2024年尿素投研框架

尿素产业链

Urea Industry Chain 尿素产业链

尿素全年生产，使用具有季节性，上半年看国内，下半年看出口和工业需求。

尿素供应分析

Urea Is Still In The Capacity Expansion Cycle 尿素仍处于投产周期

国内尿素产能延续增长，2024年预计增速4%，多在三四季度。

Supply: Operating Rate 供应端主要关注尿素开工变化

炼厂开工变化影响短期市场供应，炼厂开工具有一定季节性，通常夏季开工率较低。

Track the maintenance situation 未来供应预测

跟踪装置动态（复产+检修）预判供应。

尿素需求分析

Agricultural Planting and Crop Prices Will Affect the Agricultural Demand. 农业种植面积和农产品价格会影响尿素农业需求

国家对于农业政策的支持以及退林还耕等因素带动近年来种植 面积的增加以及农需的提升。我国农业种植结构出现了比较明 显的变化，整体方向是稳玉米扩大豆扩油料，因此豆类种植面 积显著提升，由于大豆自身具有固氮作用，因此对于尿素需求 的增长有限。今年来看，在政策支持下国内农业种植面积或继 续呈现增长。

Domestic Urea Agricultural Demand Timetable 国内尿素农需时间表

农业需求季节性明显且偏刚性，其中3-5月以小麦、水稻和春玉米用肥为主以及未来的备肥需求，6、7月东北水稻、华东淡季水稻和晚 稻，以及夏季玉米等大田作物进入备肥追肥高峰期，8月份为全国农需淡季，9-10月秋小麦开始备肥用肥，11-12月主要是淡储。

Off-Season Storage Policies 淡储相关政策

通常为平抑淡旺季价格波动以及保证春耕用肥，9-10月份国家会发布淡储相关政策。

Jul, Aug, Dec and Jan Are the Peak Months For Power Plants Demand 火电脱硝季节性明显，旺季在7、8、12、1月份

火力发电增速维持相对高位，且具有较为明显的季节性，旺季一般在7、8、12和1月；燃煤火电厂脱硝用液氨在2023年全面改为用尿素，消耗尿素产能的百分之五以上，且常年持续，有利于消减淡旺季差价。

Exports: Focus on India, the Major Importer 尿素主要出口印度，主要关注印标以及印度尿素供需情况

虽然印度大力推动 国内化肥生产,但强劲需求使进口依旧是其化肥获得的主要来源。印度是国际化肥市场贸易中重要参与者。

Inventory 库存

企业库存代表供应，港口库存代表出口需求，正常淡季累库，旺季去库，中间环节库存缺乏数据。

期货合约介绍

Futures Contract –Contract Specification & Delivery 期货合约与交割简介

合约单位为20吨/手;最后交易日为合约月份第十个交易日。

Futures Contract – Delivery 交割简介

在一次性交割以及期转现交割制度基础上，增加滚动交割方式。滚动交割：交割月第一个交易日至最后交易日的前一交易日期间，由持有标准仓单和交割月单的卖方客户主动提出，并由交易所 组织匹配买卖双方在规定时间完成交割的交割方式，由卖方发起，买方响应。一次性交割：在合约最后交易日后，交易所组织所有未平仓合约持有者进行交割的交割方式。

价格分析

Investment Safety Margin and Effectiveness 多空安全边际与有效性分析

工厂利润影响开工情况，利润持续低位时多头具有一定安全边际。

Marginal Impact on Demand and Supply 供需边际影响分析

尿素在与磷肥、钾肥及小氮肥 比价如果处于低位，会使得复合肥生产及直施中出现一定程度替代效应。

The Advance Receipts and Inventory Situation 预收与库存与价格有较高关联

尿素工厂预收情况与现货价格具有较高相关性。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）