2024年医疗设备行业2025年度策略报告：低谷蓄力，聚焦高端与海外

投资要点

院内招标有望回暖，院外国产加速渗透

院内设备在经历脉冲式采购、行业整顿、设备更新延迟推进后业绩承压，考虑医院诊疗活动逐步恢复、财政资金进一步落实，充足的现金流有望支持设备购买。设备更新招标体量近期上升明显，2025年有望逐步在报表中体现。家用医疗器械公司逐步走出疫情基数，进入正常增长轨道，站在老龄化起点，国产厂商有望凭借中国制造优势，降低产品价格带，促进渗透率提升。院外为大市场小品类，把握渗透率较低的大单品、把握具备品牌知名度及渠道优势的平台型公司。

对标超越，空间广阔大有可为

设备创新进入下半程，中低端红海市场竞争激烈，通过创新进入高端蓝海市场方可长足发展，国内优秀公司强者恒强，基于自身特点通过自主研发及收并购的方式进行平台化管线布局，研发/制造/渠道/品牌协同助力新管线快速放量。

出海早期，模式多样稳步向前

国内医疗设备公司尚处于出海早期阶段，在发展中国家通过性价比抢占份额，欧美高等级医院亦可通过高端产品逐步突破，空间广阔。从粗放的经销模式，到并购当地渠道/建立本士直销团队，出海有望成规模拉动业绩增长。海外下游库存依次见底，亦为ODM等公司业绩增长提供保障。

设备创新：对标超越，空间广阔大有可为

平台化发展：单个医疗设备市场空间有限，需要拓宽品类形成平 台化公司，增强抗风险能力和促进协同效应，不同发展阶段/管理 风格的公司，选择不同的方式来拓宽产线。

渐进式创新：医疗设备生命周期较长，需要贴近临床，进行渐进 式创新，持续增强产品竞争力。

自研+并购导向：1）自研：毛利率较高意味着竞争格局较好，赛道长坡厚雪，公司瞄准该赛道进行自研及更新迭代时间较长，如呼吸制氧及血糖，建立核心竞争力，并通过较高的毛利 贡献现金流，投入于其他赛道的自研及并购；2）并购新技术：部分新的市场机会爆发，通过并购可以快速获取该技术并与公司的产品开发、销售渠道等协同，快速放量，如CGM、AED 等；3）并购一定规模：竞争格局相对较差，但通过并购可以快速填充产能、贡献市场规模及现金流，如部分手术器械等。 未来的并购方向推测：1）聚焦已有赛道；2）新技术并购为主，赋能产品孵化及销售协同；3）出海或涉及渠道并购。

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