2024年北交所2025年投资策略报告：合抱之木，生于毫末

回首过去：北交所成立三周年回顾总结

三年来，北交所整体市场规模及活跃度均有显著提升

北交所开市至今三年多以来，无论是从公司数量以及整体市值都有了显著提升。 公司体量：北交所成立时共81家上市公司，总市值约2723亿元，截至24年12月19日上市公 司总数已达到261家，较开市时增长218.3%，总市值增长121.6%至6033.0亿元。 行业覆盖及分布：分申万行业分类来看，行业覆盖数量从开市时的18个，到如今的24个。 北交所上市公司以先进产业和创新型企业为主，其中前五大行业分别为机械制造、基础化工、 电力设备、计算机、汽车，前五大行业上市公司数量合计占比60.5% 。 市值分布：北交所专注中小型企业，因此上市公司普遍体量较小，截至2024年12月18日， 55.6%的上市公司市值位于10-20亿元区间，6.5%的上市公司市值低于10亿元，而市值超 100亿元的公司占比仅1.5%。

北交所成立三周年以来，其流动性和交易热度有了显著提升。截至2024年12月19日，2024年年内北交所日均成交额近122亿元，日均换手率超4%， 日均成交额较去年同期提升了近4倍。特别是2023年11月至2024年10月期间，北交所日均换手率从7.9%上升至14.5%，成交额总计达到24299.8 亿元，日成交额从最低14.6亿元提升至455.3亿元，显示出市场流动性的大幅提升。此外，北交所通过实施30%涨跌幅限制、加速推动混合做市、 推出融资融券制度等措施，有效提升了市场流动性水平。在政策红利的催化下，北交所交投情绪高涨，区间换手率与成交额显著改善，市场活力 与潜力进一步释放。这些变化不仅增强了北交所的市场竞争力，也为投资者提供了更加活跃和多元化的投资环境，促进了市场健康稳定发展。

投资者群体结构优化，量质齐增。从数量上看，截至2024年9月，北交所的合格投资者数量已突破700万户，较21年增长52.2%。显示出投资者对 于北交所市场的高度认可和参与热情。这一增长不仅反映了市场参与度的提升，也表明北交所的市场吸引力在不断增强。包括券商、公募基金、 社保、保险等各类机构投资者正加速进场，这些机构投资者的加入，不仅为市场带来了更加专业的投资视角和更加稳健的投资风格，也提高了市 场的流动性和成熟度。特别是公募基金的参与度持续提高，已有超过1000只公募基金参与到北交所市场投资，这进一步丰富了北交所的投资者结 构，并为市场注入了更多的增量资金。此外，北交所也在不断推动长期资金的入市，如社保基金、保险资金等，这些被称为“耐心资本”的长期资金 的引入，有助于提高市场的稳定性和投资的长期性。随着这些长期资金的逐步壮大，北交所的市场活力有望得到进一步提升。

三年来，推出多项政策，助力北交所健康高质量发展

成立三年间已推出多项政策，通过改革创新，激发市场新活力。首先，北 交所紧密围绕服务创新型中小企业的核心目标，以推进市场高质量建设为 导向，实施了一系列关键制度创新。这些政策包括改革发行底价、优化挂 牌标准、修订转板指引、推出融资融券、加速推动混合做市、债券市场开 市、920代码等举措落地等。 稳步提升市场流动性。北交所通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提 升投资者参与度，为市场引入更多增量资金。同时，北交所还通过改进和 完善交易机制，如推出盘后固定价格交易机制、转融通和做市借券制度， 扩大融资融券标的范围，丰富市场对冲工具，进一步研究降低交易结算服 务收费标准，启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度等措施，促进市 场保持合理流动性水平。 着力于加强多层次市场互联互通。稳妥有序推进北交所上市公司转板，优 化新三板分层标准，取消进入创新层前置融资要求，开展新三板与区域性 股权市场制度型对接，落地公示审核制度。这些措施不仅促进了新三板更 好发挥孵化培育功能，也提升了更早、更小、更新优质科技创新型企业的 获得感。 加快高质量上市公司供给，有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公 司质量，优化发行上市制度安排。这些政策的实施，为北交所的长期发展 奠定了坚实的基础，同时也为创新型中小企业提供了更加丰富和多元的融 资渠道，进一步活跃了市场交易，增强了市场的活力和韧性，形成了北交 所品牌、特色和比较优势。随着这些政策的不断深化和完善，北交所的市 场吸引力和竞争力将持续增强，为创新型中小企业的高质量发展提供强有 力的支持。

着眼当下：北交所当前发展特点

北交所上市公司整体募投规模较小，但成长性良好

从募投规模来看：北交所24年平均募投规模约1.94亿元，同比-5.7%，但对标同期科创板10.42亿元的规模仍有较大差距。募投规模相对较小，有 助于上市公司在资金运用上更为灵活，能够快速响应市场变化，及时调整发展策略。小规模募资也意味着公司对资金的需求与使用更加精准，有 助于提高资金使用效率，减少资金闲置和浪费。此外，较小的募资规模也降低了企业的财务压力，使其能够更加专注于核心业务的发展和创新。

