2024年保险行业三季度业绩综述：资负共振改善延续，关注产品结构转型提高负债质量

一、寿险：新单增速较上半年显著改善，量增质优共驱NBV高增

三季度新单增速较上半年显著回暖，NBV实现较快增长

前三季度上市险企新业务价值普遍实现较快增长。国寿/平安/太保/新华前三季度NBV同比+25.1%/ +34.1%/+37.9%/+79.2%，较上半年均有提升。平安、太保单三季度NBV分别同比+110.3%、+75.3%。 三季度新单增速较上半年显著改善。国寿/平安/太保（代理人、银保和团险渠道合计新单规模保费，下 同）/新华/人保前三季度新单保费分别同比+0.4%/-4.2%/ -5.0%/-11.9%/-0.4，单三季度新单保费分别同比 +46.4%/+50.4%/+14.8%/+162.8%/+86.7%。新单增长预计主要由于预定利率下调导致居民储蓄险需求集中 释放。

三季度价值率延续改善，前三季度期交占比整体有所提升

受上市险企积极推动产品结构优化、预定利率下调和银保渠道报行合一政策影响，上市险企NBVM整体 同比改善。前三季度，平安、太保新业务价值率分别同比+7.3pct、+6.2pct至25.4%、20.1%。  缴费结构方面，国寿/新华/人保前三季度期交新单占比分别同比+3.4/14.1/2.9pct至 57.3%/65.8%/38.6%，单三季度期交新单占比分别同比+9.0/-16.6/+20.2pct至42.7%/56.8%/56.6%。国寿、 新华前三季度10年期及以上期交新单占期交新单比重分别同比+4.3pct、+0.9pct至46.4%、12.4%，单三季 度占比分别同比-3.8pct、-6.0pct至62.6%、11.2%。

代理人渠道：人均产能同比提升驱动三季度新单增速回暖

平安前三季度NBV同比+31.6%。太保、新华代理人渠道前三季度新单保费分别同比+16.3%、+13.5%， 均较上半年显著改善，单三季度新单保费分别同比+36.6%、+57.5%。 人均产能在高基数下进一步提升。国寿个险渠道月人均首年期交保费同比+17.7%，平安代理人人均NBV 同比+54.7%，太保核心人力月人均首年规模保费同比+15.0%至6.1万元。

代理人渠道：队伍规模企稳态势巩固，队伍质态持续改善

队伍规模企稳态势逐步显现。截至24Q3末，国寿、平安代理人队伍规模分别为64.1万人、36.2万人，分 别同比-2.9%、+0.6%，分别环比24Q2末+1.9%、+6.5%，太保前三季度月均核心人力规模5.8万人，同比 +2.4%。新华绩优人力规模同比提升。 队伍优增奠定高质量发展基础。太保增员人数同比+15.5%，新人月人均首年规模保费同比+35.0%；平 安新增人力中“优+”占比同比+4pct；国寿个险新型营销模式试点“种子计划”已在24 个城市试点。

银保渠道：新单增速较上半年显著回暖，其中新华新单增速亮眼

太保、新华银保渠道前三季度新单保费同比-18.4%、-24.1%，单三季度新单保费分别同比+7.5%、 +292.9%至93.33亿元、29.51亿元，太保银保新单23Q3单季度同比+129.8%，同期基数较高。 缴费结构方面，太保、新华银保渠道前三季度期交新单占比分别同比+14.3pct、+16.8pct至42.5%、 58.7%，新华银保渠道单三季度期交新单占比同比-33.7pct至47.6%。 平安深耕网点经营以优化产能，提升队伍专业化能力、强化绩优建设。前三季度，平安寿险银保外部渠 道人均产能同比+77%，银保、社区金融服务及其他等渠道贡献了平安寿险NBV的18.8%，贡献同比 +2.4pct。

二、财险：保费收入有所回升，COR整体承压

行业保费收入增速有所回升，差异主要来自于非车险

行业保费收入增速同比回升，非车险占比进一步提升。前三季度，财险行业原保费收入同比+5.5%，其 中车险/非车险同比分别+3.3/7.9%至6546/6521亿元，非车险占比同比提升1.1pct至49.9%。上市险企保费收入增速有所分化，差异主要来自于非车险。前三季度，上市险企财险保费收入增速有所 分化，太保（+7.7%）>平安（+5.9%）>行业整体（+5.5%）>人保（+4.6%）；其中，车险保费收入增速 差异不大，平安（+3.8%）>太保（+3.3%）≈行业整体（+3.3%）>人保（+3.2%），差异主要来自于非车 险，太保（12.2%）>平安（10.6%）>行业整体（7.9%）>人保（5.9%）。

