场，国内率先发布应用虚拟化产品 EasyConnect；2012 年布局云计算市场；2018 年，公司在深交所上市；2022 年，率先发 布零信任平台、XDR 平台、DASP 平台。

2、前瞻布局新兴安全领域，提高行业壁垒

布局新兴安全领域，提高行业壁垒。“十四五”期间，各行业进入数字化转型高速发展阶 段，新技术、新方向、新场景持续涌现，公司以“AI First”为创新研究战略，在各个产品 中不断落地 AI 技术和能力，如安全 GPT、SAVE3.0、NoDR、AIOps 等，凭借走在前沿 的创新理念和技术实力，不断推动自身产品能力和服务能力的升级。公司新产品、新能 力、新范式的发布，构建 AI 技术应用高效高质落地的壁垒，全面助力各行各业 AI 时代 数字化转型。

（二）网安产品完善领先，构建云计算生态

1、网安安全产品谱系完善，多项产品市场领先

网安安全产品谱系完善。公司深耕行业二十余年，依托核心技术优势、丰富实践经验和 前瞻性发展战略，打造网络安全产品和服务系列，主要涉及边界安全、终端安全、身份 与访问安全、办公安全、数据安全、云安全、安全服务等领域。

多项产品市场领先。公司是国内实力雄厚、多款产品连续多年保持市场占有率第一，在 全网行为管理（AC）、VPN、应用交付产品、下一代防火墙（AF）、零信任、NDR、MSS、 XDR 等细分赛道处于第一阵营。

2、构建信服云生态体系，助力数字化转型

信服云生态体系助力数字化转型。2012 年，公司开始布局云计算业务，持续推进云计算 产品、服务及解决方案的研发，致力于为全球用户交付技术领先、自主可信、安全可靠、 开放合作的数据中心云化的产品，以及更简单、更安全的解决方案和服务。公司旗下云 计算品牌“信服云”已拥有广泛的生态合作伙伴，并与他们一起构建了软件定义的数据中 心基础设施、私有云、托管云、桌面云、边缘计算等云-网-边-端架构，在优势的安全体系 保障下，可以为用户提供不同数字化转型阶段的服务。

3、建设基础网络与互联业务，助力万物互联

子公司信锐网科经营基础网络与互联业务。公司基础网络与物联网业务的经营主体为子 公司信锐网科，其产品包括企业级无线、安视交换机、 企业级物联网和面向中小企业的 SMB 数通组网产品，为各行各业用户的数字化转型提供面向未来的网络联接产品及解决 方案。

（三）公司股权相对集中，实际控制人为公司高管

公司股权相对集中，实际控制人为公司高管。董事长何朝曦、副董事长熊武和董事冯毅 为公司创始人也是公司实际控制人，是公司前三大股东，截至 2024 年 9 月 30 日三人 合计持有公司股份比例 45.48%。

（四）公司营收呈增长态势，盈利能力短期承压

1、营收保持增长，盈利水平短期承压

营收保持增长态势，增速短期承压。公司营业收入 2014 年至 2023 年保持增长，2024 年 Q1-Q3 小幅下滑，其中，2015-2019 年期间保持高速增长，均超过 30%，2021-2023 年营 收增速呈下滑趋势，2023 年实现营业收入 76.62 亿元，同比增长 3.36%。2024 年前三季 度实现营业收入 46.34 亿元，同比下滑 3.63%，其中单三季度实现营收 19.26 亿元，同比 增长 2.77%，实现增速转正。

2014-2020 年公司展现了强劲的盈利能力，期间归母净利润 CAGR 为 23.08%；2021-2023 年公司在面对极具挑战的外部环境，以及进行新业务布局加大研发投入的背景下，利润 呈下滑趋势，其中，2023 年归母净利润为 1.98 亿元，同比增长 1.89%。2024 年前三季度 归母净利润亏损 5.80 亿元，2023 年同期亏损 5.46 亿元，其中单三季度实现归母净利润 1228.33 万元，同比增长 54.76%。

2、云计算业务保持增长，占比逐步提升

公司云计算产品营业收入持续增长， 2023 年，云计算产品实现营业收入 30.90 亿元，同 比增长 8.07%，营收占比达到 40.33%，同比提升 1.76pct。2024H1 云计算产品实现营收 11.06 亿元，营收占比达到 40.85%。

3、毛利率受结构化影响呈下降趋势，费用投入增大

毛利率方面， 2024 年前三季度公司毛利率为 60.60%，较去年同期下降 4.51 个百分点， 主要原因在于低毛利率业务云计算业务收入占比持续提升。

费用方面，2024 年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 41.04%、6.20%、 35.17%，同比分别-2.69pct、+0.33pct、-0.80pct。

