2024年丽江股份研究报告：深耕滇西北，打造综合性旅游龙头企业

一、综合性旅游公司，资源禀赋优渥

（一）滇西北旅游龙头，具备产业链完善优势

立足丽江，把握滇西北地区旅游发展机遇。丽江玉龙旅游股份有限公司成立于 2001年10月，2004年8月在深交所成功上市，是滇西北地区第一家旅游上市公司。 公司践行 “立足丽江，辐射滇西北及云南，拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈，放 眼全国知名旅游目的地”的战略发展目标，使公司的经营业绩得到了大幅提升，为 公司未来的持续发展奠定了坚实的基础。 综合性旅游集团，产业布局多元化。经过多年经营，公司已经发展成为经营范 围涵盖索道、文化演艺、高端酒店、旅游交通、餐饮经营等多项业务，包含“吃、住、 行、游、购、娱” 旅游六大要素，各业务之间发挥联动作用、协同发展，具备较强 的产业链竞争优势。

公司主营业务多元化，协同效应突出。公司主营业务包括旅游索道、演艺业务、 酒店经营以及餐饮、旅行社等其他业务。 （1）旅游索道：公司目前经营索道主要包括玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛 坪索道，索道垄断玉龙雪山景区内知名景点的交通，承接了玉龙雪山的大部分游客， 实现较高的游客转化率。同时，三条索道分别通往冰山公园、云杉坪森林公园和牦 牛坪山地公园，三者集齐冰川雪山、云海杉林、草甸牧场景观，能够满足游客多样化 观景需求。 （2）演艺业务：演艺业务收入主要来源于大型实景演出《印象·丽江》，该演 艺由张艺谋、王潮歌、樊跃等著名艺术家策划、创作、执导，以玉龙雪山为背景，蓝 天、白云、雪山、原野相映相辉，为观众展现古老的东巴文化，悠久的茶马古道历史 和当地的纳西民俗民风。 （3）酒店经营：公司经营的酒店为和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、迪庆月光城英迪格酒店、茶马道丽世酒店系列及巴塘假日酒店。酒店由洲际酒店集 团以及丽世度假村及酒店管理集团进行管理，相比于其他竞品酒店，具有更加丰富 的经营经验和国际品牌竞争优势。 （4）其他业务：公司经营范围还包括餐饮、商业街、旅行社，其中玉龙雪山龙 悦餐饮主要为游客提供餐饮服务，是目前国内最大的自助餐厅，5596商业街集高端 休闲会所、品质餐吧、各类商贸于区域一体，此外，公司还参股白鹿旅行社、旅游观 光车公司等。

公司产业布局多元化，涉及全产业链，能够满足消费者多样化度假旅行需求， 三个酒店以及5596商业街都布局在丽江古城内，起到客流带动作用，实现区域内旅 游资源整合，协同效应突出。 各方股权相互制衡，治理结构科学。原本公司由丽江国资委下属玉龙雪山管委 会控股，后随着云南省国企混合所有制改革不断推进，2017年公司由民营资本华邦 健康收购，实际控制人变为华邦健康和张松山。公司股本结构兼具民营资本和国有 资本，一定程度上既保证了景区资源获取能力，又能更有效地激发企业的内生动力， 有利于各方制衡、优势互补，改善公司治理结构。

（二）垄断核心旅游资源，打造大香格里拉生态圈

公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源，产业布局区位优势突出。公司核心旅游资源 为5A级景区玉龙雪山，玉龙雪山位于云南省丽江境内，是亚欧大陆最南端的温带海 洋性冰川，海拔跨度大，主峰最高处海拔5596米，呈现较大的垂直气候差异，具有 丰富的动植物和森林资源。公司经营的玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道，分别通往玉龙雪山景区内3个知名的成熟景点：冰川公园、云杉坪森林公园和牦牛坪 山地公园，垄断了玉龙雪山最核心的旅游资源。同时，公司的印象丽江剧场、龙悦餐 饮、甘海子游客集散中心等都位于玉龙雪山游客集散区域内，具有明显的区位优势。

