2024年美国大选观战指南：全面解析两党票仓分布、变数与关键时点，总统大选+国会选举“赛点时刻”的应对策略

1 大选制度：总统选举由选举人团决定，国会选举由选民直接决定

总统选举：选举人团和赢者通吃制度，本次大选获得选举人270票即当选总统

为平衡人口大、小州利益，美国总统选举设立选举人团和赢者通吃制度，本次大选获得选举人票数达270（超过538票的半数）即当选总统， 但该制度也曾导致历史上出现总统候选人赢得全国普选票却没能赢得大选以及选举人未按照本州选民意愿投票的意外事件。

选举人团制度：大选结果由选举人票而非普选票决定，各州根据人口和国会席次分配不同数量的选举人票，选举人票总数为538票，获得270 票即当选总统，若候选人均未能获得270票则由众议院投票决定总统。选举人团总票数为538票，每州选举人票对应其在国会参众两院议员总 人数，包括100名参议员、435名众议员，外加华盛顿特区3票，其中各州参议员固定为2人，众议员则按照各州人口比例分配，选举人会宣誓 将票投给在本州普选中获胜的总统候选人。最终获得270票即当选总统，如果任何一位总统候选人都未获得270票，则由众议院投票决定总统。

赢者通吃制度：除缅因州、内布拉斯加州外，各州选举人票将全部归属于在该州获得相对多数普选票的总统候选人，即“赢者通吃”。缅因 州和内布拉斯加州采取“区域计票制度”，分别拥有2、3个众议员选区，在各选区获得简单多数选票的候选人，即获得该选区的1张选举人票， 在全州获得多数选票者，可获得额外2张选举人票，因此缅因州和内布拉斯加州分别对应4、5张选举人票。

以上制度的弊端导致历史上出现总统候选人赢得全国普选票却没能赢得大选以及选举人未按照本州选民意愿投票的小概率事件。其中历史上 46次总统大选中赢得全国普选票却没能赢得大选的事件发生过5次，目前选举人未按照本州选民意愿投票的案例均未能影响最终大选结果。

国会选举：由选民直接决定，众议院将全部换选，参议院换选三分之一席位

国会选举每两年进行一次，本次国会选举（第119届）与总统大选同步，大选票上同步设有国会投票选项，结果由11月5日大选日选民投票直 接确定，无选举人团概念。本次众议院435个席位将全部换选，参议院100个席位换选34席，由于国会立法需参、众两院共同通过，因此国会 控制权归属情况至关重要。

众议院：财税相关法案均需由众议院发起，本次众议院所有席位将全部换选。众议长为美国三号人物，众议院的专属权力包括提出财税相关法 案、弹劾联邦官员，以及在没有候选人获得选举人团多数票情况下投票选举总统等。众议员数按各州人口比例分配，共435名，当前118届美 国众议院由共和党控制，共和党占220席，民主党占213席，空缺2席，今年11月5日435个席位将全部换选。

参议院：在关键官员包括联邦法官任免、条约审核和外交政策中发挥更大作用，本次参议院三分之一席位将换选。参议长由副总统兼任，参议 院负责更关键的人事任免、条约审核和外交政策等，虽无法提出财税相关法案但有权审核众议院通过的财税法案。参议员数每州固定为2人， 共100名，当前118届参议院由民主党控制，民主党占51席，共和党占49席，今年11月5日参议院则将改选100席中的34席（其中包含民主党23 席、共和党11席），民主党需守擂全部23席才能保持其多数党地位。

国会立法需参、众两院共同通过，因此国会控制权归属情况至关重要。从以往国会通过的法案和决议数量来看，当前第118届国会参、众两院 分别属于民主党、共和党，“坡脚政府”下法案出台将面临较大阻力，立法效率为近年最低。

2 票仓及选情变数：深、浅色州票仓确定性强，大选关键在于摇摆州票仓

深色州：深红州共计20州，对应共和党铁票仓155张票，地广人稀， 倾向分布在内陆，白人占比较高，城市人口占比较低，人口文化程度较低

2000年以来美国媒体开始采用以红色代表共和党，蓝色代表民主党的地图描述大选对决，并分别俗称为红州、蓝州。由于缺乏对红蓝州的统 一划分口径，现将2000年以来6次大选中每次均支持共和党或民主党的划分为深红州、深蓝州，视为两党各自铁票仓。具体来看：

