2024年OSL研究报告：亚洲领先数字交易平台，合规驱动新一轮增长

公司概况

OSL股权结构

截至2024年9月19日，公司第一大股东为加密货币集团BGX集团。2023年11月，BGX通过认购新股以约7.1亿港元的投资获得了BC科技集团29.95%的股份，成为该公司的最大股东。随后2024年初，公司由BC科技集团更名为OSL集团（OSL原为BC科技集团的一个核心业务部门） ，旨在反映公司的核心业务。 第二大股东 East Harvest（持股比例29.94%）是公司的原第一大股东。在BGX通过认购新股成为最大股东后，East Harvest的持股比例被稀释至29.94%。为了应对这一变化，East Harvest计划进行股份重组。重组后，East Harvest将由高振顺全资持有，并持股BC科技比例约为10.67%。此前East Harvest由多名个人共同持有。

财务分析：业务营收整体逐年波动上升 2022年数字资产收入骤减

营收方面，2021年受益于数字资产及区块链平台业务所得交易收入增加，公司实现营收3.53亿港元，同比增长44.61%。2022年公司实现营收1.18亿港元，同比减少63.56%，是为用于促进OSL大宗经纪业务的数字资产以及数字资产公平值出现亏损所致。2023年公司实现营收2.10亿港元，同比增长183.93%，是为用于促进OSL大宗经纪业务的数字资产以及数字资产公平值收益实现正的净额所驱动。 从结构来看，OSL数字资产平台包括两个主要业务领域：数字资产市场业务（大宗经纪、交易及托管）和数字资产技术基础设施业务（SaaS）。OSL数字资产服务业务通过来自该平台的数字资产交易客户的交易佣金、费用或交易价差产生收入。现有客户包括高净值个人、专业投资者以及零售客户。

财务分析：毛利润同比波动增长，净利润持续下滑情况有所好转

2017年至2021年，OSL毛利润保持增长态势，2021年至2023年出现了“V”型反转。2023年OSL毛利润为1.92亿港元，同比增长174.29%，净利润-2.64亿港元，同比亏损收窄。  从净利润来看，自2017年以来，OSL连续7年出现净亏损。OSL公司正致力于进一步优化其人力成本结构，但目前的核心重点在于扩大全球数字资产业务的规模。随着潘志勇先生的加入，担任公司行政总裁，OSL集团将带着新的愿景和坚定的决心迈向未来。潘先生在数字资产、在线房地产平台、网络安全和电子商务等关键领域拥有丰富的高级管理经验，这些经验将为OSL带来宝贵的专业知识和支持。

行业驱动力：加密货币势头渐起

后期催化一：9月19日美国降息周期正式开启，持续看好中长期涨势

北京时间9月19日凌晨，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点，这是美联储自2020年以来首次降息。该消息一出，虚拟货币行业闻声而动，据北京商报报道，截至9月19日16时15分，比特币最新价格报62073美元，日内涨幅3.15%，7日涨幅7.38%；以太坊最新价格报2436美元，日内涨幅4.82%，7日涨幅3.37%。

降息对资产价格的短期波动主要取决于市场对降息的解读，即它是经济潜在问题的警示信号，还是对流动性注入的积极预期。美联储降息通常会降低借贷成本，释放更多流动性进入市场，这往往被视为利好，推动风险资产价格上涨。然而，如果市场认为降息幅度过大或者时机突兀，可能暗示着经济面临更深层次的结构性问题，如经济增长放缓、就业市场疲软或通胀压力上升，这些因素会引发投资者的担忧，从而导致资产价格波动甚至下跌。宽松政策的预期得到强化，虚拟资产的买盘可能会继续增强；但若经济衰退风险上升，市场可能会重新评估虚拟资产的风险收益比，从而对价格形成一定压力。在此背景下，投资者应密切关注货币政策的调整步伐和全球宏观经济的变化，以便及时调整投资策略，平衡风险与收益。

后期催化二：特朗普若胜选，有望将BTC作为央行特殊储备

在当地时间7月27日，美国前总统特朗普在比特币2024大会上宣布，如果他能重返白宫，他将把比特币列为美国战略储备资产。在他讲话期间，比特币价格上演V型大逆转，一度突破6.9万美元。 特朗普在当地时间2024年7月15日宣布，对加密货币友好的俄亥俄州参议员JD Vance将作为2024年选举的副总统候选人加入竞选团队，进一步增加了对更多亲比特币措施的预期。  特朗普在过去的政策演讲中持续强调要将美国打造成世界加密货币的中心，其对比特币等虚拟货币的支持态度无疑为市场注入了信心。相对于此，哈里斯在演讲中几乎没有提及加密货币，反映出不同党派对于未来金融技术方向的不同立场。这种政治立场的差异将直接影响投资者对市场风险的敏感度，尤其是在外汇市场上。