持续推进外围扩张，布局大香格里拉生态圈。公司持续推进跨越式多元化发展， 在立足丽江的基础上，辐射滇西北以及云南，拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖 第二主战场，布局云南西北部的丽江古城、香格里拉地区，茶马道德钦奔子栏丽世 酒店、巴塘假日酒店和迪庆香巴拉月光城英迪格酒店已建成运营，目前公司正积极 参与泸沽湖开发建设，推进摩梭小镇项目落地实施，实现大香格里拉环线的协调联 动，深化滇川藏旅游合作，致力于将公司打造为全国知名的旅游目的地。

（三）疫情后旅游市场环境好转，公司业绩全面复苏

高客流推动业绩高增，营收恢复超疫情前。2020-2022年受疫情影响，旅游行业 景气度下降严重，景区客流量减少，公司业绩承压明显。2023年，公司实现营业收 入7.99亿元，同比增长152.37%，同比2019年增长10.56%，2024年前三季度实现营 业收入6.36亿元，同比减少0.96%。景区客流量增长迅速，据公司年报，公司业务收 入占比最大的索道业务2023年客流实现612.11万人次，同比2022年增长215.67%， 受益于景区各业务客流量增加和酒店收入增长，营业收入实现强劲复苏。 业绩复苏超预期，23年全年归母净利润增速达5971.91%。2018-2023年，公司 归母净利润分别为 1.92/2.03/0.7/-0.38/0.04/2.27 亿元，同比增速分别为 - 6.16%/6.18%/-65.36%/-153.63%/109.75%/5971.91%，年报显示公司酒店业务和演 艺等业务固定成本较高，受疫情影响，旅游市场尚未恢复，游客出行意愿不足，导致 利润降幅较大。23年疫情后景区接待人次迅速增加，公司业绩显著提升，2023年归 母净利润达2.27亿元，同比增加5971.91%。在23年高基数和天气不佳的共同影响下， 2024年前三季度公司实现归母净利润1.92亿元，同比减少9.22%。

索道业务是主推力，公司营收结构多元化。索道业务作为公司核心业务，占营 业收入比重最大，2018年索道业务占比57.5%，2022年索道业务占营收比重降至 45.2%，23年索道业务占营收比重48.44%，24年中报索道营收占比上升至51.52%。 24年9月份公司董事会决定将索道改扩建投资额增加80%到5.3亿元，体现了公司对 索道业务的重视。2023年印象丽江实现营收1.37亿元，占总营收比重为17.15%，酒 店业务共计实现收入1.88亿元，营收占比为23.55%。公司业务多元化拓展，酒店经 营收入占比逐渐增加，印象丽江演出成为丽江旅游新名片，公司经营更具韧性。

索道业务高毛利率支撑公司业绩，酒店经营盈利能力改善。2018-2023年，公司 旅游业毛利率为70.62%/69.53%/57.94%/50.05%/33.99%/61.49%。20-22年间，受 疫情影响，公司业绩承压，毛利率有所下降，但仍持续盈利，说明公司具备较强经营 能力。其中，索道常年维持高毛利，2022年毛利率达75.8%，2023年索道毛利率达 84.56%，同比增加8.76pp，成为公司保持正向盈利的主要推动力；此外，酒店经营 能力逐步改善，2022年酒店毛利率为3.8%，同比下降25pp主要是因为公司将酒店经 营产生的折旧和费用从管理、销售费用调整到主营业务成本所致，按照22年的成本 项目列示，酒店业务毛利率为32.6%，同比增加3.76pp，酒店盈利能力逐步提高。 2023年酒店毛利率为26.38%，主要由原材料与人工成本的上升导致。

23年基本面改善，客流增量变化。20-22年受疫情影响，公司业绩承压，各业务 板块客流量出现明显下降。疫情后旅游市场环境好转，出行人次出现报复性增长， 2023年公司三条索道共计接待游客612.11万人次，同比上升215.67%，印象演出739 场，共计接待游客156万人次，同比上升419.57%，酒店版块，丽江和府酒店有限公 司营收14753.77万，同比上升71.74%。24年上半年索道营收1.98亿元，毛利率 83.82%，同比相对稳健；演出营业收入7475.5万元，毛利率57%，同比下滑4.81pp。

二、旅游版块强劲复苏，消费升级前景向好

2023年国内疫情防控全面解封，疫情压制的旅游需求大量释放，旅游市场加速 回暖，五一、十一等假期旅游市场火爆，客流复苏先于消费复苏。伴随国内消费趋势 变化，旅游市场诞生新玩法，中长线旅游、亲子游、避暑游、低线城市游等新型旅游 方式备受追捧，各景区热度持续攀升，旅游业呈现出新气象、新活力。2024年出入 境游政策进一步放开，对国内旅游市场造成一定分流，同时文旅市场直面2023年高 基数，相关数据增速出现放缓。

