华润燃气行业领军：主业增长稳健，“双综”业务布局加速

城市燃气行业作为能源消费结构转型的重要组成部分，近年来在中国得到了快速发展。随着国家对清洁能源的重视和环保政策的推动，天然气作为清洁、高效的能源，其在城市能源结构中的比例逐年上升。城市燃气行业不仅包括天然气的分销，还涵盖了燃气接驳、综合服务和综合能源等多个领域。作为城市基础设施的一部分，城市燃气行业对保障城市能源安全、提高能源利用效率、促进环境保护等方面发挥着重要作用。华润燃气作为行业内的领军企业，其业务发展和战略布局对整个行业具有示范和引领作用。

一、主业稳健发展，市场份额持续扩大

华润燃气作为我国最大的城市燃气运营商，其主营业务的稳健发展是公司持续增长的基石。根据东吴证券研究所的报告，华润燃气在全国的市场份额不断扩大，2023年公司零售天然气销气量达到387.80亿立方米，约占全国消费量的10%，这一数据显示了华润燃气在城市燃气行业中的领先地位。公司在全国25个省份运营着276个城市燃气项目，这些项目主要分布在国家天然气主干管线周边，拥有充足的气源保障和广阔的用气市场。

华润燃气的用户结构也显示出其业务的优质性。报告显示，公司约60%的居民用户分布在一线、二线城市等经济水平较高的地区，42%的项目分布在GDP前十的省份/直辖市。这种分布有利于公司气量的稳步增加，2018-2023年公司零售气量复合增速达到9.8%，2024年上半年零售气量同比增长5.3%。此外，华润燃气的单个城燃零售气量位列五大龙头第一，且单项目用气量呈现逐年增加趋势，这进一步证明了公司项目的优质性和市场竞争力。

二、“双综”业务快速布局，打造新的增长点

在主业稳健发展的同时，华润燃气也在积极拓展综合服务和综合能源业务，即“双综”业务，以打造新的增长点。综合服务业务主要面向终端用户提供厨电燃热、保险代理和安居产品，而综合能源业务则聚焦于分布式光伏、分布式能源和交通充能的发展赛道。根据报告，截至2023年底，华润燃气拥有5580.8万户城镇居民用户，其中三线及以上城市居民用户4068.4万户，占比73%，为综合服务打下了良好的用户基础。

在综合服务业务方面，2023年综合服务分部溢利由11.5亿港元增长18.99%至13.7亿港元，2024年上半年分部溢利同比增长22.12%至7.6亿港元，增速进一步加快。厨电燃热和保险业务的存量用户市场占有率分别为8.6%和23.0%，显示出公司在这一领域的市场渗透率正在逐步提升。同时，安居业务的户均收入由2022年的102.2元增长至107.2元，期待渗透率提升、业务放量。

在综合能源业务方面，公司能源销售量同比增长84.9%至29.4亿千瓦时，实现毛利额2.7亿港元，同比增长125%。2024年上半年能源销售量同比增长54.6%至14.9亿千瓦时，实现毛利额1.6亿港元，同比增长84.3%，保持较快增速。这些数据表明，华润燃气在综合能源领域的布局正在逐步显现成效，为公司未来的发展提供了新的动力。

三、市场化改革下，盈利能力改善

随着市场化改革的深入，华润燃气的盈利能力得到了显著改善。报告中提到，2023年公司毛差修复0.06元/方至0.50元/方，2024年上半年进一步修复至0.54元/方，同比增加0.04元/方。这一变化得益于国家发改委发布的《关于提供天然气上下游价格联动机制有关情况的函》，公司全力推动终端价格疏导，全年销气毛差已经从2022年的0.45元/方提升到2023年的0.51元/方，同增0.06元/方。这一政策的实施，使得公司能够更好地应对上游气源价格的波动，保障了公司的盈利能力。

此外，华润燃气在天然气自主资源池的配置上也取得了显著成效。公司与中石油签订了十年管道气长协，总量410亿方，增强了气源保障能力，有利于平抑季节性成本的大幅波动。年度气源合同覆盖率升至99.3%，全年统筹气量30.0亿方，同比增加68%，补充非常规资源4.0亿方，资源获取能力不断提升，气源成本得到进一步优化。这些措施不仅提高了公司的市场竞争力，也为公司的长期稳定发展提供了坚实的基础。

总结

 华润燃气作为我国城市燃气行业的领军企业，其主业的稳健发展和“双综”业务的快速布局，为公司的持续增长提供了坚实的基础。在市场化改革的推动下，公司的盈利能力得到了显著改善，为公司的未来发展打开了新的空间。随着综合服务和综合能源业务的不断深化，华润燃气有望在城市燃气行业中继续保持领先地位，为社会提供更加清洁、高效的能源服务。