深红州共计20州，对应155张选举人票。分别是阿拉巴马州（9张）、阿拉斯加州（3张）、阿肯色州（6张）、爱达荷州（4张）、堪萨斯州 （6张）、肯塔基州（8张）、路易斯安那州（8张）、密西西比州（6张）、密苏里州（10张）、蒙大拿州（4张）、内布拉斯加州（5张）、 北达科他州（3张）、俄克拉何马州（7张）、南卡罗来纳州（9张）、南达科他州（3张）、田纳西州（11张）、得克萨斯州（40张）、犹他 州（6张）、西弗吉尼亚州（4张）、怀俄明州（3张）。

深红州通常具有地广人稀，倾向分布在内陆，白人占比较高，城市人口占比较低，人口文化程度较低等特点。深红州倾向分布在内陆，陆地面 积约占全国的57%，人口密度为17.07人/平方公里，远低于全国的36.43人/平方公里。此外，深红州白人占比高达72.07%，城市人口平均占比 仅为64.45%，同时四年制大学生平均比例仅为29.04%。

浅色州：浅红、浅蓝各4个州，浅红州对应64张选举人票，浅蓝州对 应32张选举人票

除上述20个深红州、16个深蓝州以及本次大选7个摇摆州外，共剩8个州，定义为浅色州，可划分为4个浅红州以及4个浅蓝州。具体来看： 结合学界论文以及用于衡量选区党派倾向的库克党派投票指数（PVI），可将8个浅色州划分为4个浅红州以及4个浅蓝州。采用《红州、蓝州、 摇摆州和2024年美国总统大选》（张毅）对浅红、浅蓝州的划分，并结合衡量选区党派倾向的库克党派投票指数（PVI）加以印证，定义浅红 州共4州（佛罗里达州、印第安纳州、爱荷华州、俄亥俄州），浅蓝州共4州（科罗拉多州、新罕布什尔州、新墨西哥州、弗吉尼亚州）。 浅红州对应64张张选举人票。分别是佛罗里达州（30张）、印第安纳州（11张）、爱荷华州（6张）、俄亥俄州（17张）。 − 浅蓝州对应32张选举人票。分别是科罗拉多州（10张）、新罕布什尔州（4张）、新墨西哥州（5张）、弗吉尼亚州（13张）。

摇摆州：7个摇摆州可划分为关联性较强的三组，分别为西南边境2 州、非裔占比高的南方2州以及湖区铁锈带3州

在2020年大选中，有7个州的两党得票率之差小于3%，被公认为本次大选的7个摇摆州。从地理位置以及各项数据来看，摇摆州可分为关联性 较强的三组，分别为西南边境2州、非裔占比高的南方2州以及铁锈带3州，同时关联性较强或意味着容易出现同胜同败的局面。具体来看： 地理位置：内华达、亚利桑那2州位于西南部，北卡罗来纳、佐治亚2州位于南部，威斯康星、密歇根、宾夕法尼亚3州位于湖区铁锈带。人种：西南2州以及南方2州的白人占比均低于62%，在人种方面更接近深蓝州特点，其中西南2州拉丁裔占比较高，南方2州受美国蓄奴历史 影响非裔占比较高。湖区铁锈带3州白人占比均高于70%，在人种方面更接近深红州特点。 移民：从外国出生人口占比看，西南2州由于更接近边境，相较于其他5州外国出生人口占比明显较高，在移民方面更接近深蓝州特点。  宗教：南方2州非常相信宗教的人口占比均超65%，在宗教方面更接近深红州特点，其余摇摆州非常相信宗教的人口占比也相对较高，均超深 蓝州平均水平。

票数预估：综合考虑下，目前共和党凭借262票比民主党247票离胜选更近一 步，民主党较为明显的获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州