（一）疫情后出行需求释放，消费格局、出行方式出现分化

1. 出行需求释放，游客出行人次与消费双增长

居民出行热度攀升，景区板块复苏态势显著。疫情放开后，居民出行意愿增强， 叠加补偿性需求释放，2024节假日期间，出游人次稳步增长。2024年春节期间出行 总人次增加显著，达4.74亿，同比增长34.3%，恢复至2019年同期的114.2%，收入 达6326.87亿元，同比增长47.3%。24年五一、端午期间出行人次保持平稳增长，同 比增长7.6%/6.3%，恢复至2019年同期的151.3%/114.6%。2024年国庆节假日7天， 全国国内出游日均1.1亿人次,总出游人数7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较 2019年同期增长10.2%；国内旅游收入7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较 2019年同期增长7.9%。县域下沉旅游市场、远程旅游市场活力得到有效释放，增幅 明显，出入境旅游恢复快速，自由灵活的出游方式越来越受到游客推崇，文旅市场 整体呈现出平稳有序的发展态势。

人均出行消费水平提高，推动旅游产业转型升级。2024年景区出行人次高速增 长，导致部分旅游景区面临游客承载力达上限问题，维持景区可持续发展，推动景 区综合营收能力提高，关键是提升游客的人均消费。受益于人均可支配收入提高， 居民消费观念更新，推动消费水平提升，五一假期单次旅游消费金额达565.73元， 同比增长4.7%，端午假期单次旅游消费金额达366.82元，同比增长4.22%，十一假 期单次旅游消费金额达916元，同比增长0.43%，恢复至19年同期的110.26%。旅游 出行单次消费的增长，有利于推动旅游产业从规模化向集约化转型，实现旅游目的 地从粗放式发展到精细化发展的提升。

2. 消费格局、旅游方式出现分化，中长线游、亲子游、县域游成热点

消费格局与出行方式发生改变，中长线旅游增幅显著。根据携程《2024五一假 期旅行总结》及飞猪《2024“五一”假期出游快报》，五一假期青甘环线、呼和浩 特草原环线等热门环线包车游订单同比增加近40%，且假期期间中国游客出境游目 的地涵盖全球近200个国家、超3000个城镇，对应的酒店预订量对比去年同期增长约 1倍，五一假期国际邮轮商品预订量分别同比增长超15倍，出境游继续保持以近翻倍 的增长速度。同时，自由行占出境游的80%，海外租车商品预订金额在五一同比增 长超3倍。携程旅行公布的《2024年国庆旅游消费报告》也强调了中长线旅游的趋势： 一二线城市居民开始选择更远的目的地，TOP 20出境游目的地中有12个为长线目的 地。 名山大川、“新中式”旅行热度攀升。2024年五一期间，携程平台上关于露营 类景区、山岳类景区搜索热度分别同比增长16%/35%，据同程旅行，老君山、武功 山、黄山、华山和峨眉山位列五一国内山岳类景区热度前5。以古城打卡、博物馆游 览等新型文旅体验为特征，“新中式”旅游在今年假期热度不断攀升，国内动物园的 旅游搜索热度环比上涨361%，博物馆旅游热度环比上涨263%。今年十一，文旅部 公布的《2024年国庆节假期文化和旅游市场情况》也提到国庆节假期期间传统文化 焕发活力，国潮非遗出彩出圈。文博场馆持续火爆，多地开展延时服务，推出夜游场 馆项目。

文旅消费群体“一老一小”备受关注。国庆期间，携程平台上，00后（不含05 后）订单占比近20%，已经超过85后和90后成为出游人群的消费主力，音乐节和演 唱会是00后年轻人文旅消费的热点。携程旅行发布的《2024“十一”旅游报告》显 示，今年国庆期间全国有超90场演唱会，带动国庆假期携程展演类日均订单增长超 过80%。年轻人也将喜欢的二次元文化带到旅游行业，国庆假期携程平台上“二次 元”、“谷子”等关键词的搜索热度环比上月增长120%。银发人群虽然出行占比不高，但国庆假期，银发人群出游增长速度和出行均价都显著领先市场。据携程老友会 的数据显示，目前已有100万会员加入老友会，有钱有闲有品位的中老年游客避开“人 挤人”的热门目的地，更喜欢空气清新的自然景观和文化氛围浓厚的文博产品，旅游 平均消费频次和金额也显著高于大盘均值。

