2024年农林牧渔行业三季报总结：业绩表现分化，生猪、宠物板块高景气

一、养殖：3 季度生猪养殖景气提升，肉禽产业链价格 有所下滑

（一）生猪：3 季度板块业绩高增，资产负债率环比继续下降

3季度，生猪行业景气度明显提升，生猪价格先涨后跌，8月中旬达到年内高点 21元/公斤，9月份猪价回落至18元/公斤的水平，行业整体处于较好盈利状态。根据 搜猪网，3季度生猪均价为19.38元/公斤，环比上涨18.03%，同比上涨21.76%。受 益于行业高景气，3季度生猪企业普遍实现盈利，部分盈利能力领先的龙头公司业绩 表现亮眼。24Q3，生猪企业整体资金状况继续改善，资产负债率普遍环比下降，但 扩充依旧保持相对谨慎。

关键财务指标分析： （1） 收入增速：3季度，牧原股份、温氏股份、新希望收入同比分别+28.3%、 +21.9%、-25.9%。中小型养殖企业方面，唐人神、天康生物、华统股份、巨 星农牧收入同比分别-15.6%、-11.3%、+13.4%、+66.9%。 （2） 出栏增速：前3季度，牧原股份、温氏股份、新希望分别累计出栏商品猪 5015万头、2156万头、1242万头，同比分别+6.7%、+17.7%、-4.9%；单3季 度，牧原股份、温氏股份、新希望生猪出栏量同比分别+6.0%、+9.9%、- 8.3%。中小型养殖企业方面，前3季度唐人神、天康生物、华统股份的商品猪 累计出栏量分别为279万头、214万头、195万头，同比分别+6.1%、+4.2%、 +15.9%；单3季度，唐人神、天康生物、华统股份生猪出栏量同比分别6.5%、-0.8%、+15.9%。 （3） 盈利情况：受益行业景气上行以及养殖成本下降，3季度养殖企业利润实现 大幅增长，部分头部企业业绩亮眼。3季度，牧原股份、温氏股份、新希望的 净利润分别约102.2亿元、52.1亿元、16.0亿元，同比分别+820.8%、 +3375.3%、+269.5%。中小型养殖企业方面，3季度唐人神、天康生物、华统 股份、巨星农牧的净利润分别为2.44亿元、2.75亿元、1.81亿元和3.07亿元， 同比分别+192.2%、+501.4%、+5432.3%、+5104.9%。 （4） 生产性生物资产：截至3季度末，牧原股份、温氏股份、新希望的生产性生 物资产余额较2季度末分别+0.1%、+0.3%、-0.8%。中小型养殖企业方面，3 季度唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧的生产性生物资产余额较2季度 末分别-0.1%、-4.1%、+6.7%、+13.5%。行业整体扩产相对谨慎，部分企业 生产性生物资产余额环比小幅调整。 （5） 资产负债率：行业处于较好盈利状态，3季度养殖企业资金状况继续改善。 截至3季度末，牧原股份、温氏股份、新希望的资产负债率分别约58.4%、 54.9%、70.9%，较2季度末分别-3.43pct、-4.09pct、-2.14pct。中小型养殖企 业方面，3季度唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧的资产负债率环比分 别-0.82pct、-1.17pct、-1.63pct、-1.44pct。

（二）肉禽：3 季度产业链价格同比回落，成本下行导致利润率有所提升

3季度白羽鸡产业链上游鸡苗价格反弹，毛鸡价格低位震荡。根据禽业协会数据， 3季度父母代鸡苗价格为50.86元/套，环比上涨30%；商品代鸡苗价格反弹至2.61元 /只，环比上涨12.1%；商品代毛鸡价格延续低位震荡态势，根据博亚和讯，9月底白 羽毛鸡价格为3.6元/斤，较6月底下跌0.6%。黄羽鸡方面，3季度黄鸡价格震荡回落， 根据新禽况数据，3季度黄羽中速鸡均价为6.4元/斤，环比2季度下跌4.24%，同比下 跌12.25%。

关键财务指标分析： （1） 收入增速：3季度，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份 收入同比分别+1.62%、-3.36%、+3.35%、-10.06%和+16.12%。由于生猪养 殖业务逐步放量，立华股份收入同比实现较高增长。 （2） 盈利情况：3季度，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份 的净利润分别为2.82亿元、1.18亿元、-0.33亿元、0.90亿元和5.85亿元，同比 分别-9.07%、-0.24%、+58.52%、+38%、+90.62%。利润率方面，3季度圣 农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份的毛利率分别为 12.23%、28.13%、9.68%、6.93%和19.31%，环比分别+1.57pct、 +3.87pct+、+15.01pct、+4.68pct和+0.70pct，同比分别-1.15pct、+0.71pct、 +7.56pct、+2.42pct和+5.26pct。受益于饲料成本下行、养殖效率提升等因 素，肉禽企业整体毛利率环比有所提升。