综合考虑前文因素，目前共和党凭借262票比民主党247票离胜选更近一步。共和党方面，在深红州+浅红州共219票的基础上，考虑到特朗普 在亚利桑那州（11张）、佐治亚州（16张）民调优势在2.0%以上，且近期呈扩大趋势，故假设将2州票数归于共和党票仓。此外，考虑到特朗 普在北卡罗来纳州（16张）民调优势为1.0%，同时该州受飓风危害最为严重，且当地黑人选民对特朗普的支持率从2020年大选的7%明显提 升至今年的19%，故也将该州票数归于共和党票仓。在以上假设下，共和党目前票仓共计219+11+16+16=262张。民主党方面，在深蓝州+浅 蓝州共226票的基础上，考虑到民主党产业政策、堕胎政策在内华达州占优，且该州大选票上设有是否支持堕胎的选项，民主党在该州仍有可 能翻盘，故将该州票数归于民主党票仓。此外，考虑到哈里斯再度在密歇根州领先，且该州州长、州级两院均由民主党控制，民主党在当地执 政声望较好，或在后续竞选宣传中提升投票积极性，故也将密歇根票数归于民主党票仓。在以上假设下，民主目前票仓共计226+6+15=247张。 从获胜路径看，民主党较为明显的获胜途径或为赢得湖区铁锈带3州票数，即在目前247票基础上赢得威斯康星州（10张）、宾夕法尼亚州 （19张）共计29张票（247+29=276），而共和党获胜路径则需守住目前3州并再获得湖区铁锈带中1州的票数（262+10/15/19）。

3 “赛点时刻”：大选当日开票关键时间点

往年大选在投票截止日第二天大致能得出结果，2020年发生意外，直至第三天早上才出结果。美东时间11月5日是美国大选投票的截止日期， 从开票时间看，50个州+首都华盛顿特区将在当地时间晚上12点前启动计票，即北京时间上午各州的计票工作陆续展开。在以往正常的年份， 在投票日当天各州的投票站关闭不久后，大部分选票也都统计完毕，已经能够得出一个初步的结果，剩下未统计的选票一般也不足以改变大局。 而2020年大选出现例外，大部分州未能在当天完成选票统计，在美东时间11月3日截止投票的情况下，直到5日早上7时才确定拜登当选。

如今年大选能顺利在当天完成大部分计票，则在北京时间11月6日中午将可基本敲定大选结果，最快情形为哈里斯连续拿下最早开票的三个摇 摆州（佐治亚、北卡、密歇根），或特朗普拿下最早开票的四个摇摆州（前面三个州+威斯康星），而从当前的民调来看，两者概率均较小。 如发生大部分州无法在当日完成计票、一方要求重新计票，结果时间则对应后延。

4 如何应对：总统大选+国会选举“赛点时刻”的应对策略

短期来看，大选结果落地，市场逻辑可回归至基本面，风险偏好将有所提升

复盘以往美国大选日前后表现来看，虽然新任政府的政策仍存在较多变数，但短期随着大选结果的落地，市场逻辑可顺利回归至基本面，在不 确定性消除后，风险偏好将有所提升。复盘1984年以来的10次大选，大选末期10月因受大选不确定性扰动，美股易出现大波动，而11月-12月 因市场认为大选不确定性将逐渐落地，美股短期再次冲高，11月纳指、道指、标普500分别平均涨幅为-0.30%、1.78%、0.98%，12月纳指、 道指、标普500分别平均涨幅为1.69%、1.68%、1.32%， 本轮需要警惕大选后出现社会动乱。鉴于本次大选两党及各自选民之间的激烈博弈，不排除大选结果公布后出现大规模示威游行、社会动荡或 者失败方提出有力的逆转性选票诈骗证据。在此情形下，避险情绪或出现短期上升。

中长期来看，总统大选+国会选举“赛点时刻”的四种应对策略

“特朗普交易”VS“哈里斯交易”：我们此前在《平安观大选系列（五） “特朗普交易”VS“哈里斯交易”，从经济政策解构各自交易趋势》 中详细分析过两大交易的趋势特点：若特朗普执政，“逆全球化”、“做高通胀”、“做多赤字”的政策效果或更强，在此情形下，美债利率 更陡峭、美元偏强运行、黄金再度走高 、美股在金融、传统能源等板块出现结构性机会，而“哈里斯交易”更多为“特朗普交易”的反转， 但对美债利率、美元、黄金的影响程度较“特朗普交易”更温和，美股则在新能源等板块有所利好。 “两院统一”VS“两院分裂”：如前述，两者更多影响则在于新任政府的政策主张落地概率的大小。

报告节选：

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