低线城市旅游热度攀升，入境游免签“朋友圈”扩容效应显现，红色旅游成为 热门选择。同程旅行发布的《2024五一假期旅游消费报告》显示，五一假期期间， 国内东北、西部等地区有数十个三线以下小城市酒店预订热度同比增长超一倍，都 江堰、昆山、九寨沟、庐山等县级城市交通出行消费与去年五一假期相比同样具有 明显增幅，其主要景区门票的预订量基本实现了一倍的增长，部分涨幅超200%。入 境游对低线城市增长也更为明显，免签“朋友圈”扩容效应显现。携程旅行发布的 《2024“十一”旅游报告》显示，国庆期间，携程入境游日均人次增速近80%，超 50%的外国旅客在中国停留超过7天，阿坝藏族羌族自治州、石家庄、贵阳、兰州、 乌鲁木齐、阳朔、桂林等地成为今年国庆假期新入选的入境游热门TOP50目的地。 今年恰逢国庆 75 周年，红色景区也成为不同年龄段人群的热门选择。携程数据显 示，国庆假期，全国红色旅游经典景区日均订单量同比增长 70%。其中，圆明园、 中国国家博物馆、雨花台、鸭绿江断桥、中山陵景区成为最热红色旅游景区。

（二）景区客流恢复颇具韧性，国家层面注重文旅产业发展

2024年文旅市场延续复苏态势，主要A股景区类上市公司包括宋城演艺、中青 旅、黄山旅游、天目湖、峨眉山A、丽江股份、祥源文旅、桂林旅游、张家界、长白 山、三特索道、九华旅游、曲江文旅、大连圣亚共13家上市公司，采用整体法数据 计算景区板块数据。2024年前三季度景区板块营收达168.04亿元，同比增长4.1%， 恢复至2019年同期的90.2%，归母净利润达24.06亿元，同比出现下滑。在23年高基 数的情况下，客流仍保持了稳健增长，出行需求具备较高韧性，但由于经济压力，客 单价数据下滑给利润造成一定压力。

各景区客流高增，丽江恢复领先。2023年丽江股份索道业务客流达612.11万人， 同比增长215.67%，实现接近2019年1.3倍客流，印象丽江演出共举办739场，共接 待156万人次，同比增长419.57%，丽江景区客流恢复度领跑同业，景区板块客流量 表现亮眼，高增长实现更高创收，旅游市场前景广阔。24年上半年印象丽江共计演 出395场，同比上升13.83%。

国家层面重视文旅行业长期、高质量发展，相关文件频出。2023年9月国务院办 公厅发布《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，提出加大 优质旅游产品和服务供给、激发旅游消费需求、加强入境旅游工作。2024年5月，习 近平在全国旅游发展大会上强调“着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国， 推动旅游业高质量发展行稳致远”，后续陆续颁布相关政策和指导意见，以文旅消 费为重要抓手，拉动内需、扩容消费，持续优化文旅服务水平，为长期高质量发展提 供保障。

三、 “交通+产业链”创优势，布局大香格里拉生态圈

（一）交通：云南省交通改善持续演绎，运力扩容创造客流保障

云南省交通条件持续改善。近十年来，云南省致力于持续加快综合交通运输体 系建设，改善省内交通情况，实现交通基础设施从“基本缓解”到“基本适应”的重 大转变，“七出省五出境”高速公路网基本形成、“八出省五出境”铁路网不断延伸、 “两网络一枢纽”航空网加快推进、“两出省三出境”水路网持续拓展、外联内畅的 综合运输大通道加快形成。

