2024年新秀丽研究报告；稳坐行业龙头，受益国际旅游复苏

全球旅行箱龙头，营收业绩高弹性修复

全球箱包龙头，旗下品牌矩阵丰富

新秀丽公司于1910年在美国成立，拥有110多年悠久历史，是全球最著名、规模最大的行李箱公司，主要 从事行李箱、商务包及电脑包、户外包、休闲包以及旅游配件的设计、制造、采购和分销。公司长期以来 以主品牌Samsonite（新秀丽）为核心，不断丰富旗下品牌矩阵，自1993年来陆续收购了包括高端商务旅 行箱包品牌 Tumi（途明）在内的8大品牌，覆盖了大众、中端及高端领域，是全球箱包行业的龙头公司。

公司四大发展阶段

第一阶段（1910-1955）：在美国本土实现崛起。公司由杰西•施瓦德于1910年在美国创立，最早为一家皮箱制造 公司，同年公司开始制造行李箱。1941年公司透过圣经人物Samson（以其力量闻名）选取Samsonite为品牌名称 以表达品牌的强度及耐用性。公司成立初期，美国箱包行业价格战十分激烈，新秀丽没有搅进价格漩涡而是选择高 质高价策略，凭借其精巧的工艺和不断推出坚固耐用的产品，新秀丽逐步在美国成为行业龙头。

第二阶段（1956-2010）：全球化布局。60年代新秀丽开始了全球化道路， 1）分销方面，公司与不同地区的当地 优势企业建立合资企业拓展当地业务（通常公司和当地企业按60%/40%的比例持股），借助当地企业的力量迅速打 开市场。2）生产方面，除了核心技术产品自主生产外，其余门槛不高的产品生产外包给第三方供应商，2010年公司 约94%的产品由中国及其他亚洲国家的第三方制造商生产。3）产品方面，公司不断在产品设计上创新，并根据不同 地区消费者口味设计不同产品，1974年推出的首款带轮行李箱Silhouette、1997年推出的首款直立箱Ultra Transporter、2008年推出坚固轻盈的Cosmolite系列均在市场上反响热烈，并引领了行业的发展。4）1993 年公司 在纳斯达克上市，同年收购了American Tourister，强化北美市场竞争优势。2000 年公司私有化从纳斯达克摘牌。

第三阶段（2011-2017）：外延并购扩张带来增长。2011年新秀丽在港交所重新上市，融资97亿港元，自此展开了 一系列收购，拓宽了品牌、品类矩阵和产品价格带，还增加了零售渠道：2012年收购平价箱包品牌High Sierra补充 户外产品体系；2014年收购法国时尚箱包品牌Lipault拓宽女性市场，同年收购美国户外背包品牌Gregory完善高端 户外箱包产品布局，以及收购美国手机保护壳公司Speck（已于2021年出售）；2015年收购全球最大机场箱包零售 商Rolling Luggage，同年收购意大利箱包和旅行用品零售连锁品牌Chic Accent；2016年收购美国商务旅行箱包领 军企业TUMI开拓高端轻奢领域；2017年收购全球最大的网上箱包零售商ebags。

第四阶段（2018-至今）：疫情受挫，疫后高弹性修复。2019年底新冠疫情的爆发，使旅游行业受挫，新秀丽也受 到巨大冲击，公司盈利能力有所承压。预计随着全球疫情得到控制，旅游行业的逐步恢复，叠加经济逐步复苏，公 司经营有望逐渐恢复至疫情前水平。至23年公司营收已超过19年水平，将持续受益疫后旅游市场恢复。

公司概况：亚洲地区营收反弹强劲，占总收入比例大幅提升

分地区来看，23年亚洲增速反弹超过所有地区，同比增长55.8%，创疫情以来新高，而其他地区增速有所 放缓，尤其北美市场，美国当下的整体消费较为疲软，同时仍在一个高利率和高通胀环境下，人们对未来 几个月外出旅行及消费的开支预期有所减弱，所以拉低了增速。 从22年起，亚洲各国疫情政策有序放开，先是东南亚，其次是日本、韩国等，逐步推动亚洲营收增速，到 22年底，亚洲地区已恢复至高增速趋势，23年亚洲地区营收占比38.8%，首次超越北美成为公司营收占比 最大的地区，同时北美地区占比从40%下降至34%，下滑至第二大营收占比地区。

公司概况：适当加强品牌投放，总费用率保持平稳

23年公司总费用率41.4%，同比+0.2pp，总体保持平稳，且低于疫情前水平，19年总费用率44.6%，综合 来看费用管控方面有所优化。 细分费用率来看，销售费用率有所上升，23年销售费用率34.5%，同比+1pp，管理费用率6.8%，同比0.9pp，财务费用率4.3%，同比-0.2pp。销售费用率提升主要来自分销和营销费用的增长，公司适当加强 了品牌投放，同时严格管控其他费用率开支，在总体费用率平稳的情况下加大品牌营销力度。

全球旅游需求快速回升，旅行箱市场充分受益

旅游市场：全球旅游业持续升温，基本回归正常水平

从全球旅游复苏情况来看，据国际航空运输组织IATA数据统计，全球RPK（载客里程收入）和ASK（可用 座位公里）指数自2020年疫情爆发骤降之后逐步进入缓慢回升趋势，至2024年两大指数均已回升至正常水 平，甚至略超疫情前水平。从平均载客量数据来看，2024年平均载客量也全面领先22年和23年，且截至9 月全年均在80%以上，相比于19年全年平均载客量82-86%的水平来看，23年全球航空业运营已基本回归 正常水平，相应的标志着全球旅游业的复苏已进入常态化阶段，随着国际航线的逐步恢复全球旅游业将进 一步升温。