二、政策护航网安行业发展，东数西算筑造云计算根基

（一）政策护航网安行业发展，下游需求持续放大

1、政策法规密集出台，推动需求持续释放

网络安全立法体系业已形成，正持续夯实完善。自 2010 年 10 月发布的《国务院关于加 快培育和发展战略性新兴产业的决定》中着重提出了“未来应以建设宽带、泛在、融合、 安全的信息网络基础设施”的要求后，国家网络安全政策不断加码，特别在 2016 年全国 人大常务委员会发布《中华人民共和国网络安全法》中规定了“实行网络安全等级保护 制度”确立了等保制度的法律地位，并在此基础上先后出台了《密码法》、《数据安全法》、 《人个信息保护法》、《网络安全审查办法》等重要法律法规。政策法规的实施极大地推 动网络安全行业的高速增长。

2、中国网安支出复合增长率领先，行业保持高景气度

中国网络安全市场支出复合增长率领先，行业保持高景气度。根据 IDC《全球网络安全 支出指南》2024 年 V1 版数据显示，2022 年全球网络安全 IT 总投资规模为 1890.1 亿美 元，并有望在 2027 年增至 3288.8 亿美元，五年复合增长率（CAGR）为 11.7%；2022 年 中国网络安全支出规模为 123.5 亿美元，预计到 2027 年，中国网络安全支出规模将达到 233.2 亿美元，2022-2027 年保持 13.5%的年复合增长率，增速领先全球平均水平。

3、网络安全威胁频发并形成态势升级，加速新安全需求释放

恶性网络攻击事件频发，网络安全将成为企业长期布局的重点方向。突发性的、造成较 大范围影响的网络安全事件往往会对下游行业的网络安全需求产生直接的促进作用，促 使其加大网络安全投入，加快网络安全市场需求释放，推动网络安全行业的发展。随着 新技术、新产品的产生，网络安全的攻与防之间的对抗从未停止，将长期成为业界研究 探讨的方向。 科技发展攻击升级，新安全需求增加。随着信息技术系统和互联网成为关键基础设施， 虚拟边界暴露出更多攻击面，其手段在目标、方法和模式的选择上也变得更加多样化。 高级威胁态势愈发隐蔽，高级持续威胁攻击数量大幅增加，勒索病毒攻击、分布式拒绝 服务攻击（DDoS）等安全事件层出不穷，破坏范围和影响也进一步扩大，安全威胁态势 升级。对比传统的网络安全威胁，数据安全威胁也更加多样化，不再局限于利用安全漏 洞、恶意流量、病毒木马等攻击手段，而是集中爆发在弱口令、特权账号访问、非法访 问、越权访问等方面。

4、虚拟化及云服务理念渗透，网安行业服务化转型

虚拟化及云服务理念的渗透网络安全服务。在网络信息安全产业发展过程中，大多数是 由合规需求驱动的，而近年来的灾难性攻击表明网络风险是重大威胁，企业开始更看重 网络信息安全服务的持续性。随着虚拟化及云服务理念的渗透，网络安全盈利模式正由 以硬件交付安全产品，人工交付安全服务的形式，逐步向云化、SaaS 化方式交付技术和 服务等形式转变。2024 年上半年中国安全服务市场厂商整体收入约为 84.5 亿元人民币， 同比上升 0.6%。

（二）云计算产业蓬勃发展， AI 发展带来边际变化

1、国家政策出台，推动云计算市场快速发展。

随着我国数字化转型的不断深入和数字中国战略的稳步实施，云计算这一新兴领域正日 益成为推动数字经济增长的核心力量。各级政府相继颁布了一系列政策措施，力促数字 经济的蓬勃发展，其中云计算已被明确列为国家“十四五”规划期间着重培育的行业之一。 2024 年政府工作报告提出，适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。 而云计算作为数字时代的新型基础设施，是整合科技创新资源，加快形成新质生产力的 关键要素和构建现代化产业体系的底座支撑。

2、中国云计算产业增长率行业领先，行业保持高景气度

全球云计算市场稳步增长，我国云计算市场维持高景气度。根据 Gartner 统计，2023 年 全球云计算市场规模达到 5864 亿美元，增速 19.4%，预计 2027 突破万亿美元。据中国 信通院统计，2023 年我国云计算市场规模达 6165 亿元，较 2022 年增长 35.5%，大幅 高于全球增速。其中，公有云市场规模 4562 亿元，同比增长 40.1%；私有云市场规模 1563 亿元，同比增长 20.8%，预计到 2027 年我国云计算市场规模将超过 2.1 万亿元。