陆路交通改善，高速、铁路“建网提速”加强各景点联动效应。近年来，云南 省全力推动交通运输破瓶颈，基础设施网络基本形成，运输服务能力和水平大幅提 升。2022年综合交通固定资产投资3314亿元，弥蒙高铁、新成昆铁路全线通车运营， 截止2022年年底，铁路运营里程达4981公里，全省公路里程达31.6万公里，高速公 路1.03万公里，全年新增12条高速通车，新昆楚大、玉楚、大漾云等高速公路的建 成通车，有效缓解了滇西方向的通行压力，扩大了滇西地区的游客接待量；攀枝花 到丽江的高速公路预计今年通车，将成都到丽江的自驾时间缩短为7-8小时，便利川 渝旅客自驾出行，丽江古城到泸沽湖的高速公路已开工建设，开通后丽江古城到宁 蒗驾车1个多小时，宁蒗到泸沽湖驾车10分钟，交通改善使各景点的联系更加紧密， 有利于建成一站式旅游目的地。铁路方面，丽香铁路在2023年年底开通，将丽江到 香格里拉的通勤时间缩短到1小时，昆明到香格里拉的时间缩短为4小时，运输效率 提高，便利香格里拉、昆明、丽江之间的旅客往来，推动各景点联动效应加强，打造 综合旅游区。

丽江机场改扩建进行中，吞吐量提高利于承接长线游客。丽江机场目前步入三 期改扩建阶段，预期扩建工程完工后能大幅提升丽江机场的运输等级，运行等级由 目前的4D提升到4E，据云南省发展和改革委员会预计，项目建成后丽江机场候机楼 年游客吞吐量可达1100万人次，届时机场可保障A330、B747等远程宽体客机起降， 改善游客接待条件。恰逢暑期旅游旺季，公司与丽江机场开展深度合作抢抓机遇， 召开航线推广活动，为进出丽江的旅客提供更加丰富的航空旅游产品，运营航线共 计20条，航线联通丽江与广州、南京、厦门等一二线城市，实现国内40个多城市可 以直航或者经停，持续推动丽江与多城市的互联互通，当下中长线旅游火热，机场 扩容、航线推广，优化了空运线路的游客接待能力，便于承接长线游客增长的交通 需求。

十四五规划强调建立综合交通快速网，辐射周边区域。云南省交通运输厅2022 年发布的《云南省十四五综合交通运输发展规划》中强调，要加快建设5条国际综合 交通运输大通道，推动中越、中老泰、中缅国际运输通道建设取得进展，拓展民航国 际航线，加大与周边国家的互联互通，《规划》对国际交通线的重视为国际旅客的开 辟创造条件。国内线路上，《规划》强调加快建设5条国内综合交通运输大通道，积 极推动铁路提质、公路扩能，优化加密国内民航线路，形成高效的综合交通运输网 络，全面支撑以昆明为中心辐射的四条国内交通经济廊带建设。

（二）产业链布局完善，综合打造核心竞争力

1. 索道业务：甘海子集散中心投运及牦牛坪索道改造，共同提升游客接待效率

轨道交通一号线改变游客流向，新设甘海子游客集散中心稳定客流。据中铁八 局集团昆明铁路建设有限公司官网，丽江综合轨道交通1号线于2019年10月开工，起 点位于游客集散中心，终点位于玉龙雪山下甘海子，轨道交通投运后，进入景区交 通方式发生改变，将改变游客流量导向，对雪山综合经营板块提出挑战。另外，甘海 子片区建设时间早，缺乏统一规划，版块功能布局较为混乱，无法匹配增长的游客 规模，甘海子片区缺点凸显，为保障公司玉龙雪山版块核心经营业务不受影响，公 司开设甘海子游客集散中心项目与轨道交通项目同步运营。 甘海子游客集散中心投运，拉升游客转化率。公司将龙悦公司为与龙德公司进 行业务整合，合并后的新公司负责统一规划、运营、管理，负责开展游客集散中心的 运营招商工作，能够统一规划、运营管理，降低协调成本，据公司《关于玉龙雪山景 区甘海子游客集散中心项目建成并试运营的公告》，2023年7月3日甘海子集散中心 投入试运营，项目投运有利于优化玉龙雪山甘海子片区交通组织，确保景区人流存 量不被分流，将入景区游客由专线车接送，引流到公司冰山公园索道业务起点，提 升游客转化率，主动合理优化游客导向和交通组织，提升片区的经营效率。