从上市企业资质来看，成长性不弱于双创：北交所上市企业中，中型、小型企业分别有159家、50家，合计占比为81.32%，小巨人企业达223家， 占比86%，高于科创板、创业板及沪深主板。北交所上市公司主要集中在高端装备、新能源、科技软硬件、新材料等领域，这些领域往往是创新 活跃、成长潜力大的行业。北交所上市公司中，超过一半为国家级专精特新“小巨人”企业，这些企业在技术创新、市场开拓等方面展现出强大 的竞争力和成长性。此外，北交所上市公司的平均净利润增长率高于主板和创业板，仅次于科创板，显示出其强劲的盈利能力和成长潜力。

板块定位鲜明：北交所重点培育科技、创新类企业，大力支持专精特新企 业发展

北交所被设计为服务创新型中小企业的主阵地，这一点在多个政策文件中被强调。 北交所通过提供包容、精准的发行上市制度，灵活、多元的持续融资制度，以及宽严适度的持续监管制度，成为服务专精特新企 业的重要融资平台。这些企业通常专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强，具备良好的成长性，是我国国民经济和社会发展的 重要力量。北交所重点支持专业设备制造业、医药制造业、通用设备制造业等战略性新兴产业，培育壮大先进制造业集群，与新 质生产力的重点发展领域高度契合。 北交所的政策服务保障力度不断加大，以促进创新型中小企业高质量发展。 北交所上市公司中，高新技术企业占比超九成，战略性新兴产业、先进制造业占比近八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比 超一半。这些数据充分展示了北交所对专精特新企业的重视和支持。此外，北交所推出了多项具体措施如开展重点企业培育、提 供上市协调服务、支持企业上市前融资等，以加大企业上市的政策服务保障力度。这些措施旨在促进创新型中小企业高质量发 展，支持北交所打造服务创新型中小企业的主阵地。

展望未来：北交所发展基调及政策预期

“深改19条”奠定未来中长期基调

北交于2023年9月首次发布“深改19条” ，提出3-5 年的中期目标及5-10年的长期目标。中期目标为：争取经过3到5年的努力，北交所市场规模、 效率、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市 场特色定位的差异化制度安排更加完善，市场活力和韧 性增强，形成北交所品牌、特色和比较优势，对新三板 的撬动作用日益显现。 长期目标为：再用5到10年时间，将北交所打造成以成 熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务 功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和 市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业 蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。 三年来北交所聚集了一批优质的创新型中小企业，其中 近一半为国家级专精特新“小巨人”企业，凸显了北交 所创新型中小企业主阵地市场定位。25年，北交所将围 绕“深改19条”要求，落实建立健全科技型中小企业上 市绿色通道制度，推动多层次资本市场服务新质生产力 发展。

加速北交所高质量扩容

根据“深改19条”内容，北交所将主要从结构、质量、制度三方面逐步实现高速、高质量扩容。 一是有效改善新增上市公司结构。按照质优、量适、步稳的要求，统筹包容性和精准性要求，常态化推进北交所市场高质量扩容，夯实市场良性发 展和流动性改善基础。 二是全面提升上市公司质量。聚焦北交所市场特点和深层次问题，制定提升上市公司质量专项行动方案，促进公司治理能力、竞争能力、创新能力、 抗风险能力、回报能力和信息披露质量持续提升。支持优质公司通过再融资、并购重组提质增效。落实分类监管、科学监管、精准监管理念，健全 持续监管、信息披露、稽查执法和公司治理等方面的特色监管制度。 三是优化发行上市制度安排。推进全面注册制改革走深走实，切实便利企业融资、降低市场成本、明确各方预期。在坚守北交所市场定位前提下， 允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。充分发挥新三板持续监管优势和规范培育 功能，优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求，优化连续挂牌满12个月的执行标准。探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制 度安排。

后备军数量足，质地优

近年来，新三板通过设立精选层、改革交易规则等措施，增强了市场吸引力和流动性，其作为北交所主要后备军阵营，挂牌企业的数量和质量也在不断提升。2024年以来， 新三板创新层不断提质扩容，全国股转公司数据显示，截至2024年上半年，累计新进层公司数量预计达370家，从新三板新挂牌的企业和新进创新层的企业的平均利润水平 看，未来北交所的上市利润门槛以及上市公司质量也将同步提升。 从经营情况看，上述370家公司呈现盈利能力突出、成长性良好等特点。370家企业2023年平均营业收入3.80亿元、平均归母净利润3830.25万元，分别为新三板市场平均水 平的1.44倍、3.83倍；20家公司净利润过亿，79家公司净利润超5000万元。近两年营业收入复合增长率为12.52%，高出新三板市场平均水平9.17个百分点；近两年净利润 复合增长率达19.74%，显著高于新三板市场平均水平。 在创新性方面，370家企业中国家级专精特新“小巨人”企业达114家，占比31%；超九成公司分布于战略性新兴产业、先进制造业等符合国家战略发展方向的行业。这批公司 2023年平均研发支出达1600.27万元，为新三板市场平均水平的1.73倍，其中45家公司近两年研发支出合计超过5000万元。

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