3、云计算技术“AI+”融合趋势明显

云计算巨头全球领先，第二梯队深耕细分技术领域保持追赶。2023 年，微软云和亚马逊 云依托其在 AI 云产品改造和市场布局方面的优势，分别以 962.13、907.57 亿美元的营 收稳居全球前二。第二梯队服务商保持积极追赶态势，但因市场布局的先发优势影响， 营收增长有限，转向业务整合，通过深化主营业务技术优势，提升领域技术壁垒，进而 推动其业务增长。例如，谷歌云基于开源技术的领导地位大力发展 AI 工具、IBM 关注 混合云与 AI 解决方案咨询、天翼云和移动云借助运营商资源优势聚焦数字化转型方案。

云计算技术“人工智能+”融合趋势明显，为多产业发展新质生产力提供关键驱动力。在 “智转数改”的新需求催化下，企业上云用云需求不断深化，对应用现代化能力、稳定 性保障能力、云原生安全能力、云成本优化能力、垂直类应用能力以及云算融合能力等 方面要求不断提升，促进相关技术创新发展，特别是云计算与智算的加速融合，推动人 工智能技术发展和应用快速革新。“云+AI”作为新一代人工智能发展的驱动力量，正在 重构云服务产业格局，加速形成新质生产力。

AI 推动市场增长点转向 PaaS、SaaS。2023 年我国 IaaS 市场增速 38.5%，市场总额 3383 亿元，电信运营商在 IaaS 领域的市场份额稳步提升，为整体市场营收持续注入增长动力； PaaS 市场 598 亿，同比增长 74.9%，得益于公有云出海业务及 AI 发展的需求，预计 PaaS 领域产品将持续增加；SaaS 市场渗透率逐年提高，2023 年市场总额 581 亿元，增 长率为 23.1%。未来，随着 AI 大模型进入商业落地阶段，预计大量中小型创新企业和 投资公司涌入 SaaS 领域，商业化应用将全面发展。

三、拥抱 AI 技术创新，全面渠道化

（一）坚持拥抱 AI ，打造 AI First 战略

公司以“AI First”为创新研究战略，在各个产品中不断落地 AI 技术和能力，如安全 GPT、 SAVE3.0、NoDR、AIOps 等，凭借走在前沿的创新理念和技术实力，不断推动自身产品 能力和服务能力的升级。2023 年公司发布自研安全大模型“安全 GPT”，在 2024 年秋季 新品发布会中，公司发布了实现动静态数据分类分级和数据风险自动研判分析的安全 GPT4.0、具备卓越可靠性和 AI 勒索防护能力的分布式存储 EDS 新版本 520。通过这些 新品和能力，帮助用户在享受数字化带来的便利的同时，也能确保数字化转型的数据安 全和存储可靠。

运营+检测，迈向事件闭环。通过运营+检测大模型可以实现自主值守、运营助手、高级 检测功能，实现全流程闭环。

（二）渠道战略带来的经营优势

渠道代理销售为主，直销为辅。公司销售实行渠道代理销售为主、直销为辅的销售模式。 其中，渠道代理销售是指先将产品销售给渠道代理商，再由渠道代理商将产品销售给终 端用户。采取渠道经销为主的销售模式主要系公司产品的目标用户群分散、用户的地域 及行业分布广泛，在渠道经销模式下公司借助渠道合作伙伴的营销网络，可实现在不同 行业和地区的广泛用户覆盖以及快速的产品导入，快速提升公司产品的市场占有率。此 外，公司以直销模式为补充，满足重点行业客户的需求。 渠道战略。公司始终坚持全面渠道化战略，全组织、全流程、全行业、全业务支持伙伴发 展，可匹配多元化业务场景。

公司以渠道销售为主导，直销占比缓慢提升。近几年公司渠道销售稳定在 90%以上，直 销占比稳步提升，2023 年，公司渠道销售营收占比 93.14%，同比下滑 2.01pct，仍占主导 地位，直销占比为 6.86%，占比缓慢提升。

（三）国际化战略带来的增量空间

国际市场方面，公司在马来西亚、意大利、墨西哥共同设置了超过 400 坐席的全球 CTI 客户远程服务呼叫中心，在国际市场 12 个国家建立了本地技术服务团队，在全球建立 40 余个备机备件中心，基于完善的项目管理流程与服务管理机制（ISO9001）、信息技术服 务标准（ITSS）为标准的服务运维体系，持续为全球用户提供覆盖业务全生命周期的优 质服务。 海外营收快速提升，构造未来增长新势力。近年来，公司海外营收持续保持增长，其中 2023 年海外营收 3.46 亿元，同比增长 47.98%，占公司总营收的 4.52%，成为公司未来增 长新势力。

编辑：火腿肠