牦牛坪索道改扩建项目进行中，推动索道优化选址、提升运力。牦牛坪索道与 玉龙雪山索道、云杉坪索道共同组成公司的核心索道业务，索道终点通往牦牛坪景 点，该景观为典型的高山草甸风光、森林及气象风光，虽然作为三大索道之一，风景 优美，但是牦牛坪吸引客流较少，盈利能力较弱。牦牛坪索道截止2023年运行时间 已达24年，设备相对老旧技术落后、运输效率较低，另外蓝月谷到牦牛坪驾车时间 约50分钟，地理位置距离景区游客距离较远且路况差，导致牦牛坪索道的游客接待 量较少，2023年年报显示，牦牛坪索道接待人数为38.15万人，占索道总客流的6.23%， 2024年中报显示，牦牛坪索道上半年接待人数为26.88万人，占索道总客流的8.30%。 2017年，公司对牦牛坪索道进行改扩建，技改项目推进将索道起点改至蓝月谷附近， 缩短了与甘海子游客集散中心的距离，减轻了景区内部交通对公路的依赖程度，缓 解内部交通瓶颈，提升了牦牛坪景点对游客的吸引力，另一方面，技改后的索道将 换新设备，技术更新推动运输效率提高，据公司《关于丽江玉龙雪山牦牛坪旅游索 道改扩建项目投资规模调整的公告》，牦牛坪索道运力将由目前的360人/小时，达到 1900人/小时，有利于节能减排和景区环境保护，推动游客接待能力提高，提升牦牛 坪索道的接待游客人次占比，承接高峰期客流量，进一步提升景区服务水平。

牦牛坪改造助力三大索道分流互补，提高游客接待水平。疫情后，游客出行人 数增加，景区大索道实现满负荷运行，2023年玉龙雪山索道接待客流316.22万人次， 超越疫情前水平，达2019年同期的103%，2024年上半年玉龙雪山景区接待入境游 客20.67万人次，同比增长551.84%。旺季玉龙雪山索道的运量已无法满足游客需求， 牦牛坪索道改建后，拉近了牦牛坪与游客中心的距离，提高了游客乘坐舒适度，增 加了索道运力，缩短了运行时间，将促进玉龙雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道形 成游客量互补，缓解游客在旅游高峰期面临的等候时间过长的问题，提高牦牛坪索 道旅游品质，扩大景区容量，实现旺季的平稳运行，促进沿线旅游资源整合，集齐冰 川、森林、草甸景观，完善景区的景点游览体系，丰富游客旅游体验，将全面提升玉 龙雪山景区的整体形象，为打造玉龙雪山全域“一站式”旅游目的地奠定坚实的基 石。

2. 演艺业务：印象丽江演出对比丽江千古情独具优势，民族文化传递深层意义。

印象丽江：大型实景演出，书写民族写意画卷。《印象·丽江》是由张艺谋、王 潮歌、樊跃等著名艺术家策划、创作、执导的大型实景演出，历经上百次修改完善后 于2006年7月正式公演，《印象·丽江》全篇分为《古道马帮》、《对酒雪山》、《天 上人间》、《打跳组歌》、《鼓舞祭天》和《祈福仪式》共六大部分，演出剧场位于 海拔3050米以上的的玉龙雪山甘海子，演职人员从当地的普通农民、土著居民中选 取，因此更具备当地的民俗民风，传递当地纳西族、摩梭族的民族文化。 以玉龙雪山为背景，与各景点形成协同效应。印象演出以玉龙雪山的自然风景 为背景，前景为红色山岩组成的露天舞台，借助风光气象的风、雨、雷、电、光变化， 狂风大雨、大雪纷飞风云变幻展现出无可复制的舞台效果，给游客带来更贴近的生 命的真实与震撼。印象演出与身后玉龙雪山相映成彰，印象演出对当地民族文化的 艺术化宣传，促进游客对玉龙雪山的探究兴趣，拉动游客转化率，进一步提升游客 对玉龙雪山景区的整体体验。

印象演出核心竞争力难以复制，对比丽江千古情独具优势。印象丽江由张艺谋、 王潮歌、樊跃等著名艺术家策划执导，知名度高，对比丽江千古情室内演出，注重 声、光、电等舞台效果，具有更强的商业化特性，印象·丽江作为大型户外实景演 出，以玉龙雪山为天然背景，加之变幻的气象营造出不同氛围，来自少数民族的非 专业少数民族演员赋予演出更加质朴和原生的展现，其取材、选址和立意都具有独 特优势，难以复制，能深层次地传承民族文化瑰宝，展现了古老的东巴文化，悠久的 茶马古道历史和当地的纳西民俗民风，更能够吸引本地居民和二次旅游者的青睐。