二、饲料：3 季度需求延续回暖趋势，原料成本下降

3季度饲料总产量环比增长10%，同比小幅下滑。根据饲料工业协会数据，1-9 月全国饲料产量2.28亿吨，同比下降4.3%，3季度饲料产量8248万吨，同比下降2%， 环比增长10%，其中7月、8月、9月产量同比分别-4.4%、-5.7%、-4.1%，环比分别 +3.5%、+5%、-1.2%。分品种看： 猪料需求改善，3季度猪料产量触底回升。据饲料工业协会，1-9月全国猪料产 量1.02亿吨，同比下降6.8%，进入三季度，生猪养殖扭亏为盈利，猪饲料需求持续 改善，三季度各月产量环比保持连续增长。 肉禽、蛋禽存栏保持高位稳定运行，其中肉禽饲料稳中略增，蛋禽料小幅下降。1-9月全国禽料产量9341万吨，同比增长0.8%，其中肉禽饲料产量7053万吨，同比 增长0.5%，处于近5年高位，蛋禽料产量2288万吨，同比下降5.9%，三季度禽料产 量同比增长2.9%，其中肉禽料、蛋禽料产量分别同比+5%、-3.5%。 存塘低位影响水产料整体需求，3季度有所回暖。1-9月全国水产料产量1859万 吨，同比下降2.8%，三季度水产养殖盈利修复带动饲料需求回暖，水产料产量同比 略增0.8%。 饲料价格方面，今年以来玉米、豆粕等大宗原料价格大幅下降，饲料产品价格 同步下降。根据饲料工业协会，1-9月生猪、肉鸡、蛋鸡饲料价格同比下降接近10%。

关键财务指标： 收入增速：3季度，海大集团、新希望、禾丰股份、大北农、粤海饲料、邦基科 技、播恩集团收入分别同比-4.8%、-25.9%、-11.2%、-14.7%、-16.4%、+76.7%、 -25.2%。生猪、水产养殖产能去化，猪料、水产料销量同比下降，叠加饲料产品价 格同比下降，饲料公司收入整体下降，其中邦基科技收入同比大幅增长主要源于 23Q4起客户结构和产品结构转型，24年以来规模场客户及育肥猪料销量占比明显提 高，带动猪料销量增长。 毛利率：3季度，海大集团、新希望、禾丰股份、大北农、粤海饲料、邦基科技、 播恩集团毛利率分别为11.6%、11.6%、8.1%、15.9%、11.3%、7.7%、12.1%，分 别环比2季度+0.2pct、+4.3pct、+2.1pct、+1.6pct、+1.0pct、-1.1pct、-3.7pct。海 大集团、新希望、禾丰股份、大北农的综合毛利率环比改善一方面源于养殖业务受 益于3季度生猪价格环比上涨，另一方面源于豆粕、鱼粉等饲料原料价格下降带动饲 料企业成本下降。邦基科技、播恩集团毛利率环比下降主要由于产品结构变化，较 低毛利率的育肥料、配合料销量占比提高。

三、动保：3 季度猪苗需求环比改善，毛利率触底回升

3季度随着养殖行业景气继续提升，猪用动保产品需求环比2季度改善。禽用疫 苗销量同比维持较高景气。 关键财务指标： 收入增速：3季度，瑞普生物、科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份营业收 入同比分别+9.2%、-10.3%、-32.8%、-11.3%、+2.9%，环比分别+14.5%、+35.5%、 +36.1%、+12.5%、+25.4%。猪用疫苗需求低迷及产品价格下降导致动保企业收入 整体同比下降，其中瑞普生物收入实现同比增长主要系禽用产品收入实现同比增长。 随着3季度养殖行业景气上行，猪用疫苗需求回暖，动保企业收入均实现环比增长。 毛利率：3季度，瑞普生物、科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份毛利率分 别为50.9%、65.2%、53.3%、63.1%、16.3%，环比二季度分别+1.6pct、+5.5pct、 -0.9pct、+1.1pct、+1.2pct，随着疫苗产品价格逐步回归正常区间，3季度动保企业 毛利率扭转跌势实现环比提升。生物股份毛利率环比下行主要由于口蹄疫苗行业仍 承受较大竞争加剧压力，市场苗价格继续下降。

四、种业：粮价偏弱运行影响新销售季用种需求

今年以来由于全球玉米供需格局宽松，商品玉米价格呈下行趋势，对农民种植 积极性产生一定影响，下游对种子需求表现一般。截至24年3季度末，隆平高科、登 海种业、荃银高科的合同负债（预收账款）余额同比分别+14.8%、-22.7%、维持不 变。

五、宠物食品：海外稳步增长，持续发力国内市场

3季度宠物食品公司海外业务稳步增长，国内品牌业务快速增长。3季度，中宠 股份、佩蒂股份、乖宝宠物收入分别同比+23.6%、+12.6%、+18.9%，中宠股份 收入增长领先，主要由于对欧洲新客户的开拓以及自有品牌调整完成，大力推新促 国内业务快速增长。利润方面，3季度中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物毛利率分别 为26.9%、30.9%、41.8%，环比分别-0.4pct、+12.5pct、+3.0pct；净利率分别为 12.0%、12.1%、13.1%，环比分别+2.0pct、+9.0pct、+2.7pct，佩蒂股份净利率 提升显著主要由于出口订单同比大幅回升，东南亚生产基地产能快速释放及经营效 率提高。