旅游市场：全球国际民航客运航班已恢复至2019年同期93%

据航班管家数据统计，全球国际民航客运航班截至24Q1已恢复至19年同期的93%，其中各国国内航班恢复 至94.1%，各国国际航班恢复至92.4%。

旅游市场：中国国内游显著反弹，全球国际游仍有待恢复

分国家来看，主要旅游国家中中国国内游恢复最明显，2023年国内RPK指数相比2022年提升139%，相比 2019年提升7.1%，已基本恢复至疫情前水平。其他国家中美国、印度23年国内游指数已同比超过19年， 日本仍低于19年，巴西基本持平。 分地区来看，主要旅游地区国际游仍未恢复至疫情前水平，其中仅北美地区2023年国际RPK指数相比19年 为正增长，其余地区均低于19年水平，尤其是亚太地区相比19年下滑27.4%，可见目前旅游业复苏仍大部 分来自国内游，国际游仍需要一定时间持续修复。

行业情况：箱包市场规模持续增长，行李箱品类增速较快

据Statista数据网站统计，全球箱包市场规模呈逐渐增长态势，预计将从21年1454亿美元增长至27年2126 亿美元，年复合增长率为6.5%。 分渠道来看，线上购买箱包的消费者在逐渐增多，线上箱包消费占比从2017年仅12.5%提升至2023年27% ，且呈现继续上升的趋势，预计至2029年线上消费占比将达到33%。随着电商的发展和物流运顺的便捷， 线上购买成为越来越多消费者的选择，线上市场也成为所有商家的新一轮必争之地。

明星效应触达粉丝群体，跨界联动扩大品牌声势

旗下拥有全球最丰富的箱包品牌组合

公司旗下有Samsonite、Tumi、American Tourister三大全球知名箱包品牌，覆盖高中低三档以及商务、 学生、大众等全面消费群体。另外还有专业户外品牌Gregory、时尚潮流品牌Lipault等，品牌矩阵全面且 丰富。

相比竞品，公司布局广、选择面大

公司竞品按价位和档次分，奢侈品级主要竞争对手为Rimowa，价格上万，主打高端人群；中端Delsey， 以耐久实用和适中价格抢占大众市场；低端主要是国货品牌如外交官和皇冠等，以性价比优势主打下沉市 场。公司在高中低多价格带均有布局，品牌矩阵完善、竞争优势明显。

增长驱动（1）：高收入群体旅游消费增加，跨省游更受欢迎

根据环球旅讯数据，不同收入人群对于旅游支出的态度也有所不同，无固定收入的人群大多选择不会增加 旅游支出，而中高收入群体如10w以上及50w以上人群会有更大比例选择提高自己的旅游支出，其中50w以 上收入群体有28%的比例将旅游支出提升了30-50%，10-30w收入群体有40%的比例将旅游支出提升了 30%以内。高收入群体倾向于花更多的钱在旅游支出上。

面对即将到来的25年春节，有75%的受访者计划国内跨省游，46%选择省内周边游，可以看到中短途旅游 变得更受欢迎，更这类出行方式正是小型行李箱与旅行包袋的适用场景，人们对于出行的热情回归预期也 将带动相应旅行类产品尤其是箱包的需求回升。

增长驱动（2）：拓宽各品牌旅游类产品种类，加快创新和推新

公司CEO 表示，当下一代年轻人的消费观点也发生了变化，以前工作是为了买房、结婚、买电器，而现在更多 的年轻人原因拿出大部分收入来体验不同地区的文化、历史、食物。此外根据Morgan Stanley报告调查显示， 23年全球有20%的消费者旅行开支预算相比疫情前提高1-10%，其次，提高11-20%的消费者占29%。整体看， 有49%的消费者将较疫情前提高出行预算，这将有利带动消费者对旅行箱的需求。

从2021年起，公司旗下各大品牌都加大对产品的设计和更新，来吸引更多消费者目光。23年3月，主营品牌 Samsonite与New Balance联名推出多场景使用行李箱，其行李箱内瓤包可以单独拿出，当斜挎包使用，大幅 提升了消费者的使用频率及多场景化。此外Samsonite，大量推出超小型Mini行李箱，为日常出行、露营、旅 拍、游玩而准备。如今年Samsonite推出HH5系列流金箱Mini，重量仅1kg，可手提、斜挎、挂靠大行李箱多 种使用方式，大幅满足了消费者在不同场景的使用方式。

增长驱动（3）：明星效应触达粉丝群体，带动单品营销

公司在行李箱之外同样推出许多非旅行类箱包，在营销端采取明星代言形式进行破圈宣传，且签约明星大 多流量较高、粉丝基础庞大、消费能力强，且箱包作为日常实用性较强且兼具时尚属性的必需品，消费者 购买意愿一会比较强烈，在明星效应下能更大范围触达粉丝群体，带动明星同款单品和连带产品的销售， 并且帮助品牌实现多元产品和破圈和品牌在不同人群的破圈。

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编辑：火腿肠