从演艺经营业绩上看，2023年，印象丽江共计演出739场，共计接待游客 156 万人次，同比上升 419.57%，收入1.37亿元，实现毛利率58.84%，24年上半年印象 丽江共计演出395场，同比上升13.83%。虽然2016年以后，印象演出收入被丽江千 古情超越，演艺项目面临更激烈的市场竞争，但结合目前旅游深度游发展形式，深 度游、文化游等体验游方式更受欢迎，预期印象演出将借助旺季实现客流的持续增 长，与千古情保持良性竞争。

3. 酒店业务：23年收入增长实现减亏，区位优势明显。

公司经营的酒店为和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、迪庆月光城英迪 格酒店、茶马道丽世酒店系列及巴塘假日酒店，分别委托洲际酒店集团和丽世度假 村及酒店管理集团进行管理。 酒店业务前期投入大、市场回报期长，23年实现业绩增长。公司2016年1月建成 奔子栏酒店并投入运营，香巴拉月光城项目于2021年3月开始营业，香巴拉月光城尚 处于市场恢复和培育期，部分藏文化体验区项目并未投入运营，加之酒店客流下降， 酒店入住率和房价等低于预期，酒店业绩承压明显。23年旅游市场火爆，客流恢复 性增长，酒店业务营收恢复至2019年的157.8%，其中丽江和府酒店有限公司实现营 业收入1.48亿元，同比上升71.74％，实现净利润368.34万元，同比增长120.38%。 迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营业收入3783.05万元，同比增长64.86%，亏损 2422.03万元，同比减亏364.98万元。2024 年 7 月 30 日，公司完成了泸沽湖英 迪格酒店项目的建设及开业准备工作，泸沽湖英迪格酒店试运营。新酒店前期投入 大，市场培育期长，房价、入住率等受旅游市场环境影响大，当前旅游市场高速发 展，客流增长迅速，预期未来盈利性强拉动公司业绩增长。

酒店为知名国际品牌，选址布局合理形成区位优势。公司酒店业务中，和府洲 际度假酒店、丽江古城英迪格酒店等酒店委托洲际酒店集团管理，洲际酒店集团为 目前全球最大、网络分布最广的专业酒店管理集团，拥有多个知名国际品牌和超60 年的酒店管理经验，公司酒店业务定位高端精品，丽江古城英迪格酒店以“邻里文 化”为核心，结合地域特色打造，和府洲际酒店融合现代时尚元素和纳西民族特色， 为顾客打造别具一格的疗养胜地。另外和府洲际度假酒店、丽江英迪格酒店、丽江 丽世酒店均位于丽江古城内，洲际和英迪格酒店接近古城南门，便利游客驱车直达， 丽世酒店位于古城中心，距离木府、万古楼、官门口等景点<800m，迪庆英迪格酒 店与独克宗古城毗邻，距离古城核心区及热门景点转金筒近，区位优势明显。精品 酒店市场竞争激烈，酒店品牌力强、管理体系科学、服务水准和与同价位酒店相比 具有显著优势。

（三）深耕香格里拉生态圈，成长性明确

1. 泸沽湖摩梭小镇项目持续推进，布局大香格里拉精品小环线

打破交通掣肘、开展生态整治行动，开辟泸沽湖第二主战场。据《关于签署宁 蒗县泸沽湖摩梭小镇建设项目投资意向协议书的公告》，2018年6月公司与宁蒗彝族 自治县人民政府签署了《宁蒗县泸沽湖摩梭小镇建设项目投资意向协议书》，预计 泸沽湖摩梭小镇开发的初步估算投资规模为30亿元。过去，滇川藏交界处的大香格 里拉地区旅游同质化问题突出，并且受交通条件制约，大香格里拉地区难以实现整 体发展，2021年以来，泸沽湖交通问题逐渐改善，丽宁公路升级为二级路面，车程 4小时，将有效解决摩梭小镇交通通达和流量导入问题，据凉山彝族自治州人民政府 官网，西香高速于2022年5月开工，预计2028年建成通车，西香高速连接了西昌、泸 沽湖、香格里拉等旅游景区，连接了西昌、泸沽湖、香格里拉等旅游景区，辐射带动 周边地区发展，推动大香格里拉环线建成为世界级旅游目的地。当地政府重视泸沽 湖生态整治，坚决限制湖区开发建设，推进由围湖发展向控湖转坝转变，有力推进 80米生态红线内民居客栈拆迁，腾退出来的土地全部用于环湖生态廊道和湿地缓冲 带建设。摩梭小镇作为泸沽湖控湖转坝的核心项目，被列为丽江市2022年10大重点 文旅项目，政府重视以及公司大力发展下，摩梭小镇成长性强，是公司开辟除玉龙 雪山、古城景区外的第二主战场，有望成为公司新的利润增长点。