后期催化三：香港加密货币市场活跃度较高，为亚洲加密货币使用率TOP1

监管方面，2021 年前后香港的政策并不明朗，导致大量的资本和机构迁徙到新加波、迪拜和美国等加密货币友好的区域。伴随着2022 年香港政府官宣对Crypto市场的开放和包容，许多资本开始了陆续回归，整个市场态势越加显现出繁荣景象。 加密货币参与度方面，根据 Finder 报告，亚洲区域香港的加密货币采用率最高，全球排名Top5。其中，2022年的加密货币采用率为16%，对加密货币的搜索增加了209%，同时每10万人发布了7.6篇与加密货币相关的文章，加密货币自动柜员机增加了152%。 香港加密货币市场活跃度较高。1）从成交量来看，根据Chainalysis 报告，2022 年 7 月至 2023 年 6 月期间香港地区加密货币成交量达640亿美元。另外，据香港Crypto 实体门店数据和从业人员反馈，OTC 类型交易在 2023 上半年增长了约 25%，并预计在 2–5 年内有持续的大幅增长。根据CoinMarketCap报告，香港已发展为第三大加密货币ETF交易市场。2）从ETP资产管理规模来看，截至2024年6月，香港的比特币ETP资产管理规模达3.4亿美元，以太坊ETP资产管理规模达0.76亿美元，均处于全球市场前列。

业务服务创新发展，核心优势逐渐显现

业务服务创新 数字金融协同

OSL的业务发展面临两次重大转型，当前聚焦加密资产及区块链服务。 2015年之前OSL的业务主要为广告业务，2016年收购上海憬威发展园区服务业务，2018年成立OSL，经营数字资产相关业务。经2022年终止广告业务、2023年转让园区管理业务全部股权后聚焦数字资产和区块链业务。2023年集团业务上的核心重点包括获得战略投资、扩大对零售客户的服务、巩固与银行及金融机构之间的合作关系以及率先推出证券型代币发行(STO)。

2019-2021年用户数逐年攀升，合规驱动新一轮增长

2019年-2021年用户数量逐年攀升 2023年交易量有所回落OSL计划扩张全球化

OSL集团数字资产业务的突飞猛进离不开平台用户数量和交易量的持续增长。2019年， OSL在机构用户的推动下，数字资产的客户增长强劲，活跃客户数量同比增长254%，机 构级客户占2019年交易额超过75%。2020年，OSL数字资产平台活跃客户数量同比增长 130%，数字资产平台交易量同比增长228%，达1490亿人民币。2021年，认证客户数量 达到30.5万名，同比增长413%；活跃客户数量达到13.5万名，活跃客户数量同比增长 424%。同时，交易量创下记录，为30.6百亿港币，同比增长73%。2022年交易量依旧有 所提升，达到45.6百亿港币。但2023年总交易量为17.27百亿港元，略有下滑。 截至2023年6月11日，OSL暂未向居住地为中国、美国、加拿大、墨西哥、韩国、日本和 马来西亚的零售及企业用户提供服务。

展望OSL2024年蓝图 围绕四大战略支柱开展

随着近期美国证券交易委员会（SEC）批准比特币现货ETF上市，预计将带动新一波机构资本涌入该行业，进一步巩固数字资产在传统金融中的地位。OSL正积极把握发展契机，推动数字资产得到更广泛应用。 OSL 的 2024 年蓝图将围绕四大战略支柱展开：全球业务扩张、服务创新、协同数字金融发展、坚持监管合规。这一发展战略不仅与OSL“引领合规数字资产市场，以提供卓越数字资产服务为使命”的初心和愿景高度契合，而且为其注入了新的活力。OSL将在创新、运营卓越、安全合规等方面确立数字资产服务的全球标杆，为机构客户和个人投资者提供最佳体验。 随着潘志勇先生被任命为首席执行官，OSL将以崭新愿景和决心展望未来。潘先生表示：“OSL拥有坚定的愿景和使命必达的决心，我们将在数字资产领域开拓全新境界，成为引领变革的先锋。 以创新引领，勇攀高峰是我们不变的发展方向。OSL 的专业团队与全球化战略，必将使 OSL 站在制定行业标准的最前沿。"

ETF现货获批主要由OSL托管 助力香港数字金融领域发展

截至2024年5月6日，香港最近推出的虚拟资产交易所交易基金（ETF）基金的总资产管理规模（AUM）已突破24亿港元，这一成绩不仅显示出投资者对数字资产的热烈兴致和坚定信心，同时也标志着传统金融体系与前沿数字资产的成功融合，彰显了香港数字金融领域的逐步成熟和发展。

2024年4月15日，嘉实国际、华夏基金、博时基金均宣布其比特币、以太坊现货 ETF 获香港证监会批准。截至2024年5月6日，OSL 数字证券有限公司担任此次华夏基金（香港）和嘉实国际（HGI）推出的首批现货比特币和以太币ETF的虚拟资产托管以及交易合作伙伴，占据市场总份额的76%。这一成就无疑体现出OSL在数字资产行业中的专业能力和领导地位，更强调了其在推动市场增长和确保投资者安全方面的关键作用。

OSL集团董事会主席兼首席执行官潘志勇表示：“此次同业内顶尖的ETF管理团队合作，我们成功推出了四支创新的现货比特币和以太币ETF产品，这些产品已在全球最具活力的ETF市场之一（香港）展示出其竞争力。我们这次合作共同克服了行业内的几大挑战，包括如何实现合规的数字资产托管、维持稳定的流动性，以及如何高效地将传统金融市场与链上/链下操作结合。我们已经迈出了将现代金融与Web 3.0的未来结合的重要一步。” 

展望未来，OSL 对这些ETF的持续增长和影响力抱持积极乐观的态度。这些产品的成功推出已为更多创新和市场扩展奠定了坚实基础。

报告节选：

编辑：火腿肠