2024年招商银行研究报告：基本面有韧性，内生资本可持续

核心观点：

招商银行发布 2024 年三季度报告，我们点评如下：24Q1~3 营收、 PPOP、归母利润同比增速分别为-2.9%、-2.7%、-0.6%，增速较 24H1 分别变动 0.18pct、1.86pct、0.71pct。累计业绩驱动上，规模增长、其 他非息、拨备计提、成本收入比是主要正贡献，息差、中收形成负贡献。

亮点：（1）息差降幅继续，负债成本进一步改善。24Q1~3 息差 1.99%， 较 24H1 略降 1bp，经济下行、降息和市场利率中枢回落背景下，生息 资产收益率仍承压；但负债端受益于存款利率下调和主动负债利率下 行，24Q3 计息负债成本率继续改善，对息差形成支撑。（2）资产质量 稳定，个人贷款不良率改善。24Q3 末不良率 0.94%，与 24Q2 末持平。 可比口径下，个人贷款不良率回落，主要是 24Q3 末个人消费贷不良率 较 24Q2 末有所回落，按揭、经营贷和信用卡不良率仍在波动；对公不 良率略有回升，主要压力来自建筑业，房地产不良率保持回落。24Q3 末关注率 1.30%，环比回升 6bp，逾期率 1.36%，环比回落 6bp，前瞻 性指标有所波动，测算 24Q1~3 不良新生成率 0.49%，同比上升 4bp， 资产质量稳健性仍在。24Q3 末拨备覆盖率 432.15%，环比下降 2.27pct， 拨备安全垫依旧夯实。（3）资本充足率上行，内生资本增长可持续。24Q3 末核心一级资本充足率环比上升 0.87pct，资本进一步夯实。公司 24Q3 末风险加权资产增速近 2.7%，24Q1~3 年化 ROE 为 15.4%，ROE*（1- 分红率）约为 10%，公司内生资本增速高于风险加权资产增速，公司 内生资本补充能力强，分红率提升或仍有空间。

关注：中收依旧承压。24Q1~3 中收同比下降 16.9%，财富管理和银行 卡等相关业务收入大幅收缩，主要受部分产品降费叠加客户投资意愿偏 弱影响，但金市业务浮盈保持高增，为非息收入增长提供一定支撑。未 来关注经济和资本市场活跃度回升给公司中收回升带来弹性。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）