车险：行业竞争趋缓推动保费增速边际回暖

或因行业竞争趋缓，行业车险保费增速边际回暖。根据乘联会统计，前三季度我国乘用车狭义零售销量 同比+2.2%，而根据国家金融监管总局口径数据，2024年前九个月我国车险保费收入同比+3.3%，快于新 车销量增速，预计主要受益于行业竞争缓和后车均保费回升所致；其中，平安（+3.8%）>太保（+3.3%）> 人保（+3.2%） 。 未来在政策刺激下保费增速有望回暖：一方面，8月15日商务部等7部门联合宣布推出总额近112亿元的 以旧换新补贴，9月新车销量增速转正，同比+4.5%；未来在政策刺激下新车销量增速有望进一步提升。另 一方面，随着行业竞争趋于缓和，未来车均保费亦有望反弹；期待“量增价优”下车险保费增速回暖。

非车险：政策类业务承保节奏恢复，保费收入增速提升

政策类业务承保节奏恢复，健康险贡献主要增量。随着Q3以来部分政策类业务承保节奏恢复，行业非车 险保费收入在低基数下增速得以提升。前三季度行业整体非车险保费同比+7.9%至6521亿元，增速同比提 升3pct；分险种来看，健康险（25%）>非车险整体（7.9%）>责任险（7.5%）>农险（0.25%）>意外险 （-1.4%）；分险企来看，太保（12.2%）>平安（10.6%）>人保（5.9%）。

综合成本率：大灾频发导致COR承压，平安COR同比优化

前三季度全国自然灾害同比多发，灾害损失显著上行。前三季度我国自然灾害同比多发，根据应急管理 部数据，前三季度自然灾害带来的直接经济损失达3232亿元，同比+4.8%。

受自然灾害频发影响行业COR有所承压，平安受益于保证险业务敞口收窄COR同比优化。前三季度，人 保、太保COR同比分别+0.3/0.0pct至98.2/98.7%。而主要得益于公司主动压降保证险业务规模，平安COR 同比-1.5pct至97.8%。分险种来看，或受益于行业监管加强和竞争趋缓后费用率改善，前三季度人保车险 COR同比-0.6pct至96.8%；而受自然灾害影响非车险COR则同比+1.9pct至100.5%。

三、资产端：总投资收益率同比提升，投资服务业绩显著改善

三季度上市险企总投资收益率改善显著

2024年三季度，沪深300指数累计上涨16.07%，涨幅较去年同期提升20.05pct。在此背景下，国寿/太保 /新华的年化总投资收益率分别同比+2.57pct/+3.07pct/+4.50pct至5.38%/6.27%/6.80%，其中太保未年化总 投资收益率同比+2.3pct至4.7%。需要注意的是，国寿于一季度开始实施新会计准则，去年同期与当期收益 率口径未必完全可比。综合投资收益率方面，新华年化综合投资收益率同比+3.0pct至8.1%，平安年化综合 投资收益率同比+1.3pct至5.0%。

2024年三季度末，国寿/平安/太保/新华的总投资资产规模分别为6.36/5.32/2.58/1.61万亿元，较年初分 别同比+12.3%/+12.7%/+14.9%/+20.3%。  按“利息收入+投资收益+公允价值变动损益-信用减值损失-其他资产减值损失”口径计算，国寿/平安/太 保/新华前三季度总投资收益同比+159.1%/+119.2%/+112.2%/+223.6%至2,613.17/1,616.97/982.33/676.75 亿元，国寿前三季度披露口径总投资收益增速为+152.4%。单三季度，国寿/平安/太保/新华总投资收益同 比+613.8%/+508.2%/+403.8%/由负转正至1,390.03/690.07/425.74/363.23亿元。

长端利率趋势下行背景下，整体净投资收益率同比下降

三季度长端利率中枢仍呈下行态势，上市险企净投资收益率有所下降。三季度，10年期国债收益率平均 值为2.1746%，同比-45.11BP。在此背景下，三季度国寿/平安/太保的年化净投资收益率分别同比-0.55pct/- 0.2pct/-0.1pct至3.26%/3.80%/3.87%，其中太保的三季度未年化净投资收益率同比-0.1pct至2.9%。

投资服务业绩改善是驱动归母净利润增长的主要因素

整体来看，在投资服务业绩改善带动下，国寿/平安/太保/新华/人保前三季度归母净利润分别同比 +173.9%/+36.1%/+65.5%/+116.7%/+77.2%至1,045.23亿元/1,191.8亿元/383.1亿元/206.8亿元/363.31亿 元。单三季度，国寿/平安/太保/新华/人保归母净利润分别同比+1767.1%/+151.3%/+173.6%/由负转正 /+2093.9%/由负转正至662.45亿元/445.60亿元/131.80亿元/95.97亿元/136.44亿元/82.59亿元。

报告节选：

编辑：火腿肠