泸沽湖小镇二期建设开工，摩梭宫演艺、英迪格酒店成长性可预期。2021年6月， 摩梭小镇二期建设工程开工，主要包括泸沽湖英迪格酒店、摩梭风情街、摩梭宫剧 场等。据公司《关于泸沽湖摩梭小镇·假日度假酒店品牌提升及投资方案调整的公 告》，摩梭小镇划定范围内2000个房间，存在十余家酒店，为避免片区同质化竞争， 公司将酒店定位在头部系列，酒店品牌由“假日度假”调整为“英迪格”，使其具备 长期市场竞争优势，目前酒店建筑设计基本完成，项目落地后将提供169间客房，预 计创造年收入4899万元、净利润116万元，英迪格酒店汲取传统摩梭建筑空间特征， 加之国际知名品牌影响力大，能促进营造摩梭小镇高端化、国际化的形象，带动片 区商业价值提升。摩梭小镇着力打造民族风情旅游小镇，旅游资源配套完善，集旅游服务接待、摩梭文化体验和休闲疗养于一体，能够满足多元化文旅消费需求，预 期建成后将为公司带新的营收增长。 打造特种旅游产品，布局大香格里拉小环线。公司目前已在丽江、香格里拉、 奔子栏、巴塘、稻城（亚丁）、泸沽湖、金沙江旅游经济带，通过投资新建或合作建 立小型精品酒店为服务基地，通过越野车、直升机租赁等方式提供交通服务，打造 高端、个性化特种旅游文化产品，积极满足“定制化”市场需求，公司通过重资产输 出方式推进香格里拉小环线布局，优先抢占优质景区资源，有利于扩展公司发展地 域，推动公司发展步伐迈入滇川藏大香格里拉生态旅游圈，提高综合竞争力。

2. 立足丽江、辐射云南，推进大滇西旅游环线建设

十四五规划提出发展大滇西旅游环线，推动公司打造“一站式”旅游目的地。 2019年云南省启动大滇西旅游环线建设，路线最初为“德钦-香格里拉-丽江-大理-保 山-瑞丽-腾冲-泸水-贡山-德钦”，后在原有的基础上新增1600公里西南环线，形成“8 字形”大环线。2022年大滇西旅游环线建设纳入云南省十四五发展规划中，大滇西 旅游环线上升至战略高度，推动政策红利释放，以高速公路、二级公路为主体的云 南交通网络改善，沿途开发多样化旅游新产品，带动丽江、香格里拉、玉龙雪山等主 要景点发展，为公司带来客流增量，同时环线各景点形成协同带动效应，有利于推 动公司构建全国知名的“一站式”旅游目的地。

公司项目稳步推进，拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈，打造国内知名旅游目 的地。公司以玉龙雪山景区为核心，三条索道业务垄断雪山内主要交通，牦牛坪改 造项目推进景区扩容，预期为公司带来新的营收增长，新项目甘海子游客集散中心 高效运营，有利于优化景区内部交通，实现游客引流。除玉龙雪山景区外，公司积极 扩张，开辟泸沽湖第二战场，推进摩梭小镇英迪格酒店、摩梭宫演艺项目建设，以特 色旅游产品抢占优质市场，香格里拉香巴拉月光城开设藏文化体验区，点亮公司在 香格里拉地区的项目布局，另公司以高端、精品酒店布局多地，已在丽江、香格里拉、奔子栏、巴塘、稻城（亚丁）、泸沽湖、金沙江旅游经济带形成精品旅游环线。 公司持续推进地域扩张，辐射滇西北及云南，延伸拓展滇川藏大香格里拉生态旅游 圈，打造国内知名旅游目的地。

编